# 米国債サポートのステーブルコイン：オンチェーンブロードマネーシステムの構築と影響米国債サポートのステーブルコインが静かにオンチェーンのブロードマネー（M2）システムを構築しています。現在、主流のステーブルコインの流通量は2200〜2560億ドルに達しており、米国M2（21.8兆ドル）の約1%を占めています。これらのステーブルコインの約80%の準備は短期米国債とレポ取引に配置されており、発行機関は主権債市場の重要な参加者となっています。このトレンドは広範な影響を与えています：1. ステーブルコイン発行者は短期米国債の重要な買い手となり、合計で1500-2000億ドルを保有しており、その規模は中等国と比較できる。2. オンチェーン取引量が急増し、2024年には27.6兆ドルに達し、2025年には33兆ドルに達すると予想され、VisaとMastercardの合計を超えます。3. 新しい政策により、公共債務が約3.3兆ドル増加する見込みで、ステーブルコインはこの部分の新たな国債供給を吸収することが期待されています。4. 今後施行される立法により、短期国債が合法的な準備資産として明確に位置付けられ、財政拡張とステーブルコイン供給の基盤が制度化される。## ステーブルコインがブロードマネーを拡張するメカニズムステーブルコインの発行プロセスはシンプルですが、重要なマクロ経済的影響を持っています：1. ユーザーは法定通貨のドルをステーブルコイン発行者に送信します。2. 発行者は受け取った資金を用いてアメリカ国債を購入し、同等の価値のステーブルコインを発行します。3. 国債は発行者のバランスシート上に担保資産として保持され、ステーブルコインはオンチェーンで自由に流通します。このプロセスは、ある種の"通貨コピー"メカニズムを形成しました。基礎通貨は国債を購入するために使用され、ステーブルコイン自体は当座預金のような支払い手段として使用されます。したがって、基礎通貨は変化していないものの、ブロードマネーは銀行システムの外で実際に拡張を実現しました。予想によれば、ステーブルコインの総量は2028年に2兆ドルに達する見込みです。M2が変わらなければ、この規模はM2の約9%を占め、現在の機関専用マネーマーケットファンドの規模にほぼ相当します。立法により短期国債を強制的にコンプライアンス準備に組み入れることで、アメリカは実質的にステーブルコインの拡張を自動的な国債のマージナル需要源としています。このメカニズムはアメリカの債務ファイナンス部分を民営化し、ステーブルコインの発行者をシステム的な財政支援者に変えます。同時に、オンチェーンのドル取引を通じてドルの国際化を新たな高みへと押し上げています。## ポートフォリオへの影響デジタル資産の投資ポートフォリオにおいて、ステーブルコインは暗号市場の基盤流動性層を構成しています。彼らは中央集権型取引所の取引ペアを支配し、DeFi貸付市場の主要な担保であり、同時にデフォルトの記帳単位でもあります。その総供給量は投資家の感情とリスク嗜好のリアルタイム指標として機能します。注目すべきは、ステーブルコインの発行者が短期国債の利回り（現在は4.0%から4.5%）を得ることができるが、通貨保有者には利息が支払われないことである。これは政府のマネーマーケットファンドとの構造的アービトラージの違いを構成している。伝統的なドル資産配置者にとって、ステーブルコインは短期国債の持続的な需要源となっている。現在の1500-2000億ドルの準備は、財務省が予想する2025会計年度の国債発行量の4分の1をほぼ吸収できる。もしステーブルコインの需要が2028年までにさらに1兆ドル拡大すれば、モデルは3ヶ月期国債利回りが6-12ベーシスポイント低下し、フロントエンド利回り曲線が急勾配になると予測している。## ステーブルコインがマクロ経済に与える影響アメリカ国債をサポートとするステーブルコインは、従来の銀行メカニズムを回避する貨幣拡張のチャネルを導入しました。国債に裏付けられた各ユニットのステーブルコインは、底流の準備がまだ解放されていなくても、可処分の購買力を導入したことに等しいです。さらに、ステーブルコインの流通速度は従来の預金口座をはるかに上回り、年間平均約150回です。高い採用率の地域では、基礎貨幣が増加していなくても、インフレ圧力が増幅される可能性があります。現在、世界はデジタルドルの保有を好んでおり、短期的なインフレ伝播を抑制していますが、同時にアメリカに長期的な外部ドル負債を蓄積させています。ステーブルコインに対する3-6ヶ月期米国債の需要は、前端利回り曲線に安定した価格非感応な買い手を形成しました。この継続的な需要は関連する利ざやを圧縮し、米連邦準備制度の政策ツールの有効性を低下させました。ステーブルコインの流通量が増加するにつれて、連邦準備制度は同じような引き締め効果を達成するために、より攻撃的な量的引き締めやより高い政策金利を通じて行う必要があるかもしれません。## 金融インフラの構造的変化ステーブルコインのインフラの規模は現在無視できないものとなっています。昨年、オンチェーンでの送金総額は33兆ドルに達し、二大主要決済ネットワークの総額を上回りました。ステーブルコインはほぼ即時の決済能力、プログラム可能性、そして超低コストのクロスボーダー取引（最低0.05%）を備えており、従来の送金チャネル（6-14%）を大幅に上回っています。同時に、ステーブルコインはDeFi貸付の主要な担保資産となり、65％以上のプロトコルの貸付をサポートしています。短期国債トークン化ツールは急速に拡大しており、年成長率は400％を超えています。このトレンドは「二元ドル体系」を生み出しており：取引に使用されるゼロ金利通貨と保有に使用される有利子トークンがあり、現金と証券の境界をさらに曖昧にしています。伝統的な銀行システムも反応を示し始めています。ある銀行の幹部は「法律が許可され次第、銀行のステーブルコインを発行する意向がある」と公に表明しており、銀行システムが顧客の資金のオンチェーンへの移行を懸念していることを示しています。より大きなシステミックリスクは、償還メカニズムから来ています。マネーマーケットファンドとは異なり、ステーブルコインは数分以内に清算できます。デカップリングなどの圧力状況が発生した場合、発行者はその日に数十億ドルの米国債を売却する可能性があります。アメリカ国債市場は、このようなリアルタイムの抑圧環境でストレステストを経験したことがなく、これがそのレジリエンスと連動性に対する挑戦を提起しています。## 戦略的優先事項とフォローアップの観察結果1. **通貨認知再構築**：ステーブルコインは新世代のユーロドルとして見なされるべきである——規制から離れ、統計が難しく、しかしグローバルなドル流動性に強力な影響を持つ資金システム。2. **金利と国債発行**：米国債の短期金利は、ステーブルコインの発行ペースの影響をますます受けている。異常な金利や価格の歪みを識別するために、主流のステーブルコインの純発行と国債の一次入札を同時に追跡することをお勧めします。3. **ポートフォリオ構成**： - 暗号投資家へ：日常取引ではゼロ金利ステーブルコインを使用し、余剰資金を短期国債トークン商品に配置して収益を得る。 - 伝統的な投資家へ：ステーブルコイン発行者の株式およびその準備資産の収益に関連する構造化ノートに注目してください。4. **システミックリスクの防止**：大規模なリデンプションの変動は、主権債券やレポ市場に直接伝播する可能性があります。リスク管理部門は、国債利回りの急騰、担保の逼迫、及び日中流動性危機を含む関連シナリオをシミュレーションする必要があります。アメリカ国債を支撑としたステーブルコインはもはや暗号取引の便利なツールではありません。それらは急速にマクロな影響力を持つ"シャドウマネー"へと進化しています——財政赤字の資金調達、金利構造の再構築、そして世界的にドルの流通方法を再構成しています。多資産投資家やマクロ戦略の策定者にとって、このトレンドを理解し対応することは、もはや選択肢ではなく、喫緊の課題です。
ステーブルコイン構築オンチェーンブロードマネー：米国債サポート下のM2拡張と影響
米国債サポートのステーブルコイン：オンチェーンブロードマネーシステムの構築と影響
米国債サポートのステーブルコインが静かにオンチェーンのブロードマネー（M2）システムを構築しています。現在、主流のステーブルコインの流通量は2200〜2560億ドルに達しており、米国M2（21.8兆ドル）の約1%を占めています。これらのステーブルコインの約80%の準備は短期米国債とレポ取引に配置されており、発行機関は主権債市場の重要な参加者となっています。
このトレンドは広範な影響を与えています：
ステーブルコイン発行者は短期米国債の重要な買い手となり、合計で1500-2000億ドルを保有しており、その規模は中等国と比較できる。
オンチェーン取引量が急増し、2024年には27.6兆ドルに達し、2025年には33兆ドルに達すると予想され、VisaとMastercardの合計を超えます。
新しい政策により、公共債務が約3.3兆ドル増加する見込みで、ステーブルコインはこの部分の新たな国債供給を吸収することが期待されています。
今後施行される立法により、短期国債が合法的な準備資産として明確に位置付けられ、財政拡張とステーブルコイン供給の基盤が制度化される。
ステーブルコインがブロードマネーを拡張するメカニズム
ステーブルコインの発行プロセスはシンプルですが、重要なマクロ経済的影響を持っています：
ユーザーは法定通貨のドルをステーブルコイン発行者に送信します。
発行者は受け取った資金を用いてアメリカ国債を購入し、同等の価値のステーブルコインを発行します。
国債は発行者のバランスシート上に担保資産として保持され、ステーブルコインはオンチェーンで自由に流通します。
このプロセスは、ある種の"通貨コピー"メカニズムを形成しました。基礎通貨は国債を購入するために使用され、ステーブルコイン自体は当座預金のような支払い手段として使用されます。したがって、基礎通貨は変化していないものの、ブロードマネーは銀行システムの外で実際に拡張を実現しました。
予想によれば、ステーブルコインの総量は2028年に2兆ドルに達する見込みです。M2が変わらなければ、この規模はM2の約9%を占め、現在の機関専用マネーマーケットファンドの規模にほぼ相当します。
立法により短期国債を強制的にコンプライアンス準備に組み入れることで、アメリカは実質的にステーブルコインの拡張を自動的な国債のマージナル需要源としています。このメカニズムはアメリカの債務ファイナンス部分を民営化し、ステーブルコインの発行者をシステム的な財政支援者に変えます。同時に、オンチェーンのドル取引を通じてドルの国際化を新たな高みへと押し上げています。
ポートフォリオへの影響
デジタル資産の投資ポートフォリオにおいて、ステーブルコインは暗号市場の基盤流動性層を構成しています。彼らは中央集権型取引所の取引ペアを支配し、DeFi貸付市場の主要な担保であり、同時にデフォルトの記帳単位でもあります。その総供給量は投資家の感情とリスク嗜好のリアルタイム指標として機能します。
注目すべきは、ステーブルコインの発行者が短期国債の利回り（現在は4.0%から4.5%）を得ることができるが、通貨保有者には利息が支払われないことである。これは政府のマネーマーケットファンドとの構造的アービトラージの違いを構成している。
伝統的なドル資産配置者にとって、ステーブルコインは短期国債の持続的な需要源となっている。現在の1500-2000億ドルの準備は、財務省が予想する2025会計年度の国債発行量の4分の1をほぼ吸収できる。もしステーブルコインの需要が2028年までにさらに1兆ドル拡大すれば、モデルは3ヶ月期国債利回りが6-12ベーシスポイント低下し、フロントエンド利回り曲線が急勾配になると予測している。
ステーブルコインがマクロ経済に与える影響
アメリカ国債をサポートとするステーブルコインは、従来の銀行メカニズムを回避する貨幣拡張のチャネルを導入しました。国債に裏付けられた各ユニットのステーブルコインは、底流の準備がまだ解放されていなくても、可処分の購買力を導入したことに等しいです。
さらに、ステーブルコインの流通速度は従来の預金口座をはるかに上回り、年間平均約150回です。高い採用率の地域では、基礎貨幣が増加していなくても、インフレ圧力が増幅される可能性があります。現在、世界はデジタルドルの保有を好んでおり、短期的なインフレ伝播を抑制していますが、同時にアメリカに長期的な外部ドル負債を蓄積させています。
ステーブルコインに対する3-6ヶ月期米国債の需要は、前端利回り曲線に安定した価格非感応な買い手を形成しました。この継続的な需要は関連する利ざやを圧縮し、米連邦準備制度の政策ツールの有効性を低下させました。ステーブルコインの流通量が増加するにつれて、連邦準備制度は同じような引き締め効果を達成するために、より攻撃的な量的引き締めやより高い政策金利を通じて行う必要があるかもしれません。
金融インフラの構造的変化
ステーブルコインのインフラの規模は現在無視できないものとなっています。昨年、オンチェーンでの送金総額は33兆ドルに達し、二大主要決済ネットワークの総額を上回りました。ステーブルコインはほぼ即時の決済能力、プログラム可能性、そして超低コストのクロスボーダー取引（最低0.05%）を備えており、従来の送金チャネル（6-14%）を大幅に上回っています。
同時に、ステーブルコインはDeFi貸付の主要な担保資産となり、65％以上のプロトコルの貸付をサポートしています。短期国債トークン化ツールは急速に拡大しており、年成長率は400％を超えています。このトレンドは「二元ドル体系」を生み出しており：取引に使用されるゼロ金利通貨と保有に使用される有利子トークンがあり、現金と証券の境界をさらに曖昧にしています。
伝統的な銀行システムも反応を示し始めています。ある銀行の幹部は「法律が許可され次第、銀行のステーブルコインを発行する意向がある」と公に表明しており、銀行システムが顧客の資金のオンチェーンへの移行を懸念していることを示しています。
より大きなシステミックリスクは、償還メカニズムから来ています。マネーマーケットファンドとは異なり、ステーブルコインは数分以内に清算できます。デカップリングなどの圧力状況が発生した場合、発行者はその日に数十億ドルの米国債を売却する可能性があります。アメリカ国債市場は、このようなリアルタイムの抑圧環境でストレステストを経験したことがなく、これがそのレジリエンスと連動性に対する挑戦を提起しています。
戦略的優先事項とフォローアップの観察結果
通貨認知再構築：ステーブルコインは新世代のユーロドルとして見なされるべきである——規制から離れ、統計が難しく、しかしグローバルなドル流動性に強力な影響を持つ資金システム。
金利と国債発行：米国債の短期金利は、ステーブルコインの発行ペースの影響をますます受けている。異常な金利や価格の歪みを識別するために、主流のステーブルコインの純発行と国債の一次入札を同時に追跡することをお勧めします。
ポートフォリオ構成：
システミックリスクの防止：大規模なリデンプションの変動は、主権債券やレポ市場に直接伝播する可能性があります。リスク管理部門は、国債利回りの急騰、担保の逼迫、及び日中流動性危機を含む関連シナリオをシミュレーションする必要があります。
アメリカ国債を支撑としたステーブルコインはもはや暗号取引の便利なツールではありません。それらは急速にマクロな影響力を持つ"シャドウマネー"へと進化しています——財政赤字の資金調達、金利構造の再構築、そして世界的にドルの流通方法を再構成しています。多資産投資家やマクロ戦略の策定者にとって、このトレンドを理解し対応することは、もはや選択肢ではなく、喫緊の課題です。