USDの流動性が暗号通貨市場に与える影響の分析

最近、投資家の注目はスキーから暗号市場に移りました。特に「ある政治人物の動向」が続くかどうかに関心が集まっています。市場が特定の政策行動に対して高い期待を寄せることは、失望感を引き起こし、短期的な市場にネガティブな影響を与える可能性がありますが、同時にドルの流動性の刺激作用も考慮する必要があります。

現在、ビットコインの動きはドルの供給リズムの変化に伴って変動しています。連邦準備制度とアメリカ財務省が世界の金融市場におけるドル供給量を掌握しており、これは市場に影響を与える重要な要因です。

ビットコインは2022年第三四半期に底を打ち、その時米連邦準備制度の逆回購ツール(RRP)がピークに達しました。その後、米財務省は長期利付債の発行を減少させ、短期ゼロ利付債の発行を増やし、RRPから2兆ドル以上を引き出しました。これは実際に世界の金融市場に流動性を注入し、暗号資産と株式市場を大幅に押し上げ、特に米国上場の大型テクノロジー株が上昇しました。

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2025年第1四半期、重要な問題は、米ドルの流動性の正の刺激が、特定の政策の実施速度と効果がもたらすかもしれない失望感を相殺できるかどうかです。もしそうであれば、市場リスクは相対的にコントロール可能となり、投資ファンドもリスクエクスポージャーを増加させるべきです。

米連邦準備制度の量的引き締め(QT)政策は毎月600億ドルのペースで進行しており、その資産負債表の規模が縮小していることを意味します。市場は3月中旬から下旬にかけてピークに達する見込みで、その際約1800億ドルの流動性が引き抜かれることになります。

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逆回購ツール(RRP)はほぼゼロに近づいています。連邦準備制度は2024年12月18日の会議でRRP金利を0.30%引き下げ、政策金利の引き下げ幅よりも0.05%多く、RRP金利を連邦基金金利(FFR)の下限に連動させることを目的としています。

現在、債券利回りの上昇を抑えるのに役立つ2つの資金プールがあります。米連邦準備制度にとって、10年物米国債の利回りは5%を超えてはいけません。そうでないと、債券市場のボラティリティが大幅に上昇します。RRPと財務省一般口座(TGA)に流動性が残っている限り、米連邦準備制度は大幅に金融政策を調整する必要はありません。

TGAが枯渇し、債務上限が引き上げられた後に補充されると、米連邦準備制度は緊急措置を尽くし、昨年9月に始まった緩和サイクルの後に利回りが避けられないさらなる上昇を止めることができなくなる。

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RRPは第1四半期のある時点でゼロに近づくと予想されており、これは2370億ドルのドル流動性が注入されることを意味します。FRBはQTにより1800億ドルの流動性を減少させる一方で、RRP残高の減少が追加で2370億ドルの流動性注入を促進し、合計で570億ドルの純注入となります。

財務省側は、債務総額が債務上限を引き上げる前に増加できないため、財務省はTGAから資金を支出することしかできません。現在のTGA残高は7220億ドルです。債務上限の問題は今年の5月から6月の間に重要になると予想されており、その時点でTGA残高は完全に使い果たされるでしょう。

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米連邦準備制度理事会と財務省が第一四半期末までに見込むドル流動性の総額は6120億ドルです。もしこれが暗号資産の価格を決定する唯一の要因なら、第一四半期の終わりには局所的な市場のトップが現れると予想されます。

しかし、人民元信用創造、中国銀行の政策、米ドルの下落の可能性、政府支出や立法の効率など、他の要因も考慮する必要があります。それにもかかわらず、過去の市場のパフォーマンスは、RRPとTGAの残高の変化が暗号資産や株式市場に直接的な影響を与えることを検証しました。

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全体的に見ると、第一四半期の積極的なドル流動性環境は、特定の政策の実施が期待に及ばないことによる失望感を相殺する可能性があります。例年通り、第一四半期末は利益確定のタイミングとなる可能性があり、第三四半期のドル流動性条件が再び好転するのを待つことになります。

ある投資ファンドが新興の分散型科学(DeSci)分野に進出しており、この分野の発展の見通しに期待を寄せています。全体として、市場の見通しは楽観的ですが、投資家は常に新しい情報に注意を払い、戦略を適時調整するべきです。

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