ビットコインの新高値の背後にいる大クジラ：マイクロストラテジーの巧妙な配置を探る

ビットコインが再び新高値を更新し、98,000ドルの大台を突破し、暗号通貨愛好者を非常に興奮させています。この上昇局面で、ビットコインETFの功績は大きく、特に40K-70Kの範囲で重要な役割を果たしました。そして70K-100Kの上昇は、マイクロストラテジー（MicroStrategy）の積極的な参入によるものです。

最近、誰かがマイクロストラテジーをビットコイン版のLunaに例えましたが、この類似性には不快感を覚えます。実際、マイクロストラテジーとLunaには本質的な違いがあり、その運営モデルはより堅実です。本記事は、読者がマイクロストラテジーとビットコインの関係をよりよく理解する手助けをすることを目的としています。

まず、いくつかの重要なポイントを明確にする必要があります：

1. マイクロストラテジーの安全マージンはLunaよりも遥かに高い。
2. マイクロストラテジーは、債券と株式を発行することでビットコインを増やしています。
3. マイクロストラテジーの最近の債務の満期日は2027年で、まだかなり長い時間があります。
4. マイクロストラテジーが直面する主な潜在的リスクは、ビットコインのクジラから来ています。

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マイクロストラテジーとLunaの本質的な違い

マイクロストラテジーはもともとソフトウェア会社で、十分なキャッシュフローを持っていました。2020年から、会社は資金をビットコイン市場に投入することを決定しました。会社の自己資金が尽きると、社債を発行して資金を借り入れ、さらに多くのビットコインを購入し始めました。

LunaとUSTに比べて、マイクロストラテジーの運営モデルは底値での定期投資にレバレッジをかけたようなもので、本質的には借金をしてロングポジションを取ることです。一方、LunaとUSTは互いに印刷し合い、USTは20%の高金利を頼りに運営されており、実際には無担保のインフレモデルです。

さらに、ビットコインの使用範囲はUSTを大きく超え、マイクロストラテジーのビットコインに対する影響力もLunaのUSTに対する影響よりもはるかに低いです。したがって、マイクロストラテジーはLunaと同じではありません。

マイクロストラテジーの資金調達戦略

資金を迅速に調達するために、マイクロストラテジーは合計570億ドルの債務（マイクロソフトの債務の1/15に相当）を発行しました。これらの資金はほぼ全てビットコインの購入に使用されました。

マイクロストラテジーが発行するのは、特定の条件下で債券を会社の株式に転換する権利を債券保有者に与える転換社債です。この設計は債権者にとって低リスク高リターンの投資機会となります：

• ビットコインの価格が下落し、会社に十分な現金がある場合、債権者は元本を取り戻すことができます。
• ビットコインの価格が下落し、会社の現金が不足した場合、債権者は債券を株式に転換して現金化することができます。
• ビットコインの価格が上昇すると、会社の株価も上昇し、債権者はより高い株式リターンを得ることができます。

この資金調達方法により、マイクロストラテジーは大量の資金を成功裏に集めました。ビットコインの価格が上昇するにつれて、マイクロストラテジーの株価も急上昇し、同社は現在、株式を追加発行することで資金を調達することができます。

最近、マイクロストラテジーは株式の増発を通じて460億ドルを調達し、その資金をすべてビットコインに投入し、ビットコインの価格が98Kを突破しました。

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マイクロストラテジーの債務構造

微戦略がLunaのような崩壊に直面する可能性を心配する人もいますが、実際はそうではありません。微戦略のビットコインの平均コストは49,874ドルで、現在は100%近い浮動利益に達しており、これが会社にとって厚い安全マットを提供しています。

たとえビットコインの価格が75%暴落しても（ほぼ不可能ですが）、マイクロストラテジーは強制清算のリスクに直面しません。なぜなら、会社の債務は店頭レバレッジであり、強制的なポジション解消メカニズムがないからです。最悪のシナリオは、債権者が債券を株式に転換し、市場で売却することです。

さらに重要なのは、マイクロストラテジーが最初に返済する必要がある債務の期限が2027年2月であるため、会社には市場の変化に対応するための十分な時間があるということです。

さらに、マイクロストラテジーが発行した転換社債は債権者にとってリスクが低いため、金利も非常に低いです。例えば、2027年2月に満期を迎える債務の金利は0%、他のいくつかの債務の金利も0.625%、0.825%程度で、2.25%のものは1件だけです。これは、会社が金利の圧力によりビットコインを売却せざるを得ない可能性が低いことを意味します。

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潜在リスクと未来の展望

現在、マイクロストラテジーとビットコインは相互に影響を与える関係を形成しています。ますます多くの企業がマイクロストラテジーの操作を模倣し始めており、例えばビットコインマイニング企業のMARAは最近、ビットコインを購入するために10億ドルの転換社債を発行しました。

このトレンドが続くと、ビットコインの上昇がさらに強まる可能性があります。現在、小口投資家の手元にはビットコインがほとんど残っておらず、市場には主にいくつかの大口が残っています。これらの大口が大規模に売却しない限り、ビットコインの上昇の勢いは続く可能性があります。

執筆時点で、マイクロストラテジーは約150億ドルの浮動利益を実現しています。現在のトレンドに基づくと、ビットコインの中期目標は170,000ドルに達する可能性があります。

もちろん、暗号通貨市場は瞬時に変化するため、投資家は慎重に行動し、リスク管理を行うべきです。マイクロストラテジーの操作は間違いなく精密に計画された陽謀であり、ビットコイン投資分野における同社の先見性と胆力を示しています。

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