SolanaエコシステムのAMMテクノロジーの比較:CPMM、CLMM、DLMMの実装原則

2025-07-22 18:42:12

ソラナエコシステムAMM探究:流動性背後の技術実現

Web3業界では、DeFi関連の製品が主導的な地位を占めています。その中で、自動マーケットメイカー(AMM)は重要な役割を果たし、Web3金融分野の変革を推進しています。本稿では、ソラナエコシステムにおけるいくつかの重要なAMMの実装を紹介し、流動性提供者(LP)が投資戦略を選択する際の参考になることを願っています。

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CPMMの

定常積を用いたマーケットメイカー(CPMM)は、最も基本的なAMM実装です。ある取引プラットフォームが提供する定常積に基づくAMMを例に取ると、プール内の二種類のトークンの供給量の積は一定に保たれます:X * Y = k。

ユーザーがプールに流動性を追加すると、CPMMは自動的にウォレットアドレスに関連アカウントを作成し、プールの持分を証明するためのLPトークンを発行します。流動性を引き出すと、該当するLPトークンは破棄されます。

CPMMのオンチェーンプログラムはAnchorを使用して開発されています。スワップ取引では、プログラムは渡されたプールのアドレスやトークンのアドレスなどを通じて、対応するトークンアカウントの状態を変更し、スワップ操作を完了します。

具体にどのくらいの目標トークンに交換できるか、以下の公式で計算します:

TokenXとTokenYは、総量が変化した後にその積が変わらない。変化後の積は、変化前の積と等しい。

数学的変換を経て、交換可能なyトークンの数量Δyの計算式が得られます:

Δy = (Δx * y) / (x + Δx)

ここでの計算には手数料は含まれておらず、手数料は前処理のロジックで既に差し引かれています。

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CLMMの

集中流動性を持つマーケットメーカー(CLMM)は、あるDEXのV3バージョンに似ており、各トークンペアには複数の手数料レベルがあり、対応するレベルのプールを作成できます。CLMMは、tick、複数の手数料レベル、集中流動性などの概念を継承しています。

CPMMに似て、Solanaチェーンの特性により、CLMMは各プールごとに個別に契約を展開する必要がなく、ファクトリー契約の概念もありません。

CLMMは、LPが資金を注入する際に価格範囲を選択でき、資金は選択した範囲内にのみ分布します。また、特定のトークンのみを注入し、片側流動性を提供することもでき、従来の金融における指値注文に似ています。

ボラティリティが小さいプールでは、LPは狭い範囲を選択する傾向があります。激しいボラティリティのあるプールでは、広い範囲を選択します。目的は、価格が選択した範囲から逸脱することを避け、過度のインパーマネントロスを引き起こすことです。

集中流動性は資金の利用率を向上させるが、LPにはより高い金融意識が求められ、流動性をより積極的に管理する必要がある。そうしなければ、頻繁な変動が深刻な無常損失を引き起こす可能性がある。

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DLMMの

動的流動性プロバイダー(DLMM)は、あるプラットフォームが提供するAMM製品で、Uniswap V3の一種のバリエーションであり、CLMMに似ています。DLMMは、LPが資金を現在の価格近くの範囲に集中させることを許可しますが、実現方法には違いがあり、一部の特徴的な機能も提供しています。

DLMMはBinの概念を導入しました。プールは基準価格から始まり、少しのBin stepごとに1つのBinとして設定されます。同じBin内の取引はゼロスリッページの恩恵を受けるため、取引量と成功率が大幅に向上します。理論的には、LPはより多くの取引手数料を得ることができます。

CLMMと同様に、プール内のトークンは現在の価格の両側に分布しており、一方のトークンのみが片側の流動性を提供する必要があります。現在アクティブなBinは2種類のトークンを持っており、他のBinは両側に分布しており、それぞれ単一のトークンのみを持っています。

アクティブバイナリ内のトークン量の変化により、特定のトークンが0になると、DLMMはアクティブバイナリを左側または右側の次のバイナリに設定し、プールの価格変動を促進します。

DLMMは三つのLP戦略を提供します: Spot、Curve、Bid Ask。Spotはほとんどのプールに適しており; Curveは価格変動が非常に小さいプール、例えばステーブルコインペアに適しています; Bid Askは激しい変動のあるプールに適していますが、頻繁にポジションを調整する必要があります。

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