利下げ周期は終わりましたか？欧州中央銀行の金利決定前の5つの重要な問題

今週の木曜日、欧州中央銀行は2回連続で金利を据え置く見込みであり、投資家は同銀行が利下げを終了したかどうかに関する示唆に注目しています。

欧州中央銀行のラガルド総裁は7月のハト派的発言で、市場のさらなる利下げへの期待を打撃しました。欧米で貿易協定が成立した後、ユーロ圏の経済は堅調に推移しており、フランクフルト側では現時点で行動を取る必要はありません。

チューリッヒ保険グループのチーフマーケットストラテジスト、ガイ・ミラーは、「現在、彼らは静観することを楽しんでいる」と述べた。

以下は市場が関心を持っている五つの重要な問題です：

ヨーロッパ中央銀行は木曜日に何をするのでしょうか？

市場は欧州中央銀行が主要金利を2%に維持すると予想しています。

前回の会議以来、ユーロ圏のインフレ率は予想を上回り、第一四半期の経済成長は欧州中央銀行の予想の2倍を超え、アメリカとの貿易協定も不確実性を低下させました。したがって、政策立案者は現在、利下げの理由もなく、次の行動の信号を発する必要もありません。

HSBCのチーフヨーロッパエコノミスト、サイモン・ウェルズ（Simon Wells）は次のように述べた。「彼らは今後の金利決定について曖昧さを保ちたいと考えている。したがって、最終的に私たちが見ることになるのはこの結果だ。」

欧米貿易協定は経済の見通しを変えましたか？

一見して、大きな影響はありません。

ラガルドは、EUの15%の関税協定が欧州中央銀行の予想する10%の基準関税とそれほど遠くないことを示した。

いくつかの経済学者は、関税が経済に与える影響が依然として不確かであり、今後数か月でますます明らかになるだろうと警告しています。さらなるエスカレーションもリスクの一つです。

オランダ国際グループ（ING）のグローバルマクロ経済責任者カーステン・ブレズスキ（Carsten Brzeski）は、「この協定について、私は欧州中央銀行の会議よりも批判的または疑わしいかもしれません。」と述べました。

ヨーロッパ中央銀行の今回の利下げ周期はもう終わったのか？

必ずしもそうではありません。一部の政策立案者は再度の行動の可能性を排除しておらず、欧州中央銀行内部でもインフレが予想を下回るのか上回るのかについて意見の相違があります。

ロイターの調査を受けた経済学者は、ヨーロッパ中央銀行が利下げを終了したと考えています。トレーダーは、ヨーロッパ中央銀行が来年の夏前にもう一度利下げを行う可能性が約70%あると見ています。

欧州中央銀行が利下げを終えたと考える人々は、ラガルドが今後の行動に対して高いハードルを設定したと述べており、将来の見通しが悪化しなければ行動を起こす理由はないと言っています。ドイツの刺激策を考慮すると、一部の人々は次回は利下げになると予想しています。

しかし、関税が経済成長に予想以上の影響を与え、債券市場が圧迫され、アメリカの利下げがユーロ高を促進し、インフレがさらに低下することは、利下げを再開する可能性のある理由です。欧州中央銀行は来年のインフレ率が目標水準を大きく下回ると予測しています。

欧州中央銀行の更新された経済予測も注目を集めている。経済学者たちは2025年の経済成長とインフレ予測がわずかに上方修正されると広く予想しているが、来年の予測については意見が大きく分かれている。

フランスの政治的動乱は、欧州中央銀行にとって何を意味するのか？

フランスの政治における地震は別の不確実性の源ですが、今は政策立案者の考えに影響を与えるには早すぎます。

フランス政府は、支持を得るために苦戦している不人気な緊縮策について、月曜日の信任投票で敗北する可能性が高い。

もし市場の圧力がさらに高まると、人々は欧州中央銀行が債券購入のためにその「伝導保護ツール」（Transmission Protection Instrument）プログラムを使用するかどうかに再び注目するかもしれません。このプログラムは、自己の理由によらず債務の圧力に直面している国々を支援することを目的としていますが、フランスの状況は難しいと言えます。

アナリストは、早期の選挙がフランスとドイツの10年国債利回りの差を約90ベーシスポイントに拡大させる可能性があると述べており、現在は76ベーシスポイントである。

しかし、昨年同様の水準で、欧州中央銀行は伝導保護ツールを利用せず、他国に重大な波及を引き起こすこともなかったため、行動を取る可能性が低下しました。

ヨーロッパ中央銀行は中央銀行の独立性を心配していますか？

もちろん。ラガルド氏は、アメリカ政府が連邦準備制度理事会のパウエル議長やクック理事を罷免しようとすることは、世界経済に「非常に深刻な危険」をもたらすだろうと述べました。

政策立案者と経済学者は、もし連邦準備制度が利下げの要求に屈した場合、インフレが悪化する可能性があると警告しており、金融状況が引き締まるとユーロ圏にも影響を及ぼし、ユーロがさらに高騰する可能性がある。

スイスの保険グループ、ミラー（Miller）は「これは金融の安定に関わることであり、独立した連邦準備制度がなければ金融の安定は危険にさらされるだろう」と述べた。