無期限先物取引プラットフォームの巨額獲利事件及びメカニズム分析

最近、ある無期限先物取引プラットフォームで、あるトレーダーが50倍のレバレッジを使ってETHをロングし、最高で200万ドルを超える未実現の利益を得ました。ポジションの規模が巨大であり、分散型金融の透明性の特性から、暗号市場全体がこの"クジラ"の今後の動向を注視しています。

予想外のことに、このトレーダーは追加のポジションを持つことや、直接利益を確定することを選ばず、独自の戦略を取った：一部の証拠金を撤回することで利益を得ると同時に、システムに自動的にロングポジションの清算価格を引き上げさせた。最終的に、このトレーダーは自ら清算を引き起こし、180万ドルの利益を得ることに成功した。

この操作はプラットフォームに顕著な影響を与え、主に流動性プールの資金を損なうことに現れました。このプラットフォームの流動性プールは、資金手数料と清算利益を収集することによって運営を維持するために、能動的にマーケットメイキングを行っています。すべてのユーザーは流動性プールに資金を提供することができます。

ETHの巨大なホエールが高い利益を上げているため、通常の一括決済では対抗の流動性が不足する可能性があります。しかし、彼は積極的に強制清算を求め、この部分の損失を流動性プールに負担させることを選びました。3月12日の1日だけで、流動性プールは約400万ドルの資金を減少させました。

この事件は、無期限先物の分散型取引プラットフォーム（Perp Dex）が直面している厳しい課題を浮き彫りにしました。特に流動性プールのメカニズムに関しては最適化が急務です。次に、現在の主流の3つのPerp Dexプラットフォーム（A、B、C）が採用しているメカニズムを比較分析し、同様の攻撃事件が再発しないようにするための方法を探ります。

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Aプラットフォーム

流動性の提供:

• コミュニティ流動性プールモデルを採用
• ユーザーはUSDCなどの資産を預けてマーケットメイキングに参加できます。
• ユーザーが独自の"Vault"を構築し、利益分配に参加できるようにする

マーケットメイキングモード：

• 高性能なオンチェーンオーダーブックマッチングを使用
• 流動性プールはマーケットメーカーとして機能し、流動性を提供し、未マッチの注文を処理します。
• 外部価格オラクルを参照して注文価格の妥当性を確保する

清算メカニズム：

• マージンが最低要件（通常20％から）を下回った場合に清算がトリガーされる
• 資金が十分なユーザーは清算に参加できます
• 流動性プールは同時に清算保険庫として機能し、可能な損失を負担します。

リスク管理：

• 複数の取引所の価格オラクルを採用し、頻繁に更新します。
• 大口ポジションに対する最低保証金要件の引き上げ
• 清算に参加する権利を開放し、地方分権化の度合いを高める
• 単一資金プールがリスクを負うが、巨額の損失に直面する可能性がある

資金コストとポジションコスト：

• 毎時のロング・ショート資金コストを計算する
• 強気が優勢な時、強気は弱気に資金費用を支払う（その逆も然り）
• 超過許容範囲の純ポジションに対して、マージン要件と資金コスト率を動的に調整する可能性があります。
• オーバーナイトの追加利息はありませんが、高いレバレッジは高い資金コストを引き起こす可能性があります

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Bプラットフォーム

流動性の提供:

• 多資産流動性プールが流動性を提供します
• ユーザーは資産を交換して流動性トークンを鋳造できます
• 流動性プールは取引相手方としてリスクを負います

マーケットメイキングモード：

• 革新的な流動性プールはトレーダーに直接取引メカニズムを提供します
• オラクルによる価格設定で、ほぼゼロスリッページでの取引を実現
• 限定価格注文などの高度な機能をサポートしていますが、実質的にはプールがオラクル価格で実行します。

清算メカニズム：

• 自動清算、スマートコントラクトはオラクル価格に基づいて実行されます
• マージンレートが維持要件（例：<6.25%）を下回った場合にトリガーされます。
• 流動性プールが清算ポジションの損益を吸収する

リスク管理：

• オラクルを利用して先物取引の価格を現物市場に密着させる
• 高TPSチェーン上で運用し、清算の遅延リスクを減少させます
• 単一資産の総ポジションに制限を設けることができる
• 借入金利は資産の利用率が上昇するにつれて、極端な偏りを抑制します。

資金レートとポジションコスト：

• 伝統的なロングショート相互資金費用なし
• 借入手数料のメカニズムを採用し、時間ごとに累積して保証金から差し引かれます。
• ポジションを持つ時間が長いほど、または資産の利用率が高いほど、累積利息が多くなります。
• 清算価格は時間とともに市場価格に徐々に近づく

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プラットフォーム

流動性の提供:

• 多資産インデックスプールは流動性を提供します
• ユーザーは資産を預けて流動性トークンを鋳造します
• 流動性プールはすべての取引の対抗者です。

マーケットメイキングモード：

• 従来のオーダーブックがなく、オラクルを通じて価格を提示します
• 流動性プールは自動的に対向者として機能します
• 分散型オラクルを使用して市場価格を取得
• 価格影響費用メカニズムを通じてプール内の資産を調整する

清算メカニズム：

• 自動清算、インデックス価格を使用してポジションの価値を計算する
• マージン比率が維持レベルを下回ると清算がトリガーされます
• 先物取引は自動的にポジションを閉じ、マージンは優先的にプールの損失を返済します。

リスク管理：

• マルチソースオラクルを使用して操作リスクを減少させる
• 操作されやすい資産に最大ポジション制限を設定する
• ダイナミック料金メカニズムを通じてレバレッジリスクを制限する
• 大部分取引手数料は流動性提供者に報酬として与えられます。

資金レートとポジションコスト：

• 多空の資金手数料が発生しない
• 借入コストメカニズムを採用し、時間単位で請求
• 費用は直接流動性プールに支払われます
• 資産利用率が高いほど、借入金利の年率が高くなる

結論:分散型コントラクトエクスチェンジの発展

今回の事件は、分散型無期限先物取引プラットフォームの固有の特性を明らかにしました：透明性があり、ルールはコードによって決まります。攻撃者はこれを利用して、巨額のポジションを構築し、プラットフォーム内部の流動性に影響を与えました。

類似の事態を防ぐために、プラットフォームは以下の措置を講じる必要がある場合があります：

1. ユーザーの最大ポジションサイズを減少させる
2. レバレッジ倍率と証拠金要件の調整
3. 自動ロスカットメカニズムの実施

しかし、これらの措置は、許可なしに誰でも金融サービスを利用できるという分散型金融の核心理念に反する可能性があります。

最も理想的な解決策は、市場の成熟に伴い、無期限先物取引プラットフォームの流動性が徐々に厚くなり、攻撃コストを引き上げて利益が出ない状態にすることです。現在の課題は、この分野の発展に必然的に必要な段階と見なすことができ、今後も継続的な最適化と革新が必要です。