暗号資産評価モデルの探求: パブリックチェーンからビットコインへ

暗号通貨は金融テクノロジー分野で最も活力と潜力のあるセクターの一つとなっています。機関投資家の資金が大量に流入する中、暗号プロジェクトの合理的な評価方法が重要な問題となっています。従来の金融資産には、キャッシュフロー割引モデルやPER（株価収益率）評価法など、成熟した評価システムがあります。

暗号化プロジェクトは多種多様であり、パブリックチェーン、中央集権型取引所のプラットフォーム通貨、分散型金融プロジェクト、meme通貨などが含まれ、それぞれ異なる特徴、経済モデル、トークンの役割を持っています。各セグメントに適した評価モデルを探求する必要があります。

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一、公链の評価:メトカーフの法則

メトカーフの法則の核心内容は、ネットワークの価値はノードの数の平方に比例するということです。

V = K*N²(Vはネットワークの価値、Nは有効ノード数、Kは定数)

この法則は、インターネット企業の価値予測において広く認められています。研究によると、10年間の統計期間において、Facebookやテンセントなどの企業の価値はユーザー数とメトカーフの法則の特徴を示しています。

イーサリアムのケーススタディは、この法則がブロックチェーンのパブリックチェーンプロジェクトの評価にも適用できることを示しています。研究によると、イーサリアムの時価総額と日間アクティブユーザーの間には対数線形関係があり、基本的にはメトカーフの法則の公式に一致します。具体的には、イーサリアムネットワークの時価総額はユーザー数の1.43乗に比例し、定数Kの値は3000です。計算公式は以下の通りです:

V = 3000 * N ^ 1.43

統計データによると、メトカーフの法則評価法とETHの時価総額の動向には確かに一定の関連性が存在する。

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しかし、この方法は新興のパブリックチェーンに適用する際に限界があります。パブリックチェーンの発展初期では、ユーザーベースが小さく、メトカーフの法則に基づいて評価するのにはあまり適していません。例えば、初期のSolanaやTronなどです。さらに、この方法では、ステーキング率がトークン価格に与える影響、特定のメカニズム下でのガス料金の燃焼の長期的な影響、そしてパブリックチェーンエコシステムが安全比率に基づいて総ロック価値に対するゲームをどうするかなどの要素を反映することもできません。

二、中央集権取引所プラットフォーム通貨の評価: 利益による買い戻し&廃棄モデル

中央集権取引所プラットフォーム通貨は、株式トークンに似ており、取引所の収益、パブリックチェーンのエコシステムの発展状況、市場シェアなどの要因に関連しています。プラットフォーム通貨は通常、買い戻しと焼却のメカニズムを持っており、一部はパブリックチェーン内のGas費用の燃焼メカニズムも兼ね備えています。

プラットフォーム通貨の評価は、プラットフォーム全体の収入状況を考慮し、将来のキャッシュフローを割引いて内在価値を推定する必要があります。また、焼却メカニズムが希少性に与える影響も考慮する必要があります。プラットフォーム通貨の価格変動は通常、取引プラットフォームの取引量の成長率とプラットフォーム通貨の供給量の減少率に関連しています。簡略化された利益の再購入＆焼却モデルの評価計算方法は次のとおりです:

トークン価値の成長率 = K * 取引量の成長率 * 供給バーンレート (K は一定の)

ある有名な取引所のプラットフォーム通貨は最も典型的なケースです。2017年の誕生以来、そのエンパワーメントの方法は2つの段階を経てきました: 利益の買い戻し段階と自動焼却段階です。自動焼却段階では、そのプラットフォームはもはや利益を参考にせず、代币価格と四半期のブロック数に基づいて焼却量を計算します。さらに、リアルタイム焼却メカニズムも実施されました。

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実際にこの評価方法を適用する際は、取引所の市場シェアの変化に密接に注目する必要があります。ある取引所の市場シェアが継続的に下降している場合、現在の利益がまだ良好であっても、将来の利益予測が影響を受ける可能性があり、その結果、プラットフォーム通貨の評価が低下することがあります。規制政策の変化も中央集権型取引所のプラットフォーム通貨の評価に重大な影響を与えるため、政策の不確実性が市場の期待を変える可能性があります。

三、去中心化金融プロジェクトの評価:トークンキャッシュフロー割引法

去中心化金融プロジェクトがトークンのキャッシュフロー割引評価法を採用する核心的な論理は、トークンが将来生み出すキャッシュフローを予測し、一定の割引率で現在価値に割引くことです。

この方法は、プロトコルの将来の収益に対する期待を通じてトークンの現在の価値を決定します。ある分散型取引所を例にとると、年収の成長率が10%、割引率が15%、予測年数が5年、永続成長率が3%、自由キャッシュフローの転換率が90%の場合、そのプロジェクトの評価を計算することができます。

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しかし、分散型金融プロトコルの評価は、いくつかの主要な課題に直面しています。一つは、ガバナンストークンが通常プロトコルの収益価値を捕捉しておらず、証券と見なされるリスクを回避するために直接的な配当ができないことです。二つ目は、将来のキャッシュフローの予測が非常に困難であり、市場の変動が大きく、競争が激しいためです。三つ目は、割引率の決定が複雑であり、さまざまなリスク要因を総合的に考慮する必要があることです。四つ目は、一部のプロジェクトが利益の買い戻しと焼却のメカニズムを採用しており、トークンの流通量と価値に影響を与え、キャッシュフロー割引評価法の使用には適さない可能性があることです。

四、ビットコインの評価:多様な方法の総合的考慮

ビットコインの評価は、マイニングコスト評価法や黄金代替モデルなど、さまざまな方法で行うことができます。

マイニングコスト評価法は、次の観察に基づいています: 過去5年間、ビットコインの価格が主流のマイニングマシンのマイニングコストを下回っていた時間の割合は約10%に過ぎません。これは、マイニングコストがビットコイン価格の支えにおいて重要な役割を果たし、価格のボトムラインと見なされることを示しています。

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黄金の代替品モデルはビットコインを「デジタルゴールド」と見なし、その一部が金の価値保存機能を代替できると考えています。現在、ビットコインの時価総額は金の時価総額の7.3%を占めています。この割合が上昇すれば、ビットコインの価格も相応に上昇するでしょう。しかし、このモデルはビットコインと金の物理的特性、市場認識、応用シーンなどの違いを無視しており、使用時には注意が必要です。

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まとめ

暗号化プロジェクトの評価モデルの探求は、業界内の価値あるプロジェクトの健全な発展を促進するために重要であり、同時により多くの機関投資家が暗号資産に配分することを助けます。特に市場が低迷している時期には、厳格な基準と基本的な論理を用いて、長期的な価値を持つプロジェクトを探す必要があります。合理的な評価モデルを通じて、私たちは熊市の中で暗号領域の潜在的な株を発掘することが期待できます。2000年のインターネットバブル崩壊時にGoogleやAppleを発見したように。

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