アメリカ合衆国下院が暗号資産関連法案を可決、ステーブルコインは新時代を迎える

最近、アメリカ合衆国下院は暗号資産に関連する3つの法案を承認し、その中の《GENIUS法案》はまもなく正式に法律となる見込みです。これはアメリカ初のステーブルコインに対する国家レベルの規制枠組みを確立するものであり、ステーブルコインが徐々に主流の金融システムに入ってきていることを示しています。同時に、他の主要な金融センターも関連立法のペースを加速させており、世界のステーブルコインの状況は再編成を迎えています。

過去数ヶ月間、ステーブルコインは規制の重点対象から公式に認められた新しいインフラストラクチャーへと急速に変化しました。この変化の背後には深い理由があり、私たちが深く探求する価値があります。

フリンジイシューから国家戦略へ

年初以来、ステーブルコインは世界の金融政策と世論の注目の焦点となっています。これは偶然ではなく、政策の力によって主導される構造的な転換によるものです。その中で、特定の政治人物の政策主張が重要な推進力を果たしました。

これらの政策シグナルは、世界の規制当局がステーブルコインを再評価することを直接促しました。わずか数ヶ月のうちに、ステーブルコインは暗号資産の周辺的な議題から国家戦略の議論の中心へと飛躍しました。中国香港が『ステーブルコイン条例』の施行スケジュールを確定させたことに加え、世界の主要経済圏もステーブルコインの明確なコンプライアンスフレームワークを真剣に検討し、加速させ始めています：

• 欧州連合は2024年に施行される《MiCA規則》により、暗号資産のコンプライアンス規制を全面的にカバーし、ステーブルコインを詳細に分類しました；
• 韓国の与党が「デジタル資産基本法」を提案し、ステーブルコインの発行条件を明確に規定した。

客観的に見て、《GENIUS法案》の通過はアメリカのステーブルコインの緩和だけでなく、デジタルドル路線の明確な選択でもある——中央銀行デジタル通貨（CBDC）を放棄し、民間部門が発行するコンプライアンスのあるドルステーブルコインを支持する方向に転換した。この表明は他の国が規制政策を策定する際の参考となるパラダイムになる可能性が高く、ステーブルコインをグローバルな金融政策の一般的な議論の枠組みに押し進めることになる。

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ステーブルコイン市場の構造の変化

過去数年、ステーブルコイン市場は長期にわたりUSDTとUSDCによって主導されており、それぞれ"流通効率"と"コンプライアンスの透明性"という2つの道を代表しています：

• USDTは、クロスプラットフォームの流通とマッチング効率に焦点を当てており、取引所や非公式な決済ネットワークで主導的な地位を占めています；
• USDCは資産のコンプライアンスと透明性を強調し、規制に優しいシーンや機関顧客システムに深く取り組んでいます。

全体の規模から見ると、2023年以来ステーブルコインは依然として成長傾向を保っています。7月18日時点で、全ネットのステーブルコインの総時価総額は約2620億ドルで、年初に比べて20%以上の増加を示しています。これは、暗号市場の回復過程で、ステーブルコインが依然として最も重要な"流動性の入り口"であることを示しています。その中で、USDTとUSDCの二大オリゴポリーの構図は依然として堅固で、両者の合計市場シェアは90%近くです。

2024年から、ますます多くのWeb2金融企業と伝統的な資金力がステーブルコイン分野に参入し、ステーブルコインを利用してチェーン上の決済ツールを構築しています。例えば、ある決済大手が発表したPYUSDは、自然に越境決済シーンとグローバルな商人ネットワークを備えています；もう一つの新興ステーブルコインは、チェーン上でのコンプライアンスに基づく入出金と越境ビジネスを目指し、政商資源の支持を得て、企業決済シーンに切り込んでいます。

機関や国家の力の支援を受けて、これらの新興ステーブルコインプロジェクトは、ステーブルコインの機能を「Web3流動性ツール」からWeb3と現実経済システムを結ぶ価値の橋へと進化させています。その使用シーンも取引所やウォレット内から徐々にサプライチェーンファイナンス、越境貿易、フリーランサーの決済、店頭取引など多様な用途に浸透しています。

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ステーブルコインの発展が直面する課題

《GENIUS法案》はステーブルコインに制度的な承認を与えたが、同時により多くのコンプライアンス要件をもたらし、その発展に対してより明確なルールの境界を設定した。たとえば、発行主体はKYC/AML管理を受け、資金は保管の分離と第三者監査を必要とし、極端な場合には発行額や用途の制限が設定される可能性がある。これは、ステーブルコインが合法的な地位を得たことを意味するが、同時に「規制された通貨の役割」に正式に入ったことを示している。

この観点から見ると、ステーブルコインがWeb3のラベリングアプリケーションの制限を突破できるかどうかが、増加の実現の鍵となります。結局のところ、ステーブルコインの最大の成長ポテンシャルは、暗号資産内部のサークルにはなく、より広範なWeb2とグローバルな実体経済の中にあります。

USDTとUSDCの主要な増加は、すでにオンチェーンのインタラクションユーザーからではなく、クロスボーダー決済に強いニーズを持つ中小企業や個人商人、SWIFTネットワークに接続できない新興市場や金融的に弱い地域、本国通貨の変動から脱却したいインフレ国家の住民、主流の決済プラットフォームを利用できないコンテンツクリエイターやフリーランサーなどから来ている。言い換えれば、ステーブルコインの未来の最大の増加はWeb3ではなく、Web2にある——ステーブルコインの真のキラーアプリケーションは"次のDeFiプロトコル"ではなく、"伝統的なドル口座の代替"である。

これは、ステーブルコインがデジタルドルのグローバルな基盤となると、一旦そうなれば、通貨主権、金融制裁および地政学的秩序などの敏感な神経に必然的に影響を及ぼすことを意味します。したがって、ステーブルコインの次の成長段階は、ドルのグローバル化の新しい地図と密接に関連しており、各国政府、国際機関および金融巨頭間の新しい戦場となるでしょう。

まとめ

通貨発行の本質は、常に権力の延長であり、その背後には資産準備や清算効率だけでなく、国家の信用、規制の許可、国際的地位の裏付けが依存している。ステーブルコインも例外ではなく、暗号資産の世界から現実の経済システムに本当に浸透するためには、市場メカニズムやビジネスロジックだけでは最終的には不十分である。したがって、2023年の世界的な政策転換によってもたらされるコンプライアンスの助けは、確かにステーブルコインが主流に向かう重要な推進力であるが、同時にそれはより複雑な駆け引きの中で生き残らなければならないことも意味している。

これは長期的なゲームであり、私たちはそれが本当に始まる段階にいます。