暗号化取引プラットフォームがショートスクイーズの危機に直面し、分散化と効率の争いを引き起こす

2021年、アメリカの個人投資家とウォール街のショート機関がGameStopを巡って"個人投資家対ウォール街"の戦いを繰り広げました。最近、暗号通貨業界でも似たような展開が見られました。ある巨鯨が単独で、ほぼ1つの分散化取引所に約2.3億ドルの損失を与えました。

これは単なる「ネットワークケーブルを抜く」事件ではなく、分散化の危機、理念の妥協、そして暗号化取引エコシステムにおける各方面の利益の激しい駆け引きに関わっています。

この出来事の経緯を振り返りましょう：個人投資家は勝利を収めたのでしょうか？最終的な勝者は誰でしょうか？

個人投資家ショートスクイーズ、プラットフォーム断腕止血

JellyJellyはショートスクイーズに遭遇し、短短1時間で429%暴騰しました。その後、あるプラットフォームが1人のトレーダーの自爆後のショートポジションを引き継ぎ、一時的に1200万ドル以上の浮損を抱えました。

状況は緊急です：JellyJellyが再び0.15374まで上昇すると、そのプラットフォームの2.3億ドルの資金は全滅します。プラットフォームの資金が継続的に流出するにつれて、JellyJellyの清算価格はさらに下がり、悪循環を形成します。

攻撃者はそのプラットフォームシステムの四つの致命的な弱点を正確に利用しました：

1. 非流動性資産は実際のポジションに制限がない
2. 脆弱なオラクルの操作防止メカニズム
3. 自動ポジション継承制度
4. サーキットブレーカーの欠如

これは単なる取引操作ではなく、システムの弱点に対する正確な打撃であり、プラットフォームを二者択一の状況に追い込む：2.3億ドルの金庫が清算リスクに直面するのをただ見ているか、「分散化」の原則を放棄し、緊急措置で市場に介入するかのいずれかである。

市場の感情が沸点に達し、多くの個人投資家が一斉に攻撃行動に参加しています。一部の著名人がソーシャルメディアで各取引所に「参戦」するよう呼びかけています。ある取引プラットフォームの幹部がコミュニティメンバーのJELLYJELLYの上場に関する提案に応じたことで、その通貨の価格が再び変動しました。

個人投資家たちは力を合わせて、そのプラットフォームを困難に陥れようとしている。

しかし、個人投資家たちが勝利が近いと思っていた矢先に、プラットフォームは緊急のバリデーター投票を開始し、JELLYJELLYトークンを完全に上場廃止しました。この決定はわずか2分で「合意」に達しました。プラットフォームは直ちに公式声明を発表し、ガバナンス委員会が緊急介入し、問題のある資産を上場廃止することを発表し、「市場の安定」を示す姿勢を見せ、このショートスクイーズの波を強制的に沈静化させました。

この史上最も激しい包囲作戦は、最終的にプラットフォーム側が「敗北」を認めて退場することになった。

分散化取引所の理念が疑問視されている

この出来事は、2025年になっても完全に分散化された取引プラットフォームが理想の中にしか存在しないことを示しています。

この事件は、プラットフォームの重大な脆弱性を露呈しました。小規模で流動性の低い通貨に対して超大口ポジションを開くことを許可しており、これらのポジションが清算される際に市場に対して対抗する買い手が全く見つからないのです。言い換えれば、市場の深さはこのような大きな取引量を支えることができず、一旦ショートスクイーズに遭遇すると、流動性は直接崩壊し、清算メカニズムは形骸化します。

このプラットフォームは中立的な審判の役割を果たすべきでしたが、今回の事件では参加者になってしまいました。さらに悪いことに、状況が不利になると再び審判に戻り、直接取引を停止しました。

市場は分散化取引所に対する信頼を揺るがされています。このプラットフォームの行動は「分散化」を皮肉なものにしています：2分以内に通過した「合意」；ガバナンス委員会が自由にルールを変更；取引ペアを閉じると言って閉じる取引ペア；これらの行動は多くの中央集権的取引所よりも果断です。思わず疑問を抱かせます：いわゆる「分散化」は、市場が安定している時だけ有効で、一旦制御が失われれば「無法地帯」になってしまうのでしょうか？

もし分散型取引所も「強制下架」を行うのであれば、分散化の意味は一体何なのでしょうか？結局、中央集権型取引所の方が信頼性が高いのでしょうか、それとも分散型取引所の方が信頼に値するのでしょうか？

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地方分権化の考え方と資本効率の矛盾

"分散化"の観点から見ると、分散型取引所はより安全に見えます。なぜなら、資産は常にユーザー自身のウォレットにあり、中央集権的な機関による流用を心配する必要がないからです。自動マーケットメイカーのメカニズムは分散型取引の実現可能性を確保しますが、欠点も明らかです——流動性が低く、スリッページが大きく、無常損失が存在し、ユーザーエクスペリエンスは一般的です。ほとんどの人々が分散型取引所を使用するのは、長期保有をするか、エアドロップに参加するためであり、日常的な取引体験は理想的ではありません。

中央集権型取引所は使いやすく、流動性が豊富で、機能が強力であり、契約取引でも現物取引でも非常にスムーズですが、利点と欠点があります：一度資金を入金すると、ユーザーは資金に対する完全なコントロールを失います。Mt.GoxのハッキングやFTXの崩壊などの「ゼロ」事件が頻発しており、次の被害者が自分が使用している中央集権型取引所でないとは誰も保証できません。

本件はまさにこのジレンマの典型的な表れである：分散化の理念と資本効率の間には天然の矛盾が存在する。絶対的な分散化を追求することは必然的に資本効率に影響を与える；一方で、最高の資本効率を追求するには、往々にしてある程度の中央集権的な管理が必要となる。

これは古典的な「電車のジレンマ」です：分散化の原則を守り、可能性のあるシステムリスクや資本効率の損失を受け入れるべきか、それとも必要に応じて一部の分散化を犠牲にしてシステムの安全性と資本効率を保障すべきか？このプラットフォームは後者を選択し、巨額の損失に直面したときに「ネットワークケーブルを抜く」ことでプロトコルを保護しましたが、これが厳しい批判を招きました。

興味深いことに、多くの批評家自身も似たようなジレンマに直面していた。批評家の中には、ある取引プラットフォームが2020年3月12日の市場の混乱の中で"ネットワークを切断"し、直接的にダウンしたことがあった。この措置に対する外部の評価は様々である。ある人は、その時に緊急措置を取らなければ、全体の暗号業界に壊滅的な結果をもたらしていた可能性があると考えている。この事実は、理念と現実の間の複雑な関係を浮き彫りにしている。

暗号化市場の未来の発展トレンド

未来を展望すると、分散化取引所は「部分的な分散化 + 透明なルール + 必要に応じて介入」の方向に発展する可能性があり、「完全な分散化 + 市場の放任」や「完全な中央集権 + ブラックボックス操作 + 随時介入」といった極端な形を追求するわけではない。

暗号化文化と資本効率の間で、新しい世代の分散化取引所は、十分なオンチェーンの透明性とユーザーのコントロールを保持しつつ、危機の際にシステムの安全性とユーザー資産を効果的に保護できるバランス点を求めます。このバランスは理念の裏切りではなく、現実への実践的な応答です。

中央集権型取引所もまた転換に直面しており、ユーザーの資産コントロールに対する懸念と分散型取引所がもたらす競争圧力に直面しています。中央集権型取引所はWeb3ウォレットを核心とした戦略的転換を進めています。大手取引所、老舗取引所、新興取引所を問わず、"中央集権型取引所+Web3ウォレット"モデルを通じて中央集権型取引の利便性と分散型の安全保障を両立しようとしています。

多くの有名な取引所がウォレット事業の積極的な展開を始めており、ビジネスの範囲を広げるだけでなく、市場での地位を強化しています。一部の取引所は数年前からWeb3ウォレットの準備を進めていましたが、去中心化取引所市場の台頭による実質的な競争圧力が加わるまで、真剣に取り組むことはありませんでした。その結果、研究開発やマーケティングへの投資が大幅に増加しました。老舗の取引所もトレンドに敏感に反応し、自らのWeb3ウォレットを構築し、人気のあるコミュニティコインや新興プロジェクトを導入するためのイノベーションゾーンを設け、高リスク・高リターンの資産に対する取引ニーズを満たしています。最近設立された新興取引所も同様に、全機能のWeb3ウォレットを先駆けて導入し、マルチチェーンエコシステムへの接続を果たし、ますます厳しくなる競争の中で差別化されたポジショニングを求めています。

この転換は、ユーザーのニーズへの応答だけでなく、業界の発展ロジックへの順応でもあります。Web3ウォレット機能を統合することで、中央集権型取引所は中央集権型取引の深さと効率を維持しながら、ユーザーに資産を自分で管理する選択肢を提供します——ユーザーは、いつ資産を取引所に預けて利便性を得るか、いつ自分が管理するウォレットに移して安全性を確保するかを決定できます。

業界の成熟に伴い、私たちは「境界のある分散化」と「透明な中央集権」が共存する解決策をより多く見ることができるかもしれません。この融合発展の新しい段階では、透明性、安全性、効率性の間で最適なバランスを見つけられる参加者が、ますます激化する市場競争の中で際立つことができるでしょう。

中央集権型取引所の効率と分散型取引所の透明性を兼ね備えたものこそが、暗号取引の次の発展段階かもしれません——理念の対立ではなく、利点の融合です。