# 米国株のトークン化:新しい物語か、それとも古い瓶に新しい酒か?最近、米国株のトークン化が注目を集めており、複数のプラットフォームが関連製品を発表し、広範な議論を引き起こしています。この現象は新しい物語なのか、それとも古い酒を新しい瓶に詰めたものなのでしょうか。私たちは、技術、コンプライアンス、投資機会とリスクの観点から異なる視点を持つ三人のゲストを招待して議論を展開します。## 米国株式のトークン化:新しい物語か、それとも古い酒の新しい瓶?米国株のトークン化は本質的にRWA(現実世界資産)の一つの分岐であり、STO(証券型トークン発行)の延長に似ています。STOは2017-2018年に既に探索が行われており、その時は実験段階にありました。RWAの物語は昨年から盛り上がり始め、規制が徐々に緩和されたため、伝統的な企業はブロックチェーン上で通貨圈の資本増価に参加したいと考えています。ライセンスを持つ機関がこの熱潮を推進しましたが、その根底にある論理は資産のトークン化(ABS)であり、2008年のサブプライム危機におけるMBS(モーゲージ担保証券)に遡ります。現在、技術と規制がより成熟しており、あるプラットフォームがL2で発行し、コンプライアンスと保管を強調し、関連するライセンスを取得しています。従来の米国株式と比較して、トークン化された株式は7×24時間取引をサポートし、参入のハードルが低く、流動性が高いです。従来の米国株式は口座開設が複雑で、取引時間や祝日の制約を受けます。トークン化された株式はいつでも取引可能で、イベント駆動型の機会に適していますが、流動性が高すぎると個人投資家が操作される可能性があります。米国株のトークン化は新しい概念ではなく、いくつかの取引所は数年前に試みたが、その時の規制環境は不明確で、規模を形成することができなかった。現在、世界的な規制環境の改善に伴い、熱潮が後押しされている。インターネットに例えると、1960年代にはその原型が存在し、2000年以降にグローバル化された。先進的な概念にはインフラと認識の追随が必要である。熱潮は市場の成熟とユーザーのニーズの変化に起因しています。過去にはSTOやIDOが取引所の流入を奪っていましたが、今では市場にユーザーが十分にいるため、トークン化は製品成熟の表れのようです。これにより取引のハードルが下がり、24時間取引をサポートしますが、十分なアービトラージメカニズムが欠如しているため、チェーン上の価格がチェーン外の株価と乖離する可能性があります。## トークン化された株式と従来の株式の違いトークン化された株式は、チェーン上のスマートコントラクトの価格証明であり、実際の株式ではありません。ユーザーは、投票権、企業ガバナンス権(などの従来の株式の株主権利を享受することはできず、経済的利益)、例えば配当(のみを得ることができます。配当の方法は発行者によって異なります: いくつかは配当を自動的にトークンに交換し、いくつかは直接配当を行います。トークン化された株式と従来の株式には三つの大きな違いがあります:1. 株主権なし:トークン化された株式は、保管機関が実際の株式を保有し、1:1で固定され、ユーザーはブロックチェーン上の証明書のみを保有し、株主権はありません。2. 価格マッピング属性:派生商品に似ており、価格のみを追跡し、投票権やガバナンス権はありません。3. 高い流動性と低いハードル: 24時間365日取引をサポートし、従来の株式よりも柔軟で、イベント駆動型の取引に適していますが、流動性が高すぎると個人投資家が操られる可能性があります。コンプライアンスの観点から、ライセンスを持つ証券会社はEUの資格を通じて発行し、資産の保管の透明性と第三者監査の充実を確保する必要があります。規制の焦点は透明性、資産の安全性、および準備証明を含みます。トークン化された株式はETFに似ており、単一の株式をパッケージ化し、価格は市場取引によって調整され、オラクルに依存しません。初期のオラクルモデルとは異なり、現在のトークン化された株式は実際の株式の担保が必要です。しかし、裁定取引メカニズムが欠如しているため、価格の乖離リスクがあり、鋳造と償還のメカニズムを改善する必要があります。## 上場していない株式のトークン化のリスクと機会未上場株式トークン化には三つのリスクが存在します:1. 法律コンプライアンスとガバナンスの対立:関連企業がトークン化株式を認めない可能性があり、法律上の地位が不明確になる。2. 情報の非対称性: トークンの背後にはファンドのLPシェアがある可能性があり、具体的な情報は不透明で、流通が制限される。3. 価格が不透明:流動性が不足し、価格設定メカニズムが不十分であり、投資家の権利が保証されにくい。最大のリスクは、真実性が確認できないことです。ある会社は、関連プラットフォームで発行されたトークンが自社の株式であることを公に否定しており、投資家は担保資産の真実性と数量を確認することが困難です。配当と投票権は保証されず、権利を守ることが難しいです。もし会社が)と協力し、初期創設者が株式を担保にして公証し(を行った場合、トークン化はスタートアップ企業にPre-IPOの価格設定とキャッシュフロー回収の機会を提供することができ、ベンチャーキャピタルの市場化された価格設定に似ており、研究開発資金不足のリスクを低減させます。これは初期プロジェクトにとって大きな機会です。## 発行チェーンの選択考量あるパブリックチェーンはユーザー基盤が大きく、取引速度が速く、DeFiエコシステムが成熟しているため、選ばれることが多く、トレンドを追うのに適しています。別のパブリックチェーンは発行者の長期計画に関連している可能性があり、Gas費用が低く、契約のカスタマイズ性が高いです。選択は企業のガバナンススタイルや投資方向に関連しています。チェーンの選択は、技術的な優劣ではなく、商業的な利益に基づくことが多い。あるプラットフォームは特定のパブリックチェーンとすでに協力関係にあり、そのチェーンを選ぶことはトークンの価格を引き上げたり、L2の利益をコントロールしたりするためかもしれない。技術的な考慮は二の次で、操縦と利益の駆け引きが核心であり、チェーンはただ利用される役割に過ぎない。## 米国株式のトークン化の長期的な価値米国株のトークン化は長期的な価値を持ち、株式がオフラインからインターネットに移行するのに似ています。Web3の分散型と透明性は信頼コストを削減し、24時間取引と迅速な価格設定をサポートします。米国株のトークン化は、2008年のサブプライム危機のABSよりも優れており、4つの進歩に基づいている:1. 高い透明性: パブリックチェーンの記録は検証可能で、情報の対称性は従来の金融より優れています。2. 規制の整備:コンプライアンス要件は以前より厳格です。3. リスク管理: 質の高い資産の選定とスマートコントラクトの自動化により人的リスクを低減します。4. 技術進歩:ブロックチェーンインフラは従来のシステムより優れています。しかし、現在は投機的な要素が多く、人為的な操作リスクに警戒する必要があり、まだ実験段階にあります。大きな物語は魅力的ですが、個人投資家の参加度は低く、スリッページと流動性の問題が顕著です。## 他に注目すべきトークン化の方向性著作権類資産は最も潜在能力が高く、音楽、映画、書籍、ウェブサイトの広告収益分配などがあります。コンテンツクリエイターは著作権をトークン化し、迅速に投資を回収でき、保有者は長期的な配当を享受し、透明で効率的です。RWAは透明性と自動化においてABSより優れていますが、人為的操作が信頼の痛点です。著作権、不動産トークン化には厳格な規制と法的拘束が必要であり、そうでなければ長期的な配当を保つことは難しいです。関係型契約、高価値、長期的な有効性の三要素を満たす必要があります。国内企業のRWAファイナンスに関するコンサルティングは、ABSの未来の収益の譲渡に似ているが、コストは従来のファイナンスよりも高く、市場価値管理が主である。実務上、規制と流動性のジレンマに直面している。将来、株式市場全体がブロックチェーンに移行すれば、直接トークンを発行して株主の権利を付与することが可能ですが、短期的には実現が難しく、10〜20年かかる必要があります。もし伝統的金融が全面的にブロックチェーンに移行すれば、株主の権利が実現できる可能性がありますが、短期的には依然として機関が主導します。米国株のトークン化はRWAの一部であり、Web2とWeb3を接続し、取引の敷居とコストを下げ、24時間取引と迅速な価格設定をサポートします。利点は高い透明性、進化した規制、成熟した技術にありますが、流動性不足、価格の乖離、償還メカニズムの欠如、コンプライアンスの不確実性などの課題に直面しています。上場していない株式のトークン化はリスクがさらに高くなります。長期的には、RWAが金融とコンテンツ産業を再構築する可能性があり、技術、規制、市場の共同の成熟が必要です。
米国株のトークン化: 課題と機会の共存 RWAの新たなトレンドが業界の考察を引き起こす
米国株のトークン化:新しい物語か、それとも古い瓶に新しい酒か?
最近、米国株のトークン化が注目を集めており、複数のプラットフォームが関連製品を発表し、広範な議論を引き起こしています。この現象は新しい物語なのか、それとも古い酒を新しい瓶に詰めたものなのでしょうか。私たちは、技術、コンプライアンス、投資機会とリスクの観点から異なる視点を持つ三人のゲストを招待して議論を展開します。
米国株式のトークン化:新しい物語か、それとも古い酒の新しい瓶?
米国株のトークン化は本質的にRWA(現実世界資産)の一つの分岐であり、STO(証券型トークン発行)の延長に似ています。STOは2017-2018年に既に探索が行われており、その時は実験段階にありました。RWAの物語は昨年から盛り上がり始め、規制が徐々に緩和されたため、伝統的な企業はブロックチェーン上で通貨圈の資本増価に参加したいと考えています。
ライセンスを持つ機関がこの熱潮を推進しましたが、その根底にある論理は資産のトークン化(ABS)であり、2008年のサブプライム危機におけるMBS(モーゲージ担保証券)に遡ります。現在、技術と規制がより成熟しており、あるプラットフォームがL2で発行し、コンプライアンスと保管を強調し、関連するライセンスを取得しています。
従来の米国株式と比較して、トークン化された株式は7×24時間取引をサポートし、参入のハードルが低く、流動性が高いです。従来の米国株式は口座開設が複雑で、取引時間や祝日の制約を受けます。トークン化された株式はいつでも取引可能で、イベント駆動型の機会に適していますが、流動性が高すぎると個人投資家が操作される可能性があります。
米国株のトークン化は新しい概念ではなく、いくつかの取引所は数年前に試みたが、その時の規制環境は不明確で、規模を形成することができなかった。現在、世界的な規制環境の改善に伴い、熱潮が後押しされている。インターネットに例えると、1960年代にはその原型が存在し、2000年以降にグローバル化された。先進的な概念にはインフラと認識の追随が必要である。
熱潮は市場の成熟とユーザーのニーズの変化に起因しています。過去にはSTOやIDOが取引所の流入を奪っていましたが、今では市場にユーザーが十分にいるため、トークン化は製品成熟の表れのようです。これにより取引のハードルが下がり、24時間取引をサポートしますが、十分なアービトラージメカニズムが欠如しているため、チェーン上の価格がチェーン外の株価と乖離する可能性があります。
トークン化された株式と従来の株式の違い
トークン化された株式は、チェーン上のスマートコントラクトの価格証明であり、実際の株式ではありません。ユーザーは、投票権、企業ガバナンス権(などの従来の株式の株主権利を享受することはできず、経済的利益)、例えば配当(のみを得ることができます。配当の方法は発行者によって異なります: いくつかは配当を自動的にトークンに交換し、いくつかは直接配当を行います。
トークン化された株式と従来の株式には三つの大きな違いがあります:
株主権なし:トークン化された株式は、保管機関が実際の株式を保有し、1:1で固定され、ユーザーはブロックチェーン上の証明書のみを保有し、株主権はありません。
価格マッピング属性:派生商品に似ており、価格のみを追跡し、投票権やガバナンス権はありません。
高い流動性と低いハードル: 24時間365日取引をサポートし、従来の株式よりも柔軟で、イベント駆動型の取引に適していますが、流動性が高すぎると個人投資家が操られる可能性があります。
コンプライアンスの観点から、ライセンスを持つ証券会社はEUの資格を通じて発行し、資産の保管の透明性と第三者監査の充実を確保する必要があります。規制の焦点は透明性、資産の安全性、および準備証明を含みます。
トークン化された株式はETFに似ており、単一の株式をパッケージ化し、価格は市場取引によって調整され、オラクルに依存しません。初期のオラクルモデルとは異なり、現在のトークン化された株式は実際の株式の担保が必要です。しかし、裁定取引メカニズムが欠如しているため、価格の乖離リスクがあり、鋳造と償還のメカニズムを改善する必要があります。
上場していない株式のトークン化のリスクと機会
未上場株式トークン化には三つのリスクが存在します:
法律コンプライアンスとガバナンスの対立:関連企業がトークン化株式を認めない可能性があり、法律上の地位が不明確になる。
情報の非対称性: トークンの背後にはファンドのLPシェアがある可能性があり、具体的な情報は不透明で、流通が制限される。
価格が不透明:流動性が不足し、価格設定メカニズムが不十分であり、投資家の権利が保証されにくい。
最大のリスクは、真実性が確認できないことです。ある会社は、関連プラットフォームで発行されたトークンが自社の株式であることを公に否定しており、投資家は担保資産の真実性と数量を確認することが困難です。配当と投票権は保証されず、権利を守ることが難しいです。
もし会社が)と協力し、初期創設者が株式を担保にして公証し(を行った場合、トークン化はスタートアップ企業にPre-IPOの価格設定とキャッシュフロー回収の機会を提供することができ、ベンチャーキャピタルの市場化された価格設定に似ており、研究開発資金不足のリスクを低減させます。これは初期プロジェクトにとって大きな機会です。
発行チェーンの選択考量
あるパブリックチェーンはユーザー基盤が大きく、取引速度が速く、DeFiエコシステムが成熟しているため、選ばれることが多く、トレンドを追うのに適しています。別のパブリックチェーンは発行者の長期計画に関連している可能性があり、Gas費用が低く、契約のカスタマイズ性が高いです。選択は企業のガバナンススタイルや投資方向に関連しています。
チェーンの選択は、技術的な優劣ではなく、商業的な利益に基づくことが多い。あるプラットフォームは特定のパブリックチェーンとすでに協力関係にあり、そのチェーンを選ぶことはトークンの価格を引き上げたり、L2の利益をコントロールしたりするためかもしれない。技術的な考慮は二の次で、操縦と利益の駆け引きが核心であり、チェーンはただ利用される役割に過ぎない。
米国株式のトークン化の長期的な価値
米国株のトークン化は長期的な価値を持ち、株式がオフラインからインターネットに移行するのに似ています。Web3の分散型と透明性は信頼コストを削減し、24時間取引と迅速な価格設定をサポートします。
米国株のトークン化は、2008年のサブプライム危機のABSよりも優れており、4つの進歩に基づいている:
高い透明性: パブリックチェーンの記録は検証可能で、情報の対称性は従来の金融より優れています。
規制の整備:コンプライアンス要件は以前より厳格です。
リスク管理: 質の高い資産の選定とスマートコントラクトの自動化により人的リスクを低減します。
技術進歩:ブロックチェーンインフラは従来のシステムより優れています。
しかし、現在は投機的な要素が多く、人為的な操作リスクに警戒する必要があり、まだ実験段階にあります。大きな物語は魅力的ですが、個人投資家の参加度は低く、スリッページと流動性の問題が顕著です。
他に注目すべきトークン化の方向性
著作権類資産は最も潜在能力が高く、音楽、映画、書籍、ウェブサイトの広告収益分配などがあります。コンテンツクリエイターは著作権をトークン化し、迅速に投資を回収でき、保有者は長期的な配当を享受し、透明で効率的です。
RWAは透明性と自動化においてABSより優れていますが、人為的操作が信頼の痛点です。著作権、不動産トークン化には厳格な規制と法的拘束が必要であり、そうでなければ長期的な配当を保つことは難しいです。関係型契約、高価値、長期的な有効性の三要素を満たす必要があります。
国内企業のRWAファイナンスに関するコンサルティングは、ABSの未来の収益の譲渡に似ているが、コストは従来のファイナンスよりも高く、市場価値管理が主である。実務上、規制と流動性のジレンマに直面している。
将来、株式市場全体がブロックチェーンに移行すれば、直接トークンを発行して株主の権利を付与することが可能ですが、短期的には実現が難しく、10〜20年かかる必要があります。もし伝統的金融が全面的にブロックチェーンに移行すれば、株主の権利が実現できる可能性がありますが、短期的には依然として機関が主導します。
米国株のトークン化はRWAの一部であり、Web2とWeb3を接続し、取引の敷居とコストを下げ、24時間取引と迅速な価格設定をサポートします。利点は高い透明性、進化した規制、成熟した技術にありますが、流動性不足、価格の乖離、償還メカニズムの欠如、コンプライアンスの不確実性などの課題に直面しています。上場していない株式のトークン化はリスクがさらに高くなります。長期的には、RWAが金融とコンテンツ産業を再構築する可能性があり、技術、規制、市場の共同の成熟が必要です。