D3M モジュールの使用は DAI の安全性に対するいくつかの懸念を引き起こしていますが、バランスシートの観点から見ると、D3M によって鋳造された DAI は sDAI を担保として使用し、最終的には 110% LTV を超えるロングおよびショートの合成資産ポジションに転換されます。したがって、D3M は DAI を非完全担保のステーブルコインに直接変えることはありませんが、DAI が再び「影のステーブルコイン」となる可能性や、Ethena の操作リスク、契約リスク、保管リスクが DAI に伝播する可能性を確かに増加させます。
USDeの発行は58%急増し、MakerDAOの貸出収入は過去最高を記録しました
#MakerDAOの驚くべき成長によるEthena-USDe
最近、USDeの発行総量は驚くべき上昇傾向を示しており、1か月で24億USDから38億USDに上昇し、月間増加率は58%以上です。この成長は主にビットコイン価格の新高値による影響を受けており、市場の買い意欲が高まり、資金コストが押し上げられ、その結果、USDeのステーキング収益率が向上しました。最近はやや落ち着いていますが、11月26日にはUSDeの年利率は依然として約25%の高水準を維持しています。
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その一方で、MakerDAOはこの上昇の波の中で隠れた恩恵を受けています。日々の収益は1ヶ月前に比べて200%以上増加し、歴史的な新高値を記録しました。この成長はEthenaの発展と密接に関連しています。USDeの高いステーキング利回りは、sUSDeおよびPT資産に大きな借入需要をもたらしました。Morphoプラットフォームでは、sUSDeおよびPTを担保にDAIを借入する総規模が5.7億ドルに達し、借入使用率は80%を超え、預金の年利回りは12%に達しました。過去1ヶ月間、MakerDAOはそのD3Mモジュールを通じてMorphoプラットフォームで増加したローンの総額は3億ドルを超えました。
MakerDAO のバランスシートは、D3M モジュールを通じて Morpho と Spark に供給された DAI ローンの合計が 20 億 USD であり、その資産側のほぼ 40% を占めていることを示しています。これら 2 つのビジネスだけで、MakerDAO は 2.03 億 USD の年換算収入を生み出しており、これは 1 日あたり 55 万 USD に相当し、総年換算収入の 54% を占めています。
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この上昇エコシステムの中で、EthenaはDeFi復興の波の中心となっています。ビットコインの新高値による楽観的な雰囲気が資金費率を押し上げ、それがUSDeのステーキング収益率に影響を与えました。MakerDAOはその完全かつ高流動性の資金チェーンとD3Mモジュールの「中央銀行属性」により、USDeエコシステムの重要な支えとなっています。Morphoはこの過程で「潤滑剤」の役割を果たしました。この三つのプロトコルは上昇の核心を形成しており、他のAAVE、Curve、PendleなどのプロトコルもUSDeの上昇からさまざまな程度で恩恵を受けています。
この上昇パターンの持続性は、主にUSDeとDAIの間の金利差が長期的に存在できるかどうかに依存しています。影響要因には、ブルマーケットの感情の持続性、Ethenaが経済モデルの最適化と市場シェアの向上を通じてAPYの配分効率を高められるか、他のプラットフォームからの競争圧力が含まれます。
D3M モジュールの使用は DAI の安全性に対するいくつかの懸念を引き起こしていますが、バランスシートの観点から見ると、D3M によって鋳造された DAI は sDAI を担保として使用し、最終的には 110% LTV を超えるロングおよびショートの合成資産ポジションに転換されます。したがって、D3M は DAI を非完全担保のステーブルコインに直接変えることはありませんが、DAI が再び「影のステーブルコイン」となる可能性や、Ethena の操作リスク、契約リスク、保管リスクが DAI に伝播する可能性を確かに増加させます。
総じて、Ethena、MakerDAO、その他のDeFiプロトコルから構成されるこの上昇エコシステムは驚くべき活力を示していますが、その長期的な持続可能性はさらなる観察と評価が必要です。
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