マクロ週報：市場の転換点はいつ訪れるのか？信用市場の信号を解読する

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週の市場は依然として複数の期待の駆け引きの段階にあります。米国株式市場、暗号通貨市場、商品市場のパフォーマンスは主に、米国連邦準備制度の利下げ期待の調整と米国経済成長の減速を中心に展開されており、投資家はリスク資産の価格付けに段階的な調整を行っています。

米国株式市場の主要3指数は全般的に調整が見られ、公 utilities セクターは逆に上昇しており、資金が防御的な資産に移行していることを示しています。VIX指数は20以上で推移しており、市場の感情は依然として慎重な調整段階にあることを示しています。

商品市場において、金は3000ドル/オンスを突破し歴史的な新高値を記録し、リスク回避の需要が引き続き強まっていることを反映しています。銅価格は3.9%上昇し、製造業の需要が依然として支えられていることを示しています。エネルギー市場は分化しており、原油価格は安定しているものの、先物のネットポジションは減少しており、市場のグローバル需要増加に対する期待が弱いことを示しています。

暗号通貨市場全体が米国株と同様に調整しています。ビットコインの短期的な売り圧力は和らいでいますが、アルトコインのパフォーマンスは低迷しており、市場のリスク選好が低下していることを示しています。ステーブルコインの時価総額は引き続き増加していますが、純流入は鈍化しており、市場の流動性が慎重になっていることを示唆しています。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 変曲点はいつ来るの? クレジット市場のシグナルをどう解釈するか?

2. 経済データ分析

今週発表されたCPIおよびPPIデータは予想を下回り、年内の連邦準備制度による利下げへの市場の期待を強化しました。しかし、ミシガン大学の消費者信頼感指数とインフレ期待データは逆の信号を示しており、1年物のインフレ期待は引き続き上昇しています。注目すべきは、インフレ期待データに明らかな党派の分化が存在し、市場の不確実性を高めていることです。

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3. 流動性と金利市場の変化

広義の流動性の観点から見ると、最近2週間にわたり、限界的な回復の傾向が見られます。米国財務省のTGA口座からの流出と連邦準備制度の割引窓口の利用量の減少は、現在のマクロ流動性が全体的に安定していることを示しています。

金利市場に関して、フェデラルファンド先物市場は3月の利下げをほとんど期待していませんが、6か月物金利と国債利回り曲線は今年中に2〜3回の利下げがある可能性を示唆しています。

注目すべきは、最近の信用市場に変化が見られることです。企業信用スプレッドが拡大し、北米の投資適格信用デフォルトスワップ（CDX IG）は今週7％以上上昇しました。同時に、米国の主権CDSとハイイールド債の信用デフォルトスワップも上昇しており、市場が米国債の持続可能性と企業信用リスクに対する懸念を強めていることを反映しています。

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二、来週のマクロ展望

現在の市場は複数の矛盾の時期にあり、インフレは緩和されているが期待は高まっており、信用リスクは上昇しているが経済はまだ後退していない、流動性はわずかに緩和されているが政策は制限されているなどの状況です。市場の感情は依然として恐怖の範囲を脱しておらず、トランプの関税政策の不確実性が市場の期待に対して圧力をかけ続けています。

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1. グローバル株式戦略

• 高β資産の配分を減らし、公益事業、医療、消費必需品などの防御的セクターを増やすことをお勧めします。
• 残殺の機会に注目し、特に高配当と安定したキャッシュフローを持つブルーチップ株に注目してください。
• アジア・ヨーロッパ市場の配分を適度に増やし、アメリカ市場の不確実性に対抗する。

2. 暗号市場戦略

• ビットコインは長期的に見ても引き続き価値があり、保持するか押し目で買い増しすることができます。
• ショートコインの配分を減らし、様子を見ることをお勧めします。
• ステーブルコインの資金の流れを注意深く監視し、市場の次の段階の方向性を判断します。

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3. クレジット市場戦略

• 高レバレッジ企業債券を避け、高格付け債券の配分を増やす。
• 米国の債務赤字が市場センチメントに与える影響には注意が必要です。

来週のFOMC会議は市場の注目の焦点となります。特に、ドットプロットによる利下げの期待とパウエルの発言の傾向です。また、FRBがQTの停止を発表するかどうかも注目に値し、これは現在の市場に大きな刺激を与える可能性があります。

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