毎週の市場のホットトピックの振り返り【6.3 - 6.7】：Pump.Funコインを発行と韓国の新政策の解析

今週の暗号市場は全体的に方向性を探る揺れ動きの中にあり、主に反発して下落しています。好材料としては、ある取引所のエコシステムトークンが流動性プロモーション活動により一斉に上昇し、トランプ大統領と習近平国家主席が電話会談を行い、和平の兆しが示されたこと、ある決済会社の上場がステーブルコイン政策の下で好成績を収めたことが挙げられます。一方、悪材料は主に鉄鋼関税や金曜日のトランプとマスクの発言に関する口論、さらには金利引き下げが遅れていることに集中しています。本記事では主にPump.Funコインを発行、韓国とシンガポールの暗号政策に焦点を当てます。

! ウィークリーマーケットホットスポットレビューレビュー[6.3-6.7]:Pump.Fun コイン発行と韓国の新政策分析

1. 硬貨の発行 Pump.Fun

6月4日、関係者が明らかにしたところによれば、Pump.funは400億ドルの評価で10億ドルの通貨販売を計画しており、通貨は一般投資家とプライベート投資家に販売される予定で、今後2週間以内に発行される可能性があります。このニュースは市場で広範な議論を呼び起こしました。

1.コインを発行の契機

市場流動性

2025年1月18日、トランプは就任前夜にSolanaベースの$TRUMPトークンを発行し、市場の大きな注目を集め、短期間でmeme coin市場の投機活動を促進しました。その後、2025年2月にアルゼンチン大統領ミレイが$LIBRAトークンを発表しましたが、このトークンはすぐにスキャンダルに陥り、価値が急落し、政治的なトークン発行に対する規制への懸念を引き起こしました。2回の大規模なmeme発行活動は当時の市場流動性を急速に吸い上げました。

分析会社のデータによると、$TRUMP と $MELANIA トークンの保有者の半数のウォレットアドレスは、以前にSolanaベースのアルトコインを購入した履歴がありません。また、約47%の購入者は、これらのトークンを取得した当日にウォレットを作成しました。このような流入の中で、Dogeは6%下落し、PEPEは10.5%下落しました。

SolanaのTVLは$LIBRA発行期間中に10%減少しましたが、同期間中のEthereumのTVLはわずか2%の減少にとどまりました。1月17日に355億ドルの取引量ピークに達した後、Solana上のオンチェーン活動は2月17日に31億ドルに急激に減少しました。この2つの出来事は市場にパニックを引き起こし、多くの投資家が暗号通貨市場から資金を引き上げ、全体的な流動性が低下しました。

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• プラットフォームの包囲

昨年のmeme熱潮以降、Pump.FunはSolanaのmeme分野で基本的に独占的な地位を占めていましたが、コインを発行して売却することやSolanaエコシステムへの消極的な影響が原因で、BelieveとLetsBONK.funが争いに加わり、Pump.Funのリーダーシップと市場シェアを迅速に侵食しています。

長い間、Pump.fun は Solana のミーム通貨ローンチプラットフォームの分野で主導的な地位を占めており、市場シェアは一時98%を超えていた。しかし、データによると、5月初めには Pump.fun の日々の代幣市場シェアが一時56.2%に急激に減少した。LetsBonk は29%の市場シェアを持ち、Launchlabは7%を占めており、この減少は Pump.fun が初めて真の競争に直面していることを示しており、新たな競争相手の台頭を浮き彫りにしている。

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• ミーム熱潮の衰退と収入の急減

Pump.fun の取引量は 2025 年 1 月の 1189 億ドルからわずか 251 億ドルに減少し、減少率は 79% に達しています。

プラットフォーム上で作成された通貨の数が着実に減少する中、日々の収入も急激に減少しています。この変化は、投機的なmemeコインの発行に対する関心が急速に衰退していることを示しています。5月にはPump.Funプラットフォームが4660万ドルの収入を上げ、1月の1.37億ドルから42.85%減少しました。

Pump.funの主要な利点は、その迅速なコインを発行と即時取引の特性ですが、市場地位を保護するための独自の技術や経済モデルが欠けています。その収益はSolanaエコシステム全体の繁栄に高度に依存しており、Solanaの流動性やユーザーの活発度が低下すると、Pump.funの取引量と収益に直接影響を与えます。

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2.バリュエーション

Pumpの評価がこれほど高い唯一の立場は、そのキャッシュフロー収入にあります。2024年3月にローンチされて以来、現在までの収入はすでに7億ドルに近づいています。

私たちは簡単にP/S（Price-to-Sales Ratio、価格/売上比率）を評価指標として使用します。低いP/Sは評価が過小評価されている可能性を示し、高いP/Sは市場が将来の成長に対して楽観的な期待を反映しています。Pump.funのP/S比率は9.1で、40億ドルの評価と約4.4億ドルの年収に基づいています。

一般的な範囲:

• 過小評価区間：P/S < 5、プロジェクトが過小評価されている可能性があり、収入が市場価値に対して相対的に高く、価値投資家が注目するのに適しています。
• 適正範囲：P/S 5--20、プロジェクトに安定した収入ストリームがあり、市場がその成長に対してある程度の期待を持っていることを反映しており、成熟したDeFi、Layer 1/2プロトコルなどで一般的です。
• 高評価範囲：P/S > 20、プロジェクトの将来の成長に対する市場の期待が高すぎるか、投機的バブルが存在する可能性があるため、リスクに注意する必要があります。

総合的に見ると、現在の40億の評価額は高すぎるリスクがあり、特に収入が引き続き低迷するか、競争が市場シェアをさらに侵食する場合においてです。収入の回復状況、トークンの販売実行効果、およびSolanaエコシステム全体のパフォーマンスに注視することをお勧めします。

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第二に、政策監督

1.【6.3】新しい韓国の大統領李在明は暗号ETFとウォンのステーブルコインの発展を推進することを約束しました

• 現物暗号通貨ETFの合法化を推進：イ・ジェミョンはビットコイン及び暗号通貨の現物取引所取引基金（ETF）の合法化を支持すると約束し、投資家を引き付け、韓国の暗号市場を世界と接続することを促進します。
• 韓国ウォンのステーブルコインを発行：彼は韓国ウォンを基準としたステーブルコインを発表する計画で、資本流出を抑制し、韓国の金融主権を強化し、地元の投資家により安定した暗号資産の投資ツールを提供することを目指しています。韓国中央銀行のデータによると、2025年第一四半期において、米ドルに連動したステーブルコインの取引額は57兆ウォンに達し、ステーブルコインの総取引量の半分以上を占めています。
• 機関投資を誘導する：イ・ジェミョンは、韓国国民年金基金などの国家機関に暗号資産を配分するよう促す計画を立てており、これは大胆な政策と見なされています。彼は、機関投資の参入が市場規模を大幅に拡大し、ビットコインなどの主流の暗号資産の価格を新たな高値に押し上げる可能性があると考えています。韓国国民年金基金は、世界最大の年金基金の一つであり、その資産運用規模は8000億ドルを超えています。もし一部が暗号資産に配分されるなら、市場に深遠な影響を与えるでしょう。
• 規制の最適化：韓国の現行の暗号規制は厳格であり、2021年の《特定金融取引情報法》は取引所に対して本人確認と高いコンプライアンス運営を要求し、市場の柔軟性を制限しています。イ・ジェミョンは政策調整を通じて暗号取引の税負担と取引コストを軽減し、小口投資家と機関の投資負担を軽減し、より多くの市場参加者を引き付ける計画であり、取引所の運営効率を向上させるために《特定金融取引情報法》（2021年施行）における高いコンプライアンス要件を改訂する可能性があります。

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2.【6.2】シンガポールの金融規制当局は無許可の海外暗号通貨サービスを禁止する

シンガポールで登録または運営されているすべての暗号サービスプロバイダーは、DTSPライセンスを取得していない場合、2025年6月30日までに海外顧客へのサービス提供を停止しなければならないとMASは明確に述べています。

• 厳格なDTSPライセンス要件：

シンガポールに登録または設立されたすべての法人は、国内外でデジタルトークンサービス（トークンの発行、取引、保管、送金、ノード運営、コンサルティング、研究レポートの発表を含む）を提供する場合、MASが発行したDTSPライセンスを取得しなければなりません。または、《支払いサービス法》、《証券および先物法》または《財務アドバイザー法》に基づく既存のライセンスを保持している必要があります。規制に従わない企業は、最高250,000シンガポールドル（約200,000米ドル）の罰金や、懲役の可能性を含む厳しい罰則に直面することになります。

※「事業所」の広義の定義:

"営業所"とは、ビジネスを行うための場所（移動式の屋台を含む）を広くカバーするものであり、在宅勤務の海外企業の従業員は免除される可能性がありますが、定義は曖昧で、MASが最終的な解釈権を持っています。

• デジタルトークンサービスの定義が広い：

トークンの発行、取引、保管、コンサルティング、及びデジタルトークンに関連する分析や研究報告（電子、印刷等の形式を含む）をカバーし、KOLが投資研究のコンテンツを発表する場合も許可が必要かもしれません。

*移行期間なし、厳格な承認:

新しい規則は2025年6月30日に直接発効し、移行期間はなく、MASはDTSPライセンスを"極めて慎重に"承認し、"極めて限られた状況"でのみ承認すると述べており、コンプライアンスのハードルは非常に高いです。

そしてMASは海外企業の従業員がシンガポールで在宅勤務することを許可していますが、「従業員」の定義は曖昧であり、プロジェクトの創始者や株主が従業員に該当するかどうかはMASが独自に決定します。

FSM法案第三段階（2025年6月30日発効）は、厳格なDTSP規制フレームワークを通じて、シンガポールが「暗号に優しい」から厳格な規制への移行を示し、規制のアービトラージ時代の終焉を意味します。核心的なポイントは、広範なライセンス要件、不明瞭な「営業所」の定義、幅広いサービス範囲、移行期間なし、及び厳格なAML/CFT措置を含みます。短期的には、中小プロジェクトは高いコンプライアンスコストのために撤退するか、取引所などの大規模機関と合併する可能性があります。長期的には、新しい規則は市場の信頼を高める可能性がありますが、シンガポールのWeb3イノベーションセンターとしての魅力を弱める可能性があります。今後1ヶ月で、香港、ドバイ、東京、マレーシア、及びアメリカがプロジェクトの撤退先として優先される可能性があります。

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3.【6.4】某大型銀行は顧客がビットコインETFをローンの担保として使用できるようにする計画を立てています。

BTCがローンの担保として使用できるようになると、その金融的属性は顕著に強化され、"静的資産"から"流動資本"に変わり、資本の利用率、評価プレミアム、及び市場全体の需要が向上します。顧客はビットコインETFを担保にしてローンを取得でき、資産を売却する必要がなく、これにより投資家に新たな資金利用の方法が提供され、投資戦略が最適化されます。

この銀行は、世界的に重要な銀行（G-SIB）として、ビットコインETFを担保として受け入れることが、暗号資産が主流の金融機関によって合法的な投資ツールとして認識されていることを示しています。これは金や株式に似ています。ビットコインETFに「ハードアセット」の地位を与え、他の銀行が模倣する可能性を促進し、暗号資産の機関による受容をさらに高めるかもしれません。

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