A. 従来の金融では、製品はサイロ内に存在します。DeFiでは、コンポーザビリティはプロトコルがレゴブロックのように互いに接続されることを意味します。Ethenaは利回りを生み出し、Pendleはそれをパッケージ化し、Aaveはそれに対して貸し出します。すべてオンチェーンで行われます。これにより成長は速くなりますが、リスクも迅速に広がる可能性があります。
**質問.プリンシパルトークン###PTs(およびイールドトークン)YTs(とは何ですか?
A. Pendleは資産を2つの部分に分割します。プリンシパルトークン)PT(は、割引で債券を購入し、後で償還するようなものです。イールドトークン)YT(はクーポンに似ており、収入の流れを提供します。これは単に暗号資産形式で元本と利息を分離する方法です。
Q. 「デルタニュートラル戦略」とは何ですか？
A. Ethenaはこれを使用して合成ドルを安定させます。暗号資産を保有し、同時に先物をショートすることで、利益と損失が相殺されます。この設定はドル中立を維持しながら、市場中立のヘッジファンド戦略に類似した利回りを生成しますが、オンチェーンで行われます。
暗号資産アドバイザーのための: オンチェーンで利回りを生成するメカニズム
分散型金融(DeFi)はどのように機能しますか？今日のアドバイザー向け暗号資産ニュースレターでは、エリザベス・フィザッカーリーとイラン・ソロットがMarex Solutionsと共同で、Ethena、Pendle、Aaveを使用したDeFi取引のメカニクスと、それらがどのように連携して投資利回りを生み出すかについての記事を執筆しました。
その後、DJ Windleは「専門家に聞く」でこれらの投資に関する概念を分解し、質問に答えます。
今週のニュースレターのスポンサー、グレースケールに感謝します。ミネアポリス近くの金融アドバイザーのために、グレースケールは9月18日木曜日に限定イベント、Crypto Connectを開催します。詳細はこちらをご覧ください。
– サラ・モートン
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DeFiイールドエンジン:Ethena、Pendle、Aave、Hyperliquid
従来の金融では、アドバイザーは債券ファンド、マネーマーケット商品、または資本をより効率的に再循環させることによって利回りを生み出す構造化ノートのような商品に慣れています。暗号資産(DeFi)では、似たようなアイデアが存在しますが、完全にスマートコントラクトによって支えられ、金融市場がブロックチェーンのレール上でどのように運営されるかを探求しています。この分野が始まってからの6年間、DeFi実験は数多く存在しましたが、Ethena、Pendle、およびAaveの相互作用ほど上手く機能したものは少ないです。これらの3つのプロトコルは、40億ドル以上のコンポーザブル資産を流入させる自己強化サイクルを構築しました。この空間が発展するにつれて、相互リンクはさらに拡大する可能性があり、たとえばHyperliquidの要素やその新しいレイヤー1であるHyperEVMを統合することによってです。まずいくつかの定義を紹介します：
元のUSDe PTループは大まかに次のように機能します：それはEthenaから始まり、EthenaはUSDeを発行します。これは、安定した暗号資産と暗号資産の組み合わせによって裏付けられた合成ドルです。Ethenaは預金を使用して、先物契約におけるデルタニュートラル戦略を実施し、利回りを生成します。この利回りはUSDeのステーキング者に支払われます。2023年8月末時点で、ステーキングされたUSDeは約9%の利回りを得ています。
Pendleは次にUSDeを取り込み、それを2つの部分に分解します：元本トークン(PTs)と利回りトークン(YTs)。YTsは、変動的な利回りのストリーム(と、基礎資産から蓄積されたポイント)を表します – この場合はUSDeです。一方、PTsはUSDeの基礎的な価値を表し、Pendleによって割引(で販売され、満期時に1対1で償還されます。
物語は続く次に、Aaveは投資家がPTデポジットに対して借り入れを行えるようにループを閉じます。PTは予測可能な償還構造を持っているため、担保としてうまく機能します。したがって、預金者はしばしばUSDC )を借り入れ、例えば(、それをEthenaに再投入して新しいUSDeを鋳造し、それが再びPendleに流れ込み、ループを強化します。
要するに、Ethenaは利回りを生み出し、Pendleはそれをパッケージ化し、Aaveはそれを活用します。この構造は現在、Aave上のEthenaの預金の大部分と、Pendleのロックされた総価値)TVL(の大部分を占めており、オンチェーンで最も影響力のある利回りエンジンの一つとなっています。
Flyweel USDe チャート このフライホイールは、魅力的な利回りがあるからだけでなく、プロトコルが共通の基盤を共有しているために機能しました。3つのプロトコルはすべてEVM互換であり、統合が容易です。それぞれは完全にオンチェーンで、暗号資産ネイティブとして設計されており、銀行やオフチェーン資産に依存しないようになっています。さらに、彼らは同じDeFiの「近隣」で運営されており、重複するユーザーベースや流動性プールが採用を加速させています。そうでなければニッチな実験として留まっていたかもしれないものが、オンチェーンの利回り戦略のコアビルディングブロックとなりました。
今、自然な疑問は、第四のプロトコルが参加するかどうかであり、Hyperliquidにはそれを行う強い理由があります。Ethenaは、その利回り生成戦略の一部としてHyperliquidの先物を使用しており、USDeはすでにHyperCoreとHyperEVMの両方に埋め込まれています。PendleはHyperEVM製品に関連して3億ドルのTVLを持っており、その新しいBoros資金調達市場はHyperliquidの永久先物に自然に適合します。AaveとHyperliquidの関係はより慎重ですが、HyperEVM上のフレンドリーフォークであるHyperLendの出現は、今後のより深い統合を示唆しています。Hyperliquidが拡大するにつれて、システムはクローズドループからより広範なネットワークに進化する可能性があります。流動性はもはや三つのプロトコル内で循環するだけでなく、永久先物市場に直接流れ込み、資本効率を深め、オンチェーンの利回り戦略の構築方法を再構築します。
Ethena-Pendle-Aaveループは、プロトコルが同じ環境を共有することでDeFiがどれほど速くスケールできるかをすでに示しています。ハイパーリキッドはこのモデルをさらに進める可能性があります。
- イラン・ソロット、シニアグローバルマーケットストラテジストおよびデジタル資産の共同責任者、マレックスソリューションズ
- エリザベス・フィザッカリー、マクロ戦略アナリスト、マレックス・ソリューションズ
未知のブロックタイプ「divider」。components.typesオプションにコンポーネントを指定してください。
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Q. DeFiにおける「コンポーザビリティ」とは何を意味しますか？
A. 従来の金融では、製品はサイロ内に存在します。DeFiでは、コンポーザビリティはプロトコルがレゴブロックのように互いに接続されることを意味します。Ethenaは利回りを生み出し、Pendleはそれをパッケージ化し、Aaveはそれに対して貸し出します。すべてオンチェーンで行われます。これにより成長は速くなりますが、リスクも迅速に広がる可能性があります。
**質問.プリンシパルトークン###PTs(およびイールドトークン)YTs(とは何ですか?
A. Pendleは資産を2つの部分に分割します。プリンシパルトークン)PT(は、割引で債券を購入し、後で償還するようなものです。イールドトークン)YT(はクーポンに似ており、収入の流れを提供します。これは単に暗号資産形式で元本と利息を分離する方法です。
Q. 「デルタニュートラル戦略」とは何ですか？
A. Ethenaはこれを使用して合成ドルを安定させます。暗号資産を保有し、同時に先物をショートすることで、利益と損失が相殺されます。この設定はドル中立を維持しながら、市場中立のヘッジファンド戦略に類似した利回りを生成しますが、オンチェーンで行われます。
DJ Windle、Windle Wealth創設者兼ポートフォリオマネージャー**
未知のブロックタイプ "divider" が指定されているため、components.types オプションでコンポーネントを指定してください
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