ブロックチェーン研究員の2025年投資機会展望

イーサリアムの支配力が衰退し、市場でPMFを持つ製品に焦点を当てる

スマートコントラクトプラットフォームの分野では、将来的に勝者総取りの状況が形成されることはほぼ不可能です。時間が経つにつれて、ますます多くの人々がブロックチェーン技術に慣れ、新しいパブリックチェーンの使用の敷居が引き続き低くなるため、スマートコントラクトプラットフォームは激しい競争状況を維持する可能性が高いです。将来的には、競争に参加する主要なパブリックチェーンの数は減少するかもしれませんが、新しいフレームワークやプラットフォームが引き続き登場し、既存のトップパブリックチェーンもそのインフラを不断に改善していくでしょう。

この判断に基づいて、新しいブロックチェーンフレームワークと技術は常に注目の焦点です。Suiは「新しいインフラ技術」の分野で最前線にいます。また、SolanaやInjectiveのようにそれぞれの強みを活かして独自のエコシステムを構築するパブリックチェーンは、最終的により大きな市場の注目を集めるでしょう。Solanaはその強力なコミュニティ基盤とSuiに匹敵するスケーラビリティで知られ、Injectiveは超高速取引、柔軟なビジネス拡張能力、および独特のトークン経済モデルで優れています。

未検証の新興市場機会を探る前に、既存の成熟した分野を深耕し、技術のイテレーションを行うことも非常に価値のある方向性です。ステーブルコインの分野を例に取ると、その発展の余地は実際にはまだ限界に達していません。差別化されたモデルを構築しつつ、過去に発生したリスク、例えばTerraのモデル設計における欠陥のようなリスクを回避することができれば、新たな市場需要を生み出すことは十分に可能です。

Ethenaは資金レートを通じて高い収益を構築し、基盤となるアーキテクチャにおいてUSDTやUSDCと比較して本質的な革新を形成しました。Ethenaのブレイクスルーは、「高金利」という基本的な魅力に加え、USDeのアプリケーションシーンを継続的に拡大することにあります。例えば、USDeがある取引プラットフォームと統合され、担保資産として永続的な契約を取引することができるのは、非常に良い例です。

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どのプロジェクトが本当にアダプションを推進するのか?

2024年は非EVMエコシステムの発展における重要な転換点です。Solanaを例にとると、SVMエコシステム下の複数のDeFiプロジェクトやコンシューマー向けアプリケーション、Pump.fun、Photon、Daos.funなどが、イーサリアムエコシステムの主要プロジェクトに匹敵する、あるいはそれを超えるパフォーマンスを示しています。特にステーブルコイン決済の分野では、Solanaは多くのメインストリーム企業と統合に成功し、そのマスアダプションの見通しに対する市場の期待を大幅に高めました。

ソラナを除いて、Suiは「Move on SUI」を用いてそのエコシステムを持続的に拡大し、画期的な技術革新を導入することで非常に低い取引遅延を実現しています。また、Sui専用に設計されたSuiPlay0X1携帯機の発売は、ゲームエコシステムにおける爆発的な成長の兆しを示しています。

マクロ的に見ると、明らかなトレンドは、ますます多くのエコシステムがEVMの枠組みから徐々に脱却し、自らの専用仮想マシンを開発または統合し、カスタマイズされたエコシステムを構築していることです。確かに、イーサリアムは最初のスマートコントラクトプラットフォームとして業界の発展をリードし、多くの革新的なアイデアを育んできましたが、非EVMのパブリックチェーンがイーサリアムのエコシステムを超える可能性は期待できます。その根本的な理由は、EVMが明確な使命指向を欠いており、多くの固有の欠陥が存在するからです。

現在、私たちは多様なバーチャルマシンの台頭を目の当たりにしています。これらの革新はEVMエコシステムの境界を突破しています。最終的に、アプリケーションの多様性と質はバーチャルマシンの発展レベルに依存し、その中での重要な課題は、各VMの利点を最大限に活かし、特定のシーンに最適化されたフルスタックアプリケーションを構築することです。2025年を展望すると、非EVMインフラストラクチャとその組み合わせの革新は、進化し続ける市場のニーズを満たすために、より広範な発展のスペースを迎えるかもしれません。

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ビットコインの背後にあるブロックチェーン基盤が勢いを増している

ブロックチェーン業界の風向計として、ビットコインの価格上昇は自然に他の暗号通貨の上昇を引き起こします。しかし、ビットコインが支配的な地位にあるため、資本はビットコインに高度に集中しており、暗号業界の他の分野への資本再配分はまだ完全には行われていません。過去の牛市では、ビットコインの価格上昇は通常その支配的地位の低下を伴い、資本がアルトコインに流入しました。

多くの人々がビットコインの持続的な上昇に注目しているにもかかわらず、2025年には資本がイーサリアムや他のパブリックチェーン、L2などの他のプロジェクトに再配分される見込みです。これらのプロジェクトはビットコインの光の下で静かに準備を進めており、資本の流入と共に、今年は大きな注目を集めるかもしれません。

イーサリアムは今回のブルマーケットでかなりの挑戦に直面しています。イーサリアムの保有者は高い期待を寄せ、2024年のDevcon大会でBeamチェーンとその将来のロードマップを意気揚々と発表しましたが、イーサリアムの発展はソラナを筆頭にした新しい公共チェーンの持続的な進展によって覆い隠されています。後者との比較はイーサリアムにとって2024年が非常に厳しいものであることを示しており、これはその価格表現にも十分に表れています。

ETH/BTCの価格トレンドから見ると、イーサリアムは最近下落トレンドにあります。まだビットコインに次ぐ第二の暗号通貨の地位を維持していますが、勢いは明らかに減少しています。それにもかかわらず、イーサリアムは反発を迎えようとしています。多くのパブリックチェーンがイーサリアムの王座を争っていますが、イーサリアムは規模で圧倒的な優位性を持っています。競争相手の中で、ソラナは最も強力なライバルですが、イーサリアムの時価総額(は2025年1月14日)現在でもソラナの4倍以上であり、イーサリアムのDeFiエコシステムにロックされた資産もソラナの7倍以上です。

2025年初、イーサリアムは危機に瀕しているのか？答えは肯定です。しかし、危機はしばしば最高の機会を伴います。イーサリアムは、ビットコインが構造上実現できないグローバルコンピュータの概念を導入し、自己を常に改善しています。2025年には、イーサリアムは自らの危機を克服し、エースパブリックチェーンとしての価値を証明するでしょう。

イーサリアムの最強の競争相手であるSolanaは、ブロックチェーンエコシステムのさまざまな分野で前者を積極的に追いかけています。Solanaのエコシステムはすでにかなりの規模に成長しており、イーサリアム以外のパブリックチェーンの中で比類のない独自のスケールメリットを持っています。

ソラナは、イーサリアムのように分散化を強調するのではなく、パフォーマンスとユーザーフレンドリーさを優先しています。これは、ソラナの運営構造がやや中央集権的であることを意味しますが、毎秒数千件の取引TPSを実現できるため、ソラナのユーザーには不必要なリスクを負うことなく、ほぼシームレスな環境が提供されます。

さらに、Solanaはその大規模な開発者およびユーザーコミュニティを活用して、技術と市場の最前線に立ち続けています。この牛市の初期に、SolanaはMemeコインのトレンドをリードし、より迅速な文化的な採用を通じて他のチェーンを超えました。最近、SolanaはAIハッカソンなどのイベントを開催し、AIのトレンドに追随し続ける能力を示しました。

イーサリアムの物語の発展とは異なり、Solanaは暗号分野における分散化の見方を常に再形成しています。彼らは根本的な問題を提起しました：イーサリアムが推奨する高度な分散化が最終的にユーザーに悪影響を及ぼす場合、分散化をあらゆる代償を払って追求すべきなのでしょうか？

上にはイーサリアムという強力な対手があり、下には様々なL1チェーンの挑戦がある中で、Solanaの次の行動は極めて重要です。独自の道を切り開き続ける中で、Solanaの暗号領域における発展は引き続き注目に値します。

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チェーン上マーケットの新しい役割とAIエージェントのブームが導く発展方向

オンチェーン流動性は中小型資産への流入がさらに加速すると予想されています。大規模取引所に上場する時価総額の大きな資産と比較して、これらの資産はより多様な機会を生み出し、高い期待リターンにより個人投資家を暗号市場に引き込む重要な原動力となります。このオンチェーン発行資産のモデルは昨年のメムコインサイクルで既に顕在化していました。過度なVCコインの評価は「高FDV」と呼ばれる現象を引き起こし、VCコインのリターン期待は低下し、多くの人々が大規模取引所のVCコインからオンチェーンメムコイン取引に注意を移しました。

この背景の中、昨年最も印象的だったのは、memecoinの価格が大幅に上昇したことかもしれません。例えばChillguyやMoodengです。あるウォレットはアプリストアのダウンロード数で上位にランクインしており、これは以前はオンチェーン経験のなかったユーザーも、今ではオンチェーンウォレットやMoonshotなどのツールを積極的に使用し、高いリターンの期待と高リスクを伴う資産であるmemecoinを取引し始めていることを示しています。

このシーンは、暗号通貨の採用における重要な転換点を示しています。以前、インフラの開発と新しいアプリケーションを通じてチェーン上のユーザーを引き付け、保持することが重要だと判断していましたが、暗号市場の独特な投機性とその高いリターン期待は、間違いなく暗号通貨の採用を推進する触媒となり得ます。

したがって、2025年には以前に比べてより明確な変化が見られるでしょう。オンチェーンの中小市値資産の取引はもはや古いユーザーに限らず、散発的な資金流入の強力な触媒となるでしょう。このように生じるトレンドは注目に値します。例えば、DEXの取引量は大手取引プラットフォームに対する割合が引き続き増加すると予測されており、中小市値資産の新しい物語の創出が絶えず現れる可能性があります。AIエージェントやDeSciのトラックのように。

さらに、Daos.FunがPump.funモデル以外で資金調達プロセスを統合する場合、このようなプロジェクト構築方法は主流になると予想されており、同時にプロジェクトは公平な開始を保証する必要があります。

昨年、AIエージェントは市場全体で70％以上の関心を集めており、最も目立つストーリーでした。2025年の今でも、AIエージェントの周期は続いており、暗号とAIエージェントの統合は重要な話題であり続けるでしょう。なぜなら、AIはほぼすべての業界のキーワードと見なされているからです。しかし、暗号市場が徐々に衰退し、長期的な調整段階に入ると仮定すると、短期的な投機需要によって高められた関心が薄れると、AIエージェントプロジェクトの一部だけが生き残り、別のグループは消滅することになると予想しています。

このような市場条件下で生き残れるプロジェクトは、技術的な想像を超え、新しいアイデアを持ち、実際的な価値も欠かさないプロジェクトです。Virtuals Protocolはその典型的な例です。暗号とAIエージェントの組み合わせが持続可能なユースケースやビジネスの長期的な実現可能性を考慮すると、Virtuals ProtocolはAIエージェントの開発フレームワークとAIエージェントトークンの立ち上げプラットフォームを提供し、統合サービスを提供します。これにより、AIエージェント市場におけるエコシステムの基盤層としての独自の地位が保証されます。

注目すべきは、$VIRTUALトークンがすべてのAIエージェントトークンとペア取引され、人々がスタートボードなどのツールを使用する際に基軸通貨のように消費されることです。この「すべてのプラットフォームとのインタラクションから価値を蓄積する」トークンモデルは、Virtuals Protocolの持続可能な成長を支える重要な基盤です。

一方で、AIエージェントエコシステムが実際の利益を生み出さなければならないという観点から見ると、DeFiとAIエージェントの組み合わせは最も合理的な道に思えます。DeFiプロトコルにおける取引手数料、貸付スプレッド、構造化商品を通じて得られる収益は、PMFのスペースが明確に検証されています。

したがって、AIエージェントをゲームやソーシャルなどの分野で新しいビジネスを開拓させるよりも、DeFiの非効率性の問題を解決するソリューションとして導入する方が良いでしょう。特に、自主的なポートフォリオ管理ツール、自然言語に基づくユーザーエクスペリエンスの向上、そして自動取引ツールとしてのAIエージェントは、AIエージェントと暗号の統合をリードする重要なユースケースになると予想されます。

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DeFiルネッサンス:手数料スイッチ革命

現在、多くのDeFiトークンは単なるガバナンスツールとして機能しています。これは分散型の理念に一致していますが、ガバナンスツールとしてのみ機能し、エンパワーメントがない場合、トークンが保有者に提供する実際の経済的価値は限られています。多くのDeFiプロトコルの運営は好調であるにもかかわらず、そのトークン価格は依然として過小評価されており、これらの資産の限られた効用を反映しています。

この背景のもとで、費用スイッチモデル——プロトコルの収入の一部をトークン保有者に直接配分する——は、長い間DeFiトークンの再評価と投資家の魅力を高める潜在的な触媒と見なされてきた。

しかし、そのようなメカニズムの