2025年1月〜2月:新政権の満月、暗号市場の混乱を招く

2025年1月と2月は、新政府が政権を発足してからの満月の時期にあたります。一方で、新政策による恩恵が市場に期待をもたらしていますが、他方でAI分野の重大な突破がテクノロジー株の動揺を引き起こし、それが金融市場全体の動揺を引き起こしています。特に2月は、重要な経済データの発表、規制フレームワークの調整、技術革新の加速という三つの要因が絡み合い、暗号資産市場は激しい変動と再編成を経験しました。

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2025年2月、アメリカのマクロ経済状況に多くの変化が見られました。一連の重要な経済指標が低下し、新しい政府が輸入関税を引き上げる政策を強力に推進したことが、これら二つの要因が相互に影響し合い、アメリカだけでなく世界経済に深遠な影響を及ぼし、世界市場に動揺を引き起こしました。

アメリカの第4四半期GDP修正値は2.3%の堅調な成長を維持しているものの、複数の指標がアメリカ経済が「低速成長経路」に入ったことを示しています。労働市場は明らかに冷え込んでいます：2月の非農業部門雇用者数は18.7万人の増加で、予想の20万人を下回りました；時給の前月比増加率は0.2%に鈍化し、2023年10月以来の最低水準となりました。さらに、ミシガン大学の消費者信頼感指数は珍しくも3ヶ月連続で悪化し、98.3に下落しました。これは、実際の購買力の低下に対する住民の不安が蓄積していることを反映しています。

1月のアメリカのコアCPIは前月比0.3%上昇し、前年同月比で2.5%の増加を示しました。前年の12月の数値よりも増加幅が0.1ポイント低下し、インフレ圧力が緩和されていることを示しています。アメリカの1月のコア個人消費支出（PCE）物価指数の年率は2.6%で、2024年6月以来の最低値となり、市場の予想と一致し、数少ない好材料の1つとなりました。

しかし、関税政策はアメリカのインフレにおける最大の不確実性要因となる。新政府はメキシコ、カナダからの輸入商品に10%の関税を課すことを発表した（3月4日から施行）、これにより自動車や農産物などの重要な品目のコストが直接的に押し上げられた。クリーブランド連邦準備銀行のモデルによると、この政策によりアメリカのCPIは第2四半期に追加で0.3-0.5ポイント上昇する可能性がある。

金利について、現在一般的に連邦準備制度の政策金利は一時的に不変のままになると予想されています。しかし、インフレの不確実性や関税政策がもたらすインフレ圧力を考慮すると、連邦準備制度の利下げの決定には依然として変動要因があります。

2025年のアメリカ経済の核心的矛盾は「成長の鈍化」と「インフレの弾力性」の綱引きにあります。連邦準備制度は慎重な金融政策を通じてリスクのバランスを取ろうとしており、新政権の発足後に一連の関税引き上げが行われたことは、この問題の複雑さを一層強化し、グローバルなサプライチェーンの価格設定ロジックに持続的な影響を与え、世界経済の動揺を拡大させています。歴史的な経験から、貿易保護主義は構造的な経済問題を真に解決することが難しいことが示されています。政策の駆け引きの中で確実性をどのように見出すかが、今後半年間の世界市場の核心的なテーマとなるでしょう。

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2025年の初めの2ヶ月、AI分野で最もホットな話題はDeepSeekの登場でしょう。DeepSeekが米国株式市場にもたらした最大の影響は、間違いなく市場のAIの物語に対する未来の期待を打破したことです。

AIの市場の発展に伴い、バブルは避けられない。DeepSeekはAIの一部のバブルを打破し、そのオープンソースモデルはアルゴリズムの最適化を通じて計算力の依存を大幅に低下させ、業界を「計算力競争」から「アルゴリズム効率」への転換に導き、AIインフラに対する市場の需要論理を再構築した。例えば、DeepSeek-V3は2048枚のH800 GPUのみでトレーニングを完了し、従来のモデルは数万枚の同類チップを必要としたため、米国株のテクノロジー巨人の高い資本支出を支える「城壁」の物語を直接揺るがした。

DeepSeekの衝撃と新政府の関税政策による世界的なサプライチェーンの混乱への懸念が重なり、テクノロジー株はグローバリゼーションの度合いが最も高いセクターとして真っ先に影響を受け、全体的な米国株式市場は低迷した。2月全体で、NASDAQはテクノロジー株の比重が高いために最も大きな打撃を受け、4%も下落し、年内に蓄積した上昇幅を失い、2024年4月以来最悪の月次パフォーマンスを記録した。一方、ダウ指数は伝統産業の占める割合が大きいため相対的に耐え、累計で1.58%の下落にとどまったが、S&P500はその中間に位置し、1.42%の下落を示した。

市場はアメリカのAI産業競争構造の再評価を顕在化させており、これはアメリカの大型テクノロジー株のパフォーマンスに直接反映されています。決算報告から見ると、アメリカの大型テクノロジー株の最新の決算報告には特に注目すべき点はなく、最も目立ったパフォーマンスを示したNVIDIAでさえ、大幅に予想を上回ることがなかったため、投資家が利益を確定し、売りが発生しました。全体的には、前述のように、現在市場には明確な取引方向がなく、大型テクノロジー株の株価パフォーマンスは「月末の政策と感情が主導する暴落」という特徴を示しています。一つの投資機関のアナリストの言葉を借りれば、「見渡す限り、恐怖はすでに集団的な感情となっている。」

このような市場のセンチメントが低迷している環境では、暗号資産も無実の犠牲者にならざるを得ません。ダウジョーンズ市場のデータによると、ビットコインとナスダックの6ヶ月のローリング相関指標が最近0.5に上昇し、2023年以来の新高値を記録しました。これは米国株のボラティリティが激化し、暗号資産市場への影響がますます明らかになっていることを意味しています。株式市場がDeepSeekのような予期しない変数によって変動し、恐怖感が広がると、投資家のリスク選好が低下し、リスク資産から暗号資産市場への資金が引き揚げられやすくなり、暗号資産市場が価格下落の圧力を受けることになります。この連鎖反応は、DeepSeekの影響と政策の不確実性に対する市場の"過剰防御"の心態を浮き彫りにしています。

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新政府の誕生に伴い、暗号政策は選挙公約から実質的な行動に移行しました。1月18日、新任の大統領はツイートで公式のMemeトークン——$TRUMPを発売することを発表しました。

$TRUMPの時価総額は一時145億ドルを突破し、その後60%急落しました。この市場の狂乱的な投機は一部の人々を富ませ、一方で他の人々には資産の大幅な縮小をもたらしました。この出来事のより深い示唆は、暗号通貨が金融界から政治界に波及しているということです。もし米国SECがビットコイン現物ETFを通じて暗号通貨が伝統的金融界に足を踏み入れる里程碑とするならば、政府の発行する通貨は暗号通貨が政治界に入る証明です。 "トークン交換"などの操作を通じて、政治的影響力を直接市場の流動性に変換し、暗号資産が新しい政治ツールとしての可能性を示しています。米国の複数の州がビットコイン準備法案を推進する競争や、EUのMiCA枠組みが規制の進展を加速させる中で、世界的な規制の駆け引きの背後には、"コードは権力である"という重要な手がかりが貫かれています。

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政府が発行する通貨に加えて、暗号界はその政策の実現度に引き続き注目している。新政府の就任後、暗号分野は多くの好材料を迎えている。例えば、暗号通貨ワーキンググループの設立、新しいデジタル資産の規制案の策定、国家暗号通貨準備の設立の検討などがある。また、SECはSAB 121を撤回し、銀行は規制機関が追加の指導を発表した後にデジタル資産を保管できるようになった。この影響を受けて、ビットコイン価格は上昇し、1月末には前月比で9.5%の上昇を記録した。しかし、その後、DeepSeekのニュースや関税に関する報道が市場を揺るがし、2月には暗号資産市場が歴史的な調整を経験し、ビットコインは10万ドルを下回り、2月には17.39%下落し、8.5万ドルの水準で終了した。その月の下落幅は月末の一週間に集中している。この急落には単一の主因はなく、むしろ混沌とした市場自身の変動によるものであり、新政府の関税政策の影響下でのリスク資産の売却の連鎖反応でもあり、市場の過度なレバレッジの後の自己浄化の力も働いている。

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注目すべきは、ビットコインがこの波の揺れの中でも一定のレジリエンスを示していることであり、他の代替コインは市場内部で発生したネガティブな事件の影響を受けて、多くがより深く下落しています。イーサリアムはある取引プラットフォームの事件に引きずられて年内の安値に達し、ソラナも政治的な発行の波紋で大きく揺れ動いています。2月中旬から下旬にかけて、一部の機関は今回の短期的な変動を長期的な配置のウィンドウと見なしています。例えば、ある大手テクノロジー企業は、2月18日から23日の間に、平均97,514ドルの価格で19.9億ドルを投じて20,356枚のビットコインを購入しました。また、あるゲーム会社も2月28日に発表を行い、グループがさらにビットコインを増持し、約795万ドルで約100枚のビットコインを取得したことを明らかにしました。購入コストは1枚あたり約79,495ドルです。

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もし私たちが時間軸を延ばすと、昨年から金とビットコインの価格動向がますます類似していることがわかります。2024年全体で、両者の全体的な変動は一定の同方向性を示しています。今年2月、金価格も2942ドル/オンスの歴史的高値を記録した後、1週間で100ドル以上暴落しました。それ以前に、分析機関が2023年にビットコイン価格と金価格の中程度の線形相関関係を分析しており、その時の分析ではビットコインは依然としてリスク投資として位置づけられていました。現在、状況は変わり、両者の価格変動は密接に関連しており、ビットコインの「デジタルゴールド」としての性質がますます明確になっています。その根本的な理由は、両者が信用通貨の代替品と見なされているからです。世界経済の状況や地政学的情勢がさらに進展するにつれて、両者の価格は一定の連動性を維持する可能性があります。

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現在、暗号資産市場は何らかの情報真空期に陥っており、伝統的なストーリー（例えば、半減期、ETF資金流入）の限界効果が減少しています。一方、最近終了した香港コンセンサスカンファレンスでの各方面からのシグナルによれば、短期的には爆発的なストーリーが欠如しているものの、3つのトレンドが静かに市場を再構築しています。まず、規制のパラダイム転換です。アメリカ合衆国議会の暗号支持派の多数がFIT21法案を推進し、SECは執行部門の規模を縮小し、規制が抑圧から指導へと移行し、機関投資家の参入障壁を取り除いています。次に、2025年の暗号市場は、「政策アービトラージ」から「価値創造」へ、「投機駆動」から「技術駆動」への重要な転換点にあります。最後に、AIと暗号の融合が最も注目すべき新たな突破口になる可能性があります。もしAIセクターが反発を始め、暗号市場と結びつくなら、新たなストーリーも生まれるかもしれません。市場がレバレッジの清算を完了し、AIと暗号の協調したストーリーが形成される時、新たな上昇突破がすでに迫っているかもしれません。歴史の経験は繰り返し証明していますが、新しい夜明けは、しばしば熱狂と恐怖が交錯する最も暗い瞬間に育まれます。

新政府が就任して1か月、マーケットは混沌期に入り、複雑性はかつてないほどに高まっています。暗号資産市場もこの不確実性の影響を受け、珍しい頻繁な変動に見舞われています。人間の本質的な弱点は市場にリスクの種をまいていますが、ビットコインの改ざん不可能な希少性の属性は揺らぐことなく、周期的な霧を突き抜ける強靭な生命力を与えています。まさに名言の通りです："混乱は深淵ではなく、階段である"。

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