世界貿易秩序は第二次世界大戦以来の最大の再編に直面しており、ビットコイン"デジタルゴールド"の地位がさらに強化されている

3月、世界の市場は政策の不確実性に陥り、新しい支えを急いで探している。米国株は評価の再構築を加速しており、暗号市場も状況の変動から逃れられない。4月2日に新しい関税政策が発表された後、世界の貿易秩序は深い再構築に直面し、各国の経済政策は緊急に調整を余儀なくされている。このような時期には、忍耐を保つことが特に重要である。新しい秩序が徐々に形成されるにつれて、市場の感情もそれに伴って改善するだろう。

トランプ政権は4月2日に正式に"全面対等関税"政策を発表し、すべてのアメリカへの輸入商品に対して少なくとも10%の基本関税を課し、約60の貿易赤字が顕著な国に追加の税金を課すことになりました。この政策の導入は、第二次世界大戦以来、世界貿易秩序が最も激しく再構築される潮流を迎えたことを示しています。

ニュース発表後、市場は激しく動揺しました。米国株とドルは大幅に下落し、ドル指数は104の関門を割り込みました。ナスダック指数先物は4％以上暴落し、S&P 500指数先物は3.5％下落しました。米国の7大テクノロジー企業の株価下落が特に顕著で、アップルの株は時間外取引で7.5％急落しました。資金が安全資産に流入し、現物金価格は急騰し、3160ドル/オンスを突破し、歴史的な高値を記録しました。

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今回の関税引き上げは、税率が非常に高く、範囲も広いため、ウォール街の以前の予測を大きく上回っています。投資家は、関税戦争が最終的にアメリカ経済成長の基盤に影響を与えることを懸念しています。まず、サプライチェーンの断絶リスクがあります。自動車、鋼鉄・アルミニウム、テクノロジー製品に対する特定の関税（税率が25%-50%に達するものもあり）により、企業はサプライチェーンの地域化再編を加速せざるを得ず、産業チェーンのコストが急増します。次に、インフレのスパイラルという懸念があります。ある投資銀行の試算によれば、反制措置が重なることで、アメリカのCPIは2-2.8ポイント押し上げられる可能性があります。

経済学者たちはアメリカの経済不況の可能性を次々と引き上げている。3月、アメリカの一部の経済データ指標が下落した。3月末の非農業部門雇用者数が示すところによれば、アメリカの現失業率は4.1%であるが、3月の消費者信頼感指数の最終値は2月の64.7から57へと低下し、経済学者の予測中央値を下回った。同時に、コアPCE物価指数は前年比で2.8%に達し、「経済成長の鈍化、インフレの根強さ」という困難を裏付けている。

米国連邦準備制度理事会は3月の金融政策会議で経済の不確実性について懸念を表明しました。一方で、経済成長は減速傾向を示している；他方で、インフレーションは強い粘着性を持っています。このような状況下で、米国連邦準備制度の政策決定はジレンマに陥っています。3月に米国連邦準備制度は金利を5.5%に据え置くことを決定しました。

新しい関税政策が発表された後、トレーダーたちは連邦準備制度が6月に利下げを開始するという賭けを強化しました。報告によると、連邦準備制度の6月の会議で利下げが行われる確率は約70%に上昇しており、関税発表前の確率は約60%でした。

トランプが推進する「対等関税」計画は、関税を通じて財政収入を増やすことを望む一方で、他国に関税を引き下げさせたり、他の政策変更を迫るためのカードとして利用しようとしています。現在、世界の主要経済国は反制リストを策定しており、分析によれば、世界的な貿易摩擦は「点状の衝突」から「システム的対抗」へと進化していると見られています。今後の世界経済と金融市場は、このような不確実性の中で引き続き圧力を受ける必要があります。

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米国株式は3月に下落傾向を継続し、2025年第1四半期のS&P500とナスダックはそれぞれ8.7%と12.3%下落し、2022年以来の最大の四半期の下落幅を記録しました。トランプが2024年11月に米国大統領に選出されて以来、S&P500指数は6200ポイントから5572ポイントに下落し、下落率は10%を超え、ピークからは4兆ドルが蒸発しました。

過去2年間、米国株は「TINA」（株式以外により良い選択肢がない）によって世界中の資金を引き寄せ、市場価値は世界の株式市場の50%以上を占めている。しかし、経済サイクルの進展に伴い、この基本的な評価からの乖離はますます維持が難しくなり、機関投資家の米国株に対する楽観的な期待は修正されている。この調整は、市場が米国株の「利益ドライブ」論理に疑問を持っていることを反映している。2025年のS&P500の利益成長率の予想は11%から7%に引き下げられ、テクノロジー7巨頭の利益成長の優位性も狭まっており、S&P493との差は30ポイントから6ポイントに減少している。

一方で、アメリカの政策信号の混乱は市場の恐慌をさらに悪化させています。この矛盾した発言は、投資家を混乱させ、市場の信頼を深刻に損なっています。"big 7"（アルファベット、アマゾン、アップル、メタ、マイクロソフト、エヌビディア、テスラ）は最初に売りの波に直面し、テスラは第一四半期に36%近く下落し、エヌビディアは20%近く下落しました。

3月末になると、米国株式は一部反発し、S&P500は5767ポイントに回復し、市場が政策の"軟化"を期待していることを反映しました。しかし、実際にはその時の市場の楽観的な期待は裏切られました。

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注目すべきは、利下げ期待、関税の影響、景気後退リスクの三つの動的作用の下で、すでにいくつかの機関が明確に指摘しているように、米国株式への一方向の賭けのリスクとリターンの比率が著しく悪化しているということです。例えば、ある資本管理会社は、こうした環境下では以前よりも多様化戦略に依存する必要があり、米国株式の一方向の上昇に盲目的に賭けることは避けるべきだと投資家に警告しています。

S&P500、NASDAQ及び「ビッグ7」は第一四半期に全体的に下落し、ビットコインも市場の変動と政策の不確実性の二重の影響を受けましたが、激しい動きの中でも、そのパフォーマンスは依然として堅調と言えます：2月末の激しい変動を経て、ビットコインは3月に一方的な下落を見せず、「V字型」の動きで先抑え後揚を示しました。月間の下落幅は2.09%に縮小し、NASDAQ指数の同期の8.2%の下落幅を大きく上回りました。過去相当長い期間にわたって、ビットコインとテクノロジー株の動向は非常に似ており、しばしば同じように上昇し、下落してきました。しかし、今回の市場の動乱の期間中、ビットコインは独立した相場を形成しました。

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特に3月中旬から下旬にかけて、アメリカのSECがSAB 121（銀行による暗号資産の管理を許可）を廃止し、多くの機関が増持する中、3月20日に連邦準備制度が"年内三回の利下げ"の信号を発信したことにより、ビットコインは強い反発を迎えました。全体的に見ると、3月のビットコインの調整はより技術的な修正であり、トレンドの下落ではありません。ある研究責任者は、市場が関税の悪影響を部分的に"価格に織り込んでいる"ため、最悪の売り段階は終わった可能性があると述べています。

現在の暗号市場は最新の関税政策の影に覆われていますが、米国政府の暗号資産分野に対する認識と規制プロセスはますます明確になってきています。一連の措置が業界の長期的な発展への道を開いています。まず、3月6日にトランプ大統領が行政命令に署名し、正式に「戦略ビットコイン準備（SBR）」を設立しました。これは連邦政府がこれまで押収した約20万枚のBTCを準備金に組み込み、明確に4年間売却しないことを示しています。これは米国政府がビットコインを永久的な国家資産として管理する初めてのケースであり、その「デジタルゴールド」としての地位が確立されたことを示しています。この行政命令は立法ではありませんが、その後の政策の基盤を築きました。

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次に、SECは暗号通貨に対する歴史的な強硬姿勢を徐々に緩和しており、3月に初の暗号通貨ラウンドテーブルを開催し、今年の4月、5月、6月に取引、保管、トークン化、DeFiに関する4回のラウンドテーブルを開催する予定です。これは「執行を主とする」から「協力とルール策定」への明確な転換と見なされ、規制フレームワークの実施に向けた重要な前奏とされています。特にSECがSAB 121を廃止することを発表したことは、銀行がついに暗号資産を合法的に保管できることを意味します。SAB 121政策の廃止後、多くの伝統的金融機関が即座に暗号保管サービスを開始し、2025年第2四半期までに2000億ドル以上の機関資金が銀行を通じて市場に入ると予想されています。

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機関投資家による暗号資産、特にビットコインへの熱意は引き続き高まっています。3月31日、ある世界的なトップ資産運用会社のCEOが年次投資家向けの手紙を発表しました。手紙の中で、彼は非常にまれな厳粛な口調で警告を発しました：もしアメリカが膨れ上がる債務と財政赤字を効果的に管理できなければ、数十年来ドルが「世界の基軸通貨の座」に座っていることは、ビットコインなどの新興デジタル資産に取って代わられる可能性が非常に高いと。特筆すべきは、この手紙の中でビットコインが合計7回、ドルが8回言及されており、ビットコインが現在の金融文脈において重要な役割を果たしていることを強調し、さらにそのグローバル経済の変化における潜在的な鍵となる役割を示唆しています。

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4月2日にトランプの関税政策が実施されるにつれて、アメリカの経済の見通しはますます不透明になっています。もしアメリカ経済が関税政策の下で深刻な景気後退に陥らず、6月に連邦準備制度が利下げを行った場合、ビットコインは第2四半期にトレンドの反転を迎える可能性があります。経済が不安定な時期には、ビットコインの希少性と避難資産としての特性がますます際立つでしょう。一旦市場のリスク選好が回復すれば、新興資産クラスとしてのビットコインは、新たな避難手段と価値保存手段への市場の潜在的な需要に合致し、重要な抵抗レベルを突破し、価値の再評価を迎えることが期待されます。

3月の市場は「スタグフレーションの懸念」と「政策緩和」の間で揺れ動き、長期的には、関税の導入がインフレを押し上げ、ドルの信用を侵食する場合、資金は非主権資産に移行せざるを得なくなる。ある資産運用会社のCEOは投資家への手紙でこう問いかけた：「ビットコインはドルの覇権を揺るがすのか？」これは決して無根拠な質問ではなく、彼は私たちに、世界の金融新秩序を再構築する上で最も破壊的な変数が既に現れたことを警告している。

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