暗号の世界における王位交代:Pump.fun とLet'sBONKの興亡

"王は死んだ、王万歳。"

この宣言は18世紀のヴェルサイユ宮殿で響き渡った。ある王が亡くなり、貴族たちはすぐに新しい支配者に向かう。これは無関心ではなく、生存本能の表れである。

フランス人は権力の本質を深く理解している：それは水のように流動し、特定の個人に決して属さない。この言葉は故人を悼むものではなく、新しい王の地位を認めるものである。かつての君主は瞬く間に歴史の脚注となる可能性がある。権力の交代はしばしば迅速で無情かつ避けられない。

権力はこの冷酷さを必要とする。新しい帝国が旧時代の廃墟の上に立ち上がり、新しい支配者が古い王座を継承する。この循環は繰り返され続ける。そして今、Solanaチェーン上のmemecoin発行プラットフォームがこの古い権力交代の儀式を演じている。

最近、88%の市場シェアを占めていたPump.funは、今や13%しか残っていません。新たに登場したLet'sBONKが86%の市場を掌握しています。

これは単なる暗号市場の変動性のもう一つの例ではありません。それはまるで帝国の崩壊の典型的なケースのようです：注意が最終的な防御線であることを無視したとき、どんなに大きな先発優位も瞬時に消えてしまうのです。

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Pump.fun 帝国の台頭

Pump.funの衰退を理解するには、まずそのかつての栄光を知る必要がある。2024年1月、20代の若者3人がこのプラットフォームを立ち上げ、memeコインの発行ロジックを一言で覆した。「画像をアップロードし、名前を付け、数回クリックするだけで、コインを発行できる。コストは2ドル未満で、プログラミングは不要。」

それは基本的な衝動を満たしています："無価値"なものを"価値のある"ものに変えることです。暗号化の世界では、これは幻想ではなく、ビジネスモデルの一つです。2025年1月までに、Pump.funは4.58億ドル以上の収益を上げ、新しいコインが毎日数千個発行され、ピーク時には日収が700万ドルを超えました。

より重要なのは、Solanaのメムコイン文化の代名詞となり、注目を集める戦場を勝ち取ったことです。Crypto Twitterでは、トークンの発行はほぼPump.funの使用と同義です。それはインフラを占有するだけでなく、文化的な発言権も支配しています。しかし、この成功が、後に競合他社に利用される弱点を生むことになりました。

悲劇はその最も"革新的"な機能の一つ、ライブ配信から始まった。

本来は発行者がカメラの前でトークンを宣伝するためのものでしたが、事態はすぐに制御を失いました。2024年11月から注目を集めるために、ある人がライブ配信中に極端な行動を取りました：自傷行為の模倣、自殺の脅迫、動物虐待。最も深刻なのは、未成年のユーザーがカメラの前で散弾銃を持って家族を脅迫したことです。すべてはコインの価格を上げるためです。

Pump.funはライブ機能を緊急停止せざるを得なくなったが、その評判は大きな打撃を受けた。その週の収入は66%急落し、世論の反発が生じ、競争者が隙間に入り込んできた。収入の減少と競争の圧力に直面して、Pump.funは一見賢明に見えるが実際には致命的な決定を下した：トークン発行（ICO）によって自救を図ることだ。

今回のICOは技術的には成功と言える――12分以内に1万を超えるウォレットから5億ドルを調達し、さらに7億ドルのプライベートファンディングも加わった。

しかし、深く分析すると古い問題が再び現れることがわかります。200を超えるウォレットが100万ドルの上限に達し、最初の340人の購入者が60％のシェアを占めています。すべての販売トークンは全額アンロック（ロックなし）されており、48から72時間の送金制限期間のみが設定されています。

参加者のほぼ半数が24時間以内にウォレットに資金を供給しており、これは組織的な購入戦略を示唆している可能性があり、または小売ユーザーが今回の発行に強い関心を持っていることを反映している可能性があります。

トークン価格は最初に75%上昇し0.007ドルに達しましたが、熱気はすぐに冷めました。数週間で60%下落し、次々と新たな安値を記録し、典型的な「デススパイラル」の動向を示しています。トークン経済学自体も非常に攻撃的で、33%が公募と私募に配分され、67%はプロジェクト側が掌握しており、配分のスケジュールは不明です。この33%の中で、18%は特に機関投資家の私募分に予約されています。

ユーザーがプラットフォームに約7.5億ドルの収益をもたらしたにもかかわらず、即時のコミュニティ報酬は一切ない。一方で、プライベート投資家は取引所に対して1.6億ドル相当のトークンを売却し、大きな売り圧力をもたらした。

最後の一撃は共同創設者が公に発表したもので、長期的に約束されたエアドロップ"近い将来には発生しない"。

数ヶ月間、プロジェクトは発放される報酬が「業界内の誰よりも豊富である」と暗示しており、巨大な市場期待を生み出していました。しかし、コミュニティの信頼が最も脆弱な時に、彼らはエアドロップをキャンセルすることを発表しました。トークンの価格は24時間以内に15％暴落しました。エアドロップ自体がどれほど重要かではなく、約束を裏切ることの代償が極めて重いのです。

Let'sBONKの台頭

Pump.funが連続して問題を起こしている時、Let'sBONKは静かに対戦相手に欠けているすべてを構築しています：透明性、コミュニティ指向、そして明確なコミュニケーション。

現在、Let'sBONKの1日の収入は130万ドルに達し、Pump.funは25.4万ドルで、5倍の差があります。年換算すると、Let'sBONKの1ヶ月の収入は4.3492億ドル、Pump.funは2.6725億ドルです。

5月のほぼゼロから、7月には日収100万ドルを安定的に突破し、Let'sBONKの収益は着実に上昇しています。同時期に、Pump.funの収益は1月のピークから700万ドルを超えて急落し、2024年9月の水準に戻りました。

ICO後、PUMPトークンの時価総額は60%減少しましたが、BONKは相対的に安定しており、21億ドルを維持しています。Let'sBONKは毎週1%の収入をBONKの買い戻しに使用し、このプラットフォームの誕生以前から存在する基盤のあるエコロジートークンを支援します。

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アテンションエコノミー

Pump.funはネットワーク効果によって先行者利益を得ていました——開発者がそこでトークンを発行するのは、トレーダーがそこにいるからであり；トレーダーがそこにいるのは、最も人気のあるmemecoinがそこに初めて登場するからです。このフライホイール効果は回転するほどに加速し、止めることができないようです。

しかし、注意力は脆弱です。これは伝統的な企業の堀のようではありません——規模の経済、切り替えコスト、規制の壁——信頼が崩れると、ユーザーの心の中は瞬時に崩壊します。一度のライブ配信の事故は、ユーザーに代替プラットフォームを試す理由を与えました。Let'sBONKはすぐに「クリーン」な選択肢となり、歴史的な負担のないプラットフォームです。

これはかつてMyspaceがFacebookに負けたようなものです。Myspaceは機能と規模を持っていましたが、文化的な物語に負けました。Facebookは「リアルユーザー」のプラットフォームとなり、Myspaceはスパム情報、混乱したインターフェース、そして周縁化の代名詞となりました。生死存亡の危機に気づいたPump.funは、ほぼ絶望的な反撃を開始しました。

まず、彼らはトークンの買い戻し比率を毎日の収益の25%から100%に引き上げました。これは、毎日約254,000ドルが買い戻しに使われることを意味しており、Let'sBONKの毎日の買い戻しが13,000ドル（割合はわずか1%）であるのに対して、はるかに高いですが、Pump.funはすべての収益を買い戻しに回し、プラットフォームの成長には使わないことを示しています。

次に、彼らは取引活動に基づいてPUMPトークンを報酬として与える30日間のインセンティブプログラムを開始しました。しかし、初期のフィードバックは、この戦略が競争状況を逆転させていないことを示しています。

問題は戦術的なレベルではなく、戦略的なレベルにあります。いくら買い戻しやインセンティブプランがあっても、失った信頼を取り戻すことはできず、すでに移転したユーザーの注意を再び集めることもできません。

Pump.funの報酬メカニズムは取引量の周りだけで構築されているが、Let'sBONKはユーザーの利益に真に結びついたエコロジカル報酬システムを構築している。

BONK報酬プログラムでは、ユーザーが6〜12ヶ月間ロックアップすることで、製品エコシステムの収益分配を比例的に受け取ることができます。ロックアップ期間が長いほど、倍率が高くなります。製品のパフォーマンスが良ければ良いほど、ユーザーのリターンも増えます。これは「お金を使って取引させる」ことではなく、「お金を払ってユーザーと共に構築する」ことです。

ユーザー（プロジェクト側を含む）は、取引、購入、またはコイン発行などの方法で「BONKポイント」を獲得できます。これらのポイントは将来、実物や権利と交換できると予想されており、さらに活発な参加を促進します。ゲーム化された成長体験は、ユーザーに自分がより大きな使命に参加していると感じさせます。

Pump.funがICOの模索やエアドロップの約束が不履行になっている間に、Let'sBONKはコアユーザーに構造化された報酬システムを提供していました。暗号化の世界では、資本は常により優れたインセンティブメカニズムに流れます。

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より大きな枠組み

従来の業界では、市場のリーダーはしばしば数十年の間、地位を維持できます。しかし、デジタル市場では、ユーザーの切り替えコストがほぼゼロであり、覇権の地位は数ヶ月で消えてしまう可能性があります。

調査によると、Pump.funの共同創設者は2017年に「価格を上げて売り抜ける」詐欺に関与していた——まさにPump.funが排除すると主張している行為です。信頼とミームに基づく業界において、信用の崩壊は生存危機と同義です。

Let'sBONKの成功は、彼らが根本的に優れた製品を構築したからではなく、Pump.funの評判が最も脆弱な瞬間に市場に参入したからです。注意経済において、タイミングは技術よりも重要であることがよくあります。

ネットワーク効果の勝者総取りの論理が逆転し始めた。一旦ユーザーがLet'sBONKに移行し始めると、Pump.funを盛り上げたフライホイールも逆回転し始める。開発者はトレーダーの後を追い、トレーダーは最もホットなプロジェクトを追い求め、その結果、プラットフォームの下降速度も加速する。

Pump.funには逆転のチャンスはあるのでしょうか？市場占有率は大幅に縮小しましたが、まだ退出する段階には達していません。

彼らには確かにいくつかの利点があります：12億ドルの資金調達は彼らに時間を与え、実験や競争相手を乗り越えるための資本を提供しました。彼らのプラットフォームは、数十万回のプロジェクトの公開を支え、崩壊することはありませんでした——他の新しいプラットフォームが高圧下で失敗しやすい環境では、これは特に重要です。市場シェアが減少しても、彼らは毎日25万ドル以上の収入を得ており、年換算で1億ドルに近づいています。加えて、巨額の資金準備があるため、基盤は依然として存在しています。

彼らはこのカテゴリーのパイオニアです。コインの発行をプログラミングから数回のマウス操作に変えることで、持続的なブランド認知を獲得しました。初発の優位性は、言ってしまえば消えてしまうものではありません。

最近の動きも彼らがあきらめていないことを示しています：Pump.fun 2.0はリアルタイムデータ更新とワンクリック取引を追加しました；買戻し比率は100%に引き上げられました；ユーザーインセンティブが導入されました。これらは敗北の姿勢ではなく、反撃です。

最も起こり得る状況は完全な崩壊ではなく、市場の断片化です。暗号化分野では永久的な独占者が生まれることはほとんどありません。より可能性が高いのは、Let'sBONKが主要なプラットフォームとなり、発行されるコインの数と収益を支配し、Pump.funが忠実なユーザーを持つサブプラットフォームに転換し、インターフェース、機能、またはエコシステムによって一席を占めることです。

しかし、本当に逆転するためには、Pump.funは技術的な問題を解決するだけではなく、お金を使って人を引き留めることもせず、信頼を再構築し、文化的な高地を再占有する必要があります。これは、公開透明でコミュニティ中心のトークン経済構造を実現することを意味し、過去の争議から完全に脱却するために、リーダーシップを全面的に入れ替える必要があるかもしれません。

フランス宮廷はすでに一つの真理を理解している：支配者が正当性を失うと、どんなに多くの富や儀式があっても尊厳は回復できない。新しいリーダーだけが古い尊敬を得ることができることがある。時には、王国の存続のために、王冠は新しい人に渡さなければならない。

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