マクロ週報：市場の修正期待、信用リスクに警戒が必要

一、今週のマクロレビュー

1. 市場全体のパフォーマンス

今週市場は全体的に調整傾向を示しており、投資家はリスク資産の価格設定に段階的な修正を行っています。米国株式市場の3大指数は全般的に下落し、ダウ工業株30種平均は3.1%下落、ナスダック指数は2.6%下落し、ラッセル2000指数は1.8%下落しました。注目すべきは、公益事業セクターが逆勢に1.4%上昇し、資金が防御的資産に移動していることを反映しています。VIXボラティリティ指数は20以上を維持しており、市場の感情が依然として慎重であることを示しています。

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2. 商品市場のパフォーマンスの分化

金の価格は3000ドル/オンスを突破し、歴史的な新高値を記録しました。これは、リスク回避の需要が高まっていることを反映しています。銅の価格は3.9%上昇し、製造業の需要には一定の支えがあることを示しています。原油価格は67ドル近辺で安定を保っていますが、先物市場のネットポジションは9.6%以上減少しており、市場は世界的な需要の増加に対する期待が弱いことを示唆しています。天然ガス価格は供給過剰と産業需要の低迷の影響を受けて引き続き下落しています。

3. 暗号通貨市場は連動して修正します

暗号通貨市場全体が米国株式と連動して調整しています。ビットコインは下落傾向を示していますが、振幅は縮小しており、短期的な売り圧力が和らいでいることを示しています。イーサリアムやソラナなどのアルトコインは疲れており、市場のリスク選好の低下を反映しています。ステーブルコインの時価総額は引き続き増加していますが、純流入は鈍化しており、市場の流動性が慎重になっていることを示唆しています。

4. グローバルサプライチェーンの加速調整

バルト海バルク貨物指数（BDI）が引き続き上昇しており、アジアとヨーロッパ地域の海運需要が旺盛であることを示しています。製造業の生産能力は海外に移転する可能性が加速しています。アメリカの輸送業指数は6.5％低下しており、国内需要の低迷を反映しています。この背離の傾向は、関税政策の影響の下で、グローバルなサプライチェーンが地域的再構築を経験していることを示しています。

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5. インフレデータが冷却されるが、期待には差がある

2月のCPIとPPIのデータはどちらも予想を下回り、市場の連邦準備制度による利下げに対する期待を強めました。しかし、ミシガン大学の消費者インフレ期待データは上昇し、明らかな党派間の分断を示しています。この"現実のインフレの温度低下"と"インフレ期待の分化"という二重の信号は、市場の不確実性を高めています。

6. 流動性のマージン緩和、信用リスクの悪化

米国財務省の一般口座（TGA）残高が継続的に減少しており、連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量も減少していることから、現在のマクロ流動性は安定に向かっていることを示しています。しかし、企業信用スプレッドは拡大しており、北米の投資適格信用デフォルトスワップ（CDX IG）は今週7％以上上昇しました。米国の主権CDSや高利回り債券の信用デフォルトスワップもさまざまな程度で上昇しており、企業および政府の債務リスクに対する市場の懸念が高まっていることを反映しています。

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二、来週のマクロ展望

1. 主要な変数

来週の市場の注目はFOMC会議、小売データ、そして世界の中央銀行の動向に集中します。特に、米連邦準備制度のドットプロットが利下げの指針となるか（2-3回の利下げが予想されています）に注目が集まります。また、QTの停止の可能性が市場の焦点となり、リスク嗜好に影響を与えるかもしれません。

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2. 投資戦略アドバイス

• 株式市場：高ベータ資産の配分を減らし、防御的セクターを増やし、高品質資産の誤殺機会に注目する。
• 暗号通貨：ビットコインを長期保有し、アルトコインのエクスポージャーを減らし、ステーブルコインの流動性の変化に注意を払う。
• 信用市場：高レバレッジ企業債券の配分を減らし、高格付け債券の保有を増やし、米国債の赤字リスクに警戒する。
• コア転換点シグナルに注目：信用市場の修復またはFOMCがより明確な緩和シグナルを発信する。

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全体的に、市場は新しいバランスを見つける過程にあります。投資家は慎重な態度を維持し、潜在的な優良資産の誤評価の機会に注目する必要があります。特に、信用市場の変化に注目することをお勧めします。これは、リスク資産の重要な先行指標であり、その転換点はリスク選好の変化を示唆する可能性があります。

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