世界の主要国・地域のステーブルコイン規制フレームワークの比較分析

本稿では、規制プロセス、規範文書、規制機関、そして規制フレームワークの核心内容などの観点から、EU、アラブ首長国連邦、およびシンガポールの3地域のステーブルコイン規制フレームワークについて詳細な分析と比較を行います。

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I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

欧州連合は2023年6月に正式に『暗号資産市場規制法案』(MiCA)を発表し、統一された暗号資産規制の枠組みを構築することを目的としています。その中で、ステーブルコインの発行に関する関連ルールは2024年6月30日に正式に発効します。

2. 規制当局

ヨーロッパ銀行管理局(EBA)とヨーロッパ証券市場監視機構(ESMA)は、規制フレームワークを策定し、重要なステーブルコイン発行者を監視する責任があります。ステーブルコイン発行者が所在する加盟国の監督当局も一部の監視権限を持っています。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

MiCAはステーブルコインを2つのカテゴリに分けます:

• 電子通貨トークン(EMT): 価値を安定させるために一つの公式通貨を参照する暗号資産。
• 資産参照トークン(ART):参照包括する1つ以上の公式通貨の価値の組み合わせにより価値を安定させる暗号資産。

アルゴリズムステーブルコインは、MiCAが定義するEMTまたはARTの範疇には含まれず、実際には禁止されています。

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b. 発行者のエントリーしきい値

ART発行者には二種類があります:

1. メンバー国の規制当局から認可された法人または企業
2. 関連する条件を満たす信用機関

MiCAは、異なる規模のART発行者に対して「階層的規制」モデルを採用し、異なる参入要件を設定しています。

c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• ART発行者は常に十分な準備資産を維持し、関連リスクをカバーする必要があります。
• 予備資産は発行者自身の資産と完全に分離され、第三者によって独立して保管される必要があります。
• 備蓄資産は、極めて低リスクかつ高流動性のコンプライアンス金融商品への投資のみに使用できます。

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• ART保有者は、いつでも発行者に対して償還を要求する権利があります。
• ARTの最大流通量に制限が設けられました。

e. 重要美術品に関する特別規制規則

特定の基準を満たすARTは「重要ART」と分類され、その発行者は特定の報酬ポリシーや流動性管理ポリシーの実施などの追加義務を負う必要があります。

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「支払いトークンサービス規則」を発表し、「支払いトークン」(ステーブルコイン)の定義と規制フレームワークを明確にしました。

2. 規制当局

アラブ首長国連邦は「連邦-首長国」二本立ての規制システムを採用しています:

• 連邦レベル:アラブ首長国連邦中央銀行が監督を担当する
• 金融フリーゾーン( DIFCやADGM)など:法的規範と規制機関の独立したシステムがあります

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

「支払いトークンサービス規則」では、ステーブルコインを次のように定義しています：「法定通貨または同じ通貨で評価された他のステーブルコインの価値を参照することによって安定した価値を維持することを目的とした仮想資産。」

b. 発行者のエントリーしきい値

ステーブルコイン発行者は法的形式要件、初期資本要件を満たし、必要な情報と書類を提供する必要があります。

c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• 発行者は、準備資産を保護し管理するための有効なシステムを構築しなければならない。
• 備蓄資産は現金の形で独立した保管口座に保管されなければならない。
• 備蓄資産の価値は、流通しているステーブルコインの法定通貨の額面総額に少なくとも達していなければならない。
• 毎月の外部監査を義務付ける。

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• ステーブルコインは支払いツールとしてのみ使用され、生息するステーブルコインは認められません。
• 保有者はいつでも制限なくステーブルコインを引き出すことができます。
• 発行者はマネーロンダリング/テロ資金供与に関する法規を遵守する必要があります。
• ユーザーの個人データ保護に特定の要件があります。

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

• 2019年12月:資金決済法を導入
• 2023年8月:正式に《ステーブルコイン規制フレームワーク》を発表

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)は、ステーブルコインの発行許可とコンプライアンスの監督を担当しています。

3. 規制フレームワークの主要内容

a. ステーブルコインの定義

《ステーブルコイン規制フレームワーク》は、シンガポールで発行され、シンガポール・ドルまたはG10通貨に連動する単一通貨のステーブルコインのみを規制する。

b. 発行者のエントリーしきい値

MASライセンスを申請するには、次の要件を満たす必要があります:

• 基本資本要件
• ビジネス制限の要件
• ソルベンシー要件

c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• 備蓄資産は特定の低リスク、高流動性資産に限られています。
• ファンドを設立し、隔離口座を開設することを要求し、自己資金と準備資産を厳格に分離します。
• 儲備資産の日々の市場価値は、ステーブルコインの流通規模を上回らなければなりません。

d. 流通チェーンにおけるコンプライアンス要件

ステーブルコイン発行者は法定の償還義務を負い、保有者は自由にステーブルコインを償還でき、発行者は5営業日以内に額面価値で償還しなければならない。

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