Pendle: DeFi債券インフラの構築

Pendleは分散型金融分野で主導的な固定収益プロトコルとなり、ユーザーが将来の収益を取引し、予測可能なオンチェーンリターンをロックすることを可能にしました。2024年、PendleはLST（流動的ステーキングトークン）、再ステーキング、収益生成型ステーブルコインなどの主要なナラティブの発展を推進し、資産発行者の第一選択のローンチプラットフォームにもなりました。

2025年、PendleはEVMエコシステムの外に拡張し、DeFiの包括的な固定収益レイヤーに進化することを計画しており、新しい市場、製品、ユーザー層をターゲットにし、ネイティブ暗号通貨市場および機関投資家資本市場をカバーします。

! ペンドルの2025年計画:V2アップグレード、マルチチェーン拡張、永久契約利回り製品

分散型金融世界の収益派生商品市場は、従来の金融世界における最大のセグメントの一つである金利派生商品市場に例えることができます。これは500兆ドルを超える市場であり、たとえその市場のごく小さな割合を占めるとしても、数十億ドルの機会を意味します。

ほとんどの分散型金融プラットフォームは浮動的な収益しか提供しておらず、これはユーザーを市場の変動にさらすことになりますが、Pendleは透明で組み合わせ可能なシステムを通じて固定金利商品を導入しました。この革新は1200億ドルの分散型金融市場の状況を再構築し、Pendleを支配的な収益プロトコルにしました。2024年、PendleのTVLは20倍以上の成長を遂げ、現在そのTVLはイールド市場の過半数を占めており、2番目の競合の5倍に達しています。

Pendleは単なる収益プロトコルではなく、分散型金融のコアインフラに進化し、主要なプロトコルの流動性の成長を促進しています。

! ペンドルの2025年計画:V2アップグレード、マルチチェーン拡張、永久契約利回り製品](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dc8f506a4fb56ca7046e9adcf92941d5.webp)

フィットポイントを見つける：LSTからRestakingへ

Pendleは、DeFiにおけるコアな問題である収益の変動性と予測不可能性を解決することによって、初期の市場の関心を集めました。他のプラットフォームとは異なり、Pendleはユーザーが元本と収益を分離することで固定収益をロックすることを可能にします。

流動性ステーキングトークン（LST）の台頭に伴い、Pendleの採用率が急増し、ユーザーがステーキング資産の流動性を解放するのを支援しています。2024年、Pendleは再ステーキング（Restaking）ストーリーを成功裏に捉え、そのeETH資金プールは立ち上げから数日でプラットフォーム内で最大のプールとなりました。

現在のPendleは、全体のチェーン上の収益エコシステムにおいて重要な役割を果たしています。変動資金費率のヘッジツールとして、また利息資産の流動性エンジンとして、Pendleは流動性再ステーキングトークン（LRT）、実世界資産（RWA）、およびチェーン上の貨幣市場などの成長分野において独自の優位性を持っています。

! ペンドルの2025年計画:V2アップグレード、マルチチェーン拡張、永久契約利回り製品

Pendle V2：インフラストラクチャのアップグレード

Pendle V2は、標準化された収益トークン（SY）を導入し、利息資産のパッケージ化の方法を統一しました。これにより、V1の散発的でカスタマイズされた統合ソリューションが置き換えられ、「元本トークン」（PT）と「収益トークン」（YT）のシームレスなマイニングが実現しました。

Pendle V2のAMMはPT-YT取引のために設計されており、より高い資本効率と優れた価格メカニズムを提供します。V2は動的パラメータを導入しており、時間の経過とともに流動性を調整することで、スプレッドを縮小し、収益発見を最適化し、スリッページを低減します。

V2では、価格設定インフラがアップグレードされ、AMMにネイティブなTWAPオラクルが統合され、V1が外部オラクルに依存するモデルを置き換えました。さらに、Pendle V2はオーダーブック機能を追加し、AMMの価格帯を超えた際に代替的な価格発見メカニズムを提供します。

流動性提供者（LP）にとって、Pendle V2はより強力な保護メカニズムを提供します。資金プールは現在、高度に関連した資産で構成されており、AMM設計は無常損失を最大限に減少させ、特に満期まで保有するLPにとってはさらにそうです。

! ペンドルの2025年計画:V2アップグレード、マルチチェーン拡張、永久契約利回り製品

EVMの限界を押し広げる:Solana、Hyperliquid、TONの登場

Pendleは、Solana、Hyperliquid、TONへの拡張を計画しており、これは2025年のロードマップの重要な転換点を示しています。Citadel戦略を通じてEVMの孤島を突破することで、Pendleは新しい資金プールとユーザー層にアクセスします。

ソラナは分散型金融と取引活動の主要なハブとなり、強力な個人投資家の基盤を持ち、急速に成長しているLST市場があります。Hyperliquidは垂直統合された永続契約インフラストラクチャを活用し、TONはTelegramのネイティブユーザーのファネルに依存しています。この二つのエコシステムは急速に成長していますが、成熟した収益インフラストラクチャが不足しています。Pendleはこの空白を埋めることが期待されています。

もし展開が成功すれば、これらの施策はPendleのアクセス可能な市場全体を大幅に拡大することになります。非EVMチェーン上で固定収益の資金流を捕捉することは、数億ドルの追加TVLをもたらす可能性があります。さらに重要なのは、この取り組みがPendleをEthereumのネイティブプロトコルとしてだけでなく、主要なパブリックチェーンにおける分散型金融の固定収益インフラとしての業界の地位を確固たるものにすることです。

! ペンドルの2025年計画:V2アップグレード、マルチチェーン拡張、永久契約利回り製品

伝統的金融を受け入れる：コンプライアンスに基づく収益アクセスシステムの構築

Pendle 2025年のロードマップにおけるもう一つの重要な取り組みは、機関投資家向けに設計されたKYC準拠版Citadelの導入です。このプログラムは、構造化されたコンプライアンスに準拠した暗号ネイティブの固定収入商品へのアクセスを提供することにより、オンチェーンの収益機会と伝統的な規制された資本市場をつなぐことを目的としています。

このプログラムは他のプロトコルと協力し、ライセンスを持つ投資マネージャーによって独立したSPV構造が管理されます。この設定は、保管、コンプライアンス、オンチェーン実行などの重要な摩擦点を排除し、機関投資家が慣れ親しんだ法的構造を通じてPendleの収益商品に参加できるようにします。

世界の固定収入市場規模は100兆ドルを超え、機関資金がオンチェーンに極小の割合を配分するだけでも、数十億ドルの資金流入をもたらす可能性があります。アーンスト・アンド・ヤング-パートナン2024年調査によると、94%の機関投資家がデジタル資産の長期的な価値を認めており、半数以上が配分を増やしています。

マッキンゼーは、2030年代のトークン化市場規模が2-4兆ドルに達する可能性があると予測しています。Pendleはトークン化プラットフォームではありませんが、トークン化された収益商品の価格発見、ヘッジ、二次取引機能を提供することで、このエコシステムにおいて重要な役割を果たしています。トークン化された国債であれ、利息を生むステーブルコインであれ、Pendleは機関向け戦略の固定収入インフラストラクチャー層として機能します。

! ペンドルの2025年計画:V2アップグレード、マルチチェーン拡張、永久契約利回り製品

イスラム金融：4.5兆ドルの新たな機会

Pendleは、世界のイスラム金融市場にサービスを提供するために、イスラム法に準拠したCitadelプランを同時に発表する予定です。この市場の規模は4.5兆ドルに達し、80か国以上にわたる産業で、過去10年間で年平均10%の複合成長率を維持しており、特に東南アジア、中東、アフリカ地域で急成長しています。

厳格な宗教的制限は、長期にわたりムスリム投資家の分散型金融（DeFi）への参加を妨げてきましたが、PendleのPT/YT構造は、イスラム教法に準拠した収益商品を柔軟に設計でき、その形態はイスラム債券（Sukuk）に類似する可能性があります。

もし成功すれば、このCitadelはPendleの地域カバレッジを拡大するだけでなく、分散型金融が多様な金融システムに適応できる能力を検証することになります——その結果、Pendleはチェーン上の市場におけるグローバルな固定収入インフラストラクチャーとしての地位を強化します。

! ペンドルの2025年計画:V2アップグレード、マルチチェーン拡張、永久契約利回り製品

資金調達率市場に参入

BorosはPendle 2025ロードマップの中で最も重要な触媒の一つとして、固定金利取引を永続契約資金調達率市場に導入することを目指しています。Pendle V2は現物収益トークン化市場での主導的地位を確立しましたが、Borosはその事業範囲を暗号分野で最大かつ最も変動の激しい収益源である永続契約資金調達率に拡大する計画です。

現在の永続契約市場の未決済契約は1500億ドルを超え、日平均取引量は2000億ドルに達しています。これは規模が大きいが、ヘッジツールが深刻に不足している市場です。

Borosは、固定資金レートを実現することで、他のプロトコルにより安定した収益を提供することを計画しています。これは、大規模な戦略を管理する機関にとって非常に重要です。

Pendleにとって、このレイアウトは巨大な価値を秘めています。Borosは数十億ドル規模の新市場を開くことが期待されているだけでなく、プロトコルのポジショニングをアップグレードしました——DeFi収益アプリケーションからオンチェーン金利取引プラットフォームへと変貌を遂げ、その機能的なポジショニングは伝統的な金融におけるCMEやモルガン・スタンレーの金利取引デスクに匹敵するものとなっています。

BorosはPendleの長期的な競争優位性を強化しました。市場のホットトピックを追いかけるのとは異なり、Pendleは将来の収益インフラを構築しています：資金調達金利のアービトラージや現物保有戦略は、トレーダーや資金管理部門に実用的なツールを提供しています。

現在、DeFiとCeFiの分野では拡張可能な資金レートヘッジのソリューションが不足しているため、Pendleは顕著な先発優位を獲得することが期待されています。成功裏に実施されれば、BorosはPendleの市場シェアを大幅に拡大し、新しいユーザー層を引き付け、DeFiの固定収入インフラの中心的地位を強化することになります。

! ペンドルの2025年計画:V2アップグレード、マルチチェーン拡張、永久契約利回り製品

コアチームと戦略的配置

Pendle Financeは、匿名の開発者TN、GT、YKとVuによって2020年中に設立され、多くのトップ機関からの投資を受けています。

資金調達マイルストーン：

• プライベートセールラウンド（2021年4月）：370万ドルの資金調達
• IDO（2021年4月）：0.797ドル/トークンの価格で1183万ドルの資金調達
• ローンチプール(2023年7月):502万PENDLE配布(総供給量の1.94%)
• ある機関の戦略的投資（2023年8月）：エコシステムの発展とクロスチェーンの拡大（金額は未公表）
• アービトラム財団助成金(2023年10月):アービトラムエコシステムの構築に161万ドルを受領
• スパルタン・グループの戦略的投資（2023年11月）：長期的な成長と機関の採用を促進（金額は未発表）

エコシステム協力マトリックスは、Base、Anzen、Ethena、Ether.fi、Berachainなどの複数のプロジェクトを含み、固定収益インフラの構築を共同で推進しています。

! ペンドルの2025年計画:V2アップグレード、マルチチェーン拡張、永久契約利回り製品

トークン経済モデル

PENDLEトークンはPendleエコシステムの中心であり、ガバナンス機能とプロトコルインタラクション権限を兼ね備えています。利息資産を元本トークンと収益トークンに分割することで、Pendleは収益管理の新しいパラダイムを切り開きました。そして、PENDLEはこのエコシステムに参加し、形作るための重要なツールです。

主な数値(2025年3月31日現在):

• 価格：2.57ドル
• 時価総額:4億1,060万ドル
• 完全希薄化後時価総額(FDV):7億2,520万ドル
• 循環供給量:1億6,131万(最大供給量の57.3%)
• 最大供給量:281,527,448個
• デフレメカニズム：2024年9月から、PENDLEの週あたりの排出量は1.1%の速度で減少します（初