2025年の暗号市場の状況:ETHとSOLの新旧の秩序の戦い

2021年にレイヤー1のパブリックチェーンが競争を繰り広げ、2024年にはMemeコインの狂乱が訪れると、2025年の市場の主軸はどのように進化するのでしょうか。ステーブルコインが正式に規制の枠組みに組み込まれる中で、「ステーブルコイン、実物資産のトークン化(RWA)、ETF、DeFi」を融合させた多次元の新しい金融の物語が興起しています。

このクロスチェーン金融革命では、焦点がEthereumとSolanaの競争に移っています。両者は技術アーキテクチャ、コンプライアンス戦略、拡張パス、エコシステム構築モデルなどの面で本質的な違いがあります。現在、未来の構図を決定するこの競争は、資本の激しい賭けの重要な段階に入っています。

キャピタルステーキングの好み:BTCからETH/SOLへのシフト

2025年暗号資産市場は明らかな構造的な分化を示し、資金は選ばれたトラックに集中し、優勝劣敗の状況が現れています。機関投資家の買い戦略の変化が最も直感的です:

ETHに関して:複数の上場企業が大規模にイーサリアム資産の備蓄を構築している。

• GameSquareはデジタル資産の許可枠を25億ドルに引き上げ、8,351ETHを新たに保有しました。
• SharpLink Gamingは今月19,084ETHを追加し、総保有額は340,000、時価総額は12億ドルを超えました。
• 新しいウォレットアドレスが4日間で10.6万以上のETHを購入し、価値は約4億ドルです。
• エーテルマシンは40万ETHをもって上場計画を発表し、15億ドルの資金支援を獲得しました。

SOLに関して: 買入の規模も驚異的で、さらに投機的です。

• DeFi Development Corpは、保有量を141,383 SOL増やし、総保有額は約100万件となりました。
• Upexiは1,770万ドルで100,000SOLを購入し、合計保有量は1,820,000で、浮利は5,800万ドルを超えています。
• PENGUの時価総額は278.5百万ドルに達し、BONKを超えてSolanaエコシステムで最大のMemeコインとなりました。

これはETHとSOLが機関投資家の資産配分の第一選択肢となったことを示しています。両者の投資ロジックには顕著な違いがあります：ETHは「オンチェーン国債+高品質資産の基盤+ETF参入対象」と見なされているのに対し、SOLは「高性能アプリケーションチェーン+新しいMeme経済の主戦場」として構築されています。

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ETH:機関投資家向け金融資産の使命

過去2年間、イーサリアムは「空回り」という疑念に陥った。しかし実際には、ETHは制度的な物語と深く結びつき、コア資産となった。その基盤は3つの次元の制度的協調に基づいている:

1. RWAのコアハブ地位の確立

現在、チェーン上のRWA総量は40億ドルを超え、その70%はEthereumメインネットとL2ネットワークで発生しています。BlackRock、Franklin Templetonなどの機関のRWA製品は、いずれもETHを重要な連動層または流動性媒介としています。RWAの規模が大きくなるほど、ETHは不可欠になります。

2. 現物ETFとステーブルコイン政策のアンカリング資産

ステーブルコイン発行者は「オンチェーンの準備透明性」と「短期米国債担保構造」を核心的な要求としている。Circleの最新の資産配分では、WETHの割合が6.7%に上昇した。同時に、複数の機関がイーサリアムの現物ETF製品の準備を加速している。

3. チェーン上のロックと開発者エコシステムの利点

イーサリアムメインネット及びL2ネットワークの総TVLは1100億ドルに達し、世界の暗号資産市場の61%を占めています。ETHの開発者の月間アクティブ数は5万人以上で、Solanaの4倍です。これは、ETHがオンチェーン資産のガバナンス、価値の蓄積と流動性の分配の「主要な金融層」として、その制度的基盤とエコシステムの粘着性が短期的には揺るがないことを意味しています。

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SOL:オンチェーンネイティブ消費力の爆発

イーサリアムの"金融ハブ"としての位置づけに対して、ソラナは高頻度シナリオにおける消費インフラに近い。彼のストーリーは"技術パラメータ最適チェーン"から"チェーン上ネイティブヒットメーカー"への成功した転換を遂げた。

1. Memeコインのローカル市場

Solanaチェーン上のMemeコインの数量と流動性が歴史的な新高値を記録しました。BONK、PENGU、TRUMPなどのプロジェクトの時価総額はDogecoinを超えました。低Gas代と高TPSを活用して、これらのプロジェクトは「低コスト実験→コミュニティ駆動のFOMO→高頻度取引の刺激」という迅速なクローズドループを形成しました。

2. 資本の賭け"オンチェーンアクティビティ"

上場企業の巨額な株式取得は、主流の資本がSOLを「取引可能な資産+ユーザー成長指標+ストーリーの媒体」という三位一体の対象と見なしていることを示しており、注目点はエコシステムの活性度、取引の深さ、そして「チェーン上の物語」の消費属性にあります。

3. エコ製品が「基礎消費層」に向かう

JupiterのDEX体験、Backpackモバイルウォレット、Solanaフォンや今後登場するApp Storeまで、全体のエコシステムはWeb2ユーザーの習慣により近いクローズドループを構築しています。オンチェーンのネイティブ消費はSolanaの"ローカルライフ"となり、SOLに天然の消費シーンを生み出しています。

巨大なクジラのゲームと政策の触媒

オンチェーンデータによれば、2025年第2四半期以降、3つの機関の"オンチェーンでのポジション構築"行動は全く異なる戦略を示しています:

• グレースケールは、スポットETH ETFの基本ポジションを構築するために、ETHの保有を引き続き増加させています
• Jump Tradingは、BONK、PENGU、Jupiterに焦点を当てて、Solanaチェーンのポジションを頻繁に調整します
• 上場企業であるDeFi Development CorpとUpexiは、SOLの保有を引き続き増加させ、どちらも100万以上の保有を形成しています

これは単純な"勝敗"の賭けではなく、市場の階層化です:ETHは"構造的な資産配分"、SOLは"短期的な変動ツール"です。

政策の風向きの多様化が「二重成長」を促進する。《アメリカのステーブルコイン国家イノベーション法案》が施行され、さらにETH ETFの申請が重なり、「ETHをコンプライアンスフレームワークに組み込む」道筋がますます明確になっている。一方、Solanaチームは取引所と協力して「消費資産のコンプライアンス発行」実験を進めている。

この"双方向のコンプライアンス"は、政策の恩恵がアプリケーションシナリオ、資金の属性、リスクの好みに応じて差別化されて配分されることを意味します: ETHは引き続き伝統的な資本を吸収し、SOLは若年層ユーザーと消費シナリオのコンプライアンス実験場となります。

ヘッジ構成、または二者択一ではない

BTCが12万ドルを突破した後の市場の経路を見ると、ETHとSOLの違いはもはや「誰が誰を代替するか」という線形の問題ではなく、「誰がどの周期内で未来を定義するか」という分散的な答えになっている。

ETHは構造的支えの下での中長期的なストーリーの主役です。規制の支援を受けて、ETHは金融コンプライアンス体系に組み込まれる道筋が明確です。現物ETFの推進であれ、RWAモデルにおける「クリアリング層」の位置付けであれ、いずれもETHをウォール街がブロックチェーン資産を配置する「コア資産」とするものです。

SOLは構造亀裂中の短期爆発器です。高頻取引、Memeコインの物語、エンドユーザーアプリケーションなどの面で資金の競争の主戦場となっています。その高い流動性と高い浸透性の"ネイティブストーリーマーケット"は、"資金の循環に迅速に反応する"コア短期オプションを捕捉することを構築しています。

したがって、これは「選択問題」ではなく、「周期的なゲーム問題」です:

制度変革を期待し、伝統的な資本構造の構築に賭ける中長期資金にとって、ETHが第一選択です。資金のローテーションとストーリーの爆発機会を捉えたい短期参加者にとって、SOLはより強いベータエクスポージャーを提供します。

物語と制度、変動と沈殿の間で、ETHとSOLはもはや対立する選択肢ではなく、時代のミスマッチにおける最適な組み合わせを構成するかもしれない。未来の市場構造の進展は、この「組み合わせの重み」の継続的な微調整プロセスかもしれない。

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