なぜ株式市場は暗号資産を好むのか？

アメリカの株式市場で最近興味深い現象が見られました：2ドルの株式評価で1ドルの暗号資産を購入することです。もし小型上場企業が1億ドル相当のビットコイン、イーサリアムなどの暗号資産を保有している場合、通常その時価総額は約2億ドルに上昇します。この一見信じられない取引モデルは、ある企業によって最初に創出され、その企業は現在約700億ドルのビットコインを保有し、時価総額は1380億ドルに達しています。今では、多くの小企業がこれに倣い、良い成果を上げています。

この現象の背後にある理由は探る価値があります。なぜ株式市場は1ドルの暗号資産に2ドルを支払うことをいとわないのでしょうか？主に3つの説明があります：

1. 企業が保有する暗号資産は個人が保有するものよりも価値がある。会社はこれらの資産を利用して投資家を教育したり、貸出やレバレッジをかけたりすることができる。ビジネスの観点から見ると、このプレミアムは合理的である。

2. 大量の機関資本がビットコインに投資したいと考えていますが、様々な理由から直接保有したり、一般的な方法で投資することができません。そのため、彼らはこれらの"暗号金庫型企業"を通じて間接的に投資することを望んでおり、プレミアムを支払う必要があるとしてもです。このプレミアムは市場構造の不均衡から生じています。

3. 個人投資家が盲目的に追随し、"暗号資産金庫"というラベルの付いた株を購入するが、自分が購入しているのが過大評価された暗号資産であることに気づいていない。これは"ギャグ株効果"と呼ばれる。

どの会社も自社が単なる暗号資産の蓄積ではないと主張しているが、この主張はあまり説得力がない。第三の説明はより合理的に聞こえるが、実際に興味深いのは第二点である。もし大手資産運用機関が本当に暗号資産へのエクスポージャーを得たいのであれば、そして特定の会社が彼らにとって唯一の実行可能な投資チャネルであるなら、彼らは100%のプレミアムを支払うことを厭わないかもしれない。

実際、ある暗号資産保管会社の第2位株主は、アクティブ投資を主力とする伝統的なファンドマネジメント会社で、6.99%の株式を保有しています。過去12ヶ月のパフォーマンスを見ると、この会社の株価は約175%上昇しており、S&P 500はわずか13%の上昇にとどまっています。これは良い投資のようです。

では、なぜこれらの機関はビットコインを直接購入せず、株式を倍の価格で購入するのでしょうか？それは、彼らのファンドが株式の証券にしか投資できず、ビットコインやビットコインETFを直接保有できないからかもしれません。株式にしか投資できない長期ファンドマネージャーにとって、この種の会社の株式を購入することが唯一の実行可能な選択肢かもしれません。

興味深いことに、ある大手資産運用会社がこの暗号資産保管会社の最大株主となりましたが、同社は暗号資産に対して批判的な態度を取り続けています。この10兆ドルの資産を運用する巨人は、約8%の株式を保有しており、数十のファンドに分散されていて、小型株、中型株、モメンタム、バリュー、成長株などのさまざまなインデックス商品を含んでいます。

この現象は問題ではありません。2005年の「市場ポートフォリオ」は主に株式と債券を含んでいましたが、2025年には間違いなく暗号資産が含まれるでしょう。今、暗号資産に接触する方法は多様ですが、最も簡単で怠惰な方法はアメリカの株式市場指数全体を直接購入することです。なぜなら、現在の株式市場はますます多くの「暗号庫企業」を吸収し続けているからです。

インデックスファンドの本質は、市場が望むものを購入することであり、投資家やファンドマネージャーが望むものではありません。もしあなたが自分自身やファンドマネージャーが正しい投資対象を選べるとは信じていないのであれば、市場を信じることが賢明な選択かもしれません。そして現在、市場は暗号資産に好意的であるようです。