Hyperliquid Depth Recherche : de zéro à un trillion de légende de la Finance décentralisée

Auteur : Contributeur principal de Biteye Louis Wang

Éditeur : Denise, contributeur principal de Biteye

Alors que la plupart des projets DeFi se réjouissent d'atteindre plus de 10 000 utilisateurs actifs quotidiennement, Hyperliquid traite déjà discrètement plus de 1 milliard de dollars de volume de transactions par jour. Cette équipe de 10 personnes, dirigée par Jeff Yan, lauréat d'une médaille d'or aux Olympiades de physique de Harvard, prouve, en refusant le financement des VC, une vérité simple : la véritable innovation n'a pas besoin de soutien financier, mais nécessite une passion pour la technologie et une compréhension approfondie des besoins des utilisateurs.

Le prix du jeton HYPE est de 42,5 $, avec une capitalisation boursière de 14,2 milliards $, se classant au 12ème rang de toutes les cryptomonnaies ; le volume total des transactions s'élève à 2,2 billions de dollars, occupant plus de 70 % de la part de marché des contrats à terme DEX ; la taille des utilisateurs est passée de 350 000 en 2024 à plus de 600 000 portefeuilles actifs en 2025 ; le volume des transactions de contrats à terme BTC a atteint 10 % de celui de Binance. Derrière ces chiffres impressionnants se cache une histoire sur la manière dont l'innovation technologique redéfinit la finance décentralisée.

01 Données de marché à croissance explosive

1.1 Une croissance incroyable du volume des transactions

Hyperliquid a connu une croissance phénoménale, passant de zéro à plus de 600 000 utilisateurs en seulement deux ans. En 2023, le projet a été lancé sans bruit, sans conférence de presse, sans budget marketing, Jeff Yan a simplement "ouvert la porte et observé". Cependant, le résultat a été explosif : en seulement 100 jours, le volume quotidien des transactions a dépassé 1 milliard de dollars. Le 19 janvier 2025, la plateforme a établi un record historique de transactions d'un jour avec 21 milliards de dollars, et en juillet, elle a atteint un nouveau sommet mensuel avec près de 320 milliards de dollars, soit une augmentation de 47 % par rapport aux 216 milliards de dollars de juin. Ce volume de transactions a permis à Hyperliquid d'atteindre 11,89 % par rapport à Binance, un nouveau record, tandis que le volume des contrats à terme de Binance pendant la même période était d'environ 25,9 trillions de dollars. Les dernières données montrent que le volume total des transactions a déjà dépassé $2,3 T, avec des contrats non réglés atteignant $15,2 B.

Le volume de transactions et OI de HL,

Actuellement, HyperLiquid détient plus de 70 % de parts de marché dans le secteur des contrats perpétuels décentralisés, atteignant un dixième de Binance.

Part de marché des échanges perpétuels,

Comme l'ont souligné les analystes : "Aucun DEX n'a jamais été aussi proche du volume de transactions des CEX de premier plan", Hyperliquid commence à défier directement les bourses centralisées traditionnelles sur certains indicateurs.

02 Pourquoi Hyperliquid peut-il s'emparer de parts de marché ?

2.1 Expérience de trading libre sans KYC

Contrairement aux échanges centralisés traditionnels, Hyperliquid offre une véritable expérience de trading sans autorisation. Les utilisateurs n'ont qu'à connecter leur portefeuille pour commencer à trader, sans processus de vérification d'identité compliqué. Cette liberté attire un grand nombre de traders soucieux de la confidentialité et de la commodité, en particulier ceux qui ne souhaitent pas ou ne peuvent pas effectuer de KYC.

2.2 Plus de flexibilité de position

Les CEX traditionnels imposent souvent de lourdes restrictions sur les transactions de grande taille et les opérations à fort effet de levier, tandis que la caractéristique décentralisée d'Hyperliquid permet aux utilisateurs d'ouvrir des positions plus importantes. La plateforme prend en charge un effet de levier allant jusqu'à 50 fois et les restrictions sur la taille des transactions sont plus flexibles, ce qui est très attrayant pour les traders professionnels et les investisseurs institutionnels.

2.3 Exécution entièrement transparente sur la chaîne

Tous les ordres, annulations, transactions et règlements sont exécutés de manière transparente sur la blockchain, permettant aux utilisateurs de vérifier en temps réel l'équité des transactions. Cette transparence est particulièrement précieuse après les déboires successifs de plateformes centralisées comme FTX, fournissant une base de confiance pour les utilisateurs.

2.4 Révolution dans les performances techniques

Hyperliquid a résolu le problème fondamental de performance des transactions DeFi grâce à sa propre blockchain Layer 1 :

Vitesse de transaction : confirmation en sub-seconde, comparable aux meilleures CEX

Débit : 200 000 TPS, bien au-dessus des 2000 TPS des autres DEX.

Frais de Gas : entièrement gratuit pour les utilisateurs

Livre de commandes : complètement on-chain, correspondance en temps réel

Jeff Yan a découvert le problème de la blockchain traditionnelle : "Ethereum est trop lent. Les solutions de deuxième couche augmentent la latence. Solana est relativement rapide, mais pas encore assez rapide pour des transactions sérieuses." Il a donc décidé de construire une blockchain conçue spécifiquement pour les transactions à partir de zéro.

03 Mécanisme innovant de Vault : solution de liquidité à double tranchant

3.1 Principe de fonctionnement du HLP Vault

Le pool de mitrailleuses HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) de Hyperliquid est le cœur du système de liquidité de la plateforme. Ce mécanisme exécute automatiquement des stratégies de market-making via un algorithme, fournissant une liquidité profonde à la plateforme, tout en permettant aux utilisateurs ordinaires de participer aux rendements du market-making de niveau professionnel.

Avantages du mécanisme Vault :

Fournir un soutien liquide stable à la plateforme

Permettre aux utilisateurs ordinaires de participer à des stratégies de market making professionnelles.

Transparence des revenus, entièrement vérifiable sur la chaîne

Réduire efficacement le slippage des transactions

Comme montré sur l'image, une transaction unique de 100 000 dollars en BTC ou ETH sur HL peut réaliser un glissement de 0.

Slippage des transactions de différents montants

3.2 Exposition au risque du mécanisme de contrepartie

Cependant, le mécanisme Vault a également introduit des risques systémiques, qui ont été pleinement exposés lors de l'événement JELLY de mars 2025.

Rétrospective de l'incident d'attaque JELLY :

Le 26 mars 2025, des attaquants ont contrôlé 124,6 millions de jetons JELLY, d'abord en les vendant massivement pour faire baisser le prix, ce qui a conduit HLP à subir une position courte de 15,3 millions de dollars. Ensuite, ils ont acheté massivement sur une bourse décentralisée pour faire monter les prix, le prix de JELLY ayant explosé de 400 % en une heure. Les pertes non réalisées de HLP ont atteint jusqu'à 13,5 millions de dollars.

À ce moment-là, HyperLiquid était confronté à une crise d'opinion sans précédent, et le prix du jeton HYPE avait chuté à un niveau historiquement bas (avec le recul, c'était la meilleure opportunité d'achat). Cependant, HyperLiquid a rapidement réagi face à la crise : les validateurs ont atteint un consensus en 2 minutes, et le marché JELLY a été urgentement mis hors ligne ; toutes les positions ont été liquidées de force au prix d'ouverture de l'attaquant ; Hyper Foundation s'est engagée à indemniser tous les utilisateurs normaux.

Le mécanisme du système HLP a également été rapidement amélioré après cette crise :

1. Optimisation du mécanisme ADL : ne plus se baser sur le calcul des actifs globaux, surveiller séparément les pertes du pool de liquidation.

2. Renforcement des limites de position : réévaluation des paramètres de risque des tokens à faible capitalisation.

3. Renforcement du mécanisme de liquidation : réduction de la proportion du pool de liquidation, diminution de l'exposition au risque.

HLP TVL,

Les données de récupération après l'événement montrent que : le TVL est passé d'un point bas de 19,7 milliards de dollars à 20,8 milliards de dollars, les actifs HLP ont complètement récupéré à 19,5 milliards de dollars, et le volume des transactions est passé de 50 millions de dollars/jour à un niveau stable de 140 millions de dollars/jour, démontrant la résilience de la plateforme.

04 Capture de valeur révolutionnaire : redéfinir l'économie des tokens

4.1 Un engagement de rachat sans précédent

Alors que la plupart des projets DeFi continuent de débattre sur la manière de répartir les revenus des protocoles, Hyperliquid a pris une décision choquante : utiliser 97 % des revenus du protocole pour le rachat de tokens HYPE.

Basé sur le volume moyen des transactions sur la plateforme sur 7 jours, Hyperliquid rachète environ 76 000 jetons HYPE par jour, avec un taux de rachat annualisé atteignant 4,7 % de l'offre en circulation. La valeur cumulée des rachats a déjà dépassé 900 millions de dollars, tandis que 41,85 % de l'offre totale est actuellement verrouillée en staking, créant un puissant effet de contraction de l'offre.

Historique des rachats Hyperliquid,

La subtilité de ce design réside dans le fait qu'il transforme directement le succès commercial de la plateforme en une augmentation de la valeur des tokens. Avec l'augmentation du volume des transactions, la force des rachats s'intensifie automatiquement, créant un cycle de valeur positif. Ce n'est pas un simple mécanisme de déflation, mais un véritable modèle de dividende qui redistribue directement les revenus du protocole aux détenteurs de tokens.

4.2 Réalisation de valeur multidimensionnelle

La capture de valeur du token HYPE ne se limite pas au rachat et à la destruction, en tant que Layer 1, il offre également des rendements de staking de nœuds. La conception des rendements s'inspire du mécanisme de consensus PoS d'Ethereum, et le rendement est inversement proportionnel au carré du nombre de HYPE stakés, actuellement autour de 2,2 %. Les données en chaîne montrent que plus de 32 millions de HYPE ont déjà été stakés, représentant environ 42 % de l'offre en circulation, dont 23 % sont des stakings liquides (comme le kHYPE).

Taux de rendement des staking de nœuds HYPE,

4.3 Le courage d'expérimenter en refusant le VC

Dans un secteur dominé par le capital-risque, Hyperliquid a choisi une voie complètement différente. Le projet alloue 70 % des jetons aux airdrops pour les utilisateurs et aux récompenses communautaires, 23,8 % à l'équipe et aux contributeurs clés, 6,2 % à un fonds de développement futur, tandis que la part des investissements en capital-risque est nulle.

La révolution de ce mode de distribution réside dans le fait qu'il évite complètement la pression de vente des VC dans les projets traditionnels. Dans le modèle traditionnel, les VC ont tendance à vendre massivement pour réaliser des profits après le lancement des tokens, tandis que le modèle de Hyperliquid garantit la stabilité des prix des tokens, permettant aux véritables utilisateurs et bâtisseurs de devenir les principaux bénéficiaires. Comme le dit Jeff Yan, permettre aux capital-risqueurs de détenir une grande part dans un réseau décentralisé deviendra "la cicatrice du réseau".

05 HYPE Token : une valeur sous-estimée

5.1 Logique d'investissement soutenue par des fondamentaux solides

D'un point de vue purement investissement, le jeton HYPE possède tous les éléments d'un actif d'investissement réussi. Tout d'abord, il y a des fondamentaux commerciaux solides : les revenus annuels de la plateforme ont atteint 577 millions de dollars, et ce chiffre provient uniquement des frais de transaction, sans inclure d'autres sources potentielles de revenus. Le nombre d'utilisateurs est passé de 350 000 portefeuilles actifs en 2024 à plus de 600 000 en 2025, avec un taux de fidélisation des utilisateurs parmi les meilleurs de l'industrie.

Plus important encore, cette croissance est basée sur la véritable valeur des produits et non sur la spéculation. La part de marché d'Hyperliquid continue d'augmenter et commence à défier directement les échanges centralisés traditionnels sur certains indicateurs, ce qui offre un immense potentiel de croissance pour l'avenir.

Depuis le début de l'année, HYPE a augmenté d'environ 83 %, surpassant largement les performances de Bitcoin et d'Ethereum. La forte corrélation de 0,703 avec Bitcoin indique que HYPE bénéficie non seulement de la hausse générale du marché des cryptomonnaies, mais qu'il génère également des rendements supplémentaires grâce à ses fondamentaux.

5.2 La valeur à long terme de la construction d'une digue technologique

La valeur d'investissement de HYPE ne provient pas seulement de la croissance des affaires à court terme, mais surtout du fossé technologique construit par Hyperliquid. Une blockchain Layer 1 développée en interne, une capacité de traitement de 200 000 TPS, et une confirmation de transaction en moins d'une seconde, ces avantages technologiques ne peuvent pas être copiés par d'autres projets à court terme.

Dans un marché DeFi saturé de concurrence homogène, Hyperliquid a établi un véritable avantage différentiel grâce à l'innovation technologique. La valeur de cette barrière se renforcera au fil du temps, fournissant un soutien solide à la valeur à long terme du token HYPE.

5.3 HIP-3 : Construire une nouvelle infrastructure pour l'innovation financière

La proposition HIP-3 représente la transformation stratégique de Hyperliquid d'une plateforme de trading vers une infrastructure financière. Ce mécanisme permet à quiconque de créer un marché de contrats perpétuels personnalisés sur la plateforme en mettant en jeu 1 million de jetons HYPE, y compris la configuration des oracles de prix et des spécifications des contrats.

Cette innovation résout les problèmes fondamentaux créés par les marchés financiers traditionnels. Dans le système traditionnel, le lancement de nouveaux produits financiers nécessite un long processus d'approbation réglementaire, coûte des sommes considérables et est souvent limité aux grandes institutions financières. HIP-3 offre une plateforme de création de marché sans autorisation, permettant à tout innovateur de valider et de déployer rapidement ses idées de produits financiers.

Du point de vue du modèle commercial, le HIP-3 crée un tout nouveau mécanisme de capture de valeur. La création de chaque nouveau marché nécessite un important staking de jetons HYPE, ce qui génère une demande rigide continue pour les jetons. En même temps, les créateurs de marché peuvent bénéficier d'une partie des revenus des frais de transaction des marchés qu'ils ont créés, établissant ainsi un mécanisme de partage des intérêts entre les innovateurs et la plateforme.

Pour la valeur du jeton HYPE, le HIP-3 marque une diversification des facteurs de demande. En plus des frais de transaction et des rendements des mises, la création de demande sur le marché deviendra un nouveau point de croissance pour la valeur du jeton, fournissant une base plus solide pour la croissance de la valeur à long terme.

5.4 Pré-IPO Trading : Briser les barrières d'investissement traditionnelles

Sur la base du mécanisme HIP-3, un cas d'application révolutionnaire a émergé dans l'écosystème Hyperliquid : la plateforme Ventuals. Ce protocole offre une solution décentralisée pour l'un des domaines les plus fermés de la finance traditionnelle : le trading pré-IPO.

Le trading pré-IPO fait référence aux activités d'achat et de vente d'actions ou de produits dérivés connexes avant qu'une entreprise ne soit officiellement cotée en bourse. Cette classe d'actifs d'une valeur de plusieurs billions de dollars a longtemps été dominée par des investisseurs institutionnels et des sociétés de capital-risque, rendant presque impossible la participation des investisseurs ordinaires. Les investissements traditionnels pré-IPO présentent non seulement un seuil d'entrée très élevé, mais également une liquidité extrêmement limitée, les investisseurs devant souvent attendre plusieurs années pour pouvoir sortir.

L'innovation de Ventuals réside dans la tokenisation de la valorisation totale de ces entreprises privées, créant ainsi un marché de contrats perpétuels basé sur la valorisation. Prenons l'exemple d'OpenAI : si la valorisation de l'entreprise est de 35 milliards de dollars, alors le prix d'un jeton vOAI sera de 35 dollars (valorisation divisée par 1 milliard). Les investisseurs peuvent effectuer des transactions longues ou courtes avec un effet de levier allant jusqu'à 10 fois sur les variations de valorisation d'entreprises privées vedettes telles qu'OpenAI, Stripe, SpaceX.

La signification de ce modèle dépasse de loin l'innovation technologique elle-même. Il crée une liquidité synthétique pour les actions de sociétés privées qui souffrent traditionnellement d'une extrême pénurie de liquidité, rendant le processus de découverte des prix transparent et efficace. Plus important encore, il réalise véritablement la démocratisation des opportunités d'investissement, permettant aux investisseurs ordinaires de participer à la croissance de la valeur de ces sociétés de premier plan.

Pour Hyperliquid, le trading pré-IPO représente une étape importante dans l'infiltration de la plateforme dans le domaine de la finance traditionnelle. Lorsque la technologie blockchain commence à répondre aux besoins de trading des actifs financiers traditionnels, cela ne valide pas seulement la maturité de la technologie, mais présage également un plus grand espace de marché et un potentiel de valeur.

06 Conclusion : L'innovation technologique redéfinit le DeFi

Le succès de Hyperliquid prouve une vérité simple : les projets qui se concentrent sur la résolution de problèmes réels et sur la satisfaction des besoins réels des utilisateurs peuvent, même sans financement massif ni budget marketing, se démarquer dans une concurrence féroce. Cet échange décentralisé, créé par une équipe de 11 personnes, a réalisé en deux ans le saut de zéro à un trillion, redéfinissant ainsi les normes des plateformes de trading DeFi.

Comme l'a dit Jeff Yan : « Nous nous concentrons sur la création de produits que les utilisateurs adorent, tout le reste est secondaire. » Cette idée apparemment simple repose sur une quête acharnée d'innovation technologique et une compréhension approfondie de la valeur pour l'utilisateur. Hyperliquid n'a pas choisi de faire des compromis sur une blockchain existante, mais a plutôt construit de zéro une Layer 1 optimisée pour le trading ; elle n'a pas choisi de poursuivre des fonds VC, mais a plutôt maintenu une distribution de valeur axée sur les utilisateurs ; elle n'a pas choisi une croissance alimentée par le marketing, mais s'est appuyée sur l'excellente expérience du produit lui-même pour obtenir la reconnaissance des utilisateurs.

D'un point de vue investissement, le token HYPE possède toutes les caractéristiques d'un actif d'investissement de qualité : des fondamentaux solides, un modèle commercial innovant, une forte barrière technologique, et une économie de token saine. À son niveau de prix actuel de 42,5 dollars, compte tenu de la vitesse de développement de la plateforme et du potentiel du marché, HYPE présente toujours un attrait d'investissement très fort.