関税政策の影響を受けたビットコインマイニング：コスト上昇と構造の再編

まとめ

2025年4月、トランプ政権は「対等関税」政策を開始し、世界の貿易パートナーに対して統一的に10％の「最低基準関税」を課し、世界的なリスク資産の激しい動揺を引き起こしました。ビットコインのマイニング業界は実体のマイニング機器に依存しているため、コスト圧力に直面しています。マイニング機器メーカーは需要と供給の両方の側面から影響を受けており、下落幅が最も顕著です。自営のマイニングファームは主に供給側の影響を受けており、大型のマイニングファームは通貨の蓄積戦略により影響が少なくなっています。クラウドマイニングファームはコスト転嫁メカニズムを通じて、影響を最も少なく受けています。

関税政策はアメリカのビットコイン鉱業に打撃を与えましたが、ブラックロックのIBITやマイクロストラテジーを代表とする機関は依然としてビットコインの価格決定権を握っています。ビットコインの価格はもはや唯一の指標ではなく、政策のトレンド、地政学的安全、エネルギーの調整、製造の安定性が鉱業の生存における重要な要素となっています。

! コストとサプライチェーンの混乱、ビットコイン鉱業に対する関税政策の影響の詳細な解釈

イントロダクション

4月2日、トランプ政権は「対等関税」政策を発表し、グローバル貿易パートナーに対して統一的に10%の「最低基準関税」を課し、貿易赤字が顕著な国には「個別化」された高関税を追加で課すことを決定した。この政策は世界的なリスク資産に激しい揺れを引き起こし、暗号通貨業界の資産は大幅に縮小した。中国は米国に対して84%の報復関税を課すと発表し、EUは210億ユーロの米国商品に対して25%の関税を課した。世界の株式市場の時価総額は1週間で10兆ドル以上蒸発した。

4月9日、トランプは中国を除く75カ国への関税引き上げを90日間停止すると発表し、EUも同様に関税引き上げを停止し協議を開始した。当日、S&P500は9.51%上昇し、ナスダックは12.02%上昇し、ビットコインの価格は8.19%反発して82,500ドルとなった。

ビットコインのマイニングは、そのハードウェア設備への依存が強く、グローバルなサプライチェーンの幅が広く、資本集約度が高いため、関税政策の影響を最も直接的に受けるオンチェーン経済モジュールの一つとなっています。アメリカの対等関税が引き起こしたグローバルな貿易摩擦は、暗号マイニングに対して多重の衝撃を与えています。中米の関税戦争はマイニング機器の輸入コストを押し上げ、北米のマイニングファームの拡張計画を圧迫しています。人民元の減価は中国のマイニング企業のドル建て債務のプレッシャーを悪化させ、電力とエネルギー価格の変動が重なり、運営コストは持続的に上昇しています。同時に、通貨の価格変動がマイナーの収入に影響を与えています。

マクロの観点から見ると、米連邦準備制度のスタグフレーションへの懸念とリスク回避の感情が重なり、10年物米国債利回りが高止まりしてリスク嗜好を抑制し、資金調達環境が厳しくなり、鉱山企業の株価はテクノロジーセクターとともに下落しています。地政学的緊張の背景の中で、世界の鉱業配置は再構築の課題に直面しており、企業は東南アジアや中東などの関税に優しい地域への移転を加速する可能性があります。短期的には、政策の不確実性がビットコイン鉱業のリスクを持続的に拡大させ、業界は新たな再編期に入る可能性があります。

1. ビットコイン鉱業は関税政策の直接的な影響を受け、多くの関連企業の株価はNASDAQ 100指数を超える下落幅を記録した

ビットコインは主要なPoWメカニズムを採用するパブリックチェーンとして、広く"デジタルゴールド"と見なされています。PoWメカニズムは実体のマイニングマシンに依存しており、マイニングマシンおよびその上流の重要な部品である半導体は関税免除リストに含まれていないため、関連するマイニング企業は大きなコスト圧力に直面しています。関税政策による上流の影響は、コスト伝導メカニズムを通じて、間接的にビットコインの価格の中長期的な動向に影響を与える可能性があります。

ビットコインの鉱業の主要なエコシステムには、鉱機、自営鉱場、クラウドコンピューティング鉱場が含まれます。鉱機会社には、ビットメイン、嘉楠科技、ビット微、億邦国際などがあり、主な工場はすべて中国本土にあります。自営鉱場会社にはMarathon Digital、Riot Platform、Cleansparkなどがあり、これらはすべてアメリカに本社を置いていますが、鉱場は複数の国に分布しています。クラウドコンピューティング鉱場には主に蚂蚁矿池、Bitdeer、BitFufu、Ecosなどの会社が含まれます。

トランプの関税政策の影響を受けて、ビットコインのマイニング関連企業の株価が低下し、下落幅はナスダック100指数を超えています。データによると、4月2日に関税政策が発表されて以来、マイニング機器は最も明らかに下落したセクターであり、嘉楠科技は17％以上下落し、億邦国際は11％以上下落しました。自営マイニング場のセクターが次に続き、Core Scientificがリードしており、最近1か月で10％以上の下落幅があります。クラウドマイニング場は影響を受けにくく、BitFufuはわずか5.9％の下落です。参考としてのNASDAQ100指数は2.2％下落しました。

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2. ビットコイン鉱業各セクターへの関税政策の影響分析

2.1 マイニング機器メーカー

マイニングマシンメーカーは、ここ1ヶ月で最も顕著な下落幅を示しています。その理由は、供給側と需要側の両方が関税政策の打撃を受けているためです。上流のOEM工場は高関税の圧力に直面しており、コストをマイニングマシン製造業者に転嫁する可能性があります。需要側では、アメリカのマイニングファームがマイニングマシンを購入する際に高額な関税を負担しなければならず、注文が減少しています。

長期的には、鉱機製造業者は関税政策に優しい地域を優先して生産能力を配置し、グローバルな生産能力配置戦略を通じて潜在的な関税リスクを回避し、サプライチェーンのコスト最適化を実現することが考えられます。

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2.2 自営マイニング施設

自営鉱場は主に供給側の影響を受け、取引所にビットコインを販売する業務は関税政策の影響を受けにくい。Marathonのような大規模鉱場は貨幣を蓄える戦略を採用しており、ビットコインの価格下落の影響を比較的受けにくい。小規模鉱場はキャッシュフローが厳しいため、「掘って即売」戦略を採用する可能性があり、市場の売り圧力を加速させる。

長期的には、マイニング機器の減価償却期間は通常2.5年から3年であり、自営のマイニングファームは継続的に資本支出を行う必要があります。もしマイニング機器に対する課税政策が正式に施行されれば、上流のコスト圧力が下流のマイニングファームに伝わり、業界の限界生産コストがさらに押し上げられ、中小のマイニングファームの収益性に挑戦をもたらすことになります。

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2.3 クラウドマイニングファーム

クラウドマイニングファームの本質はレンタルモデルであり、主に顧客が支払うサービス料から収益を得ており、ビットコインの価格変動による損益を直接負担しません。その収益は主に全ネットワークのハッシュレートによって駆動されており、全ネットワークのハッシュレートが上昇する際には、より多くの顧客がクラウドマイニングを購入することを選択していることを示しています。

コストの面から見ると、クラウドコンピューティングマイニングファームのレンタルビジネスモデルはリスクバッファメカニズムを備えており、コンピューティングパワーサービス料を通じてマイニングマシンの購入コストを顧客に転嫁することで、マイニングマシンのプレミアムがプラットフォームの利益を侵食する影響が従来のマイニングモデルよりも著しく弱まります。この特性により、クラウドコンピューティングマイニングファームは関税政策の影響を受けにくい分野となっています。

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3. ビットコインのマイニング構造の再構築がビットコイン価格に与える影響

アメリカは輸入マイニング機器に対して関税を引き上げたため、アメリカのマイナーの運営コストが著しく上昇し、非アメリカ企業がビットコインマイニング業界に参入する機会を提供しました。アメリカ国内のマイニング場の運営コストと政策リスクが増加することで、ビットコインの生産量がより分散する可能性があり、アメリカのマイニング企業の発言力が低下するかもしれません。

長期的に見て、ビットコインのコアロジックは2024年に根本的な変化を遂げる。ブラックロックのIBITやマイクロストラテジーを代表とする機関が引き続きビットコインの価格決定権を握っている。2025年4月までに、IBITは570,983枚のビットコインを保有し、マイクロストラテジーは528,185枚のビットコインを保有しており、両者の保有割合はビットコインの流通総量に対して持続的に増加している。購入力は毎日新たに生産されるビットコインを消化するのに十分である。

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まとめ

トランプ政権の「対等関税」政策は、ビットコインマイニングに対して、上流コストと地政学的配置の二重の挑戦をもたらしています。マシン製造業者は最も厳しい圧力を受けており、自営マイニングファームはコストの上昇と資本支出の増加という二重の圧迫に直面していますが、クラウドマイニングファームは相対的にバッファー能力を持っています。北米のマイニング拡張は制限される可能性があり、世界の算力はさらなる低関税地域への分散が進むかもしれません。アメリカのマイニング企業はビットコインエコシステムにおける発言権が段階的に低下する可能性があります。

マイニング参加者は政策の重要性を再認識する必要があります。ビットコインの価格はもはや唯一の指標ではなく、政策の動向、地政学的な安全、エネルギーの調整、製造の安定性がマイニングの生存における重要な要素となっています。短期的には、マイニングコストの上昇がビットコインの価格に対して限界的なネガティブ要因となる可能性がありますが、中長期的には、機関の力が市場の主導となり、その持続的な買いの能力が供給圧力をヘッジし、市場構造を安定させることが期待されています。ビットコインマイニングは政策の再構築と構造の移転の重要な時期にあり、世界の投資家は政策の変化と算力の移転による産業チェーンの再バランスに注視する必要があります。