マイケル・J・セイラーの戦略的賭け：ビットコイン投資と資本操作

一、はじめに

ある有名な企業ソフトウェア会社は2020年からビットコイン投資に重心を移し、株式と転換社債を発行して資金を調達しビットコインを購入し、米国株式市場の焦点となっています。2025年2月21日現在、同社は近く50万枚のビットコインを蓄積しており、その価値は400億ドルを超えています。

この会社は本質的に資本構造の設計を通じて、株式市場をビットコインの引き出し機に変えています——新株/転換社債を発行することで資金を調達しビットコインを増やし、ビットコインの保有を使って株価の評価に還元し、暗号資産と深く結びついた資本の閉じたループを形成しています。米国株特有の高いプレミアム資金調達メカニズムを利用して、この会社はビットコイン関連株の中で独占的な地位を占めているだけでなく、株式の増資と通貨価格の操作を通じて米国株市場で認証された「錬金術」を習得しました。

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二、株価投機の"マグネット"

この会社の資金調達方法は主に株式と債券の組み合わせを通じて資金を募集することにあります。初期には債券発行と自己資金の準備金に依存し、また一部の普通株と転換社債もあります。普通債券を発行するには利息を支払う必要がありますが、その時はキャッシュフローが豊富で、ソフトウェア事業が数千万ドルのプラスのキャッシュフローをもたらし、債務の利息を支払うのに十分でした。

本輪周期,会社は大規模にATM(At-the-market)株の増発メカニズムを使用し、直接セカンダリーマーケットで株を売却します。株の増発と債券の発行を組み合わせた戦略で資本市場の"錬金術"を駆使します。レバレッジが低い時に、株を増発してビットコインを迅速に購入し、レバレッジを強化し、ビットコインの価格上昇時に評価プレミアムを高めます。ブルマーケットの期間中、プレミアムは一時300%に達しました。

時間が経つにつれて、市場は会社が大量に株式を売却していることに気づき、株価は下落し始め、プレミアムは縮小します。レバレッジ率は低下し、会社は徐々に社債発行を主とした資金調達方法に移行します。ビットコインの購入ペースは鈍化し、市場の需要は減少します。

全体的に見ると、同社は異なる周期において異なる資金調達戦略を用い、株式市場の高いプレミアムの利点を活用しつつ、債券を通じて安定してレバレッジをかけています。ビットコインに関しては、同社のペースが遅くなることは短期的に上昇の動力が弱まることを意味するかもしれません; 企業にとって、多様な資金調達手段は異なる市場環境に柔軟に対応できることを可能にします。

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三、"ビットコインを保持し、決して売らない":暗号の聖戦

会社の創業者によるビットコインの普及は、業界全体に深い影響を与えています。頻繁に姿を見せ、インタビューを受け、講演を行うことで、ビットコインは一般的に知られるようになり、大規模な機関投資家が市場に参入することを引き寄せました。現在、同社とETFはビットコイン市場の2大主要買い手ですが、同社の動きはより注目を集めています。なぜなら、買ってばかりで売らないからです。

マーケティングに関して、創設者は遺言を立て、自身が保有するビットコインのプライベートキーを死後に破棄し、これらのビットコインを流通から完全に消去する計画であると述べた。この「教祖級」の行動は、彼がビットコイン業界に永続的な貢献をしていることを示しているようだ。未来に約束が果たされるかどうかは不明だが、この発言はある程度市場を刺激した。

注目すべきは、会社が保有するビットコインは信頼できる第三者の保管機関によって保管されており、上場企業の監査および規制要件に適合しているため、個人が亡くなった後のビットコインの処理問題について心配する必要がないということです。

創業者は単なるビットコインの強力な推進者ではなく、ある意味ではいくつかの初期投資家よりも極端です。彼は会社をビットコインETFのような存在に育て上げ、ある著名な企業家との対話がビットコイン投資に重要な推進力をもたらしました。後者が会社にビットコインを購入させることを決定したのは、創業者の提案が大きな要因であったと言われています。

創業者の視野はビットコインに限定されていません。彼の最新の発言は、全体的なデジタル経済の発展を支持し、アメリカが世界のデジタル経済のリーダーとなり、すべての資産をブロックチェーンに乗せ、トークン化するべきだと提案しています。このようなオープンな態度は、彼がブロックチェーン業界でより多くの認知を得ることを可能にしています。

アメリカの未来のデジタル経済のレイアウトについて、創業者はビットコインを国家戦略備蓄に組み込むという考えを提案し、アメリカのグローバルデジタル経済におけるリーダーシップをさらに拡大することを目指しています。彼はビットコインを推進するだけでなく、グローバルなチェーン上経済のビジョンを提唱し、未来のグローバル経済がより分散化された金融構造に向かう可能性や、主権国家を超えるサイバーフィナンシャルシステムが出現する可能性を見据えています。

しかし、この未来の状況の中で、資本の流動と規制は新たな課題に直面することになる。特に、アメリカがオンチェーン経済を主導する場合、世界の他の国や組織はより大きな資本流出圧力に直面することになる。各国の規制当局が従来の手段を通じて資本の流動を制御しようと試みても、分散型のオンチェーン経済の前では、これらの手段は無力になる可能性がある。最近、ある著名人の家族が運営する暗号プロジェクトが、短期のアメリカ政府債券、ドル預金及びその他の現金等価物によって100%支えられたステーブルコインの発行を計画していることを発表し、アメリカが将来的にはステーブルコインの発行を通じて債務危機を緩和する可能性があることを示唆しているようだ。

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四、モビウスの輪のような循環、資産ゲーム

現在、ビットコインの価格は高値から8.7万ドル付近まで下落しており、同社の保有コストは約6.6万ドルです。これが考えを呼び起こします: もしビットコインの価格が会社の購入コストを下回った場合、市場はどうなるでしょうか?

前回の熊市では、会社の状況はさらに悪化していました。その時、純資産はすでに負になっており、これはどの会社にとっても極めて稀なことです。いくつかの会社は特別な状況下で(大量の株式オプションを発行することにより)純資産が負になることがありますが、通常は市場の恐慌を引き起こします。しかし、会社は当時清算したり、ビットコインを強制的に売却したりすることはありませんでした。主に債務の期限がまだ遠かったため、誰も彼らに直ちに清算を強いることはできませんでした。

興味深いことに、創設者はほぼ48%の投票権を持っており、これにより清算を提案することが困難になります。たとえ会社の財務状況が厳しくても、債権者や株主が容易に清算要求を提出することは困難です。

もしビットコインが本当に保有コストを下回ったら、会社の株は「デススパイラル」に陥るのでしょうか？実際、前回のベアマーケットの時にこの問題が提起されました。その時、会社の純資産はマイナスで、市場の恐慌感情は非常に強かったですが、今は市場はより経験豊富で、投資家はこれらの変動を経験しているので、当時のようにパニックにはならないでしょう。

さらに、創業者チームは市場の変動に対応するための柔軟な手段を実際に持っています。例えば、債券を発行したり、株式を増発したり、保有しているビットコインを担保にして借り入れを行ったりします。会社は現在約400億ドル相当のビットコインを保有しており、これらのビットコインを担保に資金を調達できることを意味します。価格が下落しても、担保を追加することで強制的な売却を回避することが可能です。

しかも、主要な債務は最も早くても2028年に満期を迎えるため、それまで誰も会社に不利な決定を強いることはできない。現時点では、たとえビットコインの価格が変動しても、会社が直ちに巨大な財務的圧力に直面することはなく、ビットコインを売却せざるを得ない可能性も低い。

より重要なのは、世界中でますます多くの主権ファンドや機関がビットコインを準備資産と見なすようになっていることです。これは大きなトレンドです。この背景の中で、ビットコインの長期的な見通しは依然として楽観視されています。ある国々が大量のビットコインETFを購入し始めたという噂があります。このトレンドは、将来的にもっと多くの国や機関がビットコイン市場に参入することを示唆しています。短期的にはビットコインの価格がまだ変動する可能性がありますが、長期的には企業の戦略と市場の大勢が一致しているようです。財務状況は今後数ヶ月、あるいは数年で挑戦に直面する可能性があります。

総合的に観察すると、ビットコインの価格変動が確かに企業に短期的なプレッシャーをもたらす可能性があるが、債務の期限や市場のトレンドを考慮すると、現在のところ清算やビットコインの強制売却のリスクはない。むしろ、現在の市場環境を利用してビットコインの保有量を増やし、暗号通貨分野での地位をさらに強化する可能性がある。

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五、富のエンジンか、それとも暗号の寒霜か?

会社の資本運営モデルはタイミングが良いが、その株は参加する価値があるのか？個人的な見解としては、暗号業界の人々にとって、その株のオッズはビットコインに直接参加するよりも大きい。全体的にはビットコインのアクセラレーター版のように思える。

表面上はビジネスデータ分析に特化したソフトウェア会社ですが、実際の運営モデルは完全にビットコイン資産の蓄積にシフトしています。株式にはレバレッジ効果があります。会社が大量のビットコインを保有しており、借入や債券発行を通じて増持する可能性があるため、株価はビットコイン価格の変動に対して敏感になります。ビットコインが上昇すると、株価はさらに大きく上昇する可能性があり、その逆もまた然りです。

株は年初の68ドルから現在約400ドルまで急騰し、その上昇幅は多くの有名企業を超えています。背後の理由について、創業者が「無限資金外部操作」モデルを通じて株価を成功裏に押し上げたと考える人もいれば、類似のポンジスキームとして批判し、次の暗号通貨市場の崩壊を引き起こす可能性を懸念する人もいます。

現在、ビットコインへの投資収益は従来のビジネス収入を大きく上回っています。ソフトウェアビジネスの収入は近年ほとんど成長しておらず、むしろ減少していますが、債券の発行や株式の希薄化を通じて資金を調達し、より多くのビットコインを購入することで全体の利益を増加させました。株式とビットコインを深く結び付けることには利点もあればリスクも伴います。というのも、コアビジネスが顕著な利益をもたらさないため、すべての見通しがビットコインの価格上昇に依存しています。今後のビットコインの価格動向は、より多くの金融派生商品+ETF+戦略的備蓄によって安定した上昇を実現するのか、それとも「大清算」を迎えるのかはまだ不明です。

会社は無利子の転換社債を発行することで、資金調達能力をさらに高めています。これらの社債は、投資家が将来的に会社の株式に転換することを許可しますが、転換価格は現在の株価を大きく上回ります。一見、投資家に不利に見えますが、実際には社債保有者は優先清算権を享受しており、リスクを低減できます。また、会社はこの資金調達方法を通じてビットコインをさらに蓄積し、株式とビットコインの価格の二重上昇を促進することができます。

このプレイの賢い点は、リスクを企業自体から株式市場に移転することに成功したことです。転換社債を発行して資金調達を行い、その資金でビットコインを購入します。債務が満期になる頃に株価が十分に高ければ、債権者は債務を返済要求するのではなく、株式に転換することを選択します。こうして債務問題は完全に株式市場に移転するため、株式市場の長短ポジションのオッズは全体として暗号市場よりも大きくなります。