関税政策が引き起こす金融混乱:暗号市場における機会と課題

最近、突然の関税政策が世界の金融市場を揺るがしました。この措置は長期的に存在する貿易の不均衡を調整することを目的としていますが、その影響はそれだけにとどまりません。これはアメリカの貿易構造や資本の流れを再構築する可能性があり、同時にアメリカ国債市場に深い影響を与えるでしょう。核心の問題は、関税政策が外国のアメリカ国債に対する需要を減少させ、通貨当局が国債市場の安定を維持するためにより多くの緩和策を講じることを余儀なくされる可能性があるということです。

この政策の影響は主に以下のいくつかの側面に見られます：

1. 貿易構造：高関税政策は輸入を減少させ、国内生産を奨励することを目的としており、貿易赤字を縮小しようとしています。しかし、このような措置は予期しない結果をもたらす可能性があります。輸入コストが上昇すると、インフレ圧力が高まる可能性があり、他国の報復関税がアメリカの輸出を弱めるかもしれません。貿易の不均衡は一時的に緩和されるかもしれませんが、サプライチェーンの再構築や物価上昇の苦痛は避けられないでしょう。

2. 国際資本の流動：アメリカの輸入減少は海外へのドルの流出を減少させ、これが世界的に「ドル不足」を引き起こす可能性があります。海外貿易パートナーの手元にあるドル準備が減少し、新興市場は流動性の引き締まりに直面する可能性があり、これにより世界の資本流動のパターンが変化します。ドルが不足している時期には、資金はしばしばアメリカ本土に戻るか、安全資産に流れ込み、これが海外資産の価格や為替の安定に影響を与えるでしょう。

3. 米国債の供給と需要：長年にわたり、アメリカの巨額な貿易赤字は海外に大量のドルをもたらし、これらのドルは通常米国債を購入することでアメリカに戻ってきます。しかし現在、関税がドルの流出を圧縮し、外国投資家が米国債を購入する能力が低下しています。それでも、アメリカの財政赤字は依然として高く、国債の供給は増加しています。外部需要が減少すれば、誰が増え続ける米国債を購入するのでしょうか？これにより、米国債の利回りが上昇し、資金調達コストが増加し、流動性不足のリスクが生じる可能性があります。

全体的に見て、関税政策はマクロの観点からすると、表面的な解決策に過ぎないようです：短期的には貿易の不均衡を改善する可能性がありますが、同時にドルのグローバルな循環力を弱めています。このバランスシートの調整は、実際には貿易項目から資本項目へと圧力を移しており、アメリカ国債市場が最前線です。マクロ資金流の一部が詰まると、すぐに別の部分で爆発が起こり、通貨当局は対策を講じる準備をしなければなりません。

海外のドル供給が貿易の冷え込みによって逼迫する際、通貨当局はドル流動性の緊張を緩和するために手を打たざるを得ないかもしれません。外国の投資家は米国債を購入するために十分なドルを得ることができず、この空白を埋めることができるのは自国の中央銀行と銀行システムだけです。これは何を意味するのでしょうか？簡単に言えば、金融政策が再び緩和に向かう可能性があるということです。

実際、通貨当局は最近、量的緩和（QE）をすぐに再開し、国債を重点的に購入する可能性があることを示唆しました。この発表は、公式も認識していることを示しています：国債市場を運営するには、追加のドル流動性の供給が不可欠です。簡単に言えば、ドル不足は「大放水」でしか解決できません。資産負債表の拡大、金利の引き下げ、さらには銀行システムを動員して債券を共同購入することも検討されています。

しかし、この流動性救援は二律背反に直面する運命にある。一方で、タイムリーにドル流動性を注入することで国債利率を平抑し、市場の失敗リスクを緩和できる。もう一方で、大規模な資金注入は遅かれ早かれインフレを引き起こし、ドルの購買力を弱める。ドル供給は偏った緊縮からあふれ出す状態に転じ、ドルの価値は必然的に激しく変動することになる。予見できるのは、「先に引き締め、後に放出する」というジェットコースターの中で、世界の金融市場はドル高（荒）からドル安（乱発）への激しい揺れ動きを経験することだ。通貨当局は債券市場の安定とインフレ抑制の間でバランスを取らざるを得ないが、現時点では国債市場の安定を保証することが急務であり、「印刷して債券を買う」ことが政治的に必然の選択となっている。これにより、世界のドル流動性環境の重大な転換が宣言された：引き締めから緩和へと戻る。歴史的経験は繰り返し証明しているが、一度水門が開かれると、資金は最終的にあらゆる隅々に流れ込み、暗号化市場を含むリスク資産の領域にまで及ぶ。

! 関税、ビッグリリース、デジタルゴールド:卵の危機にある暗号市場のプレビュー

通貨当局が緩和政策を再開する信号は、ビットコインなどの暗号資産にとってほぼ好材料です。理由は簡単です：ドルが氾濫し、法定通貨の価値が下がる期待が高まると、理性的な資本はインフレに対抗する貯水池を求めます。ビットコインはまさに注目される"デジタルゴールド"です。限られた供給のビットコインは、このマクロの背景の中で魅力が増し、その価値の支えとなる論理はこれまでになく明確です：法定通貨が次々に"軽く"なると、ハードカレンシー資産は"重く"なるのです。

ビットコインの相場は「将来の法定通貨供給量に対する市場の期待に完全に依存している」との見方があります。投資家がドル供給が大幅に拡大し、紙幣の購買力が低下すると予想すると、避難資金は超発行が不可能な資産であるビットコインに流れ込みます。2020年の状況を振り返ると、金融当局の大規模なQEの後、ビットコインと金が共に上昇したことがその証拠です。もし再度水を流すなら、暗号資産市場はこのシーンを再演する可能性が高いです：デジタル資産は新たなバリュエーションの上昇の波を迎えるでしょう。ある人は大胆に予測しています。もし金融政策が引き締めから国債の印刷による緩和に転じるなら、ビットコインは先月の約76,500ドルの底を築いた後、一路上昇し、年末までに25万ドルの高値に挑戦する可能性があると。これは非常に攻撃的な予測ですが、「インフレの利益」に対する市場の強い信頼を反映しています——追加で印刷された紙幣は最終的にビットコインなどの希少資産の価格を押し上げるでしょう。

価格上昇の期待に加えて、今回のマクロ変動は「デジタルゴールド」の物語を強化することになる。もし金融緩和が市場に法定通貨システムへの不信を引き起こすなら、一般の人々はビットコインをインフレ対策や政策リスクに対する価値の保存手段として見るようになる。過去の混乱した時代に人々が実物の金を受け入れたように。注目すべきは、暗号業界の関係者はすでに短期的な政策の騒音に慣れていることだ。ある投資家が鋭く指摘したように、「もしあなたが『関税』のニュースでビットコインを売るなら、それはあなたが手にしているものを全く理解していないということだ」。言い換えれば、賢い保有者はビットコインの誕生の目的が乱発や不確実性に対抗することであることを深く理解している。毎回の印刷と政策の誤りは、むしろビットコインを代替資産として保有する価値をさらに証明している。ドルのバランスシート拡大の期待が高まるにつれて、リスクヘッジ資金の配置が増加し、ビットコインの「デジタルゴールド」としてのイメージは一般と機関の心の中でより根強くなるだろう。

ドルの大幅な変動はビットコインにだけ影響を与えるのではなく、ステーブルコインやDeFi分野にも深遠な影響を及ぼします。ドルのステーブルコインは暗号資産市場におけるドルの代替として、その需要は投資家のドル流動性に対する期待の変化を直接反映します。さらに、オンチェーンの貸出金利曲線もマクロ環境に応じて変化します。

安定したコインの需要に関して、ドルが強くなろうと弱くなろうと、安定したコインへの強い需要は増える一方です：ドルが不足しているためにその代替を求めるか、法定通貨の価値下落を恐れて資金をブロックチェーンに移して一時的に避難するかのどちらかです。特に新興市場や規制の厳しい地域では、安定したコインはドルの代替品としての役割を果たしており、ドルシステムのあらゆる変動は逆に安定したコインという「暗号化ドル」の存在感を強化します。ドルが新たな価値下落のサイクルに入った場合、投資家は資産を保護するために安定したコインにさらに依存する可能性が高く、その結果、安定したコインの時価総額は再び新高値を更新することが予想されます。

DeFiの利回り曲線に関して、米ドル流動性の緩やかさは利率を通じてDeFi貸出市場に伝わります。ドル不足の時期には、オンチェーンの米ドルが貴重になり、Stablecoinを借りるための利率が急上昇し、DeFiの利回り曲線は急上昇します。逆に、中央銀行が資金供給を行い市場に米ドルが豊富になると、従来の利率が下がり、DeFi内のStablecoin利率が相対的に魅力的になり、オンチェーンでの利回りを得るためにより多くの資金が流入します。いくつかの分析によれば、金融政策の期待が緩和に転じる中で、DeFiの利回りが再び魅力を持つようになり、Stablecoin市場の規模は約1780億ドルの高水準に回復し、アクティブウォレット数は3000万以上で安定しており、回復の兆しを示しています。

利率が下がるにつれて、より多くの資金がチェーン上に投資されてより高い収益を求めて流れる可能性があり、この傾向をさらに加速させるでしょう。あるアナリストは、暗号信貸需要の増加に伴い、ステーブルコインのDeFiにおける年利が5％以上に回復し、従来のマネーマーケットファンドのリターンを上回る可能性があると予測しています。これは、DeFiが低金利のマクロ環境の中で相対的に優れた収益を提供する潜在能力を持ち、従来の資本の関心を引き付けることを意味します。しかし、注意が必要なのは、もし貨幣緩和が最終的にインフレ期待を引き起こすと、ステーブルコインの貸出金利もリスクプレミアムを反映するために再び上昇する可能性があるということです。したがって、DeFiの利回り曲線は「先下後上」の変動の中で再評価される可能性があります：まず流動性が豊富で平坦になるが、次にインフレ圧力の下で急勾配になる。しかし全体として、ドルの流動性が氾濫している限り、大量の資本がDeFiに流入してリターンを求める傾向は不可逆的であり、これは高品質な資産価格を押し上げ、無リスク金利水準を押し下げ、全体の利回り曲線を借り手に有利な方向にシフトさせることになります。

以上のことから、関税政策が引き起こすマクロ的な連鎖反応は、暗号資産市場のあらゆる側面に深刻な影響を与えるでしょう。マクロ経済からドルの流動性、さらにビットコインの動向やDeFiエコシステムに至るまで、私たちはバタフライ効果を目撃しています：貿易戦争が通貨の嵐を引き起こし、ドルが激しく上下する中、ビットコインは勢いを蓄え、ステーブルコインとDeFiは狭間で機会と挑戦を迎えています。敏感な嗅覚を持つ暗号投資家にとって、このマクロ的な嵐はリスクであると同時に機会でもあります。客観的に見れば、過激な関税政策は実際にこのプロセスの発生を促進しました。過度に解釈するべきではありませんが、現時点では、これは最も積極的で明確な発展方向かもしれません。