Pendiri Bridgewater Fund, Dalio: Alokasi 15% untuk emas adalah pilihan terbaik bagi kebanyakan orang.

Penulis: Ray Dalio, pendiri Bridgewater Associates

Kompilasi: Felix, PANews

Baru-baru ini, harga emas terus melambung, harga emas spot London mencapai tertinggi 4380,79 dolar AS/ons pada saat perdagangan, telah naik lebih dari 60% sejak awal tahun ini. Menanggapi hal ini, pendiri Bridgewater Fund, Ray Dalio, baru-baru ini menulis di platform X, membagikan pandangannya tentang emas, berikut adalah isi lengkapnya.

Terima kasih atas pertanyaan-pertanyaan menarik tentang emas yang diajukan oleh semua orang. Saya akan berusaha menjawabnya dan membagikan jawaban saya dalam artikel ini.

1. Anda tampaknya memiliki pandangan yang berbeda tentang emas dan harganya dibandingkan dengan kebanyakan orang, bagaimana pandangan Anda tentang emas?

Anda benar. Saya pikir kebanyakan orang melakukan kesalahan dengan menganggap emas sebagai logam dan bukan sebagai bentuk mata uang yang paling matang, menganggap mata uang fiat sebagai mata uang dan bukan sebagai utang, dan percaya bahwa penciptaan mata uang fiat adalah untuk mencegah gagal bayar utang. Ini karena kebanyakan orang tidak pernah mengalami era emas sebagai mata uang dasar (standard emas) dan tidak mempelajari siklus utang-emas-mata uang yang hampir selalu muncul di hampir semua negara sepanjang waktu. Namun, siapa pun yang telah menyaksikan evolusi emas-mata uang dan utang-mata uang seiring waktu akan memiliki pandangan yang berbeda.

Dengan kata lain, bagi saya, emas sama seperti uang tunai adalah mata uang—dalam jangka panjang, tingkat pengembalian riilnya sekitar 1,2%, hampir sama dengan uang tunai—karena tidak menghasilkan apa-apa; dan emas juga memiliki daya beli, yang dapat digunakan untuk menciptakan dana pinjaman, dan membantu orang membangun bisnis yang menguntungkan melalui kepemilikan saham. Jika saham tersebut kuat dan dapat menghasilkan uang tunai yang diperlukan untuk melunasi pinjaman, tentu saja saham lebih baik. Namun, ketika mereka tidak dapat melunasi pinjaman, dan pemerintah mencetak uang untuk menghindari masalah gagal bayar, mata uang non-resmi (emas) menjadi lebih berharga. Jadi menurut saya, emas sama seperti uang tunai adalah mata uang, hanya saja ia tidak dapat dicetak dan terdevaluasi seperti uang tunai. Ketika gelembung pasar saham pecah dan / atau negara-negara tidak lagi saling mengakui kredibilitas satu sama lain, seperti pada masa perang, emas merupakan alat investasi yang baik untuk diversifikasi dari saham dan obligasi.

Menurut saya, emas adalah investasi fundamental yang paling dapat diandalkan, bukan sekadar logam. Emas seperti uang tunai dan kredit jangka pendek adalah mata uang, tetapi berbeda dengan uang tunai dan kredit jangka pendek yang menghasilkan utang, ia dapat menyelesaikan transaksi—artinya, ia dapat membayar biaya tanpa menghasilkan utang, dan juga dapat melunasi utang.

Secara keseluruhan, selama periode waktu tertentu, saya percaya bahwa hubungan penawaran dan permintaan relatif antara mata uang fiat dan mata uang emas sedang berubah, nilai mata uang fiat dibandingkan dengan nilai mata uang emas sedang menurun. Mengenai harga wajar mata uang utang dibandingkan dengan mata uang emas, mengingat proporsi penawaran dan permintaan masing-masing serta kemungkinan skala pecahnya gelembung yang mungkin terjadi, saya jelas bahwa saya harus mempertahankan sebagian emas dalam portofolio saya. Saya percaya bahwa mereka yang terjebak antara tidak memiliki emas sama sekali dan memiliki sedikit emas sedang melakukan kesalahan strategis.

2. Mengapa emas? Mengapa bukan perak, platinum, atau komoditas lainnya, atau seperti yang Anda sarankan, memegang obligasi lindung nilai inflasi?

Meskipun logam lain juga dapat mengatasi inflasi dengan baik, emas memiliki posisi unik dalam portofolio aset investor dan bank sentral karena merupakan bentuk uang non-resmi yang paling umum diterima sebagai media pertukaran dan penyimpanan kekayaan, serta dapat dengan baik mendiversifikasi risiko aset dan mata uang lainnya dalam portofolio tersebut. Berbeda dengan utang mata uang resmi, emas tidak memiliki risiko kredit dan risiko devaluasi yang melekat—sebenarnya, ia dapat mendiversifikasi risiko ini karena ketika aset tersebut berkinerja terburuk, emas berkinerja terbaik—dalam portofolio yang terdiversifikasi, emas hampir seperti “polis asuransi.”

Meskipun perak dan platinum memiliki kesamaan dengan emas dalam aplikasi industri, sejarah dan makna budaya mereka sebagai alat penyimpanan nilai jauh lebih rendah dibandingkan emas. Misalnya, fluktuasi harga perak cukup besar karena lebih dipengaruhi oleh permintaan industri, meskipun pernah menjadi dasar sistem mata uang. Platinum, meskipun bernilai tinggi, memiliki pasokan yang terbatas dan penggunaan yang spesifik, sehingga fluktuasi harganya juga cukup besar. Oleh karena itu, dalam hal pelestarian kekayaan, kedua logam ini tidak memiliki penerimaan dan stabilitas yang sama seperti emas.

Mengenai obligasi yang dilindungi inflasi, meskipun pada periode normal mereka adalah aset lindung nilai inflasi yang baik dan kurang diperhatikan (tergantung pada suku bunga riil yang ditawarkan pada saat itu), saya percaya lebih banyak investor harus mempertimbangkan mereka dalam portofolio mereka, tetapi pada dasarnya mereka tetap merupakan instrumen utang. Jadi, jika terjadi krisis utang yang parah, kinerja mereka akan terkait dengan kondisi kredit pemerintah penerbit. Obligasi yang dilindungi inflasi juga dapat terkena manipulasi pemerintah, seperti manipulasi data inflasi resmi atau ketentuan terkait lainnya. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa pada periode inflasi tinggi, di negara-negara yang ingin menghindari biaya pembayaran utang yang tinggi, obligasi indeks inflasi umumnya menghadapi masalah semacam ini. Selain itu, meskipun efektif dalam melawan inflasi, pada saat krisis keuangan sistemik atau kesulitan ekonomi yang parah, peran mereka dalam mendiversifikasi risiko atau sebagai jaring pengaman jauh dari emas.

Mengenai saham, terutama saham di bidang pertumbuhan tinggi seperti AI, mereka tentu memiliki potensi untuk memberikan imbal hasil yang besar, namun setelah disesuaikan dengan inflasi, kinerjanya tetap buruk. Di satu sisi, karena kemampuan mereka untuk melawan inflasi terbatas, di sisi lain, ketika kondisi ekonomi sangat buruk, baik ekonomi maupun perusahaan akan berkinerja buruk.

Singkatnya, emas adalah alat diversifikasi investasi yang unik dan baik di antara aset-aset lainnya. Diversifikasi investasi sangat penting, sehingga emas memiliki tempat di sebagian besar portofolio.

3. Setidaknya AI memiliki ruang pertumbuhan yang besar, instrumen utang dapat membayar bunga, sementara emas mungkin hanya terlihat stabil, dan pemegang besar seperti bank akan menjualnya.

Saya bisa memahami alasan Anda tidak menyukai emas, dan saya juga tidak ingin mempromosikannya (atau investasi lainnya), karena saya tidak ingin menjadi orang yang memberikan saran. Ini tidak baik untuk siapa pun. Saya hanya ingin berbagi mekanisme yang saya ketahui. Mengenai investasi, saya lebih cenderung pada diversifikasi yang baik, daripada pasar tunggal mana pun, meskipun saya secara signifikan menyesuaikan portofolio berdasarkan indikator dan pemikiran saya, yang telah membuat saya sangat cenderung pada emas dalam waktu yang cukup lama (dan masih demikian). Jika Anda ingin tahu alasannya, buku saya “Bagaimana Negara Bangkrut: Siklus Besar” menjelaskan pandangan saya jauh lebih komprehensif daripada yang saya sampaikan di sini.

Mengenai pasar lain yang Anda sebutkan, menurut saya, untuk saham AI, dari perspektif jangka panjang, potensi kenaikannya tergantung pada hubungan relatif antara harganya dan arus kas masa depan, yang sangat tidak pasti; dari perspektif jangka pendek, tergantung pada dinamika gelembung. Saya percaya bahwa kita harus mengingat pelajaran yang diberikan oleh situasi serupa dalam sejarah, ketika perusahaan teknologi terobosan pada waktu itu juga sangat populer seperti sekarang. Saya tidak mengklaim bahwa perusahaan-perusahaan ini pasti berada dalam gelembung — meskipun menurut indikator gelembung saya, ada tanda-tanda bahwa banyak perusahaan sudah berada dalam gelembung. Bagaimanapun, banyak aspek pasar dan ekonomi tergantung pada apakah kinerja perusahaan-perusahaan dalam gelombang AI ini dapat melebihi harapan yang tercermin dalam harga mereka; jika tidak, harga saham mereka akan turun. Saham-saham ini menyumbang 80% dari kenaikan di pasar saham AS, 10% orang dengan pendapatan tertinggi memiliki 85% saham, dan menyumbang setengah dari pengeluaran konsumsi, sementara belanja modal perusahaan AI ini menyumbang 40% dari pertumbuhan ekonomi tahun ini, jadi begitu terjadi resesi, itu akan berdampak serius pada kekayaan dan ekonomi masyarakat. Jelas, diversifikasi investasi yang tepat akan lebih bijaksana.

Mengenai “instrumen utang yang membayar bunga” yang Anda sebutkan, instrumen utang ini harus membayar suku bunga nyata setelah pajak yang cukup besar agar dapat menjadi alat penyimpanan kekayaan yang baik. Saat ini ada tekanan besar untuk menurunkan suku bunga nyata, dan pasokan utang yang berlebih, kecepatan peningkatannya melebihi permintaan. Oleh karena itu, kita melihat orang-orang beralih dari utang ke emas untuk diversifikasi investasi, tetapi pasokan emas tidak cukup untuk memenuhi permintaan ini.

Meninggalkan pertimbangan di tingkat taktis, emas adalah alat yang sangat efektif untuk diversifikasi risiko dalam investasi lainnya. Jika investor individu, investor institusi, dan bank sentral negara-negara, untuk tujuan diversifikasi risiko, mengalokasikan proporsi emas yang sesuai dalam portofolio investasi mereka, maka harga emas pasti akan jauh lebih tinggi, karena total jumlah emas terbatas. Bagaimanapun, bagi saya, saya berharap ada sebagian dari portofolio yang terdiri dari emas, dan menentukan proporsi ini juga sangat penting. Di sini tidak memberikan saran investasi yang spesifik, tetapi saya benar-benar menyarankan semua orang untuk memikirkan masalah mendasar ini: berapa banyak proporsi dalam portofolio investasi yang harus dialokasikan untuk emas. Bagi sebagian besar investor, saya pikir proporsi ini mungkin antara 10% hingga 15%.

4. Karena harga emas sudah naik, apakah saya masih harus memegangnya pada tingkat ini?

Menurut saya, satu pertanyaan paling sederhana dan mendasar yang harus diajukan dan dijawab setiap orang adalah: berapa proporsi emas yang harus saya alokasikan dalam portofolio saya jika saya tidak memiliki petunjuk tentang arah emas dan pasar lainnya? Dengan kata lain, berapa banyak emas yang harus saya miliki karena alasan alokasi aset strategis, bukan karena saya ingin melakukan taruhan taktis padanya. Karena emas memiliki hubungan negatif dengan aset lainnya (terutama saham dan obligasi) dalam sejarah, terutama ketika pengembalian riil saham dan obligasi buruk, maka bagi kebanyakan orang, memiliki sekitar 15% emas adalah pilihan terbaik, karena ini memberikan rasio risiko terhadap imbalan yang optimal. Namun, karena tingkat pengembalian yang diharapkan dari emas dalam jangka panjang relatif rendah, sama seperti tingkat pengembalian uang tunai, maka dalam jangka panjang, kombinasi risiko terhadap imbalan yang lebih baik ini datang dengan pengorbanan pengembalian yang diharapkan yang lebih rendah. Karena saya suka rasio risiko terhadap imbalan yang lebih baik dan tidak ingin mengorbankan pengembalian yang diharapkan, saya menempatkan posisi emas sebagai tambahan dalam portofolio, atau memberikan leverage yang sesuai pada keseluruhan portofolio, sehingga dapat mempertahankan rasio risiko terhadap imbalan yang teroptimasi tanpa mengorbankan pengembalian yang diharapkan. Inilah pandangan saya tentang berapa banyak emas yang harus dimiliki oleh kebanyakan orang.

Mengenai taruhan taktis, ini adalah topik lain yang telah saya bagikan sebelumnya, jadi saya tidak akan membahasnya lagi di sini, tetapi saya tidak mendorong orang lain untuk melakukannya.

5. Apa dampak ekspansi ETF emas (yang sebagian besar didominasi oleh ritel) terhadap pergerakan harga emas secara keseluruhan?

Harga suatu barang sama dengan total jumlah uang yang diberikan pembeli kepada penjual dibagi dengan jumlah barang yang diberikan penjual kepada pembeli. Motivasi pembeli dan penjual serta alat yang digunakan dalam transaksi tentu merupakan faktor pengaruh yang penting. Munculnya ETF emas telah memberikan lebih banyak alat perdagangan bagi investor ritel dan institusi, perubahan ini secara keseluruhan meningkatkan likuiditas dan meningkatkan transparansi, sekaligus memudahkan lebih banyak investor untuk berpartisipasi. Namun, pada saat yang sama, ukuran pasar ETF emas masih jauh lebih kecil dibandingkan dengan investasi emas fisik tradisional atau jumlah yang dimiliki bank sentral, sehingga bukan merupakan sumber permintaan utama, dan bukan juga alasan utama kenaikan harga.

6. Apakah emas sudah mulai menggantikan obligasi pemerintah AS sebagai aset tanpa risiko? Jika iya, dapatkah emas mendukung perpindahan aset dalam skala besar?

Untuk pertanyaan Anda, secara objektif memang demikian: Emas telah mulai menggantikan sebagian dari obligasi pemerintah AS dalam banyak portofolio investasi, menjadi aset tanpa risiko, terutama di antara bank sentral dan portofolio institusi besar. Pemegang portofolio ini telah mengurangi kepemilikan obligasi pemerintah AS dan meningkatkan kepemilikan emas. Ngomong-ngomong, siapa pun yang memiliki perspektif sejarah jangka panjang akan menganggap bahwa emas adalah aset dengan risiko lebih rendah dibandingkan dengan obligasi pemerintah atau utang lain yang dinilai dalam mata uang fiat.

Emas adalah mata uang yang paling matang—sebenarnya, sekarang ini adalah aset terbesar kedua yang dimiliki oleh bank sentral di berbagai negara—dan telah terbukti jauh lebih rendah risikonya dibandingkan semua aset utang pemerintah. Dari sudut pandang sejarah dan saat ini, aset utang adalah janji debitur untuk mengirimkan dana kepada kreditur. Terkadang dana ini adalah emas, terkadang adalah mata uang fiat yang dapat dicetak. Secara historis, ketika utang terlalu banyak untuk dilunasi dengan mata uang yang ada, bank sentral akan mencetak uang untuk melunasi utang, yang akan mengakibatkan devaluasi mata uang. Ketika mata uang adalah emas, mereka melanggar janji untuk membayar dengan emas dan sebaliknya membayar dengan mencetak uang; sedangkan ketika mata uang adalah mata uang fiat, mereka langsung mencetak uang.

Sejarah menunjukkan bahwa risiko terbesar terletak pada gagal bayar atau devaluasi aset utang seperti obligasi pemerintah AS, tetapi kemungkinan yang lebih besar adalah devaluasi. Sejarah juga menunjukkan bahwa emas adalah bentuk uang dan penyimpanan kekayaan yang memiliki nilai intrinsik, sehingga tidak bergantung pada apa pun yang diberikan kepada pemegangnya selain emas itu sendiri. Ini adalah bentuk uang yang abadi dan universal. Sejarah juga menunjukkan bahwa sejak tahun 1750, sekitar 80% uang telah menghilang, sementara 20% uang yang tersisa telah mengalami devaluasi yang parah.

Bacaan Terkait: Pandangan: Emas Meningkat tetapi Masih Ada Ruang untuk Naik