La fête de Wall Street : La baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale (FED) déclenche une flambée généralisée des actifs à risque, réévaluation rationnelle ou une nouvelle bulle ?

Selon Bloomberg, au cours de la semaine dernière, la décision de la Réserve fédérale de réduire les taux d'intérêt a alimenté la hausse à Wall Street, faisant de septembre le mois de hausse inter-classes d'actifs le plus large depuis 2021. Des obligations à haut rendement aux actions technologiques non rentables, les actifs risqués ont explosé, la peur s'est estompée et la cupidité a été libérée. Bien que l'objectif initial de la baisse des taux soit d'atténuer le marché du travail morose, l'attrait des fonds bon marché a cependant éclipsé les inquiétudes sous-jacentes. Le débat sur le marché se concentre sur la question suivante : s'agit-il d'une réévaluation rationnelle d'une économie "solide" et d'un nouveau cycle d'intelligence artificielle, ou est-ce le prélude à une autre bulle alimentée par les politiques monétaires accommodantes de la banque centrale ?

Baisse des taux d'intérêt enflamme la hausse généralisée, le marché retrouve la splendeur de 2021

Les actions de baisse des taux de la Réserve fédérale (FED) ont injecté une nouvelle dynamique dans la tendance à la hausse de Wall Street, faisant de septembre le mois de hausse inter-classes d'actifs le plus large depuis l'euphorie de 2021. Des mesures de baisse des taux qui auraient pu susciter de la prudence par le passé ont aujourd'hui enflammé l'enthousiasme pour les actifs à risque, y compris les obligations à haut rendement et les actions de sociétés technologiques non rentables qui sont toutes en hausse. Les marchés boursiers mondiaux atteignent de nouveaux sommets, tandis que les spreads de crédit se resserrent à leur niveau le plus bas depuis 1998.

Dans le contexte d'une hausse continue de l'indice S&P 500 pendant trois semaines et d'une hausse cumulée de 13 % cette année, cet optimisme est partout visible. Les actions technologiques non rentables ont bondi de 9 % en cinq jours, l'indice Russell 2000 a augmenté pour la septième semaine consécutive, tandis que les obligations à haut rendement ont enregistré la plus longue période de hausse de l'histoire. En résumé, les actions, les obligations et les matières premières ont connu une hausse synchronisée, et ce pour le deuxième mois consécutif, un exploit jamais vu depuis le "craze d'investissement à domicile" de 2021.

Argument des optimistes : un récit macroéconomique "parfait"

Wall Street l'appelle « Le Grand Commerce de Résilience » et insiste sur le fait que sa logique est plus solide que les frénésies passées. Dans les années 1990, la raison de la hausse du marché était la productivité d'Internet ; en 2021, c'était les taux d'intérêt nuls et l'essor des investisseurs particuliers. Et maintenant, son récit central est : un consommateur inébranlable, une véritable prospérité de l'intelligence artificielle et une Maison Blanche éloignée du bord de la guerre commerciale.

Le stratège en chef des investissements de Manulife John Hancock, Matt Miskin, a déclaré : « Lorsque la croissance économique est suffisamment bonne et que la Réserve fédérale (FED) envisage de réduire les taux d'intérêt, le marché boursier est dans un état de renaissance presque parfait. Le marché a parfaitement évalué un monde loin d'être idéal, mais les mouvements de cette semaine ont donné aux marchés risqués tout ce qu'ils désiraient. »

Ellen Hazen, stratège de marché en chef chez F.L. Putnam Investment Management, partage également ce point de vue, sa société ayant récemment augmenté sa position en actions. Elle a déclaré : « Il pourrait finalement y avoir un excès de dépenses en intelligence artificielle. Mais pour l'instant, ces gros dépensiers peuvent obtenir des fonds à partir de flux de trésorerie disponibles. Ce mouvement de hausse a une forte dynamique. Quand nous verrons l'accélération des bénéfices l'année prochaine, c'est vraiment attrayant. »

Avertissement de prudence : inquiétudes concernant la bulle et divergences sur le marché

La confiance du marché pourrait se maintenir tant que l'inflation deviendra plus difficile à atténuer, ou jusqu'à ce que l'ampleur des futures baisses de taux de la Réserve fédérale soit inférieure aux attentes des traders. Quoi qu'il en soit, l'histoire de cette hausse ne concerne pas seulement la montée conjointe des actifs, mais aussi le fait que Wall Street se persuade qu'il n'y a pas de suroptimisme - du moins pas pour l'instant. Dan Greenhaus, économiste en chef et stratège chez Solus Alternative Asset Management, a déclaré dans une interview : "En termes simples, chaque nouveau sommet dans un marché haussier devrait être acheté, sauf le dernier. Et en tant qu'investisseur, vous devez savoir pourquoi c'est le dernier. Actuellement, nous n'avons aucun signe que cela se produise."

Cependant, les stratèges de la Bank of America Corp. estiment que les inquiétudes concernant une bulle pourraient être prématurées. Une étude dirigée par Nitin Saksena a comparé la hausse actuelle de l'indice Nasdaq 100 à la folie technologique de la fin des années 90, et a constaté qu'en termes d'augmentation des prix et de volatilité, le marché n'a pas du tout atteint les extrêmes de l'enthousiasme.

Cependant, sous la surface euphorique du marché, des signes de prudence demeurent visibles. Les positions à découvert de l'iShares Russell 2000 ETF ont atteint un niveau élevé en près de deux ans. Les ETF à effet de levier baissiers attirent de nouveaux flux de capitaux, tandis que les soi-disant outils "de couverture" liés à l'or et à la liquidité continuent d'attirer des fonds depuis quatre semaines. Brij Khurana, gestionnaire de portefeuille chez Wellington Management, reste sceptique : "Le marché sera déçu - La Réserve fédérale (FED) ne baissera pas les taux d'intérêt de manière significative comme le prévoit le marché. Le marché du crédit n'offre pas non plus beaucoup de valeur. Nos positions sont plus défensives qu'elles ne l'ont été depuis un certain temps."

Conclusion

La fête des actifs déclenchée par la baisse des taux d'intérêt de La Réserve fédérale (FED) est principalement fondée sur la conviction du marché en la résilience économique, la prospérité de l'intelligence artificielle et le soutien des banques centrales. Bien que les principaux indicateurs du marché approchent des sommets historiques, le point de vue dominant à Wall Street tend toujours à considérer cela comme une réévaluation rationnelle motivée par des fondamentaux, plutôt qu'une bulle. Cependant, les divergences et signaux de prudence cachés sous la surface du marché nous rappellent que cette fête n'est pas sans risque. Guidé par le mantra d'investissement "ne pas s'opposer à La Réserve fédérale (FED)", le marché teste les limites de sa confiance. L'évolution future dépendra des données économiques, en particulier de l'évolution de l'inflation et de l'emploi, qui détermineront si le récit optimiste des haussiers se révélera correct ou si cela sonnera l'alarme pour le "dernier sommet" prédit par les prudentiels.