世界の資本市場の動乱の中の黄金とビットコイン

最近、世界の資本市場は激しく変動しており、円高によってキャリートレードに変化が生じ、VIX指数が急上昇し、さらには金も流動性ショックの影響でわずかな調整を見せています。ビットコインは今回、リスク資産の大幅な下落に追随しており、これはその「双生」属性と矛盾しているように見えます。しかし、私たちは新しい国際通貨システムの加速した進化に伴い、ビットコインと金の双生関係がますます密接になると信じています。

歴史を振り返ると、1970年以来、金価格（対ドル）は3回の主要な上昇周期を経験しています。70年代は金にとって本当の"黄金時代"であり、価格は17倍以上上昇しました。この期間はブレトンウッズ体制の崩壊に伴い、ドルと金の連動が外れ、さらに2回の石油危機や地政学的緊張が重なり、金の価値保持とリスク回避の特性が十分に示されました。

80年代に入ると、金の価格はレンジ相場に入り、90年代にはさらに弱くなった。これは、世界的なインフレが抑制され、経済が成長の姿勢を取り戻すことと呼応している。なぜなら、経済成長はしばしば金のパフォーマンスにとって不利だからである。

21世紀初の10年間は、第二の上昇サイクルを目撃し、金価格は最高で5倍以上の上昇を記録しました。この上昇の背景には、インターネットバブルの崩壊、中国のWTO加盟後のインフレ期待の上昇、サブプライム危機と欧州債務危機の勃発が含まれます。先進国の中央銀行は無制限の量的緩和政策を開始し、実質金利は低下し続け、金の魅力が高まりました。

2010年以降、米ドルが再び強含みとなり、アメリカが徐々に金融政策を引き締める中、金は再び10年間の調整期に入った。

現在は第三回目の上昇サイクルに入っており、2019年に始まり、金の対ドル価格はほぼ倍増しています。前の二回に比べて、今回の上昇は時間と幅においてまだ大きな余地があります。上昇サイクルの中段にいると予想されます。この上昇は2つの段階に分けられます：2018年末から2022年初頭まで、中米貿易摩擦、世界的な利下げ、そしてパンデミックの影響を受けて、金は約50%上昇しました；2022年から現在にかけて、アメリカの急速な利上げが実質金利を上昇させたにもかかわらず、金価格は30%以上上昇しています。

伝統的な経済学は、金価格と実質金利が顕著な負の相関を示すと考えています。しかし、この理論はポストパンデミック時代にはもはや適用されないようで、2022年以来、金は独自の相場を形成しています。

黄金の真の価値は「コンセンサス」にあります。最近の金価格の上昇は、新しい国際通貨システムへの移行期間に対するフィードバックを反映しており、本質的には金の通貨属性「コンセンサス」の強化であり、またドル信用システムへの防御的分散でもあります。世界の中央銀行と民間部門は、ドルリスクを分散するために金の備蓄を増やしています。

ビットコインと黄金には、生産量のコントロール、分散化、偽造不可能、分割のしやすさ、利便性といった多くの類似点があります。ビットコインは誕生以来、常に"コンセンサス"を凝縮し進化し続けています。2024年1月、SECはアメリカで初めて上場するビットコインETFを承認し、ビットコインがさらに主流に向かうことを示しました。

近年、ビットコインの価格はナスダック指数と高度に正の相関関係がありますが、2022年以来、ビットコインと金の価格の正の相関関係が著しく高まっています。これは、ビットコインが高リスク資産から"商品通貨"に変わりつつあることを示唆しているかもしれません。

未来、国際通貨システムは新たな段階に入るでしょう。新しいシステムが正式に確立される前に、準備通貨の多様化の傾向が明らかです。世界的なインフレの中心が上昇し、地政学的な不確実性が増す中、金はその上昇サイクルを続けることが有利です。注目すべきは、準備通貨の多様化は国家レベルだけでなく、民間部門でもこのプロセスが進行していることです。ビットコインの主流化が加速する中で、その準備通貨としての価値は金と肩を並べる可能性が高いです。

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