ステーブルコイン"サンドイッチ"構造の解析:世界的な資金流動の再構築

ステーブルコインはデジタル通貨分野で最も代表的な実用ツールとして、ブロックチェーンが従来の金融決済システムに新しく、効率的なインフラを提供する方法を示しています。過去一年間、ステーブルコインの総時価総額は50%以上成長しました。現在、ステーブルコインの総時価総額は2500億ドルを超えており、今後も迅速な成長が期待されています。この規模は、世界中で数兆ドルの決済資金の効率的な流通を支えることができます。

業界の専門家はステーブルコインの価値を深く理解しています: それらはブロックチェーンの「資金と価値の即時移転」というコア能力を十分に体現しており、チェーン上でのビジネスクローズドペイメントの構築を可能にします。しかし、支払いは単なる「ピアツーピア送金」以上のものであり、真のエンタープライズレベルのシナリオは単なる資金移転よりもはるかに複雑です。

現在、企業向けのステーブルコインアプリケーションの多くは「ステーブルコインサンドイッチ」アーキテクチャを採用しており、従来の支払いチャネルの横の価値/資金移動をブロックチェーンに置き換えていますが、上下の両端は依然として従来の金融支払いシステムに依存しています。この設計は著しい改善をもたらしましたが、ブロックチェーンの利点の完全な解放を制限しています。

本文は、グローバル資金移転の視点から、ステーブルコインがどのようにグローバルなクロスボーダー決済に応用されるかを探ります。

1. 現在のグローバルなクロスボーダー決済システムを分解する;
2. ステーブルコインのサンドイッチアーキテクチャが資金管理、B2B決済およびカードネットワーク決済において具体的にどのように改善されるかを分析する;
3. ステーブルコインのサンドイッチの両端の課題を克服し、ブロックチェーンの価値を全体に貫通させる方法を探る。

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一、ステーブルコイン支払い背景

ステーブルコインの多くの応用の中で、B2B企業の支払いが最も注目されています。最新の報告によると、昨年の毎月のB2B企業の支払い額は7.7億ドルから30億ドルに成長しました。ステーブルコインは特定の支払いプラットフォームの取引量のほぼ半分を占め、約50%の顧客が積極的にステーブルコインを使用して支払いを行っています。

大手企業の内部データは、セグメント市場の規模をより正確に反映しています。報告によると、ある大手決済会社の年間処理量は約150億ドルで、その約半分がB2B企業の決済から来ています。これは、クロスボーダー決済の中で最大のセグメントです。別の会社の年間取引量は100億ドルで、世界のB2Bステーブルコインのクロスボーダー決済市場の約20％を占めると推定されています。また、ある会社は年間規模を120億ドルと発表しています。

グローバルな支払いの利用がますます普及しています。金融支払いのインフラが古くなるにつれ、ブロックチェーンインフラに基づくステーブルコインの利点が拡大します。従来のシステムは毎年100兆ドルを超えるグローバルな支払い額を促進していますが、企業や銀行は依然として大きな複雑さと遅延の問題に直面しています。

二、グローバルなクロスボーダー決済のさまざまなモデル

2.1 伝統的な銀行インフラに基づいて

従来のクロスボーダー決済システムは、全プロセスを「メッセージ伝達清算」と「資金決済」の2つの部分に分けています。一方は銀行間で振込指示を伝達する責任を負い、実際の資金移動は、事前に取引口座を開設している、直接的にデビット/クレジット振込を行える銀行間でのみ発生します。

両方の銀行がシステムに接続され、互いにパートナーである場合にのみ、最終的な振込—資金決済が完了します。もし双方が直接の協力関係を築いていない場合、資金決済を完了するためには、相応のインターフェースとポジションを持つ代理銀行を連携させる必要があります。

仲介銀行の需要が高まるにつれて、決済に数日かかり、費用が上昇し、追跡が困難になるといった問題も浮上しています。これにより、金融インフラが発展していない隣国間のクロスボーダー決済も、発展した国の銀行を経由する必要があり、大きな不便をもたらしています。

2.2 支払いサービスプロバイダーに基づくクロスボーダー資金プールモデル

国境を越えた資金移転業者(XBMT)のサービスモデルが生まれました。これは、企業が従来のチャネルを直接通さずに、グローバルな支払いを完了できるようにすることを目的としています。この能力は「グローバルマルチ通貨口座」または「ローカル受取口座」とも呼ばれています。

その本質はクロスボーダー資金プールモデルです。そのサービスの核心は、企業に対して複数通貨の資金プールを提供し、異なる国間で柔軟に支払いを行えるようにすることです。

XBMTはコンプライアンスと銀行関係の管理を担当し、企業や個人は単一の多通貨銀行商品を受け取ります。これにより「クローズドループ」が形成されます。つまり、コストや複雑さを増やす外部オペレーターや依存関係はありません。これをサンドイッチに例えるなら、内部帳簿はサンドイッチの中の肉であり、各地域のローカル受取口座はパンです。流動性は各口座間で内部管理されています。

XBMTは現在、世界のB2B企業の支払いおよび企業資金管理市場において重要な地位を占めています。彼らはクローズドループモデルで運営し、必要な流動性を事前に準備し、調整してから、企業顧客に必要に応じて配布します。エンドツーエンドのプロセスを掌握しているため、XBMTは顧客に対して厳格な限度額とリスク管理ルールを設定しています。

表面上は滑らかですが、XBMTは依然として従来の軌道の上に構築されており、巧妙な流動性管理の手法を用いて「即時入金体験」を「製造」しています。しかし、この種の設計の速度と規模は、特定の国におけるXBMTの利用可能な流動性や、その基盤となる決済軌道自体の清算のタイムフレームに常に制約されています。

銀行口座の能力と流動性管理を考慮して、いくつかの企業は先進国において比較的完全な「グローバルマルチ通貨口座」または「ローカル受取口座」を構築し、比較的「ゼロコスト」で資金を配信できるようになっています。「ステーブルコインサンドイッチ」モデルの両端では入出金コストが必要であるのに対し、より大きな費用優位性があります。

したがって、ステーブルコインの支払いの採用には明確なシナリオの優位性が必要であり、一概に言うことはできません。

2.3 ステーブルコインモード

もしXBMTがB2B企業の支払いシーンに特化して設計された「構造化製品」であるなら、ステーブルコインはより根本的な飛躍を表しています: それはブロックチェーン技術を活用して、インターネットビジネスの運営方法を再構築します。

ステーブルコインの決済周期は、その発行ブロックチェーンのブロック生成時間と同等です——従来の送金と比較して、これは桁違いのスピードアップです。従来の方法に依存するシステムは、ステーブルコインの発行と所有権を追跡できる共有可能で検証可能な帳簿によって置き換えることができます。

より重要なのは、ステーブルコインが通常スマートコントラクトプラットフォームの上に展開されているため、従来の銀行の枠組みでは実現できない革新的なシステムやワークフローが可能になることです。例えば、XBMTが特定のロジックを重ねたい場合、各国の銀行で逐次API統合を行う必要があります。一方、オープンで検証可能なプロトコルの上では、誰でも許可なしにステーブルコインに機能を追加できます。

マクロの視点から見ると、より迅速でインタラクティブな金融支払いは、世界のGDPを直接拡大することができます。企業はより早く支払いを受け取ることができ、資金はより早く下流のプロセスに入ることができるため、決済の遅延による管理コストや資金の占有を削減することができます。決済サイクルが「日」から「秒」または「分」に圧縮されると、その連鎖効果は経済全体を席巻します。同時に、検証可能な基準の存在により、金融革新は初めてグローバルに許可なしに発生することができるようになります——これは従来の金融システムが到達できない質的変化です。

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3. ステーブルコインのグローバルな支払いにおける応用

3.1 コーポレート・トレジャリー・マネジメント

企業資金管理の例として: ある会社は特定の日にB国で通貨bでの支払い義務があります。彼らは支払い期限前にA国で通貨aによる資金移転の準備をしなければなりません。

これは前払い資金プロセスであり、企業の財務チームは、支払いを実行するために必要な準備時間を考慮する必要があります。

チームは、期日通りに支払いを実行するために、地元の銀行に口座を開設する必要があります。時には、これをサポートするために、会社が地域のパートナーに短期融資を求めることがあります。グローバルな資金決済の遅延が長引くほど、外国為替リスクのエクスポージャーは大きくなり、企業の財務部門の資本要件も高くなります。グローバルな支払いを実行したいだけの企業にとっては、通貨リスクをヘッジし、短期流動性を計算するためのデリバティブを管理することは、大量の運営コストを増加させることになります。

ステーブルコインは、国際決済の遅延制御に対する要求を排除することで、このシステムを簡素化しました。

"ステーブルコインサンドイッチ"構造の役割を見ることができます: 両端の初期入金と出金は依然として法定通貨システムに触れなければなりませんが、ステーブルコインの存在により、2つの法定通貨の"スロープ"間の資金の流れがスムーズに行われることが可能になります。

ステーブルコインを使用することで、全体の処理プロセスがA国とB国の各国境内でのローカル送金に分割され、ブロックチェーンがその間で両者の間のグローバル流動性決済を完了します。(注意:この交換を成功させるためには、チェーン上に十分な流動性がなければ、AステーブルコインをBステーブルコインに交換することができません。)

3.2 B2Bビジネスの支払い

グローバルB2B企業の支払いプロセスは企業の資金管理に似ていますが、B2Bのシナリオではより大きな利益を得ることができます。なぜなら、B2Bの支払いはしばしばより複雑であり、その成功は企業の運営の他の部分に影響を与える可能性があるからです。

このような支払いにおいて、異なる国の銀行は通常、特定のサービスや商品の提供と直接結びついています。これは、各当事者が支払いの進捗をより敏感に追跡することを意味します。たとえば、前述の「プレファイナンス」の図において、プレファイナンスコストの高低は、入金のリアルタイムの状態に依存する可能性があります。

さらに、企業が必要とする支払い通貨のルートがあまり一般的でない場合、資金の移動を完了するために多くの国際中継ルートを通る必要があります——このようなルートは、明確な進捗報告メカニズムが欠けている可能性があり、銀行の営業時間が24時間ではないため、支払いにかかる時間が非常に長くなる可能性があります。

これらのB2Bクロスボーダー決済プロセスがチェーンの中間でステーブルコインを通じて実行されると、企業レベルで一連の追加利益が浮上します:

• 双方は明確かつリアルタイムで支払い状況を管理および監視できます。

• ファイナンスは、納期が厳しい原材料や納品のタイミングに直接リンクさせることができ、商品が時間通りに到着することに大きく依存する企業が重大なリスクや遅延を回避できるようにします。

• リスクが低下すると、資本コストが下がり、資本回転速度が加速する。ステーブルコイン統合ソリューションの成熟に伴い、この効果は世界的に顕著な生産性向上をもたらす。

• 企業資金管理のシナリオと似て、代理行リンク、前融資の需要、そして大部分の為替リスクが基本的に排除されました。全体のプロセスは、過去の3日から数秒に圧縮され、市場が休業することを考慮する必要がなくなり、運転資金の需要が大幅に縮小・簡素化されました。

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3.3 カ組織ネットワーク決済

カード組織ネットワークにおいて、発行機関はカード所有者を代表して、加盟店の acquirer 銀行に対して支払いを送信します。acquirer 銀行は支払いを受け取り、それを加盟店の口座に記録します。これらの銀行は直接的に負債を決済するわけではなく、すべて支払いネットワークに接続されており、支払い組織は営業日の銀行営業時間内に銀行間でネット決済を行います。各銀行は、適時送金するために前払い残高を保持する必要があります。

ある決済大手は2021年にすでにステーブルコインを利用して、決済機関と発行機関の間の清算を試行し始めました。このステーブルコインの使用方法は、電信送金プロセスに代わって、パブリックチェーン上のステーブルコインを使用することに切り替えました。特定の日付のカード承認を完了した後、同社は取引からステーブルコインを使用します。