イーサリアムのRWA市場における主導的地位: 未来の構図はどのように変わるのか?

本報告は、現在の現実世界資産トークン化市場におけるイーサリアムの主導的地位を分析し、直面している構造的課題を検討し、次の段階でRWAの成長をリードする可能性のあるブロックチェーンプラットフォームについて探ります。

ポイントのまとめ

• イーサリアムは先発優位、過去の機関実験、豊富なチェーン上流動性、そして分散型アーキテクチャにより、現在RWA市場をリードしています。

• より速く、より安価な取引を実現する汎用ブロックチェーンと、規制要件に適合するために設計されたRWA専用チェーンは、イーサリアムのコストとパフォーマンスの制限を解決しています。これらの新興プラットフォームは、卓越した技術的スケーラビリティや組み込みのコンプライアンス機能を提供することで、次世代のインフラストラクチャに位置付けられています。

• RWAの成長の次のステージは、3つの要素を成功裏に統合するチェーンによって先導される: チェーン上の規制コンプライアンス、現実世界の資産を基にしたサービスエコシステム、そして実際に意味のあるチェーン上の流動性。

! RWA市場におけるイーサリアムの優位性:次は誰なのか?

1. RWA市場は現在どこで成長していますか?

現実世界の資産(RWA)のトークン化は、ブロックチェーン業界で最も注目されるテーマの1つとなっています。世界的なコンサルティング会社は、この分野の重要性の高まりを強調する広範な市場予測を発表しました。

RWAは、不動産、債券、商品などの有形資産をデジタルトークンに変換することを指します。このトークン化プロセスにはブロックチェーンインフラが必要です。現在、イーサリアムはこれらの取引を支える主要なインフラです。

競争が激化する中、イーサリアムはRWA市場で依然として主導的な地位を維持しています。専門のRWAブロックチェーンが登場し、DeFi分野で成熟したプラットフォームもRWA分野へと拡張しています。それにもかかわらず、イーサリアムは市場活動全体の50％以上を占めており、その既存の地位の確固たる性質を際立たせています。

本報告は、イーサリアムが現在RWA市場で主導的な地位を占める重要な要因を検討し、次の成長と競争の段階を形成する可能性のある条件の変化について探ります。

2. イーサリアムはなぜリーダーシップを維持できるのか?

2.1. 先発者利益と機関投資家の信頼

イーサリアムが機関のトークン化のデフォルトプラットフォームとなった理由は明確です。それはスマートコントラクトをいち早く導入し、RWA市場に向けて積極的に準備を進めているからです。

高度に活発な開発者コミュニティの支援を受けて、イーサリアムは競合プラットフォームが登場するずっと前に、ERC-1400やERC-3643などの重要なトークン化標準を確立しました。この初期の基盤は、パイロットプロジェクトに必要な技術的および規制的基盤を提供しました。

したがって、多くの機関は代替案を検討する前にイーサリアムの評価を始めました。2010年代の終わりにおけるいくつかの著名な取り組みは、機関金融におけるイーサリアムの役割を検証するのに役立ちました:

• 大手銀行のブロックチェーンプラットフォームとデジタル通貨(2016-2017年):企業のユースケースをサポートするために、銀行はイーサリアムの許可されたフォークを開発しました。銀行間送金に使用されるデジタル通貨の導入は、イーサリアムのアーキテクチャ(がプライベート形式)でもデータ保護とコンプライアンスに関する規制要件を満たすことができることを示しています。

• フランスのある銀行が発行した債券(2019年): イーサリアムのパブリックメインネット上で1億ユーロの担保債券が発行されました。これは、規制された証券がパブリックブロックチェーン上で発行および清算できることを示しており、同時に仲介機関の関与を最小限に抑えています。

• ある開発銀行のデジタル債券(2021年): この銀行は複数の商業銀行と協力し、イーサリアム上に1億ユーロの価値を持つデジタル債券を発行しました。この債券は中央銀行のデジタル通貨で決済され、イーサリアムの完全統合された資本市場における潜在能力を浮き彫りにしています。

これらの成功したパイロットケースは、イーサリアムの信頼性を高めました。機関にとって、信頼は検証されたユースケースと他の規制された参加者の参照に基づいています。イーサリアムの過去の記録は、注目を集め続け、強化された採用サイクルを形成しています。

例えば、2018年、ある会社は公式文書でイーサリアム上にデジタル証券の全ライフサイクルを管理するツールを構築することを発表しました。この取り組みは、現在イーサリアム上で発行されている最大規模のトークン化ファンドである資産管理会社のファンドの最終的な立ち上げの基礎を築きました。

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2.2. 実際の資本流動のプラットフォーム

イーサリアムがRWA市場で引き続き主導しているもう一つの重要な理由は、オンチェーン流動性を実際の購買力に変換する能力です。現実世界資産のトークン化は単なる技術的プロセスではありません。機能的な市場には、これらの資産に積極的に投資し取引できる資本が必要です。この点において、イーサリアムは深いかつ展開可能なオンチェーン流動性を持つ唯一のプラットフォームです。

この点は複数のプラットフォームで明らかであり、これらはすべてイーサリアム上に大量のトークン化ファンドを保有しています。これらのプラットフォームは、トークン化された米国債に基づく製品、ステーブルコインに基づく貸付、および合成利息ドルツールを提供することで、数億ドルの資金を引き寄せています。

• あるプラットフォームは、国債に裏付けられた製品を通じて、6億ドルを超える総ロックバリュー(TVL)を蓄積しました。

• 別のプラットフォームがあるDAOからのDAI流動性を利用して、240億ドルを超える現実世界の国債を購入しました。

• もう1つのプラットフォームがイーサリアム上でその合成ステーブルコインを使用して、銀行なしの収益インフラを構築し、機関需要とDeFi流動性を引き寄せました。

これらの例は、イーサリアムが単なる資産トークン化のプラットフォームではないことを示しています。それは、実際の投資と資産管理を実現するための強力な流動性基盤を提供します。それに対して、多くの新興RWAプラットフォームは、最初のトークン発行段階の後、資本の流入や二次市場の活動を確保するのが難しいです。

この違いの理由は明確です。イーサリアムはステーブルコイン、DeFiプロトコル、そしてコンプライアンスに対応したインフラを統合しています。これにより、発行、取引、決済がすべてチェーン上で行える包括的な金融環境が創出されました。

したがって、イーサリアムはトークン化された資産を実際の購入活動に変換する最も効果的な環境です。これにより、単なる市場シェアを超えた構造的な利点が与えられます。

2.3. 分散型による信頼の構築

分散型は信頼を築く上で重要な役割を果たします。現実世界の資産のトークン化は、高価値資産の所有権と取引記録をデジタルシステムに移行することを含みます。このプロセスでは、機関の関心はシステムの信頼性と透明性に集中しています。これこそがイーサリアムの分散型アーキテクチャが顕著な利点を提供する場所です。

イーサリアムは公共のブロックチェーンとして運営され、世界中の数千の独立したノードによってサポートされています。このネットワークは誰でも利用可能で、変更は参加者のコンセンサスによって決定され、集中管理ではありません。したがって、単一障害点を回避し、ハッキング攻撃や検閲に対する耐性を確保し、継続的な正常運転を維持しています。

RWA市場において、この構造は実際の価値を創出します。取引は改ざんできない台帳に記録され、詐欺のリスクが低下します。スマートコントラクトは仲介者なしでの信頼取引を実現します。ユーザーは中央集権的な承認なしにサービスにアクセスし、プロトコルを実行し、金融活動に参加できます。

これらの特性(透明性、安全性、アクセス可能性)は、イーサリアムを資産トークン化を探求する機関にとって魅力的な選択肢としています。その分散型システムは、高リスクな金融環境で運用するための重要な要件を満たしています。

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3. 新たな挑戦者による形勢の再構築

イーサリアムのメインネットはトークン化金融の実現可能性を証明しました。しかし、成功に伴い、より広範な機関の採用を妨げる構造的制約が明らかになりました。重要な障害には、限られた取引スループット、遅延の問題、および予測不可能な費用構造が含まれます。

これらの課題に対処するために、Layer 2 Rollupソリューションが登場しました。(の合併、Dencun)2024年(、そして今後のPectra)2025年(を含む重要なアップグレードは、スケーラビリティの改善をもたらしました。それにもかかわらず、このネットワークは依然として従来の金融インフラに対抗できていません。高頻度取引やリアルタイム決済を必要とする機関にとって、これらのパフォーマンスのギャップは依然として重要な制約要因です。

遅延は挑戦をもたらします。ブロック生成には平均12秒かかり、セキュリティ決済に必要な追加確認を加えると、最終性には通常最大で3分かかります。ネットワークが混雑している場合、この遅延はさらに増加する可能性があり、時間に敏感な金融操作に困難をもたらします。

さらに重要なのは、ガス代の変動性が依然として懸念される問題であることです。ピーク時には、取引手数料が50ドルを超え、通常時でもコストが20ドルを上回ることがよくあります。この程度の手数料の不確実性は、ビジネス計画を複雑にし、イーサリアムサービスに基づく競争力を弱める可能性があります。

ある会社はこのダイナミクスをうまく説明しました。イーサリアムの制約に直面した後、その会社は他のプラットフォームに拡張し、自社のチェーンも開発しました。イーサリアムは初期の機関実験を促進する上で重要な役割を果たしましたが、現在はより成熟し、パフォーマンスに敏感な市場のニーズに応えるための圧力に直面しています。

) 3.1. 高速かつ効率的なコストの一般的なブロックチェーンの台頭

イーサリアムの制限がますます明らかになる中、機関は取引速度、費用の安定性、最終性の時間などの重要な性能ボトルネックにおいて、イーサリアムの汎用ブロックチェーンを補完するための代替の利点を提供することをますます探求しています。

しかし、機関投資家との継続的な協力にもかかわらず、これらのプラットフォーム上の###は、ステーブルコインの(トークン化資産の実際の数がイーサリアムと比較して依然としてはるかに少ない。多くの場合、一般的なチェーン上で展開されるトークン化資産は、イーサリアム主導のマルチチェーン展開戦略の一部となっている。

それにもかかわらず、実質的な進展の兆しが見られます。プライベートクレジット分野では、新しいトークン化の取り組みが現れています。例えば、あるLayer 2プラットフォームでは、ある取引所が注目を集めており、この分野の活動量の18％以上を占め、エーテルに次いでいます。

現段階では、汎用ブロックチェーンはまだ足場を築き始めたばかりです。ある高性能パブリックチェーンのように、そのDeFiエコシステムが急速に成長したプラットフォームは、現在、戦略的な問題に直面しています。それは、この勢いをRWA分野で持続可能な地位に転換する方法です。卓越した技術性能だけでは不十分です。イーサリアムと競争するためには、機関投資家の信頼とコンプライアンスの期待に応えるインフラとサービスを提供する必要があります。

最終的に、これらのブロックチェーンがRWA市場で成功するかどうかは、原始的なスループットよりも、実際の価値を提供する能力に大きく依存することになります。各チェーンの独自の利点を中心に構築された差別化されたエコシステムが、この新興分野での長期的なポジショニングを決定します。

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) 3.2. RWA専用ブロックチェーンの出現

ますます多くのブロックチェーンプラットフォームが汎用デザインを捨て、特定の分野の専門化を採用しています。この傾向はRWA分野でも明らかで、現実世界の資産トークン化のために最適化された新しい専用チェーンが台頭しています。

RWA専用区块チェーンの理由は明確です。現実世界の資産のトークン化は、既存の金融規制と直接統合する必要があり、これにより多くの場合、汎用のブロックチェーンインフラストラクチャを使用するだけでは不十分です。特定の技術要件###、特に規制コンプライアンス(に関しては、基盤から解決する必要があります。

重要な分野はコンプライアンス処理です。KYCおよびAMLプログラムはトークン化ワークフローにとって不可欠ですが、これらは伝統的にオフチェーンで処理されています。このアプローチは革新を制限します。なぜなら、単に従来の金融資産をブロックチェーン形式で包装するだけで、基盤となるコンプライアンスロジックを再設計していないからです。

現在の変化は、これらのコンプライアンス機能を完全にブロックチェーン上に移行することにあります。ブロックチェーンネットワークの需要が高まっており、これらのネットワークは所有権を記録するだけでなく、プロトコル層でネイティブに規制要件を強制することができます。

対応として、RWAに特化したいくつかのブロックチェーンがオンチェーンでの合規モジュールを提供し始めました。例えば、あるプラットフォームには去中...