アルゴリズムマーケティングの内幕論理

現在のアルトコイン流動性不足の市場環境では、コールオプションモデルがマーケットメイカーの第一選択戦略となっています。このモデルでは、マーケットメイカーがプロジェクト側のトークンを受け取った後、上場初期にそれを販売することがよくありますが、これは一見すると常識に反するように思えますが、実際には精密に計算された合理的な選択です。

マーケットメイカーはデルタニュートラル戦略を採用し、リスクを冒すのではなく、安定した利益を追求します。コールオプションのモデル自体がトークンの最高価格を制限し、マーケットメイカーの最大リスクをコントロールします。ほとんどのプロジェクトが長期的に存続するのが難しいことを考えると、1〜2年後に価格が急騰するプロジェクトがあっても、マーケットメイキングの利益は、早期に売却したことによる損失を十分に補うことができます。

市場背景

現在主流のマーケットメーカーの協力モデルには以下が含まれます:

1. 市場形成ロボットのレンタル - プロジェクト側が資金を提供し、市場形成者が技術支援を提供する
2. アクティブマーケットメイキング - プロジェクトチームがトークンを提供し、マーケットメイカーが資金を提供して市場を形成し、コミュニティを導く
3. コールオプション - プロジェクト側がトークンを提供し、マーケットメーカーが資金を提供するが、合意された価格で安く購入できる。

この記事では、最も一般的なコールオプションのモデルを例に分析します。

典型的コールオプションのマーケットメイキング条項

以下は典型的なコールオプションのマーケットメイキング契約条項の例(コラボレーション期間12-24ヶ月):

中央集権取引所のマーケットメイキング義務:

• ±2%の価格範囲内で売買注文を提供し、スプレッドを0.1%に制御します。
• Binanceはそれぞれ10万ドル相当の買い注文と売り注文を提供する必要があります
• BybitとBitgetはそれぞれ5万ドル相当の売買注文を提供する必要があります。

分散型取引所のマーケットメイキング義務:

• PancakeSwapで100万ドルの流動性プールを提供し、50%がUSDT、50%がプロジェクトトークンです。

プロジェクトチームは300万枚のトークン(を提供しており、総供給量の2%を占めています。現在の評価額は300万ドル)です。

コールオプション条項:

• 価格が1.25ドルを超える場合、1.25ドルで10万枚を購入できます
• 価格が1.50ドルを超える場合、1.50ドルで10万枚購入可能
• 価格が2.00ドルを超える場合、2.00ドルで10万枚買えます。

マーケットメーカーのコア戦略

厳格にデルタニュートラル戦略を実行するマーケットメーカーとして、これらの300万枚のトークンを取得した後、以下の戦略を採用します:

コア目標と原則

1. 常にデルタニュートラルを維持し、純ポジション(現物+永久契約+LP+オプションデルタ)はゼロに近い
2. 方向性リスクを負わず、利益はトークンの価格の上昇や下降に依存しない
3. 非方向性の収益を最大化する。主な源は次のとおりです:
   • セントラライズド取引所の売買価格差
   • 分散型取引所LP手数料
   • ヘッジ場外オプションのボラティリティアービトラージ
   • 有利な資金調達率

初期設定と重要な第一歩:ヘッジ

これは全体の戦略において最も重要なステップです。

資産と債務の目録:

• 300万枚のトークンを受け取り、将来返済する必要がある
• マーケットメイキングの義務には70万枚のトークンと70万USDTを展開する必要があります。

初期のネットエクスポージャー計算:

• 300万枚トークン - 70万枚(のマーケットメイキング在庫) - 70万枚(をUSDT)に交換 = 160万枚の未ヘッジポジション

初期ヘッジ操作:

• 230万枚のトークンを即座に売却
• 70万枚をマーケティングに必要なUSDTに交換
• 160万枚対冲残りポジション

これにより、運営のニーズを満たし、真のデルタ中立を実現し、リスクをロックします。

ダイナミックヘッジ

初期のヘッジの後、継続的なダイナミックヘッジが必要です:

• 中心化取引所のマーケットメイキング: 買い注文が成立すると永続契約をショートし、売り注文が成立すると永続契約をロングする
• 分散型取引所LP: LPのデルタを継続的に計算し、永続契約で逆ヘッジする

オプション戦略

オプション戦略は超過利益を実現するための鍵です。

• オプション価格モデルを使用して総デルタを計算し、永続的な契約市場でヘッジする
• 価格の変動の中でガンマスカルピングによって利益を得る:
  • 価格が上昇する時、ショートヘッジを増やす
  • 価格が下がるとき、ショートヘッジを減らす
• 行使価格付近:
  • オプションがインザマネーになると、ショートポジションのヘッジが急速に増加します
  • 行使時に、プロジェクト側から低価格でトークンを購入し、直ちに高価格で売却し、同時にヘッジポジションを決済する。

この戦略は複雑なマーケットメイキングプロトコルを一連の定量化可能で、ヘッジ可能で、利益を生むリスク中立の操作に分解します。マーケットメーカーの成功は卓越したリスク管理能力と技術的実行力にあり、市場予測ではありません。

全体的に見ると、市場メーカーが最初にトークンを販売することは悪意ではなく、既存のメカニズムの下での合理的な選択です。市場は厳しいものであり、一見最適な条件の背後には精密な計算が隠されています。私たちは畏敬の念を持ち、市場アルゴリズムの内在する論理を深く理解すべきです。