ステーブルコイン決済エコシステムの探求：技術からビジネスへの全景分析

世界の金融システムは深刻な変革を迎えています。従来の決済ネットワークはインフラが古く、決済サイクルが長く、高額な手数料がかかるため、ステーブルコインの全方位的な挑戦に直面しています。ステーブルコインは国境を越えた価値の流れ、企業間取引、個人金融サービスの取得方法を革新しています。

近年、ステーブルコインは継続的に発展し、グローバルな支払いの重要な基盤構造となっています。大手フィンテック企業、決済処理業者、そして主権主体が、徐々にステーブルコインを消費者向けのアプリケーションや企業の資金フローに組み込んでいます。同時に、決済ゲートウェイから入出金チャネル、さらにはプログラム可能な利回り商品などの新興金融ツールに至るまで、ステーブルコインの利用の便利さが大幅に向上しました。

本報告は技術とビジネスの二重の視点から、ステーブルコインエコシステムを深く分析します。この分野を形作る重要な参加者、ステーブルコイン取引を支えるコアインフラストラクチャ、そしてその応用を推進する動的な需要を研究します。また、ステーブルコインがどのように新しい金融アプリケーションシナリオを生み出し、世界経済プロセスに広く統合される中で直面する課題についても探ります。

! ステーブルコインのエコシステムを技術とビジネスの両方の観点から分析する

一、なぜステーブルコインで支払いを選ぶのか？

ステーブルコインの影響力を理解するためには、まず伝統的な決済ソリューションを検討する必要があります。これらのシステムには現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際送金（SWIFT）、自動清算所（ACH）、およびピアツーピア決済などが含まれます。それらは日常生活に浸透していますが、多くの決済チャネル、例えば ACH や SWIFT のインフラは 20 世紀 70 年代から存在しています。当時は革新的でしたが、今日ではこれらのグローバル決済インフラのほとんどは時代遅れであり、高度に断片化しています。全体的に見て、これらの決済方法は高コスト、高摩擦、処理時間の長さ、24 時間いつでも決済ができないこと、及びバックエンドのプロセスが複雑であるといった問題に悩まされています。さらに、これらはしばしば本人確認、貸付、コンプライアンス、詐欺保護、銀行統合などの不必要な追加サービスを束ねて提供されています。

ステーブルコインによる支払いは、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の支払い方法と比較して、ブロックチェーンを利用した決済は支払いプロセスを大幅に簡素化し、中間業者を減少させ、資金の流れのリアルタイム可視性を実現しました。これにより、決済時間が短縮され、コストも削減されました。

ステーブルコイン支払いの主な利点は以下のように要約できます：

• リアルタイム決済：取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムにおける遅延を排除します。
• 安全で信頼性が高い：ブロックチェーンの改ざん不可能な台帳は、取引の安全性と透明性を確保し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減：中間プロセスを排除することにより、取引手数料が大幅に削減され、ユーザーの支出が節約されます。
• グローバルカバレッジ：分散型プラットフォームは、従来の金融サービスがカバーしきれていない市場にアクセスし、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン支払い業界の構図

ステーブルコイン決済業界は四つの技術スタックレベルに細分化される。

1. 第一層： アプリケーション層

アプリケーション層は、さまざまな決済サービスプロバイダー（PSP）で構成されており、これらは複数の独立した入出金決済機関を統合した統一されたアグリゲーションプラットフォームに集約されています。これらのプラットフォームは、ユーザーに便利なステーブルコインの接続方法を提供し、アプリケーション層で開発する開発者にツールを提供し、ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. 支払いゲートウェイ

ペイメントゲートウェイは、安全に支払いを処理し、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている有名な企業には、

• ストライプ：従来の決済プロバイダーで、USDCなどのステーブルコインを統合して、グローバル決済に利用しています。
• MetaMask：直接的な法定通貨の交換機能は提供しておらず、ユーザーは第三者サービスとの統合を通じて入出金操作を実現できます。
• Helio：45万のアクティブウォレットと6000の商人。Solana Payプラグインを利用することで、数百万のShopify商人が暗号通貨で決済を行い、即座にUSDYを他のステーブルコイン、例えばUSDC、EURC、PYUSDに変換できます。
• 一部のWeb2決済アプリでは、ユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うことも可能であり、ステーブルコインの利用シーンをさらに広げています。

決済ゲートウェイプロバイダーの領域は、明確に二つのカテゴリーに分けることができる（一定の重複が存在する）

1）開発者向けのペイメントゲートウェイ；2）消費者向けのペイメントゲートウェイ。ほとんどのペイメントゲートウェイプロバイダーは、しばしば一方のカテゴリにより重点を置き、それによってコア製品、ユーザー体験、ターゲット市場を形成します。

開発者向けの決済ゲートウェイは、ステーブルコインインフラストラクチャをワークフローに組み込みたい企業、フィンテック企業、および企業にサービスを提供することを目的としています。これらは通常、アプリケーションプログラミングインターフェース（API）、ソフトウェア開発キット（SDK）、および開発者ツールを提供し、既存の決済システムに統合して、自動決済、ステーブルコインウォレット、仮想口座、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールを提供することに特化した新興プロジェクトには、以下が含まれます。

• BVNK：企業向けの決済インフラを提供し、ステーブルコインを簡単に統合できるようにします。BVNKはAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、国境を越えた商業決済のための決済プラットフォームを持ち、企業が複数のステーブルコインと法定通貨を保持・取引できる企業口座を提供します。また、企業が顧客からのステーブルコイン決済を受け入れるために必要なツールを提供するマーチャントサービスもあります。年間取引高は100億ドルを超え、年成長率は200％、評価額は7.5億ドルで、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれます。
• Iron：APIを提供して、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな入出金チャネル、ステーブルコイン決済インフラ、ウォレットおよび仮想口座を提供し、カスタマイズ可能な決済ワークフロー（定期支払い、請求書発行、オンデマンド支払いを含む）をサポートします。
• Juicyway：企業向けの支払い、給与支払い、及びバルク支払いAPIを提供しており、サポートする通貨にはナイジェリアナイラ（NGN）、カナダドル（CAD）、米ドル（USD）、テザー（USDT）、USDコイン（USDC）が含まれています。主にアフリカ市場を対象としており、運営データはまだありません。

消費者向けのペイメントゲートウェイはユーザーを中心に設計され、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインでの支払い、送金、金融サービスを簡単に行えるようにします。これらは通常、モバイルウォレット、マルチ通貨サポート、法定通貨の入出金チャネル、シームレスな国際取引を含みます。このようなシンプルな支払い体験をユーザーに提供することに特化した有名なプロジェクトには、以下が含まれます：

• Decaf：オンチェーンバンキングプラットフォームで、184カ国以上の個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現。Decafはラテンアメリカで、速汇金を含む現地の通路と提携し、ほぼゼロの出金手数料を実現しており、1万人以上の南米ユーザーが高評価を得ています。
• Meso：入出金ソリューションで、商業者と直接統合し、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換できるようにし、摩擦が非常に少ない。MesoはUSDCの購入もサポートしており、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。
• Venmo：Venmoのステーブルコインウォレット機能はステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーン基盤と直接やりとりすることなく、デジタルドルを簡単に送受信し、使用することができます。

b. Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商業者で暗号通貨またはステーブルコインを使用して消費することを許可する支払いカードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワークと統合されており、販売時点で自動的に暗号通貨資産を法定通貨に変換することで、シームレスな取引を実現します。

プロジェクトには：

• Reap: アジアの発行業者で、顧客にはInfini、Kast、Genosis pay、Redotpay、Ether.fiなど40社以上が含まれ、ホワイトラベルソリューションを販売しています。主に取引額から手数料を徴収し、香港の銀行と提携しており、アメリカ以外の大部分の地域をカバーでき、多チェーンの入金をサポートしています; 2024年7月の取引額は$30Mに達します。
• Raincards：アメリカ大陸のカード発行業者で、Avalanche、Offramp、takenosなどの多くの企業のカードをサポートしており、最大の特徴はアメリカとラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自社でUSDC法人カードを発行し、オンチェーン資産で出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払っています。
• Fiat24: ヨーロッパの発行会社＋web3銀行、ビジネスモデルは上記の2社に似ており、ethsign、safepalなどの企業の発行をサポート； スイスライセンス、主にヨーロッパ＋アジアのユーザーにサービスを提供しており、全チェーン取引はサポートしておらず、arbitrumへのチャージのみ可能。 成長は遅く、総ユーザーは2万、月収は$100K-150K。
• Kast：急成長しているUカード、現在1万枚以上発行されており、5-6千の月間アクティブユーザー、2024年12月の取引量は$7m、収入は$200k。
• 1Money：ステーブルコインエコシステム、最近ステーブルコインをサポートするクレジットカードを発表し、統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供していますが、まだデータはありません。

暗号通貨カード提供者は多数存在し、主にサービス地域とサポート通貨において違いがあり、通常はエンドユーザーに低料金サービスを提供して、ユーザーが暗号通貨カードを利用する積極性を高めています。

2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリをカバーしています：1. 入出金サービス業者 2. ステーブルコイン発行サービス業者。彼らは決済ライフサイクルの中で重要な中間層として機能し、決済を従来の金融システムと接続しています。

a. 入出金処理業者

• Moonpay：80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• Ramp Network：150以上の国をカバーし、90種類以上の暗号資産に対して入出金サービスを提供しています。このネットワークは、すべてのKYC（本人確認）、AML（マネーロンダリング対策）、およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• Alchemy Pay：法定通貨と暗号資産の双方向交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションで、従来の法定通貨と暗号資産の支払いの統合を実現しています。

b. ステーブルコイン発行 & 調整処理業者

• ブリッジ：ブリッジのコア製品には、コーディネートAPIと発行APIが含まれています。前者は企業が複数のステーブルコインの支払いと交換を統合するのを支援し、後者は企業が迅速にステーブルコインを発行するのをサポートします。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパで許可を得ており、アメリカ国務省や財務省との重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの利点を備えています。
• Brale：Bridge製品に類似した規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供します。アメリカの各州でコンプライアンスライセンスを取得しており、提携企業はKYB（企業認証）を通過する必要があります。ユーザーはKYCを行うためにアカウントを設立する必要があります。Braleの顧客は主にオンチェーンのOGで、Bridgeと比べて投資家の後ろ盾やBDはやや劣ります。
• Perena：Perena の Numeraire プラットフォームは、ユーザーが単一のプールに集中流動性を提供することを奨励することで、ニッチなステーブルコインの発行ハードルを下げました。Numeraire は「中心ハブ-放射状」モデルを採用しており、USD* が中心的な準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、異なる資産や司法管轄区域にリンクされた複数のステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引されることが可能であり、各ステーブルコインは USD* に類似した「スポーク」として接続されます。このシステム構造により、Numeraire は深い流動性を確保し、資本効率を向上させています。なぜなら、小型のステーブルコインは USD* を通じて相互運用でき、各取引ペアごとに分散型流動性プールを提供する必要がないからです。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を高め、スリッページを減らすだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

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3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者は、ステーブルコインの作成、維持、及び償還を担当します。そのビジネスモデルは通常、バランスシートを中心に構築され、銀行の運営に似ています ------ 顧客の預金を受け入れ、資金を米国債などの高利回り資産に投資して利ざやを稼ぎます。資産発行者のレベルでは、ステーブルコインの革新は次のように分けられます。