イーサリアムのトークン化資産市場における主導的地位:未来の発展傾向分析

ポイントのまとめ

• イーサリアムは先発優位、機関の試験経験、豊富なチェーン上の流動性、そして分散型アーキテクチャにより、現在RWA市場を主導しています。
• より速く、より安価な取引を可能にする汎用ブロックチェーン、そしてコンプライアンスのために設計されたRWA専用チェーンが、イーサリアムのコストとパフォーマンスの制限を解決しています。これらの新興プラットフォームは、卓越した技術的スケーラビリティまたは組み込みのコンプライアンス機能を提供することで、次世代のインフラストラクチャとしての地位を確立しています。
• RWAの成長の次の段階は、3つの要素を統合することに成功したチェーンによって導かれます: チェーン上の規制コンプライアンス、実体資産を中心に構築されたサービスエコシステム、そして意味のあるチェーン上の流動性。

1. RWA市場は現在どこで成長していますか?

現実世界の資産(RWA)のトークン化は、ブロックチェーン業界で最も際立ったテーマの一つとなっています。世界的なコンサルティング会社は広範な市場予測を発表し、新興市場に対しても詳細な分析を行い、この分野の重要性の高まりを強調しています。

RWAは、不動産、債券、商品などの有形資産をデジタルトークンに変換することを指します。このトークン化プロセスにはブロックチェーンインフラが必要です。現在、イーサリアムはこれらの取引をサポートする主要なインフラです。

競争が激化しているにもかかわらず、イーサリアムはRWA市場で依然として主導的な地位を維持しています。専門のRWAブロックチェーンが登場し、成熟したDeFiプラットフォームもRWA領域に拡張しています。それにもかかわらず、イーサリアムは市場活動の総量の50％以上を占めており、その現状の地位の堅固さを際立たせています。

! RWA市場におけるイーサリアムの優位性:次は誰なのか?

2. イーサリアムはなぜ先行地位を維持できるのか?

2.1. 先発者利益と機関投資家の信頼

イーサリアムが機関のトークン化のデフォルトプラットフォームとなった理由は明確です。スマートコントラクトをいち早く導入し、RWA市場に向けて積極的に準備を進めてきました。

活発な開発者コミュニティのサポートの下、イーサリアムは競合プラットフォームが登場する前に、ERC-1400やERC-3643などの重要なトークン化基準を確立しました。この初期の基盤は、パイロットプロジェクトに必要な技術的および規制的基盤を提供しました。

そのため、多くの機関は代替案を考える前にイーサリアムの評価を始めました。2010年代末期のいくつかの著名な取り組みは、機関金融におけるイーサリアムの役割を検証するのに役立ちました:

• 大手銀行の企業向けイーサリアムフォークと内部デジタル通貨(2016-2017年): 企業ユースケースを支援するために、この銀行はイーサリアムの許可されたフォークを開発しました。銀行間送金に使用される内部デジタル通貨の導入は、イーサリアムのアーキテクチャがデータ保護とコンプライアンスに関する規制要件を満たすことができることを示しています。

• フランスのある銀行の債券発行(2019年): この銀行はイーサリアムの公共メインネット上で1億ユーロの担保債券を発行しました。これは、規制された証券が公共ブロックチェーン上で発行および決済できることを示しており、同時に仲介機関の関与を最小限に抑えています。

• ヨーロッパ投資銀行デジタル債券(2021年): ヨーロッパ投資銀行は数社の大手銀行と協力し、イーサリアム上で1億ユーロのデジタル債券を発行しました。この債券はフランス中央銀行が発行した中央銀行デジタル通貨で決済され、イーサリアムの完全統合された資本市場における潜在能力を際立たせています。

これらの成功したパイロットケースは、イーサリアムの信頼性を高めました。機関にとって、信頼は検証済みのユースケースと他の規制された参加者の参考に基づいています。イーサリアムの過去の記録は、引き続き注目を集め、強化された採用サイクルを形成しています。

例えば、2018年、あるプラットフォームがイーサリアム上にデジタル証券の全ライフサイクルを管理するツールを構築することを発表しました。この取り組みは、最終的にイーサリアム上で発行される規模最大のトークン化ファンドである大規模な資産管理会社のファンドの立ち上げの基盤を築きました。

2.2. 実際の資本流動のプラットフォーム

イーサリアムがRWA市場で継続的に主導しているもう一つの重要な理由は、オンチェーン流動性を実際の購買力に変換する能力です。現実世界の資産のトークン化は単なる技術的プロセスではありません。機能的な市場は、これらの資産に積極的に投資し取引できる資本を必要とします。この点において、イーサリアムは深いかつデプロイ可能なオンチェーン流動性を持つ唯一のプラットフォームです。

この点は複数のプラットフォームで明らかであり、彼らはイーサリアム上で大量のトークン化されたファンドを保有しています。これらのプラットフォームは、トークン化された米国債に基づく製品、ステーブルコインに基づく貸付、合成利息ドルツールを提供することによって数億ドルの資金を引き寄せました。

• ある金融プラットフォームは、その国債支援の製品を通じて、総ロック価値が6億ドルを超える(TVL)を蓄積しました。

• 別のプロトコルは、あるステーブルコインプロジェクトからの流動性を利用して、240億ドルを超える現実世界の国債を購入しました。

• もう一つのプラットフォームはイーサリアム上で合成ステーブルコインを使用して無銀行の収益インフラを構築し、機関の需要とDeFiの流動性を引き寄せました。

これらの例は、イーサリアムが単なる資産のトークン化プラットフォームではないことを示しています。実際の投資と資産管理を実現するための強力な流動性基盤を提供しています。それに対して、多くの新興RWAプラットフォームは、最初のトークン発行段階の後、資本の流入や二次市場の活動を確保するのが難しいです。

この違いの理由は明確です。イーサリアムはステーブルコイン、DeFiプロトコル、コンプライアンスに準拠したインフラを統合しています。これにより、発行、取引、決済がすべてオンチェーンで行える包括的な金融環境が生まれました。

したがって、イーサリアムはトークン化された資産を実際の購入活動に変換するための最も効果的な環境です。これにより、単純な市場シェアを超えた構造的な優位性が与えられます。

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2.3. 分散型による信頼の構築

分散型は信頼を構築する上で重要な役割を果たしています。現実世界の資産のトークン化は、高価値資産の所有権と取引記録をデジタルシステムに移転することを含みます。このプロセスで、機関の焦点はシステムの信頼性と透明性に集まります。これが、イーサリアムの分散型アーキテクチャが顕著な利点を提供する場所です。

イーサリアムは公共ブロックチェーンとして運営されており、世界中の数千の独立したノードによってサポートされています。このネットワークは誰でも利用可能で、変更は参加者のコンセンサスによって決定され、集中管理ではありません。そのため、単一障害点を回避し、ハッキング攻撃や検閲に対する耐性を確保し、途切れることのない正常稼働を維持しています。

RWA市場において、この構造は実際の価値を生み出しました。取引は改ざん不可能な台帳に記録され、詐欺リスクが低減されます。スマートコントラクトは仲介者なしでの信頼取引を実現します。ユーザーは中央集権的な承認なしにサービスにアクセスし、契約を実行し、金融活動に参加できます。

これらの特性は、イーサリアムを資産トークン化を探求する機関にとって魅力的な選択肢にしています。その非中央集権システムは、高リスクの金融環境で運用するための重要な要件を満たしています。

3. 新たな挑戦者による再構築

イーサリアム主網はトークン化金融の実現可能性を証明しました。しかし、成功に伴い、より広範な機関の採用を妨げる構造的制限も明らかになりました。主要な障害には、限られた取引スループット、遅延問題、および予測不可能な費用構造が含まれます。

これらの課題に対応するために、複数のLayer 2拡張ソリューションが登場しました。合併、Dencun、そして今後のPectraを含む重要なアップグレードは、スケーラビリティの改善をもたらしました。それにもかかわらず、ネットワークは依然として従来の金融インフラに対抗できていません。高頻度取引やリアルタイム決済を必要とする機関にとって、これらの性能ギャップは依然として重要な制約要因です。

遅延は挑戦をもたらします。ブロック生成には平均して12秒かかり、安全な決済に必要な追加確認を加えると、最終確定には通常最大で3分かかります。ネットワークが混雑している場合、この遅延はさらに増加する可能性があり、時間に敏感な金融操作に困難をもたらします。

より重要なのは、ガス料金の変動性が依然として懸念事項であるということです。ピーク時には、取引手数料が50ドルを超え、通常時でもコストが20ドルを超えることがよくあります。この程度の手数料の不確実性は、ビジネス計画を複雑にし、イーサリアムサービスに基づく競争力を弱める可能性があります。

あるデジタル証券プラットフォームがこのダイナミクスをうまく説明しています。エーテルの制限に直面した後、同社は他のプラットフォームに拡張し、自社のチェーンも開発しました。イーサリアムは初期の機関の実験を促進する上で重要な役割を果たしましたが、今ではより成熟し、パフォーマンスに敏感な市場のニーズを満たすためのプレッシャーが増しています。

! RWA市場におけるイーサリアムの優位性:次は誰なのか?

3.1. 高速で効率的なコストの汎用ブロックチェーンの台頭

イーサリアムの制限がますます明らかになる中、機関は取引速度、費用の安定性、最終性の時間などの重要な性能のボトルネックに対して代替の利点を提供することをますます探求しています。

しかし、機関投資家との継続的な協力にもかかわらず、これらのプラットフォーム上の(は、ステーブルコインを含まない)トークン化された資産の実際の数は、イーサリアムと比較して依然としてはるかに少ないです。多くの場合、汎用チェーン上で展開されたトークン化された資産は、イーサリアム主導のマルチチェーン展開戦略の一部です。

それにもかかわらず、実質的な進展の兆しがあります。プライベートクレジット分野では、新しいトークン化の取り組みが次々と登場しています。例えば、あるLayer 2プラットフォーム上で、取引所が注目を集めており、その分野の活動量の18％以上を占めており、イーサリアムに次ぐ存在です。

現段階では、汎用ブロックチェーンはまだ足場を築き始めたばかりです。ある高性能のパブリックチェーンのように、そのDeFiエコシステムが急成長を遂げたプラットフォームは、今、戦略的な問題に直面しています。それは、この勢いをRWA領域における持続可能な地位に転換する方法です。卓越した技術性能だけでは不十分です。イーサリアムと競争するためには、機関投資家の信頼とコンプライアンスの期待に応えるインフラとサービスを提供する必要があります。

最終的に、これらのブロックチェーンがRWA市場で成功するかどうかは、元のスループットにあまり依存せず、それらが実際の価値を提供する能力に大きく依存することになります。各チェーンの独自の利点を中心に構築された差別化されたエコシステムが、この新興分野における彼らの長期的なポジショニングを決定します。

3.2. RWA専用ブロックチェーンの出現

ますます多くのブロックチェーンプラットフォームが汎用設計を廃止し、特定の領域に特化した専門化を採用しています。このトレンドはRWA分野でも明らかで、現実世界の資産トークン化のために最適化された新しい専用チェーンの波が登場しています。

RWA専用ブロックチェーンの理由は明確です。現実世界の資産のトークン化は、既存の金融規制と直接統合する必要があり、多くの場合、一般的なブロックチェーンインフラを使用するだけでは不十分です。特定の技術要件は、基盤から解決する必要があります。

重要な分野はコンプライアンス処理です。KYCおよびAMLプログラムはトークン化ワークフローにとって不可欠ですが、これらは従来、オフチェーンで処理されていました。このアプローチは革新を制限します。なぜなら、それは単に従来の金融資産をブロックチェーン形式で包装するだけであり、基盤となるコンプライアンスロジックを再設計していないからです。

現在の変化は、これらのコンプライアンス機能を完全にブロックチェーン上に移行することです。ブロックチェーンネットワークへの需要が高まっており、これらのネットワークは所有権を記録するだけでなく、プロトコルレベルで規制要件をネイティブに強制することができます。

応じて、RWAに特化したいくつかのチェーンがオンチェーン合意モジュールを提供し始めています。例えば、あるプラットフォームには分散型アイデンティティ(DID)機能が含まれており、インフラストラクチャーレイヤーでのコンプライアンス実行をサポートしています。他の専用チェーンも同様の道をたどることが予想されます。

コンプライアンスに加えて、多くのこのようなプラットフォームは、深い専門知識を活用して特定の資産クラスをターゲットにしています。特定のプラットフォームは、機関貸出や資産管理、貿易金融、または規制された証券に特化しています。これらのチェーンは、広くトークン化された主権債券やステーブルコインなどの資産ではなく、垂直専門化を競争戦略の一つとして位置づけています。

とはいえ、その多くのプラットフォームはまだ初期段階にあります。いくつかはメインネットをまだ立ち上げておらず、大多数はスケールと採用の面で依然として限られています。もし一般的なチェーンが始まったばかりだと言うなら