イーサリアムの価値再構築：反転の背後にある資本人をカモにするとエコシステムの転換

イーサリアムは1385ドルの低谷から反転し2700ドルに達し、上昇幅は97.7%に達しました。しかし、これの背後には機関資金とデリバティブ市場の明暗が見え隠れしています。一方で、機関はETF市場で慎重な態度を保っていますが、他方でデリバティブ契約のポジション量は322億ドルの歴史的高水準を記録しました。市場は今回の反転を通じてイーサリアムの価値の底地位を再確認することを期待しているようで、Pectraのアップグレードもこの物語に一定の支持を提供しています。

市場と資金：機関の慎重さとデリバティブの熱意が共存

5月18日現在、アメリカのETH ETFの保有総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対して、ビットコインETFの占有率は5.95%であり、ETF市場がビットコインに対して依然として高い好みを示しています。

資金の流れから見ると、イーサリアムETFは2月から4月末にかけてほとんど流出状態でした。4月21日以降に戻りを見せ始めましたが、その幅はあまり大きくありません。4月の純流入は約6625万ドル、5月は現在までのところ約3000万ドルです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

データによると、4月末にイーサリアムの"ネット未実現利益/損失"(NUPL)指標が正の値に転じました。それ以前の4月1日から22日までの間、NUPLはずっと負であり、その時点でほとんどの保有アドレスが損失状態にありました。5月17日時点で、NUPLは最高0.328に達し、牛市の初期または回復段階にあり、まだ極度楽観区間には達していません。

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注目すべきは、歴史的な高値からはまだ遠いにもかかわらず、イーサリアムの契約ポジションの量が最近新たな高値を記録したことです。5月14日、その数値は322.49億ドルに達し、ほぼ歴史的ピークに達しました。これは市場が依然としてイーサリアムのデリバティブ取引に熱心であることを示しています。

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チェーン上の活動：TVLが回復するも取引量は明確な増加なし

チェーン上のアクティビティに関して、イーサリアムの日間アクティブアドレス数は依然として40万から60万の間で変動しており、最近60万を突破する傾向があります。TVL（総ロック量）は4月22日から反転し、約450億ドルから最高646億ドルに増加しました。しかし、ETH建てで見ると、4月9日以降、ステーキング量は実際に約20%減少し、3026万枚から最低2400万枚に落ちました。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

ガス料金に関して、5月16日の平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日比21.57%減、昨年同日比51.76%減少しました。最近のガス料金は8 Gwei以下で推移しており、これはPectraアップグレードにおいてL2料金を引き下げることを目的としたEIP-7691に関連しています。しかし、低いガス料金はオンチェーン取引量の明らかな増加を刺激することができていないようです。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

DEX取引と資産の構図：ステーブルコイン主導とエコシステムの転換

ステーキングデータによると、4月15日から5月5日までの間、エーテルのステーキング量は継続的に純流出しています。現在、最大のバリデーターはLidoで、ステーキング量は911万枚に達しています。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

DEX取引量に関して、イーサリアムメインネットは2025年以来明らかに活発になっています。しかし、収入データによると、最近の活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ています。5月18日現在、イーサリアムは依然として最大のステーブルコイン発行のパブリックチェーンであり、50％を超えるシェアを占めており、総量は1273億ドルで、そのDeFi TVLの2倍です。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

オンチェーン資金カテゴリ分析によると、近半数の取引はステーブルコインとETHの転送で完了し、ステーブルコイン取引の割合が明らかに増加しています。これは、イーサリアムがオンチェーン資産の価値保存センターに変わりつつあることを示しており、MEMEやアプリケーションの発展がある程度制約を受けていることを示しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

さらに、イーサリアムの平均オンチェーン単一送金額は減少していますが、それでも数千から1万ドルの間であり、他のパブリックチェーンを大きく上回り、その"大口専用チェーン"の特性を際立たせています。

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まとめ

イーサリアム近期の価格が大反転し、どうやらその転換期の苦痛の結果をより反映しているようです。一方で、イーサリアムは技術的なアップグレードを通じてパフォーマンスを最適化しようと努力していますが、効果はまだ明らかではありません。もう一方では、依然として大額資金とステーブルコインの取引の集中地であり、チェーン上の比較的冷静な状態は大口の投資家により好まれているようです。

したがって、単一の指標ではイーサリアムの発展状況を簡単に定義することは難しい。市場は伝統的な成長の物語を超え、多チェーンの状況におけるイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再評価する必要がある。さまざまなイテレーションを経て、より成熟し、より"安定"したイーサリアムが、その進化の必然的な方向性と最終的な形態となるかもしれない。