仮想通貨界隈の現状:価値創造の消滅と仲介者の台頭

香港でのブロックチェーン会議から帰ると、国内の友人たちとの交流に感慨深いものがあった。知っている顔は依然としてこの業界で活躍しているが、市場の雰囲気は微妙に変化している。

これは典型的な牛市や熊市ではなく、人々がよく言う貪欲や恐怖が支配する相場でもありません。むしろ、私たちは前例のない「異化」を経験しています——古参のプレイヤーさえも馴染みのない業界の雰囲気です。

現在の環境では、暗号資産の世界にはトークンを販売するというビジネスモデルしか残っていないようです。

業界エコシステムの三大支柱

伝統的に、暗号資産の業界は3つの重要な環節に依存して運営されています：

1. 価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインなど。

2.価値の発見:投資と取引を通じて、潜在的な資産を探索し、業界の発展を促進します。

3. 価値流通：トークン販売チャネルを構築し、一次市場から二次市場への流通を促進する。

この三つの段階は互いに支え合い、健康な市場エコシステムを共に構築すべきものでした。しかし、現状は次の通りです。

前者の二つは次第に衰退し、三番目は繁栄している。

プロジェクト側はもはやユーザーのニーズや製品開発に注力せず、投資家も業界のトレンドを深く研究しなくなった。市場全体はまるで一つの声だけが残っているようだ："トークンをどう売るか？"

トークンセールの経済学とリソースクラブ

健全な市場では、これらの三つの段階は密接に連携しているべきです。プロジェクト側は質の高い製品を開発し、ユーザーのニーズを満たし、利益と市場プレミアムを得る。投資機関は谷間の時期に介入し、ピーク時に利益を得るために退出する。流通チャネルは資本市場により高い効率を提供します。

しかし、現在の暗号資産の市場では、革新の機会や製品開発、ユーザーのニーズについて議論する人はほとんどいません。特定の分野でいくつかのホットな話題があるとしても、起業家の情熱を引き出すことは難しいです。

二次市場の機関は一般的に様子見の姿勢を保ち、草コインは上場と同時に天井を迎え、ミームコインの流動性はほぼ枯渇しています。

このような市場状況では、主に第三類の機関、すなわちマーケットメイカー、代理店、仲介業者が活発に活動しています。彼らの関心の焦点は、データを美化する方法、大型取引プラットフォームに上場する方法、買い手を引き付けるためのプロモーションを行う方法、またはコミュニティと協力して取引量を増やす方法に他なりません。

市場参加者は均質化しつつあり、ますます希少になるストック資金から利益を得る方法を模索しています。

これにより、主要なリソース提供者（トッププロジェクト、大型取引所およびその上場部門、資金力のあるマーケットメーカーや代理店）が壊れない利益共同体を形成しました。資金は投資家から主要プロジェクトに流れ、個人投資家の資金は二次市場を通じてこの利益共同体を育成します。

イノベーションの精神の衰退

2022年の低迷期と比較すると、その時は大量の資金が投資機関や大口の手に滞留しており、これらの資金は血液生成機能を持ち、スタートアッププロジェクトに投資し、価値を創造し、新たな資金を呼び込むことができました。

そして今、大量の資金が中間の環境に吸収され、プロジェクト側は上場後に価格差を得ることだけを求め、投資家と二次市場の中間業者となり、もはや価値の創造に集中しなくなっています。ビジネスの論理から見ると、下流の流通チャネルがほとんどのコストを消費する時、上流の研究開発と運営の投入は必然的に削減されることになります。

プロジェクトチームは製品開発を放棄し、資金をすべて宣伝と上場に使うことにしました。実質的な製品やユーザーベースがなくても、多くのプロジェクトが成功裏に上場しています。現在の宣伝は「ミームドリブン」としてパッケージ化されることさえあります。製品や技術に投資する資金が少ないほど、上場や価格引き上げに使う資金が多くなるのです。

暗号資産の世界の革新の道は次のように変わりました：

"魅力的なストーリーを構築する → 迅速なパッケージング → 上場関係を探す → 現金化して退場する。"

中間業者の台頭と市場の未来

表面上見ると、プロジェクト側は資金を上場と価格の引き上げに使用し、各方面が利益を得ているようです。投資ファンドは退出の機会を得て、二次市場の個人投資家にはゲームの余地があり、中間業者は豊かな利益を得ています。

しかし、長期的には、正の外部性の喪失がもたらす結果は、仲介業者がますます大きくなり、独占が形成された後に搾取の比率が不断に上昇することです。

上流のプロジェクト側は規制の圧力と高額な手数料によりリスクとリターンのバランスが崩れ、退場せざるを得なくなっています。下流の個人投資家はますます激しいゼロサムゲームに直面し、利益効果が消失した後、大量に市場から退出しています。

本質的に、仲介者はサービス提供者として直接的に価値や正の外部性を生み出すわけではありません。サービス提供者が市場で最大の利益集団となると、全体の市場は癌にかかった身体のようになり、最終的には栄養が尽きて衰退してしまいます。

サイクルの力と再建の希望

暗号資産の市場は結局のところ周期的な市場です。

楽観主義者は、現在の流動性不足の谷の後に、ついに本当の「価値の春」が訪れると信じています。技術革新、新しい応用シーン、ビジネスモデルが再び革新の熱意を呼び起こします。革新は死なず、バブルはいつか消退します。

悲観論者は、バブルはまだ完全には崩壊しておらず、市場はさらに深い"雪崩的な洗牌"を経験する必要があると考えています。仲介業者が主導する市場構造が崩れたときにこそ、本当の再建が訪れる可能性があります。

この過程で、従事者は疑問、内部消耗、疲弊、自己疑念に満ちた混沌とした段階を経験することになります。

しかし、これが市場の本質です——周期は運命であり、バブルも前奏です。

未来は明るいかもしれませんが、明るい未来への道のりは長いかもしれません。この過程で、私たちは警戒を怠らず、常に反省し、本当の価値創造と革新の機会を探し続ける必要があります。