2024年上場効果調査レポート

1. 研究の紹介

1.1 背景

今年以来,市場は高完全希薄化評価(FDV)だが低流通市場価値(MC)のVCトークンについて広範な議論を引き起こしています。2024年に新たに発行されるトークンに伴い、MC/FDV比率は過去3年間の最低水準に低下しており、これは将来的に大量のトークンが市場に解放されることを示しています。初期の流通量が低いにもかかわらず、市場は短期的には需要の増加によって価格が上昇する可能性がありますが、この上昇には持続性が欠けています。大量のトークンが解放されて市場に流入すると、供給過剰のリスクが高まり、投資家はこの市場構造が価格の上昇に持続的なサポートを提供できないのではないかと懸念し始めます。

そのため、多くの投資家の関心はこれらのVC通貨からMeme通貨に移り始めました。Meme通貨の特徴は、ほとんどの通貨がTGE時に完全にアンロックされており、流通率が高く、将来のアンロックによる売却圧力がないことです。この構造は市場の供給圧力を減少させ、投資家により多くの信頼を与えます。多くのMeme通貨の発行時のMC/FDV比率は1に近く、保持者は通貨のさらなる発行によって希薄化のリスクに直面しないことを意味し、比較的安定した市場環境を提供します。大規模な通貨のアンロックリスクに対する認識が深まるにつれて、投資家の関心は徐々に流動性が高く、インフレ率が低いMeme通貨に移っていきましたが、これらの通貨は実際のアプリケーションシーンが欠けている可能性があります。

現在の市場の状況では、投資家はトークンをより慎重に選ぶ必要があります。しかし、投資家がトークンを選ぶ際、各プロジェクトの価値や潜在能力を独自に評価することはしばしば困難です。この時、取引所の選別メカニズムが重要な役割を果たします。トークン資産をユーザーに直接提供する"門番"として、中央集権型取引所はトークンのコンプライアンスと市場の潜在能力を検証するだけでなく、高品質なプロジェクトを選別する役割も果たします。市場には、チェーン上の取引がCEXの取引を上回るという別の声もあります。しかし、私たちは中央集権型取引所の市場シェアがチェーン上の取引に奪われることはないと考えています。CEXの取引の滑らかさ、中央集権型の責任ある資産管理、ユーザーの習慣とメンタリティの確立、流動性の障壁、世界的な規制のコンプライアンス傾向などの要因により、CEX内の取引シェアは長期的に継続してチェーン上の取引シェアを上回るでしょう。

では、次に来る問題は、中央集権取引所が多数のプロジェクトの中からどのように選別し、上場を決定するのかということです。過去1年間に上場した通貨の全体的なパフォーマンスはどうでしょうか？これらの上場したトークンのパフォーマンスと選ばれた取引所には何か関係がありますか？

市場が関心を持つこれらの問題に答えるために、本研究は各大取引所の上币状況を探討し、それがトークン市場の実際のパフォーマンスに与える影響を分析することを目的としています。特に、上币後の取引量の変化と価格変動の特性に焦点を当て、異なる取引所が通貨の上場後の市場パフォーマンスに与える影響を特定します。

1.2 調査方法

1.2.1 研究対象

私たちは取引所を地域と市場志向に結びつけ、主にこの3つのカテゴリーに分けています:

華人が創設し、世界を対象とする：Binance、Bybit、OKX、Bitget、KuCoin、Gateなど。主に華人が設立した有名な取引所で、世界市場を対象としています。華人取引所の数は多く、研究を容易にするために選ばれた取引所はそれぞれ異なる発展の特徴を持っており、選ばれなかった取引所にもそれぞれの利点があります。

韓国で作成され、地元の人々に直面しています:Bithumb、UPbitなど 主に韓国の国内市場を対象としています。

アメリカで設立され、欧米向け: Coinbase、Krakenなど。アメリカの取引所は主に欧米市場をターゲットにしており、通常SEC、CFTCなどの厳しい監視を受けています。

ラテンアメリカ、インド、アフリカなどの他の地域の取引所は、取引量と流動性が全体的に5%未満であるため、本研究報告では詳細な分析を行いません。

私たちは、上記の10の取引所の中から代表的な取引所を選び、上場通貨のパフォーマンスを分析しました。これには上場イベントの数とその後の市場への影響が含まれます。

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1.2.2時間枠

主にトークンのTGE後の1日、7日、30日の価格変動に注目し、そのトレンド、ボラティリティパターン、市場の反応を分析します。その理由は以下の通りです:

• TGEの初日に、新しい資産が発行され、取引量が非常に活発で、市場の即時受容度を反映しています。先行投資とFOMOの感情に大きく影響され、市場の初期価格設定の重要な段階です。
• TGE後の最初の7日間の価格変動は、新しい通貨に対する市場の短期的な感情やプロジェクトの基本的な認識を捉えることができ、市場の熱気の持続性を測定し、プロジェクトの合理的な初期価格に戻ることができます。
• TGE後30日間はトークンの長期的なサポート力を観察し、短期的な投機が冷却し、投機家が徐々に退出し、トークンの価格と取引量が維持されるかどうかが市場の認知度の重要な参考となる。

1.2.3 データ処理

本研究では、分析の科学性を確保するために、体系的なデータ処理方法を採用しています。市販の一般的な研究方法に比べて、本研究はより直感的で、簡潔で、効率的です。

本研究報告では、データは主にTradingViewから取得されており、2024年に各大取引所で新たに上場する通貨の価格データを網羅しています。これには、上場初期価格、さまざまな時点での市場価格および取引量などのデータが含まれます。サンプルポイントが多いため、この大規模データ分析は、単一の異常データが全体のトレンドに与える影響を軽減し、統計結果の信頼性を向上させるのに役立ちます。

(I) リスティング活動の多変量解析の概要

本研究では、多変量分析手法を用いて、市場の動向、取引の深さ、流動性などの要因を総合的に考慮し、結果の包括性と科学性を確保しています。私たちは、異なる取引所の新通貨の平均の上昇率と下降率を比較し、取引所の市場定位(であるユーザーベース、流動性、上通貨戦略)と組み合わせて、詳細な分析を行いました。

(II) 平均値判断全体のパフォーマンス

トークンの市場パフォーマンスを測定するために、私たちはその上場時の初期価格に対するパーセンテージの変化(パーセンテージ変化)を計算しました。計算式は以下の通りです:

変化率 = (現在の価格 - 初期価格 ) / 初期価格 * 100%

市場における極端な状況が全体のデータ傾向に影響を与える可能性を考慮し、前10%と後10%の極端な外れ値を除外しました。これにより、偶発的な市場イベント(、例えば突発的な好材料、マーケット操作、流動性の異常)が統計結果に与える干渉を減らします。この処理方法により、計算結果がより代表的になり、異なる取引所における新しい通貨の実際の市場パフォーマンスをより正確に反映できるようになります。その後、各取引所における新しい通貨の変動幅の平均を計算し、異なるプラットフォームにおける新しい通貨市場の全体的なパフォーマンスを測定します。

安定性を決定するための変動係数(III)

変異係数(変動係数、CV)はデータの相対的な変動性を測る指標で、その計算式は次の通りです:

CV = σ / μ

ここで、σは標準偏差、μは平均値です。変動係数は無次元指標であり、データの単位の影響を受けず、異なるデータセットの変動性比較に適しています。市場分析において、CVは主に価格や収益の相対的な変動性を測定するために使用されます。取引所やトークン価格の分析において、CVは異なる市場の相対的な安定性を反映し、投資家にリスク評価の根拠を提供します。ここでは標準偏差ではなく変動係数を使用しています。なぜなら、変動係数は標準偏差に比べて適用性が高いためです。

2. リスティング活動の概要

2.1 取引所間の比較

2.1.1 リスト量と FDV 設定

私たちは発見しました: 全体データから見ると、トップ取引所(であるBinance、UPbit、Coinbase)は、他の取引所よりも上場コインの数量が一般的に少ないです。これは、取引所の地位の違いが上場スタイルに影響を与えていることを示しています。

上場通貨の数を見ると、Binance、OKX、UPbit、Coinbaseなどは上場ルールがより厳格で、上場通貨の数は少ないが規模は大きい。一方、Gateなどの取引所は新しい資産をより頻繁に上場し、より多くの取引機会を提供している。データによると、上場通貨の数はFDVと大まかに負の相関関係にあり、つまり、より高いFDVプロジェクトを上場する取引所は通常、上場通貨の数が少ない。

! 流動性の真実:2024年取引所上場効果研究レポート

CEXが上場優先順位を決定するために採用する異なる戦略は、異なる完全希薄化評価(FDV)のレベルに重点を置いています。ここでは、プロジェクトのFDVの違いに基づいて分類し、取引所の上場基準をより良く理解できるようにしています。トークンの評価を行う際、私たちはしばしばMCとFDVを考慮し、それらはトークンの評価、市場規模、流動性を共同で反映します。

• MCは現在流通している通貨の総価値のみを計算し、将来のロック解除予定の通貨は考慮していないため、特に大部分の通貨がまだロック解除されていない場合、プロジェクトの真の評価を過小評価する可能性があり、誤解を招くことがあります。
• FDVはすべてのトークンの総量に基づいて計算され、プロジェクトの潜在的な評価をより包括的に反映し、投資家が将来の売却リスクや長期的な価値を評価するのに役立ちます。低MC/FDVのプロジェクトにとって、FDVの短期的な参考価値は限られており、より長期的な参考となります。

したがって、新しく上場したトークンを分析する際には、FDVは時価総額よりも参考になります。ここではFDVを基準として選択します。

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また、発表プロジェクトに対する態度を見ると、通常ほとんどの取引所はバランスの取れた戦略を採用しており、発表プロジェクトと非発表プロジェクトの両方を考慮していますが、通常、非発表プロジェクトに対する要求はより高いです。なぜなら、発表プロジェクトは新しいユーザーをより多く引き付けるからです。また、韓国の2つの取引所UPbitとBithumbは、主に非発表の通貨上場に焦点を当てています。発表に比べて、非発表の通貨上場は選別リスクを低減でき、市場の変動や初期流動性不足の問題を回避することができます。同時に、プロジェクト側にとっては、発表に比べて、プロジェクト側は過度な市場プロモーションや流動性管理のプレッシャーを負う必要がなく、非発表の通貨上場は既存の市場の認知度を利用して成長を促進することができます。

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2.1.2 サーキットの好み

バイナンス

2024年、Meme通貨の数量は依然として最も多い。InfraとDeFiプロジェクトの占比は大きい。RWAとDePINの分野はBinanceでの通貨数量が相対的に少ないが、全体的なパフォーマンスは良好である。その中でUSUAL現物の最高上昇率は7081%に達した。Binanceはこれらの分野での上場選択に慎重であるが、一度上場すると市場の反応は通常非常に積極的である。下半期には、BinanceはAI分野での上場好みが明らかにAI Agentトークンに傾斜しており、その占比はAI関連プロジェクトの中で最も高い。

2024年、BinanceはBNBエコシステムを比較的好む。例えば、BANANAやCGPTなどのプロジェクトの上場は、Binanceが自社のチェーン上エコシステムのサポートを強化していることを示している。

オーケーエックス

OKXの上場通貨数は同様にMemeが最も多く、約25%を占めています。一方で、他の取引所と比較すると、パブリックチェーンとインフラストラクチャートラックでの上場がより多く、合計で34%に達しています。これは、2024年においてOKXが基盤技術の革新、スケーラビリティの最適化、そしてブロックチェーンエコシステムの持続可能な発展により注力していることを示しています。

新興の分野において、OKXはDMAILとGPTを含む4種類のAI通貨のみを上場させ、RWA分野では3種類の新通貨を上場、DePIN分野では3種類だけです。これは、OKXが比較的新興の分野での展開に対して慎重であることを反映しています。

UPビット

UPbitの2024年の上場の最大の特徴は、幅広いトラックのカバーと、トークンの一般的に良好なパフォーマンスです。2024年には、DEXトラックにUNIとBNTが上場しました。これは、UPbitが人気資産の上場において依然として大きな潜在能力と発展の余地があることを示しています。多くの主流または高時価総額のトークンはまだ上場されておらず、将来的にはさらなるサポートの拡大が可能です。同時に、これはUPbitが上場審査を厳格に行い、長期的な潜在能力を持つ資産を慎重に選別する傾向があることを反映しています。

UPbitでは、各レースの通貨の上昇幅が非常に目立っています。PEPE(Meme)、AGLD(Game)、DRIFT (DeFi )、SAFE (Infra)などのレースの通貨は短期間で顕著に上昇し、最高で100%を超え150%に達することもあります。UNIは上場30日後に初日と比較して93.5%の上昇幅を示しました。これは韓国のユーザーがUPbit上場プロジェクトに対して非常に高い認知度を持っていることを反映しています。

さらに、パブリックチェーンエコシステムの観点から、SolanaやTONなどのパブリックチェーンエコシステムが比較的好まれています。取引所が正に観察されていることもあります。