# アメリカのステーブルコイン法案背後の政治経済の駆け引き2025年5月19日、アメリカ合衆国上院は66対32の投票結果でGENIUSステーブルコイン法案の手続き的動議を通過させました。一見すると、これはデジタル資産を規制し、消費者の権利を保護する技術的な立法ですが、その背後にある政治経済的な論理を掘り下げて分析すると、これがより複雑で深遠なシステム的変革の始まりかもしれないことがわかります。アメリカは現在、巨額の債務圧力に直面しており、トランプと連邦準備制度理事会のパウエル議長は金融政策に関して意見の相違があります。このような背景の中で、ステーブルコイン法案の推進時期は深く考察する価値があります。## 米国債危機：ステーブルコイン政策を生むパンデミックの期間中、アメリカは前例のない通貨拡張モデルを開始しました。連邦準備制度のM2通貨供給量は2020年2月の15.5兆ドルから現在の21.6兆ドルに急増し、成長率は5%から25%に上昇し、2021年2月には26.9%のピークに達し、2008年の金融危機や70-80年代の大インフレ時の成長率を大きく上回りました。同時に、米連邦準備制度のバランスシートは7.1兆ドルに膨れ上がり、パンデミック救済に5.2兆ドルを費やしました。これはGDPの25%に相当し、アメリカの歴史上最も費用がかかった13の戦争の合計を超えています。簡単に言えば、アメリカは2年以内に7兆ドルを増発し、今後のインフレや債務危機のリスクを孕んでいます。アメリカ政府の債務利息支出は歴史的な高水準を記録しています。2025年4月までに、アメリカの国債総額は36兆ドルを超え、2025年に返済が予想される国債の元本と利息の合計は約9兆ドル、そのうち元本のみの期限が来る部分は約7.2兆ドルです。今後10年間、アメリカ政府の利子支払いは13.8兆ドルに達すると予測されており、国債の利子支出はGDPに対する割合が年々増加しています。債務を返済するために、政府はさらに税収を増やすか支出を削減する必要があるかもしれず、これは経済に悪影響を及ぼすでしょう。## トランプとパウエル：利下げの相違### トランプ：利下げを要求トランプは連邦準備制度が利下げを行うことを切望している。その理由は非常に現実的である：高金利は直接的に住宅ローンや消費に影響を与え、これはトランプの政治的展望に脅威をもたらす。さらに重要なのは、トランプは常に株式市場のパフォーマンスを自身の業績と見なしており、高金利の環境は株式市場のさらなる上昇を抑制し、これはトランプが業績を示すための核心データに直接的な脅威を与えている。また、関税政策が輸入コストを上昇させ、それにより国内物価水準を押し上げ、インフレ圧力を増加させました。適度な利下げは、ある程度、関税政策が経済成長に与える悪影響を相殺し、経済の減速を緩和し、再選のためにより有利な経済環境を作り出すことができます。### パウエル：独立性を維持する米国連邦準備制度の二重の使命は、完全雇用と物価の安定を維持することです。トランプが政治的な期待や株式市場のパフォーマンスに基づいて決定を下すのとは異なり、パウエルは米国連邦準備制度のデータ駆動型の方法論に厳格に従って行動しています。彼は経済について予測的な判断を下すのではなく、既存の経済データに基づいて二重の使命の実行状況を評価し、インフレや雇用の目標に問題が発生した場合にのみ、適切な政策を講じます。アメリカの4月の失業率は4.2%で、インフレも基本的に2%の長期目標に合致しています。関税などの政策の影響で起こり得る経済の後退が実際のデータに伝わる前に、パウエルは何の行動も取らないでしょう。彼はトランプの関税政策がインフレを押し上げる可能性があると考えており、インフレデータがまだ完全に2%の目標に戻っていない状況での急な利下げはインフレを悪化させる可能性があるとしています。さらに、米連邦準備制度の独立性は、その意思決定プロセスにおける核心的原則です。米連邦準備制度の設立の目的は、貨幣政策が経済の基本的な要素と専門的な分析に基づいて意思決定を行うことができるようにすることであり、貨幣政策の策定が国家全体の経済の長期的な利益を考慮したものであって、短期的な政治的ニーズに迎合するものでないことを保証することです。圧力に直面しても、パウエルは米連邦準備制度の独立性を守ることを貫きました。## GENIUS法案：米国債新ファイナンスチャンネル市場データは、ステーブルコインが米国債市場に与える重要な影響を十分に証明しています。最大のステーブルコイン発行者は2024年に331億ドルの米国債を純購入し、世界第7位の米国債購入者となりました。その米国債保有量は1130億ドルに達しました。第二のステーブルコイン発行者は、市場価値約600億ドルで、同様に現金と短期国債によって完全に支えられています。GENIUS法案は、ステーブルコインの発行が少なくとも1:1の割合で準備金を維持することを要求し、準備資産には短期米国債などのドル資産が含まれます。現在のステーブルコイン市場規模は2430億ドルに達しており、GENIUS法案の枠組みを全面的に取り入れれば、数千億ドルの国債購入需要が生じるでしょう。### 潜在的な利点1. 直接融資の効果が明らかであり、1ドルのステーブルコインを発行するごとに、理論的には1ドルの短期米国債または同等の資産を購入する必要があり、政府の資金調達に新たな資金源を提供します。2. コストの優位性：従来の国債オークションと比較して、ステーブルコインの準備需要はより安定して予測可能であり、政府の資金調達の不確実性を減少させます。3. スケール効果：GENIUS法案の実施後、より多くのステーブルコイン発行者が米国債を購入せざるを得なくなり、スケール化された制度的需要が形成される。4. 規制プレミアム：政府はGENIUS法案を通じてステーブルコインの発行基準を制御し、実際にこの巨大な資金プールの配分に影響を与える権力を獲得しました。この"規制アービトラージ"により、政府は革新的な外観を利用して伝統的な債務ファイナンスの目標を推進しつつ、従来の通貨政策が直面する政治的および制度的制約を回避することができます。### 潜在リスク1. 政治に縛られた通貨政策のリスク：大規模に発行されるドルステーブルコインは、実際には政治家に連邦準備制度を回避する「印刷権」を与え、間接的に経済を刺激するための利下げの目標を達成することができます。通貨政策が中央銀行の専門的判断と独立した意思決定の制約を受けなくなると、容易に政治家の短期的利益のための道具となってしまいます。2. 潜在なインフレーションリスク：ユーザーが1ドルでステーブルコインを購入すると、表面的にはお金が増えたように見えませんが、実際には1ドルの現金が2つの部分に分かれます：ユーザーの手元にある1ドルのステーブルコイン + 発行者が購入した1ドルの短期国債です。これらの国債は金融システム内でも准通貨の機能を持っています。つまり、元々の1ドルの通貨機能が2つに分かれ、金融システム全体の有効流動性が増加し、資産価格と消費需要が押し上げられ、インフレーションは必然的に上昇圧力を受けることになります。3. 歴史的教訓：1971年、アメリカ政府は金準備不足と経済的圧力に直面し、一方的にドルと金の連動を解除し、国際通貨システムを根本的に変えた。同様に、アメリカ政府が債務危機の悪化や金利負担の増大に直面した場合、ステーブルコインを米国債から切り離す政治的な動機が生まれる可能性が高く、最終的には市場がその代償を払うことになる。## DeFi:リスクアンプステーブルコイン発行後、大確率でDeFiエコシステムに流入する。DeFiの貸借、ステーキング再ステーキング、トークン化された国債への投資など、一連の操作を通じて、リスクが層状に増大する。Restakingメカニズムは典型的な例であり、資産を異なるプロトコル間で繰り返しレバレッジ化します。1層追加するごとにリスクが増加し、再ステーキングされた資産の価値が暴落すると、連鎖的な清算を引き起こし、市場のパニック売りを引き起こす可能性があります。これらのステーブルコインの準備金は依然として米国債ですが、DeFiの多層的な組み合わせを経た後、市場の行動は伝統的な米国債保有者とは完全に異なり、このリスクは完全に伝統的な規制システムの外にあります。## 政治権力の経済マネタイゼーション特定の政治家の過去の行動を考慮すると、ステーブルコインを推進することが純粋にアメリカ経済を救うためだと信じるのは難しい。むしろ、それは特定の政治グループの資金集めの手段である可能性が高い。1. ある政治家族が暗号通貨プロジェクトを立ち上げ、トークン販売を通じて少なくとも55億ドルを調達しました。その大部分の販売は選挙に勝利した後に行われました。このプロジェクトはまた、米ドルに連動したステーブルコインを発表し、ある投資会社はそのステーブルコインを通じてある取引プラットフォームに20億ドルの投資を行うと発表しました。2. 個人トークンの発行：今年1月、ある政治家が発行した個人MEME通貨は、政治家によるトークン発行の先駆けとなり、そのグループは80％のトークンシェアをコントロールしています。トークンが発行されて以来、813,000を超える暗号通貨ウォレットが約20億ドルの損失を被っています。3. ソーシャルメディアが市場に影響を与える：ある政治家のソーシャルメディア上の行動は、市場操縦の疑念を引き起こしました。重大な政策変更を発表する前に、彼はソーシャルプラットフォームに「これは買いの絶好のタイミングだ」と投稿し、その日に関連株価が大幅に上昇し、個人の富が数億ドル増加しました。米ドルステーブルコインは、通貨政策、金融規制、技術革新、そして政治的な駆け引きに関わっており、いずれか一つの視点からの分析では不十分です。ステーブルコインの最終的な方向性は、規制がどのように策定され、技術がどのように発展し、市場参加者がどのように操作するか、そしてマクロ経済環境の変化に依存しています。持続的な観察と理性的な分析を通じて、米ドルステーブルコインがグローバル金融システムに与える深遠な影響を真に理解することができるでしょう。ただ一点確かなことがあります：このゲームでは、一般の人々が再び最終的な支払い者になる可能性が高いです。
アメリカのGENIUSステーブルコイン法案：債務危機下の政経博弈
アメリカのステーブルコイン法案背後の政治経済の駆け引き
2025年5月19日、アメリカ合衆国上院は66対32の投票結果でGENIUSステーブルコイン法案の手続き的動議を通過させました。一見すると、これはデジタル資産を規制し、消費者の権利を保護する技術的な立法ですが、その背後にある政治経済的な論理を掘り下げて分析すると、これがより複雑で深遠なシステム的変革の始まりかもしれないことがわかります。
アメリカは現在、巨額の債務圧力に直面しており、トランプと連邦準備制度理事会のパウエル議長は金融政策に関して意見の相違があります。このような背景の中で、ステーブルコイン法案の推進時期は深く考察する価値があります。
米国債危機：ステーブルコイン政策を生む
パンデミックの期間中、アメリカは前例のない通貨拡張モデルを開始しました。連邦準備制度のM2通貨供給量は2020年2月の15.5兆ドルから現在の21.6兆ドルに急増し、成長率は5%から25%に上昇し、2021年2月には26.9%のピークに達し、2008年の金融危機や70-80年代の大インフレ時の成長率を大きく上回りました。
同時に、米連邦準備制度のバランスシートは7.1兆ドルに膨れ上がり、パンデミック救済に5.2兆ドルを費やしました。これはGDPの25%に相当し、アメリカの歴史上最も費用がかかった13の戦争の合計を超えています。
簡単に言えば、アメリカは2年以内に7兆ドルを増発し、今後のインフレや債務危機のリスクを孕んでいます。
アメリカ政府の債務利息支出は歴史的な高水準を記録しています。2025年4月までに、アメリカの国債総額は36兆ドルを超え、2025年に返済が予想される国債の元本と利息の合計は約9兆ドル、そのうち元本のみの期限が来る部分は約7.2兆ドルです。
今後10年間、アメリカ政府の利子支払いは13.8兆ドルに達すると予測されており、国債の利子支出はGDPに対する割合が年々増加しています。債務を返済するために、政府はさらに税収を増やすか支出を削減する必要があるかもしれず、これは経済に悪影響を及ぼすでしょう。
トランプとパウエル：利下げの相違
トランプ：利下げを要求
トランプは連邦準備制度が利下げを行うことを切望している。その理由は非常に現実的である：高金利は直接的に住宅ローンや消費に影響を与え、これはトランプの政治的展望に脅威をもたらす。さらに重要なのは、トランプは常に株式市場のパフォーマンスを自身の業績と見なしており、高金利の環境は株式市場のさらなる上昇を抑制し、これはトランプが業績を示すための核心データに直接的な脅威を与えている。
また、関税政策が輸入コストを上昇させ、それにより国内物価水準を押し上げ、インフレ圧力を増加させました。適度な利下げは、ある程度、関税政策が経済成長に与える悪影響を相殺し、経済の減速を緩和し、再選のためにより有利な経済環境を作り出すことができます。
パウエル：独立性を維持する
米国連邦準備制度の二重の使命は、完全雇用と物価の安定を維持することです。トランプが政治的な期待や株式市場のパフォーマンスに基づいて決定を下すのとは異なり、パウエルは米国連邦準備制度のデータ駆動型の方法論に厳格に従って行動しています。彼は経済について予測的な判断を下すのではなく、既存の経済データに基づいて二重の使命の実行状況を評価し、インフレや雇用の目標に問題が発生した場合にのみ、適切な政策を講じます。
アメリカの4月の失業率は4.2%で、インフレも基本的に2%の長期目標に合致しています。関税などの政策の影響で起こり得る経済の後退が実際のデータに伝わる前に、パウエルは何の行動も取らないでしょう。彼はトランプの関税政策がインフレを押し上げる可能性があると考えており、インフレデータがまだ完全に2%の目標に戻っていない状況での急な利下げはインフレを悪化させる可能性があるとしています。
さらに、米連邦準備制度の独立性は、その意思決定プロセスにおける核心的原則です。米連邦準備制度の設立の目的は、貨幣政策が経済の基本的な要素と専門的な分析に基づいて意思決定を行うことができるようにすることであり、貨幣政策の策定が国家全体の経済の長期的な利益を考慮したものであって、短期的な政治的ニーズに迎合するものでないことを保証することです。圧力に直面しても、パウエルは米連邦準備制度の独立性を守ることを貫きました。
GENIUS法案：米国債新ファイナンスチャンネル
市場データは、ステーブルコインが米国債市場に与える重要な影響を十分に証明しています。最大のステーブルコイン発行者は2024年に331億ドルの米国債を純購入し、世界第7位の米国債購入者となりました。その米国債保有量は1130億ドルに達しました。第二のステーブルコイン発行者は、市場価値約600億ドルで、同様に現金と短期国債によって完全に支えられています。
GENIUS法案は、ステーブルコインの発行が少なくとも1:1の割合で準備金を維持することを要求し、準備資産には短期米国債などのドル資産が含まれます。現在のステーブルコイン市場規模は2430億ドルに達しており、GENIUS法案の枠組みを全面的に取り入れれば、数千億ドルの国債購入需要が生じるでしょう。
潜在的な利点
直接融資の効果が明らかであり、1ドルのステーブルコインを発行するごとに、理論的には1ドルの短期米国債または同等の資産を購入する必要があり、政府の資金調達に新たな資金源を提供します。
コストの優位性：従来の国債オークションと比較して、ステーブルコインの準備需要はより安定して予測可能であり、政府の資金調達の不確実性を減少させます。
スケール効果：GENIUS法案の実施後、より多くのステーブルコイン発行者が米国債を購入せざるを得なくなり、スケール化された制度的需要が形成される。
規制プレミアム：政府はGENIUS法案を通じてステーブルコインの発行基準を制御し、実際にこの巨大な資金プールの配分に影響を与える権力を獲得しました。この"規制アービトラージ"により、政府は革新的な外観を利用して伝統的な債務ファイナンスの目標を推進しつつ、従来の通貨政策が直面する政治的および制度的制約を回避することができます。
潜在リスク
政治に縛られた通貨政策のリスク：大規模に発行されるドルステーブルコインは、実際には政治家に連邦準備制度を回避する「印刷権」を与え、間接的に経済を刺激するための利下げの目標を達成することができます。通貨政策が中央銀行の専門的判断と独立した意思決定の制約を受けなくなると、容易に政治家の短期的利益のための道具となってしまいます。
潜在なインフレーションリスク：ユーザーが1ドルでステーブルコインを購入すると、表面的にはお金が増えたように見えませんが、実際には1ドルの現金が2つの部分に分かれます：ユーザーの手元にある1ドルのステーブルコイン + 発行者が購入した1ドルの短期国債です。これらの国債は金融システム内でも准通貨の機能を持っています。つまり、元々の1ドルの通貨機能が2つに分かれ、金融システム全体の有効流動性が増加し、資産価格と消費需要が押し上げられ、インフレーションは必然的に上昇圧力を受けることになります。
歴史的教訓：1971年、アメリカ政府は金準備不足と経済的圧力に直面し、一方的にドルと金の連動を解除し、国際通貨システムを根本的に変えた。同様に、アメリカ政府が債務危機の悪化や金利負担の増大に直面した場合、ステーブルコインを米国債から切り離す政治的な動機が生まれる可能性が高く、最終的には市場がその代償を払うことになる。
DeFi:リスクアンプ
ステーブルコイン発行後、大確率でDeFiエコシステムに流入する。DeFiの貸借、ステーキング再ステーキング、トークン化された国債への投資など、一連の操作を通じて、リスクが層状に増大する。
Restakingメカニズムは典型的な例であり、資産を異なるプロトコル間で繰り返しレバレッジ化します。1層追加するごとにリスクが増加し、再ステーキングされた資産の価値が暴落すると、連鎖的な清算を引き起こし、市場のパニック売りを引き起こす可能性があります。
これらのステーブルコインの準備金は依然として米国債ですが、DeFiの多層的な組み合わせを経た後、市場の行動は伝統的な米国債保有者とは完全に異なり、このリスクは完全に伝統的な規制システムの外にあります。
政治権力の経済マネタイゼーション
特定の政治家の過去の行動を考慮すると、ステーブルコインを推進することが純粋にアメリカ経済を救うためだと信じるのは難しい。むしろ、それは特定の政治グループの資金集めの手段である可能性が高い。
ある政治家族が暗号通貨プロジェクトを立ち上げ、トークン販売を通じて少なくとも55億ドルを調達しました。その大部分の販売は選挙に勝利した後に行われました。このプロジェクトはまた、米ドルに連動したステーブルコインを発表し、ある投資会社はそのステーブルコインを通じてある取引プラットフォームに20億ドルの投資を行うと発表しました。
個人トークンの発行：今年1月、ある政治家が発行した個人MEME通貨は、政治家によるトークン発行の先駆けとなり、そのグループは80％のトークンシェアをコントロールしています。トークンが発行されて以来、813,000を超える暗号通貨ウォレットが約20億ドルの損失を被っています。
ソーシャルメディアが市場に影響を与える：ある政治家のソーシャルメディア上の行動は、市場操縦の疑念を引き起こしました。重大な政策変更を発表する前に、彼はソーシャルプラットフォームに「これは買いの絶好のタイミングだ」と投稿し、その日に関連株価が大幅に上昇し、個人の富が数億ドル増加しました。
米ドルステーブルコインは、通貨政策、金融規制、技術革新、そして政治的な駆け引きに関わっており、いずれか一つの視点からの分析では不十分です。ステーブルコインの最終的な方向性は、規制がどのように策定され、技術がどのように発展し、市場参加者がどのように操作するか、そしてマクロ経済環境の変化に依存しています。持続的な観察と理性的な分析を通じて、米ドルステーブルコインがグローバル金融システムに与える深遠な影響を真に理解することができるでしょう。
ただ一点確かなことがあります：このゲームでは、一般の人々が再び最終的な支払い者になる可能性が高いです。