毎週の市場のホットトピック回顧【6.3 - 6.7】：Pump.Funコインを発行と韓国の新政策解析

今週の暗号市場は全体的に震荡しながら方向を探る駆け引きの中にあり、主に反発下落が見られます。好材料としては、ある取引プラットフォームのエコシステムトークンが流動性プロモーション活動により急騰し、トランプ氏と習近平氏の電話会談が和平の兆しを示していること、Circleの上場がステーブルコイン政策の下で良好なパフォーマンスを見せていることがあります。一方、悪材料としては、鉄鋼関税や金曜日のトランプ氏とマスク氏の口論、さらには利下げが遅れていることに焦点が当てられています。本記事では、Pump.Funのコインを発行、韓国とシンガポールの暗号政策に重点を置いています。

! ウィークリーマーケットホットスポットレビューレビュー[6.3-6.7]:Pump.Fun コイン発行と韓国の新政策分析

1. 硬貨の発行 Pump.Fun

6月4日、Pump.funが400億ドルの評価で10億ドルのトークン販売を計画しているとの情報があり、トークンは一般投資家とプライベート投資者に販売される予定で、今後2週間以内に発行される可能性があります。このニュースは市場で広範な議論を引き起こしました。

1.コインを発行契機

市場流動性

2025年1月18日、トランプがSolanaに基づく通貨を発行し、大量の市場の注目を集めました。その後、2025年2月にアルゼンチン大統領ミレイが通貨を発表しましたが、すぐにスキャンダルに巻き込まれ、価値が暴落しました。この二回の大規模な通貨発行活動は、当時の市場流動性を急速に吸い取ってしまいました。

分析会社のデータによると、これらのトークン保有者の中で、半数のウォレットアドレスは以前にSolanaベースのアルトコインを購入した履歴がありません。約47%のバイヤーは、これらのトークンを取得した当日にウォレットを作成したばかりです。この影響により、複数の暗号通貨がさまざまな程度で下落しました。

SolanaのTVLはあるコインを発行している間に10%減少し、同時期のEthereumのTVLはわずか2%減少しました。1月17日に355億ドルの1日取引量のピークに達した後、Solana上のオンチェーン活動は2月17日に310億ドルに急激に減少しました。これらの出来事は市場の恐慌感情を引き起こし、多くの投資家が暗号通貨市場から資金を撤退させ、全体の流動性が低下しました。

• プラットフォームの包囲

昨年の熱狂以来、Pump.FunはSolanaのトラックで基本的に独占的地位にありますが、その経営戦略やSolanaエコシステムへの消極的な影響が他のプラットフォームの競争参加を促し、迅速にPump.Funのリーダーシップと市場シェアを侵食しています。

長い間、Pump.funはSolanaトークンローンチパッドの分野で主導的な地位を占めており、市場シェアは一時98％を超えていました。しかし、データによると、5月初めにはPump.funのデイリートークン市場シェアが一時56.2％に急激に低下しました。他のプラットフォームはそれぞれ29％と7％の市場シェアを占めており、この低下はPump.funが初めて本格的な競争に直面することを示しており、新しい競争相手の台頭を際立たせています。

• ブームが衰え、収入が急落する

Pump.funの取引量は2025年1月の1189億ドルからわずか251億ドルに減少し、減少率は79%に達しました。

プラットフォーム上で作成された通貨の数量が着実に減少する中、日々の収入も急激に減少しています。この変化は、投機的な通貨発行への関心が急速に衰退していることを示しています。5月にPump.Funプラットフォームは4660万ドルの収入を上げており、1月の1.37億ドルから42.85%減少しています。

Pump.funの主な利点は、その迅速なコインを発行と即時取引の特性ですが、市場地位を保護するための独自の技術や経済モデルが欠けています。その収益はSolanaエコシステムの全体的な繁栄に高度に依存しており、一旦Solanaの流動性やユーザーの活動度が低下すると、Pump.funの取引量と収益は直接的に影響を受けます。

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2.バリュエーション

Pumpの評価がこれほど高い唯一の理由は、そのキャッシュフロー収入にあります。2024年3月のローンチ以来、現在までの収入はすでに7億ドルに近づいています。

私たちは、簡単にP/S（Price-to-Sales Ratio、価格/売上比率）を評価指標として使用します。低P/Sは評価が過小評価されている可能性があり、高P/Sは市場が将来の成長に対して楽観的な期待を反映しています。Pump.funのP/S比率は9.1で、40億ドルの評価と約4.4億ドルの年収に基づいています。

一般的な範囲:

• 低評価範囲：P/S < 5、プロジェクトが過小評価されている可能性があり、収入が相対的に時価総額に対して高いため、バリュー投資家の注目に適しています。
• 合理な範囲：P/S 5--20は、プロジェクトに安定した収入源があり、市場がその成長に対してある程度の期待を持っていることを反映しています。成熟したDeFi、Layer 1/2プロトコルなどでよく見られます。
• 過大評価レンジ：P/S > 20、これは市場がプロジェクトの将来の成長に対して過度の期待を寄せているか、投機的なバブルが存在する可能性を示しており、リスクに注意する必要があります。

総合的に見て、現在の40億の評価は高すぎるリスクがある。特に、収入が引き続き低迷したり、競争が市場シェアをさらに侵食したりすると懸念される。収入の回復状況、トークンの販売実施効果、及びSolanaエコシステム全体のパフォーマンスに注視することをお勧めします。

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第二に、政策監督

1. 新しい韓国大統領李在明は暗号ETFとウォンのステーブルコインの発展を推進することを約束した

• 現物暗号通貨ETFの合法化を推進：イ・ジェミョンは、ビットコイン及び暗号通貨の現物取引所取引基金（ETF）の合法化を支持することを約束し、投資家を引き付け、韓国の暗号市場をグローバルに接続することを促進します。
• ウォンペッグのステーブルコインを発行：彼は、資本流出を抑制し、韓国の金融主権を強化し、地元投資家により安定した暗号資産投資ツールを提供することを目的とした、ウォンを基準とするステーブルコインを発表する予定です。韓国中央銀行のデータによると、2025年第1四半期だけで、ドルに連動するステーブルコインの取引額は57兆ウォンに達し、ステーブルコイン全体の取引量の半分以上を占めています。
• 機関投資を誘導する：イ・ジェミョンは、韓国国民年金基金などの国家機関に暗号資産を配置するよう誘導する計画を立てており、これは大胆な政策と見なされています。彼は、機関投資の参入が市場規模を大幅に拡大し、ビットコインなどの主流暗号資産の価格を新たな高値に押し上げる可能性があると考えています。韓国国民年金基金は、世界最大の年金基金の一つであり、その資産管理規模は8000億ドルを超え、もし一部を暗号資産に配置すれば、市場に深遠な影響を与えるでしょう。
• 規制の最適化：韓国の現行の暗号規制は比較的厳しく、2021年の「特定金融取引情報法」は取引所に対して本人確認と高いコンプライアンス運営を要求しており、市場の柔軟性を制限しています。イ・ジェミョンは政策の調整を通じて暗号取引の税負担と取引手数料を軽減し、個人投資家と機関投資家の投資負担を軽くし、より多くの市場参加者を引き寄せることを計画しており、取引所の運営効率を向上させるために「特定金融取引情報法」（2021年施行）の高いコンプライアンス要件を改訂する可能性があります。

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2. シンガポールの金融規制当局は無許可の海外暗号通貨サービスを禁止する

シンガポールで登録または運営されているすべての暗号サービスプロバイダーは、DTSPライセンスを取得していない場合、2025年6月30日までに海外の顧客へのサービスを停止しなければならないとMASは明確に示しています。

• 厳格なDTSPライセンス要件：

シンガポールで登録または設立されたすべての実体は、国内外でデジタルトークンサービス（トークンの発行、取引、保管、転送、ノード運営、コンサルティング、研究報告の発表を含む）を提供する場合、MASが発行するDTSPライセンスを取得する必要があります。または、「支払いサービス法」、「証券および先物法」または「財務顧問法」に規定される既存のライセンスを保持する必要があります。規則に従わない企業は、最高250,000シンガポールドル（約200,000米ドル）の罰金や、懲役の可能性を含む厳しい罰則に直面することになります。

※「事業所」の広義の定義:

"営業所"とは、ビジネスを行うための場所（移動式スタンドを含む）を指し、その範囲は非常に広いです。自宅勤務の海外企業の従業員は免除される可能性がありますが、定義は曖昧で、MASが最終的な解釈権を持っています。

• デジタルトークンサービスの定義は広い：

トークンの発行、取引、保管、コンサルティング、及びデジタルトークンに関連する分析や研究報告（電子、印刷などの形式）を含む。また、KOLが投資研究内容を発表する場合も許可が必要な場合がある。

*移行期間なし、厳格な承認:

新しい規則は2025年6月30日に直接発効し、移行期間はなく、MASはDTSPライセンスの承認を「非常に慎重」に行い、「非常に限られた状況」でのみ承認すると述べており、コンプライアンスのハードルは非常に高い。

そして、MASは海外企業の従業員がシンガポールで在宅勤務することを許可していますが、「従業員」の定義は曖昧で、プロジェクトの創設者や株主が従業員に該当するかどうかはMASが独自に決定します。

FSM法案第三段階（2025年6月30日生効）を通じて厳格なDTSP規制フレームワークが施行されることは、シンガポールが「暗号友好」から強い規制へと移行し、規制のアービトラージ時代の終わりを示しています。核心的なポイントには、広範なライセンス要件、あいまいな「営業所」の定義、広範なサービス範囲のカバー、移行期間なし、厳格なAML/CFT対策が含まれます。短期的には、中小プロジェクトは高いコンプライアンスコストにより撤退するか、大手機関と合併する可能性がありますが、長期的には新しい規則が市場の信頼を高める可能性がありますが、シンガポールがWeb3イノベーションの中心としての魅力を弱める可能性があります。今後1ヶ月で、香港、ドバイ、東京、マレーシア、アメリカがプロジェクト側の撤退先として優先される可能性があります。

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3. ジェイピー・モルガンは顧客がビットコインETFをローンの担保として使用できるようにする計画です

BTCが貸し出しの担保として使用できるようになると、その金融属性は著しく強化され、「静的資産」から「流動資本」へと変化し、資本の利用率、評価プレミアム、市場全体の需要が向上します。顧客はビットコインETFを担保にしてローンを取得でき、資産を売却する必要がなく、これにより投資家は資金の利用方法を新たに提供し、投資戦略を最適化します。

モルガン・チェースは、グローバルシステム上重要な銀行（G-SIB）として、ビットコインETFを担保として受け入れることは、暗号資産が主流の金融機関によって合法的な投資ツールとして認識されていることを示しています。これは、金や株式に似た「ハードアセット」の地位をビットコインETFに付与し、他の銀行が追随することを促進し、暗号資産の機関受容をさらに高める可能性があります。

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