ドル流動性が暗号資産市場の動向を推進する

新年の到来と共に、投資家の注目はスキーから暗号市場へと移り、特に「トランプ相場」が持続するかどうかに関心が集まっています。トランプ陣営の政策行動に対する市場の高い期待は失望感を引き起こす可能性があり、短期的な市場に対して悪影響を及ぼすことがあります。しかし同時に、ドルの流動性の刺激効果を考慮する必要もあります。

現在、ビットコインの動向はドルの供給リズムの変化に伴って変動しています。連邦準備制度とアメリカ財務省が世界の金融市場におけるドル供給量を掌握しており、これは市場に影響を与える重要な要素です。

ビットコインは2022年第3四半期に底を打ち、その時に連邦準備制度の逆回購ツール(RRP)がピークに達しました。財務長官の推進により、米国財務省は長期利付債の発行を減少させ、短期無利子債の発行を増加させ、RRPから2兆ドル以上を引き出しました。これは実際に世界の金融市場に流動性を注入し、暗号資産と株式市場を大幅に押し上げました。

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2025年第一四半期、必要な質問は、ドルの流動性のポジティブな刺激がトランプ政策の実施によってもたらされる可能性のある失望感を相殺できるかどうかです。もし可能であれば、市場リスクは相対的にコントロール可能であり、投資ファンドもリスクエクスポージャーを増加させるべきです。

米連邦準備制度の量的引き締め(QT)政策は、毎月600億ドルのペースで進行しており、その資産負債表の規模が縮小していることを意味します。市場は3月中旬から下旬にかけてピークを迎えると予想されており、その時点で約1800億ドルの流動性が引き抜かれることになります。

逆回購ツール(RRP)はほぼゼロにまで低下しました。このツールの資金を完全に枯渇させるために、連邦準備制度は2024年12月18日の会議でRRP金利を0.30%引き下げ、政策金利の引き下げ幅を0.05%上回りました。この措置はRRP金利を連邦基金金利(FFR)の下限に連動させることを目的としています。

米連邦準備制度は、米国債の発行に対する需要を高めるためにあらゆる努力をしており、QTの停止を可能な限り避け、商業銀行の支店に対して補完的なレバレッジ比率の免除を提供し、または量的緩和(QE)を再開しないようにしています。RRPと財務省の普通口座(TGA)に流動性が残っている限り、米連邦準備制度は大幅に金融政策を調整する必要はありません。

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TGAが使い果たされ、債務上限が引き上げられた後に補充されると、連邦準備制度は緊急措置を使い果たし、昨年9月から始まった緩和サイクルの後に利回りが避けられないさらなる上昇を阻止することができなくなる。このことは第1四半期のドル流動性にはあまり影響を与えず、単に利回りが引き続き上昇する場合に連邦準備制度の政策が年内にどのように進化するかについての推測に過ぎない。

RRPは第一四半期のある時点でゼロに近づくと予想されます。これは、マネーマーケットファンドが資金を引き揚げ、より高い利回りの国債を購入して利回りを最大化するためです。これにより、第一四半期には2,370億ドルのドル流動性が注入されることになります。

米連邦準備制度はQTにより1800億ドルの流動性を減少させる一方で、報酬金利の調整によりRRP残高が減少し、さらに2370億ドルの流動性注入を促進します。これにより、流動性の純注入は570億ドルとなります。

財務省には政府の請求書を支払うための二つの選択肢があります:債務を発行(することはドルの流動性に悪影響を及ぼし)、または連邦準備制度の小切手口座から資金を支出することはドルの流動性に良い影響を与えます(。債務の総額は議会が債務上限を引き上げる前には増加できないため、財務省はTGAから資金を支出することしかできません。現在のTGA残高は7220億ドルです。

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政治家たちが債務上限を引き上げることに同意するのは重要な要因となるでしょう。共和党の一部は、選挙区のために魅力的なリターンを獲得するまで、債務上限の引き上げを支持する投票を先延ばしにする可能性があります。トランプは、2024年末に支出法案を否決するよう彼らを説得することに失敗しました。民主党もトランプが政策目標を達成するために政府資金を解放する手助けをする可能性は低いです。

債務上限を引き上げないことが、期限が来た国債の技術的デフォルトや政府の完全停止を引き起こす場合、債務上限を引き上げることが非常に重要になります。財務省が発表した2024年の収支データによれば、今年の5月から6月の間にこの状況が発生する見込みで、その時点でTGAの残高は完全に使い果たされるでしょう。

可視化TGA使用速度と強度は、資金使用の最大効果の瞬間を予測するのに役立ちます。これらのデータはすべて公開されており、米国財務省が米国債務総額を増やせず、口座が枯渇に近づいたとき、市場は新しいドル流動性の供給源を探すことがわかっています。使用率が76%に達したとき、3月は市場が「次はいつ？」と尋ねる瞬間のようです。

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もし私たちが連邦準備制度と財務省の第1四半期末までのドル流動性の総額を加えると、合計は6120億ドルになります。

違約と停滞が迫った場合、最後の瞬間に合意が達成され、債務上限が引き上げられることになります。その時、財務省は再び純借入の形で借入を行い、TGAを再充填しなければなりません。これにより、ドルの流動性に悪影響を及ぼすことになります。

4月15日が税金の期限です。政府の財政は4月に大幅に改善され、これはドルの流動性にはマイナスです。

もしTGA残高に影響を与える要因が暗号資産の価格を決定する唯一の要因であるなら、第一四半期の終わりには局所的な市場のトップが現れると予想されます。2024年、ビットコインは3月中旬に約73,000ドルの局所的な高値に達し、その後横ばいに入り、4月11日、税金の期限前に数ヶ月間の下落が始まりました。

この分析は、米ドルの流動性が世界全体の法定流動性の最も重要な限界的要因であるという仮定に基づいています。他にも考慮すべき要因として、中国の人民元の信用創造速度、日本銀行の政策、トランプチームの米ドルの価値下落に対する態度、政府支出や立法の効率などがあります。

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さまざまな警告があるにもかかわらず、トランプチームが提案した暗号資産とビジネスを支援する立法における失望は、極めて積極的なドルの流動性環境によって補われる可能性があり、第1四半期のドル流動性の増加は最高で6120億ドルに達する。

計画通り、第一四半期末が売却の時期となり、第三区間のドルの流動性条件が再び改善されるのを待っています。一部の投資ファンドは、新興の去中心化科学)DeSci(分野に進出することを決定し、関連する通貨のいくつかを購入しました。

全体的に見て、市場の見通しは楽観的です。予測が常に正確であるわけではありませんが、新しい情報や視点に基づいて戦略を適時に調整することが重要です。これが投資ゲームを魅力的にしている理由です。

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