# アメリカ《デジタル資産市場明確化法案》の解析と影響評価## 一、立法概説と核心ポイント2025年、アメリカ合衆国下院は圧倒的多数で「デジタル資産市場清晰法案」（略称「CLARITY法案」）を可決し、現在この法案は上院で審議中です。最終的に可決されれば、これはアメリカのデジタル資産規制分野における重要なマイルストーンとなります。CLARITY法案の主要な目的は、デジタル資産に対して明確な定義と規制ルールを制定することであり、特に証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の規制範囲を明確にしています。この法案に基づき、CFTCは取引所、ブローカー業務、ディーラー、および「成熟したチェーン」基準を満たすプロジェクトの監視を担当し、SECは証券類資産および投資契約性のある暗号通貨の監視を担当します。CLARITY法案は「GENIUS法案」と共にデジタル資産に対する包括的な規制体系を構成しており、前者はブロックチェーンインフラと資産属性の分類に焦点を当て、後者はステーブルコインの規制規範に焦点を当てています。| カテゴリ | 規制機関 | コア定義 | 重要な規制要件 ||------|----------|----------|--------------|| 商品類 | CFTC | 中心化されていない、許可不要、金融的権利を持たないネイティブトークン | CFTC規制取引所、ブローカー、ディーラー。プロジェクト側は「成熟したチェーン」の基準を満たし、構造認証を報告する必要があります || 証券類 | SEC | 投資契約の性質を持ち、発行者に依存して利益を得るトークン | 発行者とプラットフォームは《証券法》を遵守し、証券会社/取引プラットフォームとして登録し、財務および資金調達情報を開示する必要があります || ステーブルコインの支払い | CFTC+SECの | 不換紙幣にペッグされたトークンは、1:1の準備金で、支払いに使用されます | CFTCは流動性監督を担当し、SECは不正防止を担当しています。 GENIUS ACTの準備金、監査、KYC/AMLの要件に従う### コアコンテンツには：1. "デジタル商品"の定義を確立する 明確に分散型でオープンなブロックチェーン上で運用されるネイティブな暗号資産を"デジタル商品"として分類し、CFTCが監督し、SECが監督する証券資産とは区別されます。2. 成熟したブロックチェーンシステム認定メカニズム"成熟したチェーン"基準を導入し、非中央集権、ガバナンスの非支配、コードのオープンソースなどの条件を満たすプロジェクトが、そのトークンを"証券"から"商品"に転換できるようにし、証券法の厳しいコンプライアンス要件を免除します。プロジェクトの初期（SAFT、ICO、IPO段階など）では証券法が適用され、非中央集権化の転換が完了した後にデジタル商品に再分類されることができます。3. DeFiプロジェクトのコンプライアンス免除条項資産管理を伴わず、集中型仲介構造を持たないDeFiプロトコルに対して登録義務の免除を与え、フロントエンド開発者とノード運営者が金融仲介責任を負わないことを明確にする。4. 情報開示とインサイダー取引の制限デジタル商品取引プラットフォームは、CFTCに「デジタル商品取引所」として登録する必要があり、これには店頭取引のブローカーやマーケットメーカーが含まれます。これらの機関は、最低資本、リスク管理、取引記録、規制報告、顧客資産保護など、厳しい連邦規制要件を遵守する必要があります。証券およびデジタル商品業務に関与する企業は、それぞれSECおよびCFTCに登録する必要があります。5. 伝統的な制度的関与の正当化銀行や証券会社などの伝統的な金融機関に対し、暗号資産の保管および取引業務に関する法的根拠を提供し、伝統的な資本がデジタル資産市場に参入することを促進します。## 次に、暗号市場への影響### 1. 暗号資産に関する規制の透明性を高め、市場の信認を高めるCLARITY法案は暗号産業に明確なコンプライアンスの道筋を提供し、長年の「執行による規制」からの混乱した状況を終わらせました。プロジェクトチームや取引プラットフォームは法的枠組みの下でビジネスを展開でき、コア市場基盤の透明性が向上し、詐欺や濫用を防ぐのに役立ち、消費者の信頼を高めます。これにより、より多くの機関資金が市場に流入し、市場の流動性と活発さが向上します。機関にとっては、さらなるコンプライアンスの実現が可能となり、以前のSECの訴訟のリスクを避けることができます。消費者にとっては、法案は暗号商品発行者に関連情報の強制開示を要求し、インサイダー取引を制限し、消費者の合法的権益を保護し、投資リスクを低減します。### 2. アメリカの暗号資産の規制システムは"去SEC化"に向かう長い間、SECは大部分の暗号通貨をデフォルトで証券と見なしており、複数のプロジェクトが規制の争いに巻き込まれました。CLARITY法案は構造的配分を通じて、ほとんどの完全に分散化されたデジタル資産のために新しい規制の枠組みを構築し、これらの資産はもはやSECの規制体系に従う必要がなくなります。### 3. 従来の取引所はデジタル資産取引所のライセンスを取得できる法案は伝統的な証券取引所が「デジタル商品取引所」ライセンスを申請することを許可し、将来的にはナスダックやニューヨーク証券取引所などの伝統的な取引プラットフォームが株式とデジタル資産の取引サービスを同時に提供する可能性があります。投資家は同一のプラットフォームで伝統的な資産と暗号資産の配置をシームレスに行うことができ、ユーザーの敷居を下げ、伝統的な金融の主流資金に対して、暗号市場へのコンプライアンスがあり信頼できる入口を提供します。## 三、DeFiプロジェクトへの影響### 1. 免除メカニズムを明確にし、プロトコル開発者を保護する仲介業務を行わないDeFiプロジェクトの開発者や運営者は、SECやCFTCに登録する必要はありません。コードを書くこと、ノードを運営すること、またはフロントエンドインターフェースを提供することは、通常、金融サービス提供者と見なされません。- 無担保≠仲介：契約がユーザー資産を担保せず、従来の金融サービスを提供しない場合、その開発者、ノードオペレーター、フロントエンドメンテナは金融仲介者とは見なされず、登録やライセンスの義務を負う必要はありません。- コードと運営にリスクなし：自らスマートコントラクトやウォレットソフトウェアを公開することは、証券発行主体を構成せず、その行為はテクノロジーの発表に類似し、金融監督の範囲外です。### 2. DeFiユーザーの財産権を保護するためのセルフカストディ権の導入法案第105条及関連条項は、ユーザーがデジタル資産を自主管理する権利を保障し、ユーザーが非保管型ウォレットを通じて自由にピアツーピア取引を行い、資金の管理権を合法的に享有できることを確認しています。これはDeFiユーザーに法的保護を提供し、自己保管を選択したことによる政策的な罰則を心配することなく利用できるようにします。- 合法的な保管の自由：ユーザーはハードウェアまたはソフトウェアウォレットを使用して資産を管理でき、銀行や第三者金融機関に依存する必要はありません。- 自治取引権：ユーザーは自主的にオンチェーン送金を行い、DeFiプロトコルのガバナンスや流動性マイニングに参加することができ、KYC仲介の参加は不要です。- アメリカの主権デジタル権概念の確立："プライベートキーを掌握することが資産を掌握すること"を立法の枠組みに組み込み、プライベートチェーン上の行動が違法または許可を必要としないことを保証する。### 3. 代表的なDeFiプロジェクトへの影響ほとんどのDeFiプロジェクトのプロトコルの運営方式は、CLARITY法案の「非仲介者」の定義に適合しており、法案が通過することで明確な登録と仲介免除の資格を得ることが期待されており、短期的には著しいコンプライアンスの恩恵を受けることができる。しかし、これがDeFiが完全にコンプライアンスを達成したことを意味するわけではない。多くのプラットフォームが発行する公式トークンは、法的な不確実性が依然として存在し、それが証券に該当するかどうかは「投資契約」の特性を持っているかに依存する。たとえば、投資家の利益がプロジェクト側の行動に依存するかどうかなどが関係している。CLARITY法案はプロトコルレベルでの規制の明確さを提供しているが、トークンレベルでのコンプライアンスの問題を完全には解決していない。プラットフォームのトークンが証券と見なされるリスクを低減するために、プロジェクト側はガバナンス構造の透明性を持続的に推進し、コミュニティ主導のガバナンスメカニズムを強化し、徐々に権限を分散させる必要があり、トークンのコンプライアンスを向上させ、より堅牢な法的ファイアウォールを構築する必要がある。| プロジェクト | プロトコル運営主体 | コンプライアンス方向 ||------|--------------|----------|| DEX | フロントエンドインターフェース + チェーン上の契約 | フロントエンドが資産を管理せず、チェーン上のAMMモデルが「非仲介」の条件を満たし、SECやCFTCに登録する必要がありません。 || ある貸出プラットフォーム | 貸出スマートコントラクト | コア貸出契約は資産を保管せず、プロトコルレベルで免除条件を満たしています。 || あるステーキングサービス | stakingサービス | ステーキングトークンは派生権利に属し、十分に分散化されていない場合、デジタル商品には分類されない可能性があり、その資産属性はさらに明確にされる必要があります。 || あるAMMプラットフォーム | AMM契約 | チェーン上のプール運用モードは集中アルゴリズム駆動で、管理者の役割はなく、プロトコル層は規制の免除が期待される。 || ある貸借契約 | 貸借スマートコントラクト | 貸借契約はスマートコントラクトによって駆動され、資産の保管はありません。 || クロスチェーンブリッジ | クロスチェーンブリッジスマートコントラクト | ブリッジプロトコルおよび流動性プールの提供者として、プロトコルはユーザー資金を管理せず、仲介的性質を持たず、DeFi免除条項を享受することが期待されます。 |## 第四に、将来の発展2025年7月23日までに、《CLARITY法案》はアメリカ合衆国上院の審議段階に入った。これはデジタル資産の規制立法における重要な一歩を示している。現在の立法プロセスの最大の論点は、上院版が下院を通過した版のDeFiおよびトークン分類に関する重要な条項を保持できるかどうかである。これは上院の関連委員会の公聴会の手続きとその後の条項修正の状況に依存する。全体のトレンドを見ると、《CLARITY法案》は今後数ヶ月以内に米国がより明確で階層的なデジタル資産規制フレームワークを確立することを促進することが期待されています：証券型トークンはSECの監督下にあり、商品型トークンはCFTCの管轄下にあります。このフレームワークは、ブロックチェーン開発者、DeFiプロトコル、取引プラットフォームなどに明確なコンプライアンスの道筋を提供し、法的な不確実性を低減し、コンプライアンスイノベーションを促進し、機関資金の流入を引き付け、さらに米国のグローバルなデジタル資産政策の策定におけるリーダーシップを強化します。さらに、《CLARITY法案》と正式に署名された《GENIUS法案》との連携は、アメリカの暗号市場におけるコンプライアンス制度の二本柱の基盤を築いています。前者は資産の分類と市場構造に焦点を当て、後者はステーブルコインの発行に対する安全港と登録免除の道筋を提供し、両者が共同で「先免除、後転型、最終的に分類」という完全なコンプライアンスの閉ループを構築します。《CLARITY法案》が正式に通過し法案として署名されると、アメリカの暗号資産立法体系が全面的な実施段階に入ることを示し、暗号資産がアメリカの主流金融システムにおいて合法性と戦略的地位を大幅に向上させることになります。リスク提示：提供された情報は参考のためのものであり、いかなる金融資産の購入、販売、または保有に関する助言と見なされるべきではありません。すべての情報は誠意を持って提供されています。ただし、当社はこのような情報の正確性、十分性、有効性、信頼性、利用可能性、または完全性について、明示または暗示のいずれの表明または保証も行いません。すべての暗号通貨への投資（収益を含む）は本質的に高度に投機的であり、重大な損失リスクを伴います。過去の、仮定の、またはシミュレーションされたパフォーマンスは、必ずしも将来の結果を示すものではありません。デジタル資産の価値は上昇または下降する可能性があり、デジタル資産の購入、販売、保有、または取引には重大なリスクが伴う可能性があります。個々の投資目標、財務状況、およびリスク許容度に基づいて、デジタル資産の取引または保有が自分に適しているか慎重に考慮する必要があります。
アメリカの《CLARITY法案》解析：デジタル資産規制の再構築と分散型金融のコンプライアンス新パス
アメリカ《デジタル資産市場明確化法案》の解析と影響評価
一、立法概説と核心ポイント
2025年、アメリカ合衆国下院は圧倒的多数で「デジタル資産市場清晰法案」（略称「CLARITY法案」）を可決し、現在この法案は上院で審議中です。最終的に可決されれば、これはアメリカのデジタル資産規制分野における重要なマイルストーンとなります。
CLARITY法案の主要な目的は、デジタル資産に対して明確な定義と規制ルールを制定することであり、特に証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の規制範囲を明確にしています。この法案に基づき、CFTCは取引所、ブローカー業務、ディーラー、および「成熟したチェーン」基準を満たすプロジェクトの監視を担当し、SECは証券類資産および投資契約性のある暗号通貨の監視を担当します。CLARITY法案は「GENIUS法案」と共にデジタル資産に対する包括的な規制体系を構成しており、前者はブロックチェーンインフラと資産属性の分類に焦点を当て、後者はステーブルコインの規制規範に焦点を当てています。
| カテゴリ | 規制機関 | コア定義 | 重要な規制要件 | |------|----------|----------|--------------| | 商品類 | CFTC | 中心化されていない、許可不要、金融的権利を持たないネイティブトークン | CFTC規制取引所、ブローカー、ディーラー。プロジェクト側は「成熟したチェーン」の基準を満たし、構造認証を報告する必要があります | | 証券類 | SEC | 投資契約の性質を持ち、発行者に依存して利益を得るトークン | 発行者とプラットフォームは《証券法》を遵守し、証券会社/取引プラットフォームとして登録し、財務および資金調達情報を開示する必要があります | | ステーブルコインの支払い | CFTC+SECの | 不換紙幣にペッグされたトークンは、1:1の準備金で、支払いに使用されます | CFTCは流動性監督を担当し、SECは不正防止を担当しています。 GENIUS ACTの準備金、監査、KYC/AMLの要件に従う
コアコンテンツには：
"デジタル商品"の定義を確立する
明確に分散型でオープンなブロックチェーン上で運用されるネイティブな暗号資産を"デジタル商品"として分類し、CFTCが監督し、SECが監督する証券資産とは区別されます。
成熟したブロックチェーンシステム認定メカニズム
"成熟したチェーン"基準を導入し、非中央集権、ガバナンスの非支配、コードのオープンソースなどの条件を満たすプロジェクトが、そのトークンを"証券"から"商品"に転換できるようにし、証券法の厳しいコンプライアンス要件を免除します。プロジェクトの初期（SAFT、ICO、IPO段階など）では証券法が適用され、非中央集権化の転換が完了した後にデジタル商品に再分類されることができます。
資産管理を伴わず、集中型仲介構造を持たないDeFiプロトコルに対して登録義務の免除を与え、フロントエンド開発者とノード運営者が金融仲介責任を負わないことを明確にする。
デジタル商品取引プラットフォームは、CFTCに「デジタル商品取引所」として登録する必要があり、これには店頭取引のブローカーやマーケットメーカーが含まれます。これらの機関は、最低資本、リスク管理、取引記録、規制報告、顧客資産保護など、厳しい連邦規制要件を遵守する必要があります。証券およびデジタル商品業務に関与する企業は、それぞれSECおよびCFTCに登録する必要があります。
銀行や証券会社などの伝統的な金融機関に対し、暗号資産の保管および取引業務に関する法的根拠を提供し、伝統的な資本がデジタル資産市場に参入することを促進します。
次に、暗号市場への影響
1. 暗号資産に関する規制の透明性を高め、市場の信認を高める
CLARITY法案は暗号産業に明確なコンプライアンスの道筋を提供し、長年の「執行による規制」からの混乱した状況を終わらせました。プロジェクトチームや取引プラットフォームは法的枠組みの下でビジネスを展開でき、コア市場基盤の透明性が向上し、詐欺や濫用を防ぐのに役立ち、消費者の信頼を高めます。これにより、より多くの機関資金が市場に流入し、市場の流動性と活発さが向上します。機関にとっては、さらなるコンプライアンスの実現が可能となり、以前のSECの訴訟のリスクを避けることができます。消費者にとっては、法案は暗号商品発行者に関連情報の強制開示を要求し、インサイダー取引を制限し、消費者の合法的権益を保護し、投資リスクを低減します。
2. アメリカの暗号資産の規制システムは"去SEC化"に向かう
長い間、SECは大部分の暗号通貨をデフォルトで証券と見なしており、複数のプロジェクトが規制の争いに巻き込まれました。CLARITY法案は構造的配分を通じて、ほとんどの完全に分散化されたデジタル資産のために新しい規制の枠組みを構築し、これらの資産はもはやSECの規制体系に従う必要がなくなります。
3. 従来の取引所はデジタル資産取引所のライセンスを取得できる
法案は伝統的な証券取引所が「デジタル商品取引所」ライセンスを申請することを許可し、将来的にはナスダックやニューヨーク証券取引所などの伝統的な取引プラットフォームが株式とデジタル資産の取引サービスを同時に提供する可能性があります。投資家は同一のプラットフォームで伝統的な資産と暗号資産の配置をシームレスに行うことができ、ユーザーの敷居を下げ、伝統的な金融の主流資金に対して、暗号市場へのコンプライアンスがあり信頼できる入口を提供します。
三、DeFiプロジェクトへの影響
1. 免除メカニズムを明確にし、プロトコル開発者を保護する
仲介業務を行わないDeFiプロジェクトの開発者や運営者は、SECやCFTCに登録する必要はありません。コードを書くこと、ノードを運営すること、またはフロントエンドインターフェースを提供することは、通常、金融サービス提供者と見なされません。
2. DeFiユーザーの財産権を保護するためのセルフカストディ権の導入
法案第105条及関連条項は、ユーザーがデジタル資産を自主管理する権利を保障し、ユーザーが非保管型ウォレットを通じて自由にピアツーピア取引を行い、資金の管理権を合法的に享有できることを確認しています。これはDeFiユーザーに法的保護を提供し、自己保管を選択したことによる政策的な罰則を心配することなく利用できるようにします。
3. 代表的なDeFiプロジェクトへの影響
ほとんどのDeFiプロジェクトのプロトコルの運営方式は、CLARITY法案の「非仲介者」の定義に適合しており、法案が通過することで明確な登録と仲介免除の資格を得ることが期待されており、短期的には著しいコンプライアンスの恩恵を受けることができる。しかし、これがDeFiが完全にコンプライアンスを達成したことを意味するわけではない。多くのプラットフォームが発行する公式トークンは、法的な不確実性が依然として存在し、それが証券に該当するかどうかは「投資契約」の特性を持っているかに依存する。たとえば、投資家の利益がプロジェクト側の行動に依存するかどうかなどが関係している。CLARITY法案はプロトコルレベルでの規制の明確さを提供しているが、トークンレベルでのコンプライアンスの問題を完全には解決していない。プラットフォームのトークンが証券と見なされるリスクを低減するために、プロジェクト側はガバナンス構造の透明性を持続的に推進し、コミュニティ主導のガバナンスメカニズムを強化し、徐々に権限を分散させる必要があり、トークンのコンプライアンスを向上させ、より堅牢な法的ファイアウォールを構築する必要がある。
| プロジェクト | プロトコル運営主体 | コンプライアンス方向 | |------|--------------|----------| | DEX | フロントエンドインターフェース + チェーン上の契約 | フロントエンドが資産を管理せず、チェーン上のAMMモデルが「非仲介」の条件を満たし、SECやCFTCに登録する必要がありません。 | | ある貸出プラットフォーム | 貸出スマートコントラクト | コア貸出契約は資産を保管せず、プロトコルレベルで免除条件を満たしています。 | | あるステーキングサービス | stakingサービス | ステーキングトークンは派生権利に属し、十分に分散化されていない場合、デジタル商品には分類されない可能性があり、その資産属性はさらに明確にされる必要があります。 | | あるAMMプラットフォーム | AMM契約 | チェーン上のプール運用モードは集中アルゴリズム駆動で、管理者の役割はなく、プロトコル層は規制の免除が期待される。 | | ある貸借契約 | 貸借スマートコントラクト | 貸借契約はスマートコントラクトによって駆動され、資産の保管はありません。 | | クロスチェーンブリッジ | クロスチェーンブリッジスマートコントラクト | ブリッジプロトコルおよび流動性プールの提供者として、プロトコルはユーザー資金を管理せず、仲介的性質を持たず、DeFi免除条項を享受することが期待されます。 |
第四に、将来の発展
2025年7月23日までに、《CLARITY法案》はアメリカ合衆国上院の審議段階に入った。これはデジタル資産の規制立法における重要な一歩を示している。現在の立法プロセスの最大の論点は、上院版が下院を通過した版のDeFiおよびトークン分類に関する重要な条項を保持できるかどうかである。これは上院の関連委員会の公聴会の手続きとその後の条項修正の状況に依存する。
全体のトレンドを見ると、《CLARITY法案》は今後数ヶ月以内に米国がより明確で階層的なデジタル資産規制フレームワークを確立することを促進することが期待されています：証券型トークンはSECの監督下にあり、商品型トークンはCFTCの管轄下にあります。このフレームワークは、ブロックチェーン開発者、DeFiプロトコル、取引プラットフォームなどに明確なコンプライアンスの道筋を提供し、法的な不確実性を低減し、コンプライアンスイノベーションを促進し、機関資金の流入を引き付け、さらに米国のグローバルなデジタル資産政策の策定におけるリーダーシップを強化します。
さらに、《CLARITY法案》と正式に署名された《GENIUS法案》との連携は、アメリカの暗号市場におけるコンプライアンス制度の二本柱の基盤を築いています。前者は資産の分類と市場構造に焦点を当て、後者はステーブルコインの発行に対する安全港と登録免除の道筋を提供し、両者が共同で「先免除、後転型、最終的に分類」という完全なコンプライアンスの閉ループを構築します。《CLARITY法案》が正式に通過し法案として署名されると、アメリカの暗号資産立法体系が全面的な実施段階に入ることを示し、暗号資産がアメリカの主流金融システムにおいて合法性と戦略的地位を大幅に向上させることになります。
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