イーサリアムの価値再構築：97.7%上昇の背後にある市場の分化

イーサリアム価格は1385ドルの安値から2700ドルまで反発し、上昇幅は97.7%に達しました。しかし、その背後には資本市場の分化現象が浮かび上がっています。機関資金はETF市場で慎重な姿勢を維持している一方で、デリバティブ契約のポジションは322億ドルの歴史的な新高値を記録しました。長期的な低迷を経て、市場は今回の反発を通じてイーサリアムが依然として価値の低地であることを証明しようとしているようです。また、Pectraアップグレードもこの見解を一定程度支えています。イーサリアムに関するあらゆるデータ分析を通じて、私たちはその現在の真の状態を描き出そうとし、価値再構築を経験しているイーサリアムを示しています。

マーケット&ファンド:ETFコーション VS 契約熱狂

5月18日現在、米国のETH ETFの保有総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対して、ビットコインETFの占有率は5.95%であり、ETF市場がビットコインに対してより高い好みを示していることがわかります。

2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金は多くが流出状態にありました。4月21日から回流が始まりましたが、全体的な回流データはそれほど顕著ではありません。4月のイーサリアムETFの純流入は約6625万ドル、5月の現時点での純流入は約3000万ドルです。

データによると、4月末にイーサリアムの「未実現利益/損失」（NUPL）の数値が正数に転じました。それ以前の4月1日から22日までの間、NUPLは常に負であり、その時点で大多数の保有アドレスが損失状態にあったことを示しています。5月17日現在、NUPLは最高0.328に達し、牛市の初期または回復期にあり、極度楽観段階には達していません。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

興味深いことに、イーサリアムチェーン上の残高が1以上のアドレス数は価格が反発した後に逆に減少し、それ以前の価格が下落する過程では持続的に上昇していました。これは、一部の投資家が1800ドル以上で利益を確定することを選択したことを示しています。現在、イーサリアムの利益を上げているアドレスの割合は60%に達しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

歴史的な高値からは距離がありますが、契約のオープンポジションは最近歴史的な高値を記録しました。5月14日、エーテルの契約オープンポジションは322.49億ドルに達し、ほぼ歴史的な最高水準に達しました。これは市場がエーテルに対して高い熱意を維持していることを示しています。

全体的に見ると、4月末にイーサリアムは資金の正の流入を迎え、その後価格が大幅に上昇しました。しかし、資金流入量、特にETFの資金流入を見ると、従来の機関投資家の資金増加の割合は依然として高くありません。

TVLが回復したが、低Gasは取引量を活性化できなかった

チェーン上のアクティビティに関して、イーサリアムのアクティブアドレスの変化は明らかではなく、依然として毎日40万から60万の間で変動しており、この傾向は1年以上続いています。最近の変動曲線は60万を突破する動きがあります。

TVLデータの変化はより明確です。米ドル建てのTVLは4月22日から反発し、約450億ドルから最高646億ドルまで上昇しました。しかし、エーテルの価格が大幅に上昇したことを考慮すると、この変化はチェーン上の実際の状況を反映していない可能性があります。ETH量で計算すると、4月9日以降、イーサリアムチェーン上のETHステーキング量は明らかに減少し、最高3026万枚から2400万枚に減少し、減少率は20%に達しました。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

この現象は、価格が急速に上昇する過程で、一部の資金が利益確定や無償損失を避けるために選択した結果、トークンの量が減少したことが原因である可能性があります。

Gasについて、5月16日現在、イーサリアムの平均Gas価格は3.572 Gweiで、前日比で21.57%の大幅な下降、前年同期比で51.76%の急落となっています。最近30日間のGas料金は全体的に下降傾向にあり、8 Gwei以下で推移しています。5月3日には1.6 Gweiまで低下したこともありました。この変化は、PectraアップグレードにおけるEIP-7691に関連しており、この提案はblobスペースを拡張することでL2料金を削減することを目的としています。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

しかし、非常に低いガス料金は、オンチェーン取引の増加を引き起こしていないようで、日々の取引件数のデータには明らかな変化が見られません。

DEX取引と資産の構造：ステーブルコインの主導とエコシステムの転換

ブロックチェーン上のステーキングデータによると、4月15日から5月5日までの間に、イーサリアムのステーキング量は純流出状態にありました。特に、ある取引プラットフォームでは、過去6ヶ月間に30%のステーキングが流出しました。現在、最も多くステーキングされているバリデーターは依然としてあるプラットフォームで、ステーキング量は911万枚に達しています。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

DEX取引量の面では、イーサリアムメインネットは2025年以降明らかに活発期に入り、2024年のパフォーマンスを上回り、2021年から2022年のピーク時に近づいています。しかし、収入データを見ると、最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引によるもので、USDTは過去30日間にイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を生み出しました。5月18日現在、イーサリアムは依然としてステーブルコインの発行量が最も多いパブリックチェーンであり、割合は50％を超え、総発行量は1273億ドルで、イーサリアムのDeFi TVLの2倍です。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムチェーン上の資金カテゴリーを分析すると、近く半分の取引がステーブルコインとETHの転送で行われていることがわかります。ステーブルコインの取引割合は明らかに増加していますが、DeFiやERC-20トークンの取引割合は実際に減少しています。これは、イーサリアムがチェーン上の資産の価値保存センターとしての役割に移行していることを示しており、MEMEやアプリ系の発展が制約を受けています。このように、イーサリアムが手数料を引き下げ、取引速度を向上させて活性化を図る戦略は、効果を上げるのが難しいかもしれません。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

さらに、イーサリアムの平均チェーン上の単一送金額は減少していますが、依然として数千ドルから1万ドルの間であり、他のパブリックチェーンを大きく上回っており、その「大口専用チェーン」の特性を示しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

総じて言えば、イーサリアムの最近の価格の大反発は、むしろ変革期の苦痛の結果のようだ。一方で、イーサリアムのエコシステムは技術の更新とアップグレードを通じて性能を最適化しようと努力しているが、その効果は限られているようだ。他方では、大規模な資金とステーブルコインの取引の集中地となり、大口投資家たちは現在のオンチェーンの比較的静かな状態に満足しているようだ。

したがって、単一の指標の上昇と下降では、イーサリアムの優劣を単純に定義することは難しい。市場は従来の成長の物語を超え、多チェーンの状況下におけるイーサリアムの核心的役割と長期的価値を再評価する必要がある。もしかすると、より成熟し「安定した」イーサリアムこそが、その進化の必然的な方向性と最終的な形態である。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層