يعرض شريط إلكتروني الأرقام لمؤشر CSI 300، في الأعلى، وSZSME على جسر مشاة في منطقة لوجيازوي المالية في بودونغ، شنغهاي. المصور: قيلai شين/بلومبرغ (بلومبرغ) -- يضع المستثمرون الصينيون ثقتهم في الحكومة لتوجيه ارتفاع بطيء وثابت في أسعار الأسهم، متوقعين أن الفترات السابقة من الازدهار والانهيار قد زودت المنظمين بالأدوات اللازمة لمواجهة تقلبات الأسعار الشديدة.
ارتفع مؤشر CSI 300 المرجعي بأكثر من 20% من أدنى مستوياته في أبريل، ويدرك مدراء الصناديق داخل البلاد بشكل متزايد أن بكين قد تتدخل لاحتواء الارتفاع الذي يهدد بأن يصبح فقاعة. هناك بالفعل علامات على رد فعل من المنظمين، الذين يفكرون الآن في تدابير تشمل إزالة بعض القيود على البيع المكشوف وسياسات للحد من التداول المضاربي.
الأكثر قراءة من بلومبرغ
واحدة من أكثر المدن القابلة للعيش في العالم تنهي تصريح السفر بتكلفة يورو في اليوم
مركز سيتيدال في شيكاغو للبيع بعد 3 سنوات من الانتقال إلى ميامي
تخفيضات النقل في فيلادلفيا تنذر بـ 'فوضى' في التنقلات والاقتصاد الإقليمي
الشوارع ذات الاتجاه الواحد هي الطريقة الخاطئة لترويض حركة المرور في وسط المدينة
السيارات ذاتية القيادة تأخذ منحى شرير، في الأفلام والحياة الواقعية
على الرغم من أن هذه التحركات قد تسبب ألمًا على المدى القصير، إلا أنها تغذي أيضًا الأمل بين المستثمرين المحليين بأن المنظمين الذين خاضوا المعارك والصناديق الكبيرة المرتبطة بالدولة المعروفة باسم الفريق الوطني يمكن أن يديروا بفعالية ارتفاعًا مطولًا في أسعار الأسهم.
"إن ظروف السوق الصاعدة البطيئة هذه المرة أكثر نضجًا من دورات الماضي"، قال هه وينبين، مدير صندوق في شركة بكين يوهى لإدارة الأسهم الخاصة. "فريق الدولة لديه الآن الكثير من القوة على مسار المؤشرات الرئيسية، ومن السهل نسبيًا عليهم التحكم في سرعة مكاسب المؤشر."
الحديث عن ارتفاع متحكم هو علامة على النشوة في سوق الأسهم في الصين، حيث تُعتبر حتى الأيام السلبية كخطوة على الطريق لتحقيق المزيد من المكاسب. كان مؤشر CSI 300 حوالي 1% أعلى يوم الجمعة، مما قلل بعض خسائره يوم الخميس التي جاءت بعد تقرير من بلومبرغ نيوز حول اعتبارات الجهات التنظيمية لاتخاذ إجراءات للحد من الأنشطة المضاربية. كما عكس مؤشر ChiNext الثقيل على التكنولوجيا مساره، مرتفعاً بنسبة 3.9% بحلول فترة التداول بعد الظهر.
الأمل في أن تتمكن بكين من الحفاظ على ارتفاع أسعار الأسهم مع تجنب الفقاعات المضاربية يستند جزئيًا إلى الأرقام البحتة: تمتلك صناديق الفريق الوطني الآن حوالي 200 مليار دولار من صناديق الاستثمار المتداولة، وفقًا للأرقام التي جمعتها بلومبرغ، مما يمنحهم تأثيرًا كبيرًا على اتجاه أسعار الأسهم.
لكن الثقة تأتي أيضًا من التنوع المذهل للأدوات السياسية الرسمية وغير الرسمية المتاحة لهيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية وغيرها من الإدارات الحكومية. على عكس الفترات السابقة من تقلبات السوق، تمتلك الجهات التنظيمية الآن العديد من الرافعات التي يمكنها استخدامها - ولديها الكثير من الخبرة في القيام بذلك.
تستمر القصة. هنا بعض الأدوات.
دليل اللعب الموسع
فريق الصين الوطني من الصناديق المرتبطة بالدولة هو أقوى سلاح لدى بكين لإبطاء ارتفاع السوق، ولكنه أيضًا قد يكون الأكثر خطورة.
تمتلك شركة Central Huijin Investment Ltd وصناديق مرتبطة بالدولة الآن ما لا يقل عن ثلاثة أرباع من كل من أكبر ستة صناديق استثمار متداولة في الصين، بقيادة صندوق Huatai Pinebridge CSI 300 ETF الذي تبلغ قيمته 52 مليار دولار. التهديد الضمني هو أنه يمكنهم يومًا ما تقليل تلك المراكز لتهدئة الارتفاعات.
قال تشن دا، مؤسس شركة دانتي للأبحاث الاستثمارية في شنغهاي: "إذا جن جنون السوق، أعتقد أنه من المعقول أنهم قد يبيعون بعضاً منها. ولكنك لا تعرف أبداً ما هي العواقب، خاصة عندما نبدأ فقط في رؤية بعض الإيجابية بعد كل هذه السنوات. إرسال هذه الإشارة يمكن أن يؤدي بسهولة إلى تصحيح مفرط للأمور."
قد يشجع ذلك المسؤولين على الاعتماد على صناديق الدولة الكبيرة الأخرى، التي يمكنها بيع الأسهم دون إثارة الكثير من التكهنات بأن بكين تحارب السوق. وقد حدث ذلك خلال ارتفاع حاد في عام 2020، عندما قالت صناديق التقاعد الوطنية الصينية ومستثمرون آخرون إنهم يبيعون الأسهم - مما أدى لفترة قصيرة إلى تقليص زخم الارتفاع الذي جعل بكين تشعر بالقلق.
البيع على المكشوف
قد يكون هناك عنصر غير متوقع يتمثل في تخفيف بكين قيودها على البيع القصير، والذي يُسمح به في الصين ولكنه مكلف وصعب التنفيذ. وقد تم مؤخرًا مناقشة إزالة بعض القيود على البيع القصير من قبل كبار صانعي السياسات، وفقًا لتقرير من بلومبرغ نيوز يستشهد بأشخاص مطلعين على الأمر.
زاد CSRC متطلبات الهامش للبائعين على المكشوف قبل عام، حيث كانت الأسهم تنخفض. في نفس الوقت، توقفت شركة تمويل الأوراق المالية الصينية عن إقراض الأسهم للوسطاء، مما قطع أحد أكبر مصادر اقتراض الأسهم في البلاد. ساهمت تلك الخطوات في انخفاض حاد في رصيد البيع على المكشوف في السوق المحلية.
قد تستهدف الجهات التنظيمية أيضًا الأسهم الفردية أو حسابات التداول المعينة، وهي وسيلة محدودة لإرسال رسالة إلى السوق الأوسع. تشمل خيارات الهيئة الصينية لتنظيم الأوراق المالية تحذيرات علنية للمستثمرين، وإيقافات إجبارية للتداول، ومصادرة سجلات التداول وسجلات الدردشة. يشير السماسرة المحليون إلى هذه الإيقافات بأنها وضع الأسهم في "الحبس الانفرادي".
شركة نينغبو تي آي بي لتكنولوجيا المطاط التي قفزت أسهمها المدرجة في شنغهاي حوالي 10% كحد أقصى لتسع جلسات متتالية، أوقفت التداول يوم الخميس، مشيرة إلى الحاجة لحماية مصالح المستثمرين بعد تقلبات غير طبيعية.
نسبة الإيداع
يمكن أن ترفع هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) نسبة الحد الأدنى من إيداع الهامش للوسطاء، بعد خفضها إلى 80% من 100% في عام 2023. قامت شركة سينولينك للأوراق المالية، التي تتخذ من شنغهاي مقراً لها، برفع نسبة إيداع الهامش لبعض التداولات إلى 100% في الشهر الماضي، في أول خطوة علنية من قبل وسيط للعودة إلى الحد القديم.
قد تحاول بكين في المرة القادمة إبطاء موجة الشراء من خلال رفع ضريبة الدمغة، أو إلغاء الإعفاءات على مدفوعات ضريبة الأرباح. قامت الصين بتخفيض ضريبة الدمغة على تداول الأوراق المالية في عام 2023، كجزء من مجموعة من السياسات لإنعاش التداول بعد فترة طويلة من الركود. وقد وفرت هذه الخطوة للمستثمرين حوالي 250 مليار يوان ($35 مليار) في الضرائب على مدى عامين، وفقًا لتقديرات من صحيفة تشاينا إيكونوميك تايمز الحكومية.
اقرأ: لماذا يثير ارتفاع سوق الأسهم في الصين القلق: نظرة سريعة
الخيار الأكثر سهولة، مع ذلك، سيكون تسريع تسجيل العروض العامة الأولية. نظرًا لأن هذه الصفقات تضيف إلى عرض الأسهم، فإنها تضغط على الأسعار الثانوية. لكنها أيضًا تتيح للشركات التي تحتاج إلى رأس المال جمع الأموال - وهو ما يمكن أن يساعد في النهاية اقتصاد الصين الهش. في يوليو، حثت بورصة شنتشن الوسطاء على تسريع الطلبات إلى مجلس ChiNext المخصص للتكنولوجيا.
"لقد حافظ المنظمون على لمسة خفيفة في التحقيق ومعاقبة التداولات المضاربية، وأبواب الاكتتابات العامة لا تزال محروسة بشدة"، قال يانغ تينغ وو، مدير الصندوق في فوجيان تونغهنغ للاستثمار. "قد يتغير ذلك إذا بدأت الأمور بالخروج عن السيطرة."
ما إذا كان المسؤولون الصينيون سيستخدمون في النهاية كل هذه الأدوات لا يزال غير مؤكد، و يعتمد إلى حد كبير على ما إذا كان التحرك السريع للبلاد في أسعار الأسهم سيستمر بنفس الوتيرة.
ستكون هناك أيضًا شكوك بشأن تدخلات أكثر ألفة على طول الطريق: بينما كانت الأسهم تنزلق يوم الخميس، شهدت أسهم بنك الزراعة الصيني المحدود وبنك الصناعة والتجارة الصيني المحدود قفزة سريعة إلى الأعلى، مما خفف بعض خسائر السوق. الفريق الوطني ووزارة المالية الصينية هما معًا أكبر المساهمين في كلا البنكين.
(تم تحديث الاقتباس في الفقرة 20، وتحديث أسعار السوق.)
الأكثر قراءة من بلومبرغ بيزنس ويك
لماذا تختار أيوا عدم تنظيف مياهها الملوثة
نوفو تأمل كثيرًا أن يتمكن قرص أوزمبك من محاربة الخرف أيضًا
ماذا لو كنا نقوم بالذكاء الاصطناعي بطريقة خاطئة؟
هل يخطط إيلون ماسك للانفصال عن تسلا؟
كيف تقوم الدردشة الآلية والذكاء الاصطناعي بالفعل بتحويل فصول دراسية الأطفال
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تتطلع الأموال الصينية إلى بكين لتصميم انتعاش يستمر في الارتفاع
يعرض شريط إلكتروني الأرقام لمؤشر CSI 300، في الأعلى، وSZSME على جسر مشاة في منطقة لوجيازوي المالية في بودونغ، شنغهاي. المصور: قيلai شين/بلومبرغ (بلومبرغ) -- يضع المستثمرون الصينيون ثقتهم في الحكومة لتوجيه ارتفاع بطيء وثابت في أسعار الأسهم، متوقعين أن الفترات السابقة من الازدهار والانهيار قد زودت المنظمين بالأدوات اللازمة لمواجهة تقلبات الأسعار الشديدة.
ارتفع مؤشر CSI 300 المرجعي بأكثر من 20% من أدنى مستوياته في أبريل، ويدرك مدراء الصناديق داخل البلاد بشكل متزايد أن بكين قد تتدخل لاحتواء الارتفاع الذي يهدد بأن يصبح فقاعة. هناك بالفعل علامات على رد فعل من المنظمين، الذين يفكرون الآن في تدابير تشمل إزالة بعض القيود على البيع المكشوف وسياسات للحد من التداول المضاربي.
الأكثر قراءة من بلومبرغ
على الرغم من أن هذه التحركات قد تسبب ألمًا على المدى القصير، إلا أنها تغذي أيضًا الأمل بين المستثمرين المحليين بأن المنظمين الذين خاضوا المعارك والصناديق الكبيرة المرتبطة بالدولة المعروفة باسم الفريق الوطني يمكن أن يديروا بفعالية ارتفاعًا مطولًا في أسعار الأسهم.
"إن ظروف السوق الصاعدة البطيئة هذه المرة أكثر نضجًا من دورات الماضي"، قال هه وينبين، مدير صندوق في شركة بكين يوهى لإدارة الأسهم الخاصة. "فريق الدولة لديه الآن الكثير من القوة على مسار المؤشرات الرئيسية، ومن السهل نسبيًا عليهم التحكم في سرعة مكاسب المؤشر."
الأمل في أن تتمكن بكين من الحفاظ على ارتفاع أسعار الأسهم مع تجنب الفقاعات المضاربية يستند جزئيًا إلى الأرقام البحتة: تمتلك صناديق الفريق الوطني الآن حوالي 200 مليار دولار من صناديق الاستثمار المتداولة، وفقًا للأرقام التي جمعتها بلومبرغ، مما يمنحهم تأثيرًا كبيرًا على اتجاه أسعار الأسهم.
لكن الثقة تأتي أيضًا من التنوع المذهل للأدوات السياسية الرسمية وغير الرسمية المتاحة لهيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية وغيرها من الإدارات الحكومية. على عكس الفترات السابقة من تقلبات السوق، تمتلك الجهات التنظيمية الآن العديد من الرافعات التي يمكنها استخدامها - ولديها الكثير من الخبرة في القيام بذلك.
تستمر القصة. هنا بعض الأدوات.
دليل اللعب الموسع
فريق الصين الوطني من الصناديق المرتبطة بالدولة هو أقوى سلاح لدى بكين لإبطاء ارتفاع السوق، ولكنه أيضًا قد يكون الأكثر خطورة.
تمتلك شركة Central Huijin Investment Ltd وصناديق مرتبطة بالدولة الآن ما لا يقل عن ثلاثة أرباع من كل من أكبر ستة صناديق استثمار متداولة في الصين، بقيادة صندوق Huatai Pinebridge CSI 300 ETF الذي تبلغ قيمته 52 مليار دولار. التهديد الضمني هو أنه يمكنهم يومًا ما تقليل تلك المراكز لتهدئة الارتفاعات.
قال تشن دا، مؤسس شركة دانتي للأبحاث الاستثمارية في شنغهاي: "إذا جن جنون السوق، أعتقد أنه من المعقول أنهم قد يبيعون بعضاً منها. ولكنك لا تعرف أبداً ما هي العواقب، خاصة عندما نبدأ فقط في رؤية بعض الإيجابية بعد كل هذه السنوات. إرسال هذه الإشارة يمكن أن يؤدي بسهولة إلى تصحيح مفرط للأمور."
قد يشجع ذلك المسؤولين على الاعتماد على صناديق الدولة الكبيرة الأخرى، التي يمكنها بيع الأسهم دون إثارة الكثير من التكهنات بأن بكين تحارب السوق. وقد حدث ذلك خلال ارتفاع حاد في عام 2020، عندما قالت صناديق التقاعد الوطنية الصينية ومستثمرون آخرون إنهم يبيعون الأسهم - مما أدى لفترة قصيرة إلى تقليص زخم الارتفاع الذي جعل بكين تشعر بالقلق.
البيع على المكشوف
قد يكون هناك عنصر غير متوقع يتمثل في تخفيف بكين قيودها على البيع القصير، والذي يُسمح به في الصين ولكنه مكلف وصعب التنفيذ. وقد تم مؤخرًا مناقشة إزالة بعض القيود على البيع القصير من قبل كبار صانعي السياسات، وفقًا لتقرير من بلومبرغ نيوز يستشهد بأشخاص مطلعين على الأمر.
زاد CSRC متطلبات الهامش للبائعين على المكشوف قبل عام، حيث كانت الأسهم تنخفض. في نفس الوقت، توقفت شركة تمويل الأوراق المالية الصينية عن إقراض الأسهم للوسطاء، مما قطع أحد أكبر مصادر اقتراض الأسهم في البلاد. ساهمت تلك الخطوات في انخفاض حاد في رصيد البيع على المكشوف في السوق المحلية.
قد تستهدف الجهات التنظيمية أيضًا الأسهم الفردية أو حسابات التداول المعينة، وهي وسيلة محدودة لإرسال رسالة إلى السوق الأوسع. تشمل خيارات الهيئة الصينية لتنظيم الأوراق المالية تحذيرات علنية للمستثمرين، وإيقافات إجبارية للتداول، ومصادرة سجلات التداول وسجلات الدردشة. يشير السماسرة المحليون إلى هذه الإيقافات بأنها وضع الأسهم في "الحبس الانفرادي".
شركة نينغبو تي آي بي لتكنولوجيا المطاط التي قفزت أسهمها المدرجة في شنغهاي حوالي 10% كحد أقصى لتسع جلسات متتالية، أوقفت التداول يوم الخميس، مشيرة إلى الحاجة لحماية مصالح المستثمرين بعد تقلبات غير طبيعية.
نسبة الإيداع
يمكن أن ترفع هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) نسبة الحد الأدنى من إيداع الهامش للوسطاء، بعد خفضها إلى 80% من 100% في عام 2023. قامت شركة سينولينك للأوراق المالية، التي تتخذ من شنغهاي مقراً لها، برفع نسبة إيداع الهامش لبعض التداولات إلى 100% في الشهر الماضي، في أول خطوة علنية من قبل وسيط للعودة إلى الحد القديم.
قد تحاول بكين في المرة القادمة إبطاء موجة الشراء من خلال رفع ضريبة الدمغة، أو إلغاء الإعفاءات على مدفوعات ضريبة الأرباح. قامت الصين بتخفيض ضريبة الدمغة على تداول الأوراق المالية في عام 2023، كجزء من مجموعة من السياسات لإنعاش التداول بعد فترة طويلة من الركود. وقد وفرت هذه الخطوة للمستثمرين حوالي 250 مليار يوان ($35 مليار) في الضرائب على مدى عامين، وفقًا لتقديرات من صحيفة تشاينا إيكونوميك تايمز الحكومية.
اقرأ: لماذا يثير ارتفاع سوق الأسهم في الصين القلق: نظرة سريعة
الخيار الأكثر سهولة، مع ذلك، سيكون تسريع تسجيل العروض العامة الأولية. نظرًا لأن هذه الصفقات تضيف إلى عرض الأسهم، فإنها تضغط على الأسعار الثانوية. لكنها أيضًا تتيح للشركات التي تحتاج إلى رأس المال جمع الأموال - وهو ما يمكن أن يساعد في النهاية اقتصاد الصين الهش. في يوليو، حثت بورصة شنتشن الوسطاء على تسريع الطلبات إلى مجلس ChiNext المخصص للتكنولوجيا.
"لقد حافظ المنظمون على لمسة خفيفة في التحقيق ومعاقبة التداولات المضاربية، وأبواب الاكتتابات العامة لا تزال محروسة بشدة"، قال يانغ تينغ وو، مدير الصندوق في فوجيان تونغهنغ للاستثمار. "قد يتغير ذلك إذا بدأت الأمور بالخروج عن السيطرة."
ما إذا كان المسؤولون الصينيون سيستخدمون في النهاية كل هذه الأدوات لا يزال غير مؤكد، و يعتمد إلى حد كبير على ما إذا كان التحرك السريع للبلاد في أسعار الأسهم سيستمر بنفس الوتيرة.
ستكون هناك أيضًا شكوك بشأن تدخلات أكثر ألفة على طول الطريق: بينما كانت الأسهم تنزلق يوم الخميس، شهدت أسهم بنك الزراعة الصيني المحدود وبنك الصناعة والتجارة الصيني المحدود قفزة سريعة إلى الأعلى، مما خفف بعض خسائر السوق. الفريق الوطني ووزارة المالية الصينية هما معًا أكبر المساهمين في كلا البنكين.
(تم تحديث الاقتباس في الفقرة 20، وتحديث أسعار السوق.)
الأكثر قراءة من بلومبرغ بيزنس ويك
©2025 بلومبرغ L.P.
عرض التعليقات