イーサリアムからPoSへの2周年:ETH価格の低迷背後にある深層原因分析

イーサリアムのPoSメカニズムへの移行は、通貨のデフレーションを実現し、大規模なアプリケーションのニーズを満たすために有利であると考えられてきました。それによりETHの価格上昇を促進することが期待されています。しかし、移行から2周年を迎えるにあたり、イーサリアムは多くの疑問に直面しています。表面的には、これらの疑問は主に最近の市場サイクルにおけるETHのパフォーマンスが不十分であることに起因しており、特にBTCやSOLと比較して、上昇幅が期待に及んでいません。

しかし、深いレベルで見ると、これらの疑問はイーサリアムの発展における二つの大きな課題を反映しています。一つはLayer1とLayer2の関係の位置付け、もう一つはステーキングと流動性のバランスです。

総合的に分析した結果、イーサリアムの手数料の変動、Blob費用とLayer2の需要の変動、ステーキング額とロック額の変動が明らかになりました。

1. イーサリアムは手数料を引き下げましたが、Layer2はオンチェーン活動の需要を分散させ、より低価格でイーサリアムと相互作用するため、ETHの価値の蓄積が挑戦に直面しています。

2. もしETHを決済通貨として位置付け、イーサリアムが長期的に高い需要を維持してETHの安定した価値増加を実現することを期待するなら、激しい競争の中で市場のこの長期的な期待への信頼が揺らぐ可能性がある。

主要な発見は次のとおりです:

1.過去2年間で、ETHはUSDに対して約44.28%増加しましたが、ETHはBTCに対して約48.70%減少し、ETHはSOLに対して約63.55%減少しました。

2. 近2年エーテル取引手数料の月収は全体的に増加傾向にあり、月平均約3281.56万ドル。しかし、今年8月から減少し始めた。

3. Blobを導入した後、Arbitrum One、Base、およびOP Mainnetの日平均TPSはそれぞれ122.00%、694.69%、54.94%増加しました。Arbitrum OneとBaseのTPSはイーサリアムをそれぞれ60.24%および158.85%上回っています。

4. Blob費用ランキング上位20の提出者は、合計263.93個のBlobを提出し、合計599.14万ドルを支払いました。平均して1つのBlobの費用は約2.27ドルです。その中でTPSが最も成長したBaseは、わずか10.93万ドルを支払いました。

5. イーサリアムのステーキング総額は2年内に約150.18%増加しましたが、マージナルな成長は緩やかです。今年の前9ヶ月の平均日増加率は0.06%で、昨年の全体の0.17%から0.1ポイント以上低下しました。

6. イーサリアムDeFiのロック量は今年50.12%増加し、ソラナは242.20%増加しました。今年の月平均増加率に基づく静的予測では、12ヶ月後にソラナのロック量はイーサリアムを超えるでしょう。

ETHとBTCおよびSOLの為替が同時に下落し、イーサリアムの手数料収入が増加から減少に転じた

ETH自身は上昇トレンドを維持しており、過去2年間で約44.28%の上昇幅を示し、現在2300ドル以上で近年の高値に位置しています。しかし、BTCやSOLと比較するとパフォーマンスは良くありません。

近2年ETH/BTCレートは0.0807から0.0414に下落し、降幅は約48.70%で、明らかな下行トレンドを示しています。ETH/SOLレートは2023年9月から急速に下降し、現在1ETHは17.4939 SOLと交換でき、全体の降幅は約63.55%です。

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ETHのパフォーマンスが不調であるという意見は、手数料収入の減少によるものだとされています。しかし、データは、過去2年間のイーサリアムの手数料月収入が全体として増加傾向にあることを示しており、月平均は3281.56万ドルです。2023年11月から2024年7月までの毎月の収入はすべて3300万ドルを超えており、以前よりも大幅に高いです。

しかし、今年8月の手数料月収は2796万ドルに減少しました。9月にはさらに2568.47万ドルに減少する可能性があり、これは市場がETHの価値蓄積について懸念していることを裏付けています。

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3つのLayer2がBlobを導入した後、TPSが大幅に増加、前20のBlob提出者は合計で599万ドルを支払っただけ

イーサリアムの手数料が継続的に低下することは予想されていましたが、最近この点に関する疑問が浮上しています。これは、オンチェーン活動の需要と手数料価格がバランスに達していないことが原因かもしれません。

理想的な期待は、イーサリアムがLayer2などを通じて手数料を引き下げ、チェーン上の活動需要を高め、両者のバランスを達成し、ETHが引き続き価値を蓄積できることです。しかし現実は、チェーン上の活動の総需要が不足しており、Layer2がより多くの直接的なチェーン上の活動を担い、低価格でイーサリアムと相互作用しています。これにより、ETHの価値のフィードバックと蓄積が課題に直面しています。

Blobを導入した後、Arbitrum One、BaseおよびOP Mainnetの日平均TPSはそれぞれ122.00%、694.69%、54.94%増加しました。Arbitrum OneおよびBaseのTPSはすでにイーサリアムを60.24%および158.85%上回っています。

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しかし、Layer2によるBlobの支払いは非常に低いです。Blob費用のランキング上位20の提出者が合計で599.14万ドルを支払い、総費用の99%以上を占めています。TPSが最も急成長しているBaseはわずか10.93万ドルを支払い、最も多く支払ったTaikoでも240.79万ドルに過ぎません。

これらの提出者は合計263.93個のBlobを提出し、平均して各Blobの費用は約2.27ドルです。将来的にオンチェーンの需要が大幅に増加した場合、Blobの価格は上昇する可能性があり、Layer2はより多くの費用を支払う必要があります。しかし、イーサリアムが譲渡した手数料収入を補うことができるかは未だに観察が必要です。

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Layer2の需要の増加は、ロックアップ量の変化に部分的に反映されています。Blobが導入された後、イーサリアムのロックアップ量は22.13%減少し、Baseは105.33%増加し、Lineaは414.02%増加しました。Arbitrumは19.13%減少しましたが、減少率はイーサリアムよりも小さいです。

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イーサリアムのステーキング増加率が低下、TVLは増加するも増加幅はSolanaを下回る

イーサリアム転換後のもう一つの課題は、ステーキング額とロックアップ額の間で安定状態を達成し、チェーン上の活動が安全に一定のレベルを維持することです。ETH価格とステーキング利率の相互変化が鍵となります。これがETHの流動性と需要が十分かどうかを決定し、それが決済通貨としての地位に影響を与えます。

決済通貨の位置づけを受け入れることは、イーサリアムが長期的に高い需要を維持し、ETHが長期的に安定して価値を増すことを期待することを意味します。問題は、市場がその長期的な期待のために支払う意欲があるかどうかです。期待が不足していると、疑念が自然に生じます。

現在、イーサリアムのステーキング総額は3438.42万ETHで、2年前と比べて約150.18%増加しています。しかし、ステーキング額の増加率は減少傾向にあり、限界的な成長が遅くなっています。今年の前9ヶ月間の平均日増加率は0.06%で、昨年全体の0.17%から0.1ポイント以上減少しています。

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誓約額が最も多いのはLido、Coinbase、ether.fi の3社で、Lidoは975万ETHを超えています。 レンゾ、ether.fi、エバーステークは今年急成長を遂げた主な企業で、成長率はそれぞれ7457%、3128%、2044%を超えています。

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イーサリアムDeFiロックアップ量は今年50.12%増加し、過去2年間で50.53%増加しました。アプリケーション層の需要は回復しています。しかし、Solanaと比較すると成長の動機が不足しています。Solanaのロックアップ量は今年242.20%増加し、過去2年間で267.89%増加しました。

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静的分析によると、今年の月平均成長率を維持した場合、9か月後にはSolanaのロックされた量が460億ドルを超え、12か月後にはイーサリアムを超えることになります。競争は市場がイーサリアムの長期的な期待に疑問を抱き始めた理由の一つかもしれません。

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