暗号市場のベーン:ETFへの転換後のグレースケールGBTCの影響

グレースケールは暗号通貨投資分野の重要な機関として、長年にわたり投資家に対してコンプライアンスの取れた暗号通貨投資チャネルを提供してきました。しかし、GBTC信託が1月11日に現物ビットコインETFに成功裏に転換された後、状況は劇的に変化しました。

現在までに、GBTCは累計で34.5億ドルの流出を記録し、現在のビットコインETF全体の資金流出の主要な推進力となっています。それに対して、他の10本のETFは全て純流入状態を維持しています。これは、GBTCが短期的に最大の売却源となったことを意味します。

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歴史を振り返ると、グレイスケールは2019年から暗号世界の重要な参加者であり続けています。デジタル通貨グループDCGが2013年に設立した子会社として、グレイスケールは現物ビットコインETFが上場する前に、信託基金を通じて投資家に適合した投資手段を提供しており、その90%以上の資金は機関投資家や退職基金から来ています。

GBTCがETFに転換される際、その管理規模(AUM)は250億ドルに達し、暗号化通貨のカストディ分野の巨頭として知られています。ビットコインを除いて、グレースケールはETH、BCH、LTCなどを含む複数の主流暗号資産信託基金も管理しており、堅実な投資嗜好を示しています。

これらの信託基金は本質的に「一方向投資」ツールであり、資金の流入しか許可されず、流出は困難で、かつては暗号資産市場の「宝の山」と見なされていました。投資家はアービトラージの目的で入金を選択し、関連する信託の規模の成長を促進し、現物市場に強力な支援を提供し、売却圧力を和らげました。

2020年のブルマーケットでは、グレースケールは市場の主要な推進力と見なされていました。ビットコインETFがなかなか承認されない中で、グレースケールは機関投資家が暗号資産市場に参入する重要なチャネルとなり、場外の新たな資金の直接的な流入を実現しました。

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しかし、ETFへの期待が高まるにつれて、GBTCの負プレミアムは徐々に縮小し始めました。2023年7月の30%の負プレミアムから、現在はゼロに近づいており、早期に投資した投資家は利益を確定する機会を迎えました。このプロセスは、一次市場でGBTC信託に参加したプライベート投資家に大きな影響を及ぼしました。なぜなら、これらの信託商品には明確な退出メカニズムが欠けているからです。

GBTCがETFに転換した後、継続的な資金流出が市場の懸念を引き起こしました。1月23日現在、全ての現物ビットコインETFの最初の7取引日の総取引量は約190億ドルで、その中でGBTCは半分以上を占めています。これは現在、ETFによってもたらされる新たな資金が、GBTCの持続的な流出に対してヘッジを行っている段階であることを示しています。

GBTCからの資金流出の重要な原因の一つは、その1.5%の管理費が他のETF商品0.2%-0.9%の費用水準を大幅に上回っていることです。また、破産手続き中のある取引プラットフォームが約10億ドルのGBTC株を清算売却したことも、売却圧力を悪化させました。

未来を展望すると、GBTCはまだ50万枚以上のBTC(、約200億ドル)を保有しています。これは公開のゲームになるでしょう。機関投資家や資金は適切なタイミングを待ち、徐々にチップを吸収する可能性があります。これは、今後しばらくの間、GBTCの売却圧力が資金の流入意欲を引き続き抑える可能性があることを意味します。

2020年を振り返ると、かつて「ブルマーケットのエンジン」と見なされていた機関は、現在の環境下で推進力を失い、さらには業界の混乱を引き起こす潜在的なリスク要因となる可能性がある。急速に発展するこの業界にとって、大規模な機関への過度な依存を排除し、機関の役割を再評価することは、この特異なサイクルの中で得られる最も貴重な経験の一つかもしれない。

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