マクロ週報：市場は圧力を受けており、関税政策の明確化を待っている

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週はリスク資産が明らかに揺れ動き、市場は新しい関税政策の発表を待っています。金は引き続き上昇している一方で、米国株式、暗号通貨、商品市場は全体的に弱いパフォーマンスを示しています。ある国の指導者が自動車関税について強硬な姿勢を示した後、下半週の相場は明らかに悪化しました。

今週の暗号通貨市場は全体的に静かですが、勢いは弱いです。アメリカが新しいステーブルコイン規制法案を発表したにもかかわらず、政策の持続的な緩和は市場の低迷した状況を直ちに逆転させることはありませんでした。全体的な流動性が低く、マクロの不確実性が残る中、市場は新しい関税政策が実施されるのを待って、新しい方向性を示す必要があります。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 市場圧力が高まり、相互関税の着陸を待っている?

2. 経済データ分析

GDPNowの最新予測では、第一四半期のGDPは-1.8%で、先週と変わりません。このモデルは最近調整され、金の輸出入が考慮されるようになりました。最新のデータによると、第一四半期の実質国内民間総投資成長率の予測は9.1%から8.8%に引き下げられました。

アメリカの経済は衰弱の傾向が明らかになっていますが、まだ明確な景気後退のシグナルはありません。しかし、労働市場や信用市場などの複数のデータから確認すると、景気後退のリスクは確かに増大しています。

労働市場に関しては、週初の失業保険申請者数は予想をわずかに下回ったものの、長期的には労働市場の疲弊が明らかです。データによれば、アメリカの387の大都市圏の中で290の失業率が上昇しています。ある政府部門での失業救済申請者数はここ2年での高水準にあり、これは解雇計画の実施に問題がある可能性があります。

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2月のPCEデータは予想を上回り、年率と月率の両方が予想値を上回りました。データは経済の疲弊と高いインフレが共存していることを示しており、消費支出は減少していますが、インフレは依然として下がりにくい状況です。

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3. 流動性と金利

米連邦準備制度の広義流動性のマージンは引き続き改善されており、約6兆ドルの水準を維持しています。国債の利回り曲線は明らかな熊型の急傾斜を示しており、長期債の上昇傾斜率は短期債を上回っています。金利予想に関しては、6月の利下げ確率は先週よりも低下し、10年物インフレ連動債のスプレッドはわずかに上昇しており、市場が依然としてインフレに対する懸念を持っていることを示しています。

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高利回り債券の信用スプレッドは引き続き拡大しており、これは投資家が企業のマイクロ環境の圧力の増加を懸念していることを反映しています。もし信用スプレッドがさらに拡大すれば、企業の再資金調達コストと利益に圧迫をもたらす可能性があり、これは好ましくない先行指標であり、アメリカ経済のリセッションリスクが高まっていることを示しています。

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二、来週のマクロ展望

市場の焦点は依然として発表される新しい関税政策に集中しており、これは最近のリスク市場の最大の変数となるでしょう。関税が予想を上回る場合や報復を受ける場合、脆弱な市場に大きな影響を与える可能性があります。また、アメリカの失業率や非農業部門の雇用データにも注目し、景気後退のリスクをさらに評価する必要があります。

一般的なビュー:

1. 防御優先。現在のマクロ環境は「弱い経済+粘着性インフレ+政策の揺れ動き」という組み合わせを示しており、リスク資産は二重の圧力に直面しています。ポジションを減少させるか、利益を確定することをお勧めします。

2. 設定に関しては、適度に金や米国債などのリスクヘッジ資産を配置できます。

3. 新しい関税政策が予想よりも低いか、報復の強度が軽い場合、市場のリスク嗜好が変わる可能性がありますが、より大きなマクロ経済の好材料が必要です。

4. 市場の脆弱性が高いため、追い上げや売り崩しを避け、厳格に規律を守る。

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