マレーシアの暗号資産規制制度の概要

マレーシアは暗号資産に対して「二重規制」モデルを採用しており、主にマレーシア国立銀行と証券委員会が共同で規制機能を担っています。国立銀行は通貨政策と金融の安定を担当し、民間発行のデジタル通貨を法定通貨として認めていません。証券委員会は条件を満たす暗号資産を資本市場の規制体系に組み込んでいます。全体として、マレーシアは暗号資産を通貨ではなく証券/投資商品として規制しています。

規制制度の法律的基盤は、2019年に発効した「2007年資本市場およびサービス法（暗号通貨とデジタルトークンを証券とする命令）」に由来しています。この法令は、証券委員会に規制権限を与え、暗号資産が一定の投資属性を満たす限り、証券と見なされることを規定しています。その後、証券委員会は「公認市場運営者ガイドライン」や「デジタル資産ガイドライン」を含む複数の関連規則を次々と発表し、デジタル資産取引所の参入条件、初回取引所発行プラットフォーム、およびデジタル資産保管サービスを規制しました。

具体的な規制措置に関して、マレーシアには明確なライセンス基準があります。デジタル資産取引プラットフォームは、認可された市場運営者として登録し、高い基準のコンプライアンス要件を満たす必要があります。これには、現地登録、最低資本要件、堅牢なリスク管理メカニズム、マネーロンダリング防止措置、KYCプロセスが含まれます。さらに、証券委員会は「デジタル資産カストディアン」制度を導入し、資産管理サービスを提供する機関は関連ライセンスを持ち、顧客の資産を独立して保管し、記録を明確にし、リスクを隔離することを求めています。

ウォレットサービスについて、もしそれが分散型ソフトウェアウォレット機能のみを提供する場合、規制の範囲には含まれない。しかし、もしそれが法定通貨の交換または保管機能を兼ね備えている場合、相応の支払いまたは保管資格を取得する必要がある。この差別化された取り扱いは、革新の発展と規制の制御を両立させている。

為替規制と市場構造

2025年までに、マレーシアには証券委員会の承認を受けた6つのライセンスを持つデジタル資産取引所が存在します。

1. Luno Malaysia：市場占有率が最も高い規制プラットフォームで、2013年に設立され、最初にライセンスを取得した取引所であり、約18種類の規制通貨の取引をサポートしています。

2. SINEGY：2017年に設立されたローカル取引所で、コンプライアンスとセキュリティを特徴としており、取り扱う通貨は少ない。

3. Tokenize Malaysia：2017年に設立され、マレーシア、新加坡、ベトナムなどで運営されており、地元の投資銀行Kenangaから投資を受けています。

4. MX Global：2018年に設立されたローカル取引プラットフォームで、ある取引プラットフォームからの投資を受け、主流通貨の取引をサポートしています。

5. HATA Digital：2022年に原則承認を受け、第5のライセンスを持つDAXであり、独立したドル市場取引機能を備えています。

6. Torum International：2024年に承認され、第6のDAXとして位置づけられた"ソーシャル+ファイナンス"プラットフォームで、現在はまだローンチ前の準備段階にあります。

これらのプラットフォームは、認可された市場運営者であるデジタル資産取引所（RMO-DAX）であり、地元の銀行システムと接続されており、マレーシアリンギットでの入金、出金、通貨交換をサポートし、マレーシアのコンプライアンスに基づくデジタル資産サービスエコシステムの基盤を構成しています。

証券委員会の規定により、ライセンスを持つ取引所に上場するデジタル資産はすべて承認を受けなければなりません。2025年初頭までに、取引が許可された暗号資産の種類は22種類で、メイン通貨、パブリックチェーン通貨、DeFi通貨などが含まれます。注目すべきは、いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引の承認を得ていないことです。これは、マレーシアの規制当局が通貨の選択に対して慎重な態度を持ち、外国為替リスクとマネーロンダリングリスクを重点的に管理していることを示しています。

資金の出入りメカニズムと外国為替管理

マレーシアのライセンスを持つ取引所は一般的に、自国通貨であるマレーシアリンギットを基準単位として充填と引き出しをサポートしています。ユーザーは地元の銀行振込を通じて法定通貨を取引所のアカウントに充填し、その後、暗号資産に交換することができます。また、保有している暗号資産を売却し、リンギットを本人の銀行口座に引き出すことも可能です。ほとんどのプラットフォームは銀行への入金に手数料を免除しており、引き出しは通常、象徴的な手数料がかかりますが、全体的なハードルは低くなっています。

また、投資家は、コンプライアンスのある通貨の暗号資産を個人のチェーン上のウォレットから取引所に転送して取引を行うことができ、取引が完了した後も資産をチェーン上のウォレットに引き出すことができます。この手配は、ユーザーに法定通貨とデジタル資産の双方向の流動チャネルを提供します。ただし、すべての資金の出入りは、本人確認とマネーロンダリング防止の審査手続きが必要であり、特に高額または異常な引き出しについては、プラットフォームが追加の審査を実施します。

マレーシアは長期にわたり厳格な資本管理政策を実施しており、1998年のアジア金融危機以来、リンギットのオフショア市場での取引を禁止しています。資金流出ルートとして暗号資産が形成されるのを防ぐため、マレーシアの規制当局は取引所に対して以下の措置を講じています。

• リンギット建ての取引のみ許可：取引所は米ドルやその他の外貨建ての取引ペアを提供してはならず、ステーブルコインの取引も許可されません。
• 出金は地元の銀行口座に限ります：法定通貨の引き出しは、ユーザー本人名義の地元銀行口座に振り込む必要があり、第三者の口座への振り込みは禁止されています。
• 暗号資産引出し審査：技術的にはユーザーが個人ウォレットに暗号資産を引き出すことが可能ですが、プラットフォームは通常、遅延や追加の審査プロセスを設定します。

これらの設計は、暗号資産が資金移動の手段になることを効果的に回避し、投資家がビットコインやイーサリアムなどの高ボラティリティの通貨を購入しても、それを外貨資産に転換して外国為替移動に利用することが難しいようにしています。規制の基本的な立場は、「取引行為を禁止しないが、越境用途を制御する」です。

ファンドのカストディモデルと顧客資産保護

マレーシアのすべてのライセンスを持つ取引所は、中央集権型の保管取引モデルを採用しており、ユーザーは資産をプラットフォーム内のウォレットまたはアカウントに入金して取引を行う必要があり、個人のオンチェーンウォレットを直接マッチングまたはオンチェーン取引に使用することはできません。このモデルでは、投資家が保有する資産はプラットフォームの保管者によって管理され、個人はプラットフォームアカウントを通じて残高を確認し、注文を出すことしかできません。

プラットフォームは、顧客の資産と会社の資産を厳格に分離して保管し、適切なコールドウォレット/マルチシグ管理メカニズムを採用する必要があります。この要件は、証券委員会が策定した『デジタル資産ガイドライン』と『顧客資産保護ガイドライン』に由来し、プラットフォームによるユーザー資産の流用や資産損失を防ぐことを目的としています。

マレーシア証券委員会は「デジタル資産保管者（Digital Asset Custodian、DAC）」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制のハードルを設定しました。2023年末までに、CoKeepsを含む3つの機関がDACの原則承認を取得しています。

DACメカニズムが全面的に実施される前に、多くのプラットフォームは第三者の国際カストディアンにデジタル資産を委託して管理していました。

• Luno マレーシア：BitGoと協力してデジタル資産を保管し、法定通貨の資金は現地の信託機関MTrusteeに保管されます。
• トークン化:資産の保管は、BitGoとUniversal Trusteeが共同で行います。
• SINEGY：独立した保管ソリューションを採用し、顧客資産の独立性を保障しています。

証券委員会はすべてのライセンス取引所に要求します：

• 1:1の準備金比率を維持し、顧客の資産は他の用途に流用してはならない。
• 定期的な資産監査と準備金証明報告書の開示を実施します。
• プラットフォームによるいかなる形態の顧客資産の貸出やレバレッジ投資行為を禁止します。

この制度設計は、特にある有名な取引所の事件後、投資者の信頼を保障する上で重要な意義を持っています。マレーシアのプラットフォームは、資産が第三者によって管理され、顧客の資産を流用してはならないため、世界市場の変動の中でより強い堅実性と規制の信頼性を示しています。

市場の現状とプラットフォームの競争状況

マレーシアの暗号資産市場は近年、堅調な成長を示しています。遅れてスタートしましたが、明確な規制フレームワークと投資家の信頼の向上のおかげで、コンプライアンス取引所は徐々にローカルユーザー基盤と運営規模を確立しています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギに達しました。2022年には新たにデジタル資産取引口座が12.8万口座増加し、従来の証券市場の口座開設規模と同等となりました。

プラットフォームの競争構造は、高度に集中した構造を示しています。Luno Malaysiaは、最初に承認された取引所として、市場で絶対的なリーダーシップを維持しています。2024年の公開データによると、同プラットフォームの登録ユーザーは100万人を突破し、累計取引件数は7200万件を超え、管理資産総額は42.8億リンギットに達しています。年間取引額は870億リンギットに達し、全体のライセンス取引所市場の90％以上を占めています。Lunoは、通貨のサポート、ユーザーエクスペリエンス、コンプライアンス管理などの面で優位性を持ち、市場のリーダーとしての地位を確立しています。

他の取引所の市場シェアは相対的に限られていますが、それぞれの特徴と発展の道があります：

• トークン化マレーシアはKenangaの投資背景をもって、地元の伝統的な金融ユーザーの間で一定の認知度を持ち、Lunoがカバーしていない一部の通貨を上場しました；
• MX Globalは、ある取引プラットフォームからの投資を受けて、2022年以降ユーザーが大幅に増加し、Lunoを除いて最も成長が早いプラットフォームとなりました；
• HATA Digitalは2024年からテストを開始し、米ドル取引エリアと外部流動性統合機能を備えているため、専門ユーザーの注目を集めています。

全体的に見て、マレーシアのコンプライアンス市場は依然としてLunoが主導しており、他のプラットフォームは差別化された発展をしています。Tokenize、MX、SINEGY、HATAなどのプラットフォームはユーザー数と取引量がLunoに遠く及びませんが、異なる戦略を通じて特定のグループを獲得しようとしています。

投資者のプロフィールを見ると、個人投資家が主で、若年層が明らかに多い。Lunoのデータによると、投資者の平均年齢は34.8歳で、男性の割合は76%を占めており、中央値の入金額は100リンギットで、"少額・多頻度"の典型的な小売市場の特徴を示している。同時に、女性のユーザー割合は年々増加しており、2024年には17%の増加が見込まれており、市場の受容度が拡大していることを示している。Lunoは2024年に"Luno機関"サービスを開始し、API、OTC流動性、専門的な保管を提供し、高額投資家や機関市場の拡大に積極的に取り組んでいることを示している。

市場取引の活発度は国際的な相場と密接に関連しています。2022年のある有名取引所の事件後、取引量は一時的に減少しましたが、2023年にはビットコインの価格が回復し、ETFの好材料などが後押しとなり、2023年第三四半期の取引額は前期比で300%以上の大幅増加を見せました。2024年にはビットコインが初めて10万ドルを突破し、さらに取引意欲と口座開設の熱が高まりました。

証券委員会の報告によれば、45歳未満の投資家がDAXアカウントの72％以上を占めており、この市場がデジタルネイティブユーザーによって主に構成されていることを反映しています。Worldcoinなどの出来事も広く注目を集めており、市場が新しいトークン、エアドロップ、そして革新的なアプリケーションに対して非常に敏感であることを示しています。これは将来の投資家教育を強化する必要性を浮き彫りにしています。

全体的に見て、マレーシアの暗号資産市場は、規制政策が明確で、プラットフォームが遵守と安全性を確保することを基盤に、若年層の個人投資家を主体とし、プラットフォームの集中度が高く、取引の活発度が世界的なトレンドの影響を受けやすい取引エコシステムを構築しています。トークンの種類が徐々に解放され、コンプライアンスツール体系が整備される中、市場はさらなる成長の潜在能力を持っています。

未許可プラットフォームの使用現象と規制の態度

マレーシアは厳格なライセンス制度を設けていますが、実際の市場では、一部の経験豊富な投資家が海外の未登録プラットフォームを利用しています。これらのプラットフォームは、より多様な取引通貨、レバレッジツール、金融派生商品を提供しており、高頻度取引者や高収益を追求するユーザーに大きな魅力を持っています。多くの投資家は、地元のライセンス取引所を「出入金の通路」と見なしており、未登録プラットフォームで取引を行って利益を上げた後、資産をライセンスプラットフォームに移動させてリンギットに換金しています。

この現象は、現地のコンプライアンス市場における通貨、製品の種類、および投資ツールの限界を反映しており、暗号業界のグローバル化と現地規制との矛盾を暴露しています。

上述の状況に対処するために、マレーシア証券委員会は段階的に規制措置を強化し、体系的な制限と制裁メカニズムを形成しました。

1. 投資家警告リスト制度：証券委員会は長期にわたり「投資家警告リスト」を維持し公開しており、登録されていないまま現地ユーザーにサービスを提供している海外プラットフォームを列挙しています。例えば、複数の有名取引所は早くも2020-2021年にリストに掲載され、一般に「これらの実体と取引を行ってもマレーシアの法律の保護は受けられない」と明確に通知されています。

2.正式な執行および差し止め命令:

証券委員会は大規模プラットフォームに対して何度も書面命令と公然の非難を発出した。

• 2021年7月：マレーシアのユーザーへのサービスを停止し、ウェブサイト、アプリ、およびマーケティングチャネルを閉鎖するように、ある有名な取引所に14営業日以内に命令し、創業者に実行を確実にするように求めました。
• 2023年5月：類似の命令がある取引所のCEOに送られ、マレーシア市場からの全面撤退が要求された。
• 2024年12月：証券委員会はある取引所がDAXサービスを違法に提供していると発表し、14日以内にすべてを閉鎖するよう命じた