黄金とビットコイン:二つの希少資産の生産モデルを深く比較する

黄金とビットコインは稀少な非主権資産としてしばしば比較されます。価値保存の手段としての投資ケースは広く議論されてきましたが、両者を生産の観点から比較する人はほとんどいません。この二つの資産は、新しい供給を導入するために採掘に依存しています - 一つは物理的な採掘、もう一つはデジタル採掘です。彼らの業界特性は周期性、資本集約型、およびエネルギー市場との密接な関連を持っています。

しかし、ビットコインのマイニングのメカニズムとインセンティブは、金のマイニングと詳細において違いがあり、これらの違いは最終的に業界の参加者の経済構造や戦略的な配置に重要な影響を与えることになります。この記事では、それらのいくつかの類似点を探りますが、より重要なのは、それらの間の実質的な違いを分析することです。

資産不足の原因: フィジカルマイニング vs. コンピュテーショナルマイニング

金の採掘は歴史のある技術であり、地下から金属を採取して精製することを含みます。これには適切な鉱床を探し、許可証と土地使用権を取得し、重機を使用して鉱石を地下から取り出し、その後化学処理を通じて金属を分離し、後の流通のために使用します。

対照的に、ビットコインの採掘は反復的な計算プロセスを必要とし、競争形式でビットコインの取引バッチを解決して新たに発行されたビットコインと取引手数料を獲得します。このプロセスはプルーフ・オブ・ワークと呼ばれ、ラックスペース、電力、専用ハードウェア(ASIC)を購入する必要があります。効率的に計算を実行し、インターネット接続を通じて結果をビットコインネットワークにブロードキャストします。

この2つのシステムにおいて、マイニングは避けられない高コストのプロセスであり、各資産の希少性を支えています：ビットコインの希少性はコードと競争によって維持され、金の希少性は物理的および地質的条件によって決まります。しかし、希少性の抽出方法、生産者の経済モデル、そしてそれらの時間に伴う進化には、ほとんど類似点がありません。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

ビットコインマイニング経済モデル:競争、技術進歩と多様な収入源

黄金鉱業の経済モデルは比較的予測可能です。企業は通常、埋蔵量、鉱石品位、採掘スケジュールを合理的に正確に予測できますが、初期の予測は大きな偏差がある可能性があります：約5分の1の黄金鉱業プロジェクトは、そのライフサイクル内で利益を上げることができます。主なコスト - 労働力、エネルギー、設備、コンプライアンス、修復作業 - は、事前に比較的正確に予測することができます。減価償却は主に設備の通常の摩耗または埋蔵量の枯渇です。短期から中期の主要な不確実性は通常、黄金市場価格の安定性であり、この価格の変動は比較的小さいです。さらに、これらの投入コストのほとんどは効果的にヘッジすることができます。

対照的に、ビットコインマイニングはよりダイナミックで予測不可能です。企業の収入は、ビットコイン市場価格の相対的な変動に依存するだけでなく、世界のハッシュレートにおけるシェア(、つまり、世界的な競争)にも依存します。他のマイナーがより積極的にビジネスを拡大すると、たとえあなたのマイニングオペレーションが変わらなくても、あなたの相対的な産出は減少する可能性があります。これは、マイナーが運営過程で継続的に考慮する必要がある変数です。

したがって、私たちの最初の違いは、金鉱業の生産予測が比較的安定しているのに対し、ビットコインマイナーは生産の不確実性という課題に直面しているということです。この不確実性は、他の業界の参加者の出入りや彼らの戦略の変更から生じています。

ビットコインのマイニング会社にとって最も重要なコストの一つは減価償却であり、特にASIC機器の減価償却です。これらのビットコインマイナーのチップは効率が急速に向上し続けており、企業は機器が自然に摩耗する前にアップグレードを行わざるを得なくなっており、競争力を維持しています。これは、技術の進歩のタイムライン上で減価償却が発生することを意味し、機器の物理的な摩耗ではありません。これは主な支出であり、非現金支出ではありますが、ゴールドマイニングとは対照的であり、後者のマイニング設備は使用寿命が長く、これらの設備はほとんどの効率向上を経験しています。

ビットコインの生産は業界競争の変化と短期的な減価償却サイクルの共同影響に伴い、マイナーは絶え間ないプレッシャーに直面し、生産レベルを維持するために新しいハードウェアを再投資して購入する必要があります - これが専門家が一般的に"ASICハムスター輪"と呼ぶものです。

しかし、ビットコインと金を比較した場合、収入構造において有利な基本的な違いがあります。金の鉱夫は、供給の未解放分を採掘して販売することによってのみ利益を得ます。しかし、ビットコインの鉱夫は、未解放の供給を採掘することによっても利益を得ると同時に、取引手数料によっても利益を得ます。取引手数料は、鉱夫に解放された供給の収入源を提供し、この収入はビットコイン移転の需要に応じて変動します。ビットコインが2100万の供給上限に近づくにつれて、取引手数料はますます重要な収入源となるでしょう - これは金の鉱夫にはないダイナミクスです。

最後、ビットコイン鉱業の一つの主要な長期的な利点は、運営中の副産物 - 熱エネルギーを再利用できることです。電力がマイニングマシンを通過する際に、大量の熱エネルギーが生成されます。この熱エネルギーは捕らえられ、工業プロセス、温室農業、または住宅や地域暖房など、他の用途に再方向付けすることができます。これにより、鉱夫には新たな収入源が開かれます。マイニングマシンの商品化と償却サイクルの延長に伴い、熱エネルギーの再利用の影響はさらに増加する可能性があります。同様に、金鉱夫も銀や亜鉛などの副産物を販売することで利益を得ることができます。これらの副産物はプロジェクト計画の中で通常特定され、金の生産コストを相殺する要素として扱われます。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

ビットコインのマイニングは金のマイニングよりも明るい環境の未来を持っています

広く知られているように、金鉱業は本質的に資源抽出型であり、持続的な物理的足跡を残します：例えば、森林伐採、水質汚染、廃棄物池、そして生態系の破壊です。多くの地域では、土地の権利や労働者の安全に関する懸念も引き起こしています。

一方で、ビットコイン鉱業は物理的な採掘を伴わず、完全に電力に依存しています。これにより、地元のインフラとの統合の機会が提供され、対立ではなくなります。鉱業ツールは流動性と中断性を持つため、電力網の安定器として機能し、燃焼ガス、余剰水力、制限された風力および太陽光(など、本来は無駄にされるか孤立しているエネルギー資源)を貨幣化することができます。

多くの人々は、ビットコインのマイニングがクリーンエネルギーの補助金としての潜在能力を示しており、電力網への接続を証明する手段としても機能することに気づいていません。再生可能エネルギーや原子力発電施設と共に立地することによって、マイナーは公共資金の補助金に依存することなく、電力網接続前にプロジェクトの経済性を改善することができます。

最後に、これが十分に記録されているにもかかわらず、従来の産業と比較して、ビットコインの炭素排出量は平均的に低く、より透明であることは注目に値します。ビットコインは、再生可能エネルギーを主とする電力網へのスムーズな移行において、必要不可欠であると言えるでしょう。

2024年のエネルギー消費のピーク以来、エネルギー消費の増加はほとんど見られません。これは、新しいマイニング機器のハードウェア効率の継続的な向上に起因しており、現在の平均消費電力は20ワット/テラハッシュ(W/Th)で、2018年と比較して効率が5倍向上しています。

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ビットコイン鉱業の投資特性:迅速なサイクルと技術主導

この二つの産業は周期性を持ち、またその生産資産の価格に敏感です。しかし、金鉱業者が通常数年のスケジュールに従って運営するのとは異なり、ビットコインマイナーは市場の状況に応じてより迅速に運営規模を拡大または縮小できます。これにより、ビットコインマイニングはより柔軟になりますが、同時によりボラティリティも高くなります。

上場しているビットコインマイニング会社は、しばしば高ベータ値のテクノロジー株のように取引され、これはそれらがビットコインの価格およびより広範なリスク感情に対して敏感であることを反映しています。実際、一部の市場データプロバイダーは上場しているビットコインマイナーをテクノロジー業界に分類し、従来のエネルギーや素材業界ではなくしています。

しかし、金鉱業はより長い歴史を持ち、通常は将来の生産をヘッジするため、金の価格変動に対する感受性を減少させることができます。彼らは通常、素材業界に分類され、伝統的な商品生産者と同様に評価されます。

資本形成の方法も異なります。ゴールドマイナーは通常、埋蔵量の見積もりと長期的な鉱山計画に基づいて資本を調達します。それに対して、ビットコインマイナーはしばしばより機会主義的で、近年では通常、直接的または転換可能な株式発行を通じて資金を調達し、迅速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張をサポートしています。したがって、ビットコインマイナーは市場の感情やサイクルのタイミングにより依存し、通常は短い再投資サイクル内で運営されています。

ビットコイン鉱業:エネルギー、計算と未来の金融ネットワークの投資機会

黄金とビットコインは長期的には類似のマクロ経済的役割を果たす可能性がありますが、それらの生産エコシステムは構造的に異なります。黄金の鉱業は発展が遅く、物理的な採掘に属し、環境に有害で、資源消費が大きいです。一方、ビットコインの鉱業はより迅速でモジュール化されており、現代のエネルギーシステムとますます結びつく可能性があります。

投資家にとって、これはビットコインマイナーがゴールドマイナーの不完全なデジタル類比であることを意味します。逆に、これは商品サイクル、エネルギー市場、技術的な破壊の投資機会を融合させた新しい資本集約型インフラの一種を表しています。長期的な投資視野を持つ投資家は、取引手数料がますます重要になり、エネルギーのパートナーシップが進化する中で、これを独自の基本面を持つ独特で新しい資産クラスと見なすべきです。

私たちの見解では、これらの微妙な違いを理解することは、ますます分散型金融システムへと発展する環境の中で賢明な投資決定を下すために必要です。

投資として、ビットコインマイナーは希少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターインフラ、エネルギー市場の成長、そして計算能力の貨幣化に関する投資機会にも関与しています - これは伝統的な鉱業では実現できない融合です。

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ビットコイン鉱業の発展の見通し

全体的に見て、私たちは大多数の潜在的なマクロ経済シナリオがビットコインにとって依然として有利であると考えています。相互関税の導入は、アメリカおよびその貿易相手国がインフレを押し上げる可能性があります。アメリカの貿易相手国は、インフレの上昇に直面しながら、成長の逆風にも対処しなければならないかもしれません。このダイナミクスは、彼らがより緩和的な財政および金融政策を採用することを余儀なくさせる可能性があり、これらの措置は通常、通貨の価値を下げる結果となり、非主権的でインフレ対策としてのビットコインの魅力を高めることになります。

アメリカでは、展望がさらに不透明になっています。特定の政治家が長期金利を低く保つ傾向があることを示す兆候があります。特に10年物国債に関してです。その背後の動機は推測されることがありますが - 例えば、債務サービスの負担を軽減することや資産市場を促進することなど - この立場は通常、ビットコインのような金利に敏感な資産に有利です。しかし、現在の状況は正反対です。アメリカの10年物国債の利回りは4%を下回ったものの、その後4.5%に戻り、現在は約4.3%です。その理由は、基礎取引の清算に対する疑念、アメリカの評判の損失、そしてドルが世界の基軸通貨としての地位がますます危うくなっていることです。また、譲歩しない関税政策がさらなるインフレを促進する可能性があります。しかし、この危機は人為的に作られたもので、関税の譲歩や合意によってすぐに逆転することができます。

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