Aaveエコシステムの重大な変革：新しい担保メカニズムが従来のシステムに取って代わる

最近、Aaveコミュニティは重要な提案を承認し、2025年6月5日に新しいAave Umbrellaモジュールを正式に実施し、既存のSafety Moduleを置き換えることを決定しました。この変革はAaveエコシステムの収益モデルを大きく変えるでしょう。

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Aave Umbrellaモジュールは、従来のシステムが抱える二つの大きな問題、すなわち高い維持コストと低い資金効率を解決することを目的としています。新しいモジュールは、借入資産との相関性が高いaTokenを担保資金として採用し、それぞれのaTokenは対応する基盤トークンの担保を担当します。今回のアップグレードでは、stkwaUSDC、stkwaUSDT、stkwaETHの三つの新しい資産が導入されました。

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インセンティブ配分において、Aave Umbrellaはリリースカーブモデルを採用して各資産のステーキング収益率を決定しています。このモデルは、目標流動性、現在のステーキング総量、および最大排出量の3つの要因を考慮し、動的に金利を調整することで、安全資金量を合理的な範囲内に保ち、過剰な補助を避けます。

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元の3種類のトークン(AAVE、ABPT、GHO)のインセンティブについて、新しいモジュールは段階的な調整を採用しました。その中で、GHOの利回りの変化が最も顕著です。最新のモデルとパラメータに基づいて計算すると、すべてのstkGHOステーキング者がUmbrellaモジュールに完全に切り替えた場合、ユーザーの保有利率は現在の13%から約7.7%に低下する可能性があります。

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この変化は、GHOの発行量が大幅に縮小することが予想されます。現在、GHOの総量の約71%がstkGHOにステーキングされており、利回りの低下は需要の喪失を引き起こす可能性があります。ただし、GHOの現在の担保率が245%を超えているため、短期的な引き出しリスクは比較的コントロール可能です。

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Aaveプロトコルの観点から見ると、この調整はGHOの発展モデルの再検討を反映しています。今後、Aaveチームは分散型ステーブルコインの実際の使用シーンから出発して、GHOの競争力を再構築することに重点を置く可能性があります。

全体的に見て、Aave Umbrellaの導入はトークノミクスの供給側の圧力を最適化し、資金効率を向上させました。しかし、既存のインセンティブシナリオの参加者は移行期間中にプロトコルに一定の影響を与える可能性があります。特にstkGHOの参加者にとっては、新しい収益機会を探す必要があるかもしれません。

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